2023年3月5日第十四届全国人大一次会议在北京顺利召开，国务院总理李克强作政府工作报告。《报告》对于2023年经济发展提出了稳健的目标（GDP目标增速5%左右）和积极的行动（稳增长和创新升级）。宏观政策方面,《报告》提出积极的财政要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，同时《报告》还提出扩大内需是做好今年经济工作的首要安排。结构性改革方面，一方面《报告》提出要加快建设现代化产业体系，发展与安全并重是未来产业政策的主旋律，另一方面《报告》着重强调落实“两个毫不动摇”，更大力度吸引和利用外资，我们认为有助于缓解“预期转弱”的压力，提振市场主体信心，以市场活力带动经济恢复。最后《报告》还强调防范化解金融风险是今年政策的重点工作，关注后续金融体制改革和金融工作会议的部署，预计让利实体经济、强化反腐问责、加强风险监控是重点方向。
　　▍稳健的目标、积极的行动。《报告》重点回顾了过去一年和五年工作，强调我国在面对极不寻常、极不平凡环境下取得来之极为不易的新成就，同时也点出了下一步发展面临的诸多困难挑战。在此背景下，今年中央提出“5%左右”的GDP增速目标（与我们2022年12月6日外发的《2023年宏观与政策展望报告——突出重围》预测吻合），是在统筹低基数下经济反弹和客观条件下的较为稳健的目标设计，为下一步推进产业升级、深化改革、国际竞合提供更大回旋余地。虽然目标设定稳健，但我们不宜低估政府在推进稳增长方面的政策决心和创新力度：1）报告要求加快建设现代化产业体系。根据今年各地地方政府工作报告，预计今年将在各省推进万亿、千亿产业集群发展的产业政策上推出更多精准政策，推动整体经济高端化、智能化、绿色化发展，供给结构升级将释放旺盛新动能。2）部分省份将经济增速目标表述为“以上”（例如，北京、广东、上海2023年GDP增速目标分别设为4.5%、5%、5.5%以上），行动更加积极，年初以来各重大项目前置开工、专项债提前批加量下达、信贷超预期多增，预计在实际工作中会取得更好成绩。3）今年提高新增就业目标。2017-2022年（除2020年为900万人以外）的5年中，新增城镇就业目标均为1100万人，今年额外增加100万目标至“1200万人左右”。实现这一目标，要求新经济更快发展，促进解决年轻人就业问题，料需要更创新的促就业政策举措。
　　▍积极的财政要加力提效，稳健的货币政策要精准有力。财政政策方面，《报告》在回顾过去五年发展时提到“合理把握赤字规模，赤字率控制在3%以内”，我们认为，3%仍然是财政不宜轻易突破的赤字率红线。而2023年赤字率拟按3%安排，也体现了财政政策积极扩张的状态。预计2023年安排新增专项债3.8万亿，要求加快实施“十四五”重大工程。我们认为专项债新增规模稳步扩张，同时政策性银行相关的准财政工具也会积极配合加力提效，一起带动基建实物工作量显著提升，积极发挥财政的逆周期调节作用。货币政策方面，《报告》对货币政策的描述较为精炼，与去年底的中央经济工作会基本一致。稳健的货币政策要精准有力，预计短期不会降息，二季度有可能出于投放长期流动性的考虑而降准。3月3日人民银行行长易纲在新闻发布会上表示目前“实际利率的水平也是比较合适的”。我们认为在2月PMI大超预期、信贷需求稳定增长、地产销售回暖的背景下，短期内没有降息的必要，而降准现在更多地成为了一种补充长期流动性的工具。
　　▍扩大内需是做好经济工作的首要安排。《报告》指出需求不足仍然是当前的突出矛盾，因此将扩大内需作为了今年政府重点工作的第一项。促进消费方面，《报告》强调“多渠道增加城乡居民收入”，我们预计稳就业是重中之重。“稳定大宗消费”可能指住房改善和新能源车等，《报告》维持“支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题”的表述，我们认为地产销售恢复偏慢的城市或仍有政策加码空间。疫情防控政策优化后生活服务消费料也将有自发性修复。扩大投资方面，《报告》将“十四五”重大工程定为抓手，我们认为无需担忧基建项目不足问题，政策性银行或将提供资金支持，预计2023年基建投资增速将继续提升。针对私人投资不足的情况，《报告》特别提出“激发民间投资活力”，预计相关政策、措施将提振民营企业信心、稳定预期。另外，我们认为，长期看人口是决定内需的关键因素，若想维持广阔的市场空间和积极的消费倾向就需要提高生育意愿，预计鼓励生育政策也将进一步完善。
　　▍加快建设现代化产业体系，预计发展与安全并重是未来产业政策的主旋律。从发展角度看，以经济建设为中心始终是我国的“兴国之要”，预计未来发展经济的着力点要放在实体经济上，稳步提升供给质量。具体来看：1）要增强创新引领的作用，进一步健全关键核心技术攻关的新型举国体制，提高人才自主培养质量和能力。2）要巩固壮大实体经济根基，促进传统工业平稳增长的同时加快重点行业转型升级。3）要推动数字经济持续发展，加快完善数据基础制度体系建设，促进数字经济和实体经济深度融

研究报告全文：温和复苏驱动升级2023年政府工作报告学习体会202335中信证券研究部核心观点2023年3月5日第十四届全国人大一次会议在北京顺利召开国务院总理李克强作政府工作报告报告对于2023年经济发展提出了稳健的目标GDP目标增速5左右和积极的行动稳增长和创新升级宏观政策方面报告提出积极的财政要加力提效稳健的货币政策要精准有力同时报告还提出扩大内需是做好今年经济工作的首要安排结构性改革方面一方面报告提出要加快建设现代化产业体系发展与安全并重是未来产业政策的主旋杨帆律另一方面报告着重强调落实两个毫不动摇更大力度吸引和利用政策研究首席外资我们认为有助于缓解预期转弱的压力提振市场主体信心以市场分析师活力带动经济恢复最后报告还强调防范化解金融风险是今年政策的重点S1010515100001工作关注后续金融体制改革和金融工作会议的部署预计让利实体经济强化反腐问责加强风险监控是重点方向稳健的目标积极的行动报告重点回顾了过去一年和五年工作强调我国在面对极不寻常极不平凡环境下取得来之极为不易的新成就同时也点出了下一步发展面临的诸多困难挑战在此背景下今年中央提出5左右的GDP增速目标与我们2022年12月6日外发的2023年宏观与政策展望报程强告突出重围预测吻合是在统筹低基数下经济反弹和客观条件下的较宏观经济首席为稳健的目标设计为下一步推进产业升级深化改革国际竞合提供更大回分析师旋余地虽然目标设定稳健但我们不宜低估政府在推进稳增长方面的政策决S1010520010002心和创新力度1报告要求加快建设现代化产业体系根据今年各地地方政府工作报告预计今年将在各省推进万亿千亿产业集群发展的产业政策上推出更多精准政策推动整体经济高端化智能化绿色化发展供给结构升级将释放旺盛新动能2部分省份将经济增速目标表述为以上例如北京广东上海2023年GDP增速目标分别设为45555以上行动更加积极年初以来各重大项目前置开工专项债提前批加量下达信贷超预期多增预计在实际工作中会取得更好成绩3今年提高新增就业目标于翔2017-2022年除2020年为900万人以外的5年中新增城镇就业目标均政策研究联席首席为1100万人今年额外增加100万目标至1200万人左右实现这一目标分析师要求新经济更快发展促进解决年轻人就业问题料需要更创新的促就业政策S1010519110003举措积极的财政要加力提效稳健的货币政策要精准有力财政政策方面报告在回顾过去五年发展时提到合理把握赤字规模赤字率控制在3以内我们认为3仍然是财政不宜轻易突破的赤字率红线而2023年赤字率拟按3安排也体现了财政政策积极扩张的状态预计2023年安排新增专项债38万亿要求加快实施十四五重大工程我们认为专项债新增规模稳步扩张玛西高娃同时政策性银行相关的准财政工具也会积极配合加力提效一起带动基建实物宏观分析师工作量显著提升积极发挥财政的逆周期调节作用货币政策方面报告S1010520100001对货币政策的描述较为精炼与去年底的中央经济工作会基本一致稳健的货币政策要精准有力预计短期不会降息二季度有可能出于投放长期流动性的考虑而降准3月3日人民银行行长易纲在新闻发布会上表示目前实际利率的水平也是比较合适的我们认为在2月PMI大超预期信贷需求稳定增长地产销售回暖的背景下短期内没有降息的必要而降准现在更多地成为了一种补充长期流动性的工具扩大内需是做好经济工作的首要安排报告指出需求不足仍然是当前的突刘春彤出矛盾因此将扩大内需作为了今年政府重点工作的第一项促进消费方面政策研究分析师报告强调多渠道增加城乡居民收入我们预计稳就业是重中之重稳S1010520080003定大宗消费可能指住房改善和新能源车等报告维持支持刚性和改善证券研究报告请务必阅读正文之后第3页起的免责条款和声明年政府工作报告学习体会2023202335性住房需求解决好新市民青年人等住房问题的表述我们认为地产销售恢复偏慢的城市或仍有政策加码空间疫情防控政策优化后生活服务消费料也将有自发性修复扩大投资方面报告将十四五重大工程定为抓手我们认为无需担忧基建项目不足问题政策性银行或将提供资金支持预计2023年基建投资增速将继续提升针对私人投资不足的情况报告特别提出激发民间投资活力预计相关政策措施将提振民营企业信心稳定预遥远期另外我们认为长期看人口是决定内需的关键因素若想维持广阔的市政策研究分析师场空间和积极的消费倾向就需要提高生育意愿预计鼓励生育政策也将进一步S1010521090003完善加快建设现代化产业体系预计发展与安全并重是未来产业政策的主旋律从发展角度看以经济建设为中心始终是我国的兴国之要预计未来发展经济的着力点要放在实体经济上稳步提升供给质量具体来看1要增强创新引领的作用进一步健全关键核心技术攻关的新型举国体制提高人才自主培养质量和能力2要巩固壮大实体经济根基促进传统工业平稳增长的同时加快重点行业转型升级要推动数字经济持续发展加快完善数据基础制度王希明3宏观分析师体系建设促进数字经济和实体经济深度融合实现对平台经济的常态化监管S1010521040001从安全角度看过去几年海外地缘局势动荡对我国的粮食能源和产业链安全均造成了不同程度的冲击当前要以新安全格局保障新发展格局报告重点强调了要巩固提升粮食安全保障能力能源资源安全保障工作产业链供应链安全稳定运行经济金融领域风险有效化解强调落实两个毫不动摇更大力度吸引和利用外资将有助于缓解预期转弱的压力提振市场主体信心以市场活力带动经济恢复1在深化国企改革方面报告要求提高国企核心竞争力2023年以来国企改革政策频出联系人黄昕国资委启动对标世界一流企业价值创造行动预计该行动将突出国有企业在新型举国体制中的作用拓展在卡脖子关键领域的布局完善中国特色国有企业现代公司治理和激励约束机制2在支持民营经济方面报告延续党的二十大与去年中央经济工作会议定调要求鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大营造公平的竞争环境3在稳定外资方面报告提出扩大市场准入落实国民待遇推动标志性项目落地等措施并强调积极推动加入CPTPP等高标准经贸协议主动对照改革防范化解金融风险是今年政策的重点工作建议关注后续金融体制改革和金融工作会议的部署预计让利实体经济强化反腐问责加强风险监控是重点方向报告回顾指出本世纪初形成的近5万亿元金融改革历史成本完全化解报告还指出在守住了不发生系统性风险的底线成绩上今年将着重处置四类问题1深化金融体制改革依法将各类金融活动全部纳入监管这既包括中央和地方间的协调也包括国际金融市场与国内市场间的风险监控相关部委的协调性和统筹性预计将有所加强2稳妥处置地产相关风险这既包括坚持房住不炒因城施策促进地产市场健康发展也包括有效化解优质头部房企风险改善资产负债状况3地方政府融资平台债务风险规范管理这既包括优化债务期限结构降低利息负担也包括完善财政转移支付做好基层三保工作等4平稳化解高风险中小金融机构风险这既包括推进中小银行补充资本深化资本市场改革也包括督促中小金融机构回归本源和服务当地我们建议高度关注两会期间党和国家机构改革可能提及的金融领域调整并持续追踪金融工作会议召开时间及核心政策思路请务必阅读正文之后的免责条款和声明2分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上3特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalam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