2月全球制造业PMI指数重回扩张区间（PMI 50），整体呈现“亚洲亮丽、美国收缩、欧洲疲软”的特征，中国经济复苏是2月全球经济主要看点。其中，美国PMI指数略升至47.7，物价分项超预期重回扩张区间（51.3），关注2月美国CPI环比动态和市场对美联储紧缩预期的变动。
　　▍2月全球制造业PMI指数重回扩张区间。欧洲国家景气程度边际改善但仍疲软，亚洲制造业景气程度好于欧美。2月全球制造业PMI指数为50，时隔半年重回扩张区间。全球制造业整体呈现“亚洲亮丽，美国收缩，欧洲疲软”的特征。2月欧元区制造业PMI指数由前月的48.8下降至48.5，我们预计欧洲制造业PMI指数2023年上半年或还将在荣枯线附近波动。横向比较来看，在中国经济复苏及预期的带动下，亚洲制造业表现或持续好于欧美，后者制造业PMI指数录得51.5。
　　▍分区域来看：1）亚洲方面，中国经济复苏助力2月亚洲经济景气度提升，印度制造业PMI指数连续8个月保持在55以上，而日韩制造业则持续低迷。后续重点关注中国经济复苏势头；2）欧洲方面，欧洲经济在疲软中修复，主要大国修复低于预期，意大利制造业连续两个月扩张。后续仍需重点关注欧央行货币紧缩的边际变化；3）美洲方面，除美国经济下行外，拉美经济增长的不确定性亦较大，加拿大制造业连续扩张，2月录得52.4。
　　▍美国制造业PMI指数录得47.7，物价分项超预期上行。2月美国ISM制造业PMI指数录得47.7，较上月的47.4回升了0.3个百分点，但低于48的市场预期。分项方面，物价分项超预期上行并重回扩张区间（51.3），关注2月CPI环比动态和美联储紧缩预期变动；新订单分项短时边际回升难掩持续收缩的趋势（47），预计至2023年年中读数或将维持下行趋势；就业分项则短时波动，录得49.1，选择裁员的公司比例边际略升。同时，中国和欧元区经济转好促进美国进出口贸易分项收缩趋势边际收窄。此外，美国去库存阶段持续推进，生产回落影响下制造业库存规模增速持续放缓。整体来看，2023年初美国制造业PMI指数可能仍在47-49附近震荡。
　　▍国内复苏预期支撑下，还应关注美联储加息和海外需求对铜价的压制因素。紧缩预期叠加盈利转负影响下美股或仍以震荡下行行情为主。2月标普500EPS同比增速转负，叠加市场对美联储紧缩预期持续上行的影响，近期美股行情或仍以阶段性回撤为主。中国和欧洲等非美资产表现或仍好于美股市场；工业金属方面，预计在国内复苏预期的影响下，市场阶段性做多情绪对铜价下方或形成支撑，不过海外需求回落及美联储加息或对铜价形成一定压制，关注美联储加息路径选择下短期美元偏强行情的演绎及其对工业大宗品价格的影响。
　　▍外贸景气度还在下降通道，料一季度难见拐点。在外需趋势性回落的情况下，预计一季度我国出口增速难见拐点，结合美国库存周期数据，我们认为我国对美出口增速见底回升时点或将位于被动去库存阶段。
　　▍风险因素：美联储货币紧缩路径超预期；美国经济衰退节奏及时点的变动；美国劳动力市场紧张缓和的节奏及时点的变动；我国经济疫后复苏进程低于预期；中美贸易政策变动超预期

研究报告全文：中国经济复苏助力全球PMI重回扩张区间全球制造业2023年2月PMI跟踪点评202333中信证券研究部核心观点2月全球制造业PMI指数重回扩张区间PMI50整体呈现亚洲亮丽美国收缩欧洲疲软的特征中国经济复苏是2月全球经济主要看点其中美国PMI指数略升至477物价分项超预期重回扩张区间513关注2月美国CPI环比动态和市场对美联储紧缩预期的变动2月全球制造业PMI指数重回扩张区间欧洲国家景气程度边际改善但仍疲崔嵘软亚洲制造业景气程度好于欧美2月全球制造业PMI指数为50时隔海外宏观经济首席半年重回扩张区间全球制造业整体呈现亚洲亮丽美国收缩欧洲疲软分析师的特征2月欧元区制造业PMI指数由前月的488下降至485我们预计S1010517040001欧洲制造业PMI指数2023年上半年或还将在荣枯线附近波动横向比较来看在中国经济复苏及预期的带动下亚洲制造业表现或持续好于欧美后者制造业PMI指数录得515分区域来看1亚洲方面中国经济复苏助力2月亚洲经济景气度提升印度制造业PMI指数连续8个月保持在55以上而日韩制造业则持续低迷后续重点关注中国经济复苏势头2欧洲方面欧洲经济在疲软中修复李翀主要大国修复低于预期意大利制造业连续两个月扩张后续仍需重点关注海外宏观经济分析欧央行货币紧缩的边际变化美洲方面除美国经济下行外拉美经济师3增长的不确定性亦较大加拿大制造业连续扩张2月录得524S1010522100001美国制造业PMI指数录得477物价分项超预期上行2月美国ISM制造业PMI指数录得477较上月的474回升了03个百分点但低于48的市场预期分项方面物价分项超预期上行并重回扩张区间513关注2月CPI环比动态和美联储紧缩预期变动新订单分项短时边际回升难掩持续收缩的趋势47预计至2023年年中读数或将维持下行趋势就业分项则短时波动录得491选择裁员的公司比例边际略升同时中国和欧元区经济转好促进美国进出口贸易分项收缩趋势边际收窄此外美国去库存阶段持续推进生产回落影响下制造业库存规模增速持续放缓整体来看2023年初美国制造业PMI指数可能仍在47-49附近震荡国内复苏预期支撑下还应关注美联储加息和海外需求对铜价的压制因素紧缩预期叠加盈利转负影响下美股或仍以震荡下行行情为主2月标普500EPS同比增速转负叠加市场对美联储紧缩预期持续上行的影响近期美股行情或仍以阶段性回撤为主中国和欧洲等非美资产表现或仍好于美股市场工业金属方面预计在国内复苏预期的影响下市场阶段性做多情绪对铜价下方或形成支撑不过海外需求回落及美联储加息或对铜价形成一定压制关注美联储加息路径选择下短期美元偏强行情的演绎及其对工业大宗品价格的影响外贸景气度还在下降通道料一季度难见拐点在外需趋势性回落的情况下预计一季度我国出口增速难见拐点结合美国库存周期数据我们认为我国对美出口增速见底回升时点或将位于被动去库存阶段风险因素美联储货币紧缩路径超预期美国经济衰退节奏及时点的变动美国劳动力市场紧张缓和的节奏及时点的变动我国经济疫后复苏进程低于预期中美贸易政策变动超预期研究报告请务必阅读正文之后第8页起的免责条款和声明全球制造业年月跟踪点评20232PMI202333图12020年以来全球综合制造业和服务业景气指数58指数532月全球制造业PMI指数边际回升录得50202348年2月全球制造业PMI指数由前月的491回升09个百43分点至50时隔半年重回扩张区间不过经济周期分38全球综合PMI全球制造业化仍将是2023年全球经济的关键词33PMI全球服务业PMI28荣枯线232020-32020-92021-32021-92022-32022-9资料来源Bloomberg中信证券研究部图22022年全球主要国家或地区制造业PMI指数走势欧洲国家经济景气程度边际改善但仍疲软亚洲制造业景气程度及预期相对较好东升西降背景下2月全球分区域制造业表现持续分化整体呈现出亚洲亮丽美国收缩欧洲疲软的特征具体来看欧洲经济处于后能源危机时代的修复阶段制造业景气程度边际回升不过主要大国仍整体位于收缩区间制造业仍较为疲软亚洲方面中国经济复苏表现亮丽成为带动全球制造业PMI上行的主要力量美洲方面美国和部分拉美国家制造业整体表现仍持续低迷加拿大和墨西哥则相对较好资料来源Bloomberg中信证券研究部图32020年全球主要地区制造业PMI情况亚洲制造业PMI指数或将持续好于欧美新兴国家好于发达国家2月欧元区PMI读数由前月的488跌至指数60485回落了03个百分点低于493的市场预期在加息预期的背景下经济增速下行压力仍较大我们认为2023年上半年该读数还将在荣枯线附近持续波动本轮50经济周期轮动速度或快于美国横向比较来看新兴国家制造业PMI读数由上月的499升至516增幅为1740新兴国家欧元区个百分点而亚洲国家整体制造业则持续景气2月读亚洲中国数录得515在中国经济复苏及预期的带动下2023Markit美国荣枯线30年上半年亚洲制造业表现或将持续好于欧美2019-122020-92021-62022-32022-12资料来源国家统计局Bloomberg中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明2全球制造业年月跟踪点评20232PMI202333图42020年以来北美地区制造业PMI情况65指数美国制造业持续收缩加拿大经济持续转好2月60美国Markit制造业PMI指数为473较上月的469回55升了04个百分点低于474的市场预期连续4个月50低于荣枯线加拿大制造业则持续上行2月制造业PMI继续扩张由上月的51上升了14个百分点至524生45产和内需新订单双双实现持续回升此外2月墨40Markit美国西哥制造业PMI指数升至51不过此前持续位于荣枯线35加拿大墨西哥上下波动经济增长不确定性仍较大荣枯线302019-122020-102021-82022-6资料来源Bloomberg中信证券研究部图52020年以来欧洲主要国家PMI走势情况70欧洲经济在疲软中修复主要大国修复低于预期2指数月数据显示欧元区主要国家在经历能源危机冲击后修复进度略有差异主要大国制造业持续收缩表现低于预60期其中法国制造业PMI指数由上月的505下挫至474回落了31个百分点远低于51的市场预期德50国制造业PMI指数则由上月的473降至463下降了1德国英国个百分点低于481的市场预期英国制造业PMI读数40法国意大利由上月的47回升了23个百分点至493高于475的西班牙荣枯线市场预期而西班牙PMI则时隔8个月重回扩张区间302019-122020-122021-122022-12意大利制造业则连续两个月扩张2月录得52资料来源Bloomberg中信证券研究部图62020年以来亚洲主要国家制造业PMI指数走势中国经济复苏助力区域经济景气度提升日韩制造60业则持续低迷中国经济复苏是2月全球经济主要看点指数随着一揽子稳经济政策措施不断落地生效中国制造业55景气上升至526此外印度泰国印尼等国延续此前50亮丽表现其中印度2月制造业PMI指数录得55345连续8个月保持在55以上而日本经济则持续受到高通胀和资本开支减少的影响制造业PMI读数连续两个季40度收缩由489下滑12个百分点至477韩国制造业35中国日本表现亦较为疲软2月PMI指数录得485与上月持平印度印尼30韩国泰国我们预计随着我国政策效果进一步释放后续中国制造越南荣枯线25业PMI和非制造业PMI会延续回暖带动区域经济增长2019-122020-122021-122022-12资料来源Bloomberg国家统计局中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明3全球制造业年月跟踪点评20232PMI202333美国制造业PMI指数录得477八成以上的美国图72020年以来美国PMI指数走势制造业份额正在收缩2月美国ISM制造业PMI指数70指数为477较上月的474略升03个百分点但低于48的市场预期ISM认为连续位于487以下对应GDP规65模大多下降的读数相当于实际年化季环比477GDP60为-03分行业来看ISM认为82的制造业GDP55份额正在收缩低于1月份的86除服装皮革运输设备石油煤炭以及电气设备外其余14个行业均50ISM制造业PMI报告收缩数据公布后物价分项超预期上行引发市场45ISM非制造业PMI波动长端美债利率突破4美股则震荡下跌后续荣枯线402023年初美国制造业PMI指数可能仍在47-49附近震2019-122020-122021-122022-12荡需重点结合消费等其他主要数据明晰衰退时点资料来源Wind中信证券研究部图8美国近三个月ISM制造业分项变动图9中国近三个月制造业分项变动制造业产量5560预期新订单进口新订单505545上游交货50出口订单新出口订单产出40453540就业订单积压3035订单库存就业原料库存成品库存物价供应商交付2023-022023-02原料价格采购2023-012023-01客户库存自有库存2022-12出厂价格进口2022-12资料来源Wind中信证券研究部资料来源国家统计局中信证券研究部图102008年以来美国新订单及制造业PMI走势情况分项数据中新订单分项短时边际回升难掩持续收70指数缩的趋势2月新订单分项由上月的425上升了4565个百分点至仅有石油煤炭运输设备以及其他制4760造3个行业实现新订单增长ISM认为由于交货期的延55长以及未来价格增长的潜力如钢铝和铜更多的50买家和卖家达成交易协议致新订单的收缩放缓尽管订45单萎缩的速度边际趋缓但ISM认为该数据仍预示美40国人口普查局公布的制造业订单数据或还将下行我们35ISM制造业PMI新订单30预计至2023年年中新订单分项或将维持下行趋势荣枯线252008-12011-12014-12017-12020-12023-1资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明4全球制造业年月跟踪点评20232PMI202333美国去库存阶段持续推进生产回落影响下制造业图112008年美国库存PMI指数走势库存规模增速持续放缓库存相关分项中未完成订单70分项读数回落至452较上月的456下降04个百分点指数65食饮烟草等四个行业报告交付放缓库存分项则由上个60月的502下降了01个百分点至501与当下美国制造55端库存规模增速放缓的趋势相近仅计算机及电子产品50和运输设备两个行业报告增长ISM认为库存分项超过45444通常与BEA公布的库存规模数据变动相一致客40户库存分项则由474下降了05个百分点至469ISM35认为相对1月恰到好处的位置2月客户库存水平边际厂商库存走低但仍处于较好的可调节区间生产材料和资本开30客户库存未完成订单支的平均交付时间则延续近期的震荡回落趋势相对上252008-12010-72013-12015-72018-12020-72023-1月略增1-2天资料来源Wind中信证券研究部图122020年以来美国新出口订单PMI分项和进口PMI分项走势中国和欧元区经济转好促进美国进出口贸易分项收指数缩趋势边际收窄2月美国新出口订单录得499较上60月的494回升了05个百分点非金属食饮烟草运55输设备和其他制造四个行业报告新出口订单增长ISM认为中国和欧元区订单的改善是读数上行的原因来自50欧元区的新出口订单改善较大相关区域读数录得2022年7月以来最佳表现5262月美国进口分项指数录45得499较上月的478上升了21个百分点运输设备新出口订单PMI40进口PMI食饮烟草杂项制造以及电气设备等4个行业报告进口荣枯线量增加ISM认为中国农历新年后的经济复苏或会进一35步促进外贸领域的景气程度2019-32020-12020-112021-92022-7资料来源Wind中信证券研究部物价分项超预期上行就业市场短时波动2月物价分项较1月的445大涨68个百分点至513远高于465的市场预期该分项结束了连续4个月收缩趋势并图132020年以来美国ISM就业和物价PMI分项走势重回扩张区间8个行业报告原材料价格上涨ISM认95为数据超预期上行除了与基础采购材料的价格上涨相关指数外还与采购材料等卖家对填写问卷数据更有兴趣有关85而买家则看到了重新订购的必要性后续需重点关注275月CPI环比动态和市场对美联储紧缩预期的变动就业65市场则边际缓和2月就业PMI分项由上月的506下行55了15个百分点至4916个行业报告就业增长ISM45就业PMI物价PMI调查认为相对1月选择裁员的公司比例边际略升选35荣枯线择招聘与裁员的企业比例约为21上个月约为41252019-122020-122021-122022-12ISM认为读数连续高于504BLS公布的制造业新增就业人数往往增长结合非农等其他就业数据短时间内资料来源Wind中信证券研究部美国就业市场或难持续降温请务必阅读正文之后的免责条款和声明5全球制造业年月跟踪点评20232PMI202333美国产出分项进一步回落关注商品类通胀环比上图142010年以来美国制造业PMI与PPI环比走势行对通胀的影响美国新订单与产出分项差额直接反映9差值12美国商品供需情况并对商品生产价格具有一定先导性2月美国制造业生产分项仅473较上月的48下跌了0707个百分点仅4个行业报告产量增长产能利用率亦4持续回落去年12月仅录得784ISM发现部分企业02尽管生产疲弱但仍选择留住员工为未来扩大产量做准-1-03备不过2023年2月美国PPI环比增速回升至07PMI新订单-产出滚动六个月尽管需求回落对上游资源品价格或形成压制但仍需关PPI最终需求环比季调滚动六个月右轴-6-08注商品价格短时波动对美国通胀的影响2009-122012-082015-042017-122020-08资料来源Wind中信证券研究部图152017年以来中美制造业PMI和国际铜价同比滚动三个月走势国内复苏预期支撑下还应关注美联储加息和海外65100指数需求对铜价的压制因素一般来看铜价与中美两国PMI指数均有相关性中国是铜需求和生产大国指数PMI50往往与铜价走势具有同步性而美国是铜制加工成品主55要消费国PMI指数对铜价往往具有先导性2月铜价0下跌约3我们预计在国内复苏预期的影响下市场对铜等工业品阶段性做多情绪和预期对铜价下方或形成一45-50定支撑不过海外需求回落及美联储加息影响或对铜价中国制造业PMI三个月滚动形成一定压制关注美联储加息路径选择下短期美元偏美国制造业PMI三个月滚动标志线50-0强行情的演绎及其对工业大宗品价格的影响35-1002017-012019-012021-012023-01资料来源WindBloomberg中信证券研究部紧缩预期叠加盈利转负近期美股或仍以震荡下行图162017年以来制造业PMI与美股净利润同比走势行情为主2月以来通胀及失业等经济数据超预期再度指数100提升市场对美联储的加息预期2月美股阶段性回撤道指标普及纳指分别上涨约-4-3和-12月标5750普500每股净收益同比增速由上月的19回落至-15为2021年1月以来首次转负叠加市场对美联0储紧缩预期持续上行的影响近期美股行情或仍以阶段47ISM制造业PMI性回撤为主受益于经济形势转好预计中国和欧洲等标志线50-0-50非美市场资产表现或仍好于美股市场后续仍需关注经SP500EPS同比变动右轴济数据表现警惕市场预期焦点转向衰退的风险37-1002017-12019-12021-12023-1资料来源WindBloomberg中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明6全球制造业年月跟踪点评20232PMI202333外贸景气度还在下降通道一季度难见拐点一般来看韩国出口规模波动趋势对中国具有一定先导意义图172017年以来中国和韩国出口金额同比三个月滚动数据走势452月韩国出口增速约为-75在外需趋势性回落的情况下预计一季度我国出口增速难见拐点结合美国库存25周期数据我们认为我国对美出口增速见底回升拐点或将位于被动去库存阶段5风险因素美联储货币紧缩路径超预期美国经济-15衰退节奏及时点的变动美国劳动力市场紧张缓和的节韩国出口金额同比三个月滚动奏及时点的变动我国经济疫后复苏进程低于预期中-35中国出口金额同比三个月滚动美贸易政策变动超预期2017-12018-92020-52022-1资料来源WindBloomberg中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明7分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上韩国综合股价指数为基准8特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利9