2月，随着一揽子稳经济政策措施不断落地生效，制造业景气上升至52.6%，连续两个月位于扩张区间。综合来看，制造业企业产需两端指标均有明显回暖。制造业PMI生产指数为56.7%，较上月上升6.9个百分点；新订单指数为54.1%，较上月上升3.2个百分点。非制造业方面，2月份非制造业商务活动指数为56.3%，较上月上升1.9个百分点，景气水平继续回升。2月16日出版的第4期《求是》杂志发表习近平总书记重要讲话《当前经济工作的几个重大问题》。文章指出，要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。我们预计随着政策效力进一步释放，后续制造业PMI和非制造业PMI会延续回暖。
　　▍事项：2023年2月，中国制造业采购经理指数（制造业PMI）为52.6%，比上月上升2.5个百分点；中国非制造业商务活动指数（非制造业PMI）为56.3%，比上月上升1.9个百分点。
　　▍制造业景气明显回升，产需两端同步改善。随着一揽子稳经济政策措施效应不断显现，叠加新冠疫情逐渐消退，企业复工复产进程加快，制造业景气显著回暖。1月份制造业PMI为52.6%，较前值增加2.5个百分点。从结构上看，制造业企业的生产能力、市场需求、物流配送、人员到岗均有较大回升。生产指数为56.7%，较前值上升6.9个百分点，表明制造业生产端较快回暖；新订单指数为54.1%，较前值上升3.2个百分点，表明制造业市场需求明显回升；供应商配送时间指数为52.0%，较前值上升4.4个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间延长情况有所改善；从业人员指数为50.2%，较前值上升2.5个百分点，表明制造业企业员工到岗率有所增加。
　　▍超八成行业景气度回升至扩张区间，制造业景气面继续扩大。2月调查的21个行业中有18个位于扩张区间，较上月增加7个。其中，木材加工及家具制造、金属制品、电气机械器材等行业生产指数和新订单指数均升至60.0%以上高位景气区间，行业活跃度明显回升。重点行业中，装备制造业、高技术制造业、高耗能行业和消费品行业PMI分别为54.5%、53.6%、51.6%和51.3%，较上月分别提升3.8、1.1、3.0和0.4个百分点，均回升至扩张区间。
　　▍大型、中型、小型企业景气度均回升至临界点以上。2月份，大型企业、中型企业、小型企业PMI分别为53.7%、52.0%和51.2%，全部回到扩张区间。从环比来看，大型企业、中型企业、小型企业PMI分别上升1.4、3.4和4.0个百分点，表明不同规模制造业企业生产经营状况均有所改善，小型企业PMI更是自2021年5月份以来首度上升至临界点以上。此外，大型企业、中型企业、小型企业的生产指数和新订单指数均回升至扩张区间，产需水平均较上月有所恢复。
　　▍非制造业商务活动指数连续两个月位于临界点以上，景气水平继续回升。春节假期后疫情没有发生明显反弹，各地复商复市节奏加快。2月非制造业商务活动指数为56.3%，较上月上升1.9个百分点，恢复态势良好。2月份，服务业商务活动指数较前值上升1.6个百分点至55.6%。分行业来看，道路运输、航空运输、邮政、住宿、租赁及商务服务等8个行业商务活动指数升至60.0%以上高位景气区间，市场活跃度处于较高水平，相关企业业务总量明显提升。建筑业商务活动指数较前值上升3.8个百分点至60.2%，继续保持增长。其中，建筑业业务活动预期指数为65.8%，连续三个月位于高位景气区间，表明建筑业企业对未来生产经营状况的估计较为乐观。2月16日出版的第4期《求是》杂志发表习近平总书记重要讲话《当前经济工作的几个重大问题》。文章指出，要着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置，多渠道增加城乡居民收入，特别是要提高消费倾向高、但受疫情影响大的中低收入居民的消费能力。我们预计随着政策效力的不断释放，后续非制造业景气将延续回暖。

研究报告全文：2月份采购经理指数持续回升2023年2月中采PMI数据点评202331中信证券研究部核心观点2月随着一揽子稳经济政策措施不断落地生效制造业景气上升至526连续两个月位于扩张区间综合来看制造业企业产需两端指标均有明显回暖制造业PMI生产指数为567较上月上升69个百分点新订单指数为541较上月上升32个百分点非制造业方面2月份非制造业商务活动指数为563较上月上升19个百分点景气水平继续回升2月16日出版的第4期求是杂志发表习近平总书记重要讲话当前经济工作的几个重程强大问题文章指出要着力扩大国内需求充分发挥消费的基础作用和投资宏观经济首席的关键作用我们预计随着政策效力进一步释放后续制造业PMI和非制造业分析师PMI会延续回暖S1010520010002事项2023年2月中国制造业采购经理指数制造业PMI为526比上月上升25个百分点中国非制造业商务活动指数非制造业PMI为563比上月上升19个百分点制造业景气明显回升产需两端同步改善随着一揽子稳经济政策措施效应不断显现叠加新冠疫情逐渐消退企业复工复产进程加快制造业景气显著回暖1月份制造业PMI为526较前值增加25个百分点从结构上看制造业企业的生产能力市场需求物流配送人员到岗均有较大回升生产指数为567较前值上升69个百分点表明制造业生产端较快回暖新订单指数为541较前值上升32个百分点表明制造业市场需求明显回升供应商配送时间指数为520较前值上升44个百分点表明制造业原材料供应商交货时间延长情况有所改善从业人员指数为502较前值上升25个百分点表明制造业企业员工到岗率有所增加超八成行业景气度回升至扩张区间制造业景气面继续扩大2月调查的21个行业中有18个位于扩张区间较上月增加7个其中木材加工及家具制造金属制品电气机械器材等行业生产指数和新订单指数均升至600以上高位景气区间行业活跃度明显回升重点行业中装备制造业高技术制造业高耗能行业和消费品行业PMI分别为545536516和513较上月分别提升381130和04个百分点均回升至扩张区间大型中型小型企业景气度均回升至临界点以上2月份大型企业中型企业小型企业PMI分别为537520和512全部回到扩张区间从环比来看大型企业中型企业小型企业PMI分别上升1434和40个百分点表明不同规模制造业企业生产经营状况均有所改善小型企业PMI更是自2021年5月份以来首度上升至临界点以上此外大型企业中型企业小型企业的生产指数和新订单指数均回升至扩张区间产需水平均较上月有所恢复非制造业商务活动指数连续两个月位于临界点以上景气水平继续回升春节假期后疫情没有发生明显反弹各地复商复市节奏加快2月非制造业商务活动指数为563较上月上升19个百分点恢复态势良好2月份服务业商务活动指数较前值上升16个百分点至556分行业来看道研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明年月中采数据点评20232PMI202331路运输航空运输邮政住宿租赁及商务服务等8个行业商务活动指数升至600以上高位景气区间市场活跃度处于较高水平相关企业业务总量明显提升建筑业商务活动指数较前值上升38个百分点至602继续保持增长其中建筑业业务活动预期指数为658连续三个月位于高位景气区间表明建筑业企业对未来生产经营状况的估计较为乐观2月16日出版的第4期求是杂志发表习近平总书记重要讲话当前经济工作的几个重大问题文章指出要着力扩大国内需求把恢复和扩大消费摆在优先位置多渠道增加城乡居民收入特别是要提高消费倾向高但受疫情影响大的中低收入居民的消费能力我们预计随着政策效力的不断释放后续非制造业景气将延续回暖请务必阅读正文之后的免责条款和声明2年月中采数据点评20232PMI202331图12月制造业PMI和非制造业PMI均有所回升图22月份制造业PMI中产需两端指标均明显回暖制造业PMI非制造业PMI荣枯线个百分点2月比1月1月比12月75588069705656307060525450445260524032252529503048201002460044424021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-02资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图32月247家钢厂高炉开工率持续回升图42月大中小型制造业企业景气度均有所回升20232022大型企业中型企业小型企业9502021202055900537085053520080985120800517504970065047600455504322-0222-0422-0622-0822-1022-1223-02资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图52月制造业和非制造业从业人员指数均较上月回升图62月服务业和建筑业景气水平均较上月明显提升制造业PMI从业人员非制造业PMI商务活动非制造业PMI建筑业非制造业PMI建筑业从业人员非制造业PMI服务业荣枯线非制造业PMI服务业从业人员566560206053563055505020556048705047454440413521-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0221-0221-0621-1022-0222-0622-1023-02资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上韩国综合股价指数为基准4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证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