基本信息
　　2023年2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。
　　全面实行注册制是涉及资本市场全局的重大改革。在各方共同努力下，科创板、创业板和北交所试点注册制总体上是成功的，主要制度规则经受住了市场检验，改革成效得到了市场认可。这次全面实行注册制制度规则的发布实施，标志着注册制的制度安排基本定型，标志着注册制推广到全市场和各类公开发行股票行为，在中国资本市场改革发展进程中具有里程碑意义。
　　标的行情
　　上月（2023-02-01至2023-02-28）权益指数分化显著，小盘股继续保持强势。在权益市场中，上月权益指数普涨行情被打破，中证1000指数领涨权益、创业板指领跌权益；从滚动表现来看，上月权益指数分化显著，大盘蓝筹股和创新型一类股票相对弱势，而中小盘股表现较为抢眼。相较于前月，中证1000继续保持强势领涨市场，创业板指在前一月上涨10%基础上大幅回撤5.9%。
　　

研究报告全文：上证300ETF低波震荡构建中性策略金融期权月报20230303期权事业部卢品先lupxwkqhcn0755-23375252从业资格号F3047321交易咨询号Z0015541CONTENTS1期权月度概要内容摘要基本信息2023年2月17日中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则自公布之日起施行证券交易所全国股转公司中国结算中证金融证券业协会配套制度规则同步发布实施全面实行注册制是涉及资本市场全局的重大改革在各方共同努力下科创板创业板和北交所试点注册制总体上是成功的主要制度规则经受住了市场检验改革成效得到了市场认可这次全面实行注册制制度规则的发布实施标志着注册制的制度安排基本定型标志着注册制推广到全市场和各类公开发行股票行为在中国资本市场改革发展进程中具有里程碑意义标的行情上月2023-02-01至2023-02-28权益指数分化显著小盘股继续保持强势在权益市场中上月权益指数普涨行情被打破中证1000指数领涨权益创业板指领跌权益从滚动表现来看上月权益指数分化显著大盘蓝筹股和创新型一类股票相对弱势而中小盘股表现较为抢眼相较于前月中证1000继续保持强势领涨市场创业板指在前一月上涨10基础上大幅回撤59内容摘要期权方面1日均成交量金融期权在2月份的日均成交量较前一月份各期权表现为增减不一变化不大其中上证50ETF期权日均成交量为21724608万张上证300ETF期权日均成交量为13616383万张上证500ETF期权日均成交量为59401170万张深证300ETF期权为1800144万张深证500ETF期权日均成交量为1237266万张创业板ETF期权日均成交量为5776007万张深证100ETF期权日均成交量为779-087万张沪深300股指期权日均成交量为888-100万张中证1000股指期权为590084万张上证50股指期权为348-019万张2日均持仓量ETF期权日均持仓量普遍向上增长而股指期权日均持仓量则表现为小幅变化其中上证50ETF期权日均持仓量为216121451万张上证300ETF期权日均持仓量为14818915万张上证500ETF期权日均持仓量为6362502万张深证300ETF期权日均持仓量为2313313万张深证500ETF期权日均持仓量为1666043万张创业板ETF期权日均持仓量为6392849万张深证100ETF期权日均持仓量为1115005万张沪深300股指期权日均持仓量为1431-102万张中证1000股指期权日均持仓量为650-025万张上证50股指期权日均持仓量为435068万张3期权隐含波动率上证50ETF期权上证300ETF期权和创业板ETF期权隐含波动率表现为先扬后抑快速上升后又急速下降而后趋于平稳维持至较低水平而中证1000股指期权则表现为持续下降后窄幅波动4持仓量PCR期权持仓量PCR站在期权卖方的角度看市场的行情2月份来看上证50ETF期权上证300ETF期权和创业板ETF期权持仓量PCR先抑后扬突破上涨后快速下降回落中证1000股指期权逐步上扬后大幅区间波动策略与建议金融期权标的方向性期权波动性策略与建议止盈止损案例行情大涨止损卖方偏空购沽组合策S5100502303P270上证50ETF期权弱势偏空盘整震荡低位小幅波动行情下行动态下移略S5100502303C280行权价S5103002303P400根据市场行情变化宽幅矩形区间盘整震构建卖方DELTA中性组S5103002303P410上证300ETF期权低位小幅波动动态地调整持仓DELTA荡合策略S5103002303C420使得持仓保持中性S5103002303C430行情大涨至行权价上方有压力的弱势偏构建卖出认购期权组平仓S1599152303C245创业板ETF期权降波形态空头合策略行情下跌动态下移S1599192303C240行权价行情大涨动态上移SMO2303P6800市场行情多头趋势方构建期权偏多的卖方行权价SMO2303P6900中证1000股指期权维持低波动率向上盘整购沽组合策略行情快速下跌平仓SMO2303C7000离场SMO2303C71002标的行情回顾月度涨跌幅图21月度涨跌幅300从2月份期权标的的涨跌幅来看中221200小板指数表现较为抢眼而创业板指数109122100和上证50指数沪深300指数表现较为000弱势-100上证50ETF在1月份市场月度涨幅超过-200-192-210-2126002月份表现为偏弱势-300-252-259上证300ETF经过前三个月持续上涨后-400-3502月份表现为一般整体来看弱势偏空-500-600创业板ETF在2月份领跌权益市场-590-700指数ETF指数指数指数50ETF300ETF300ETF500ETF500ETF100ETF503001000创业板上证上证深证上证深证深证中证1000指数延续1月份上涨的趋势上证沪深中证2月份月度涨跌幅超过200表现数据来源wind五矿期货期权事业部为较强的多头信号标的行情回顾标的行情图22上证50ETF510050图23沪深3000003001上证50ETF510050超跌反弹回暖上升后延续两个多月以来的偏多头上行趋势而后高位盘整震荡2沪深300高位回落后反弹回升上方有前期高点压力表现为偏多头趋势方向图24中证1000指数000852图25创业板ETF159915上宽幅区域震荡3中证1000指数W底反弹回暖上升持续上涨突破上行4创业板ETF维持一个多月偏多头上涨1月份以来形成倒V型走势市场行情较为弱势数据来源文华财经五矿期货期权事业部真实波幅ATR图26上证50ETF真实波幅ATR图27上证300ETF真实波幅ATR真实波幅ATR012300014430420010290012410averagetruerange280010008400270008006390主要应用于了解股价的260006380004250004370震荡幅度和节奏在窄002240002360幅整理行情中用于寻找000230000350突破时机2023-02-212023-02-242022-11-242022-11-292022-12-022022-12-072022-12-122022-12-152022-12-202022-12-232022-12-282023-01-032023-01-062023-01-112023-01-162023-01-192023-01-312023-02-032023-02-082023-02-132023-02-162023-03-012023-01-112022-11-242022-11-292022-12-022022-12-072022-12-122022-12-152022-12-202022-12-232022-12-282023-01-032023-01-062023-01-162023-01-192023-01-312023-02-032023-02-082023-02-132023-02-162023-02-212023-02-242023-03-011常态化波幅在3日上证50ETF右TRAVG5TRAVG10TRMIN3TRMAX3上证300ETF右TRAVG5TRAVG10TRMIN3TRMAX3最大和3日最小之间波动图28中证1000指数真实波幅ATR图29创业板真实波幅ATR2均线突破上下限则表015440008270430007260012420006250示市场向上或向下发动行410009400005240390情0060042303800032200033703ATR区间快速放大后360002210000350001200逐渐收窄2023-01-112023-02-032022-11-292022-12-022022-12-072022-12-122022-12-152022-12-202022-12-232022-12-282023-01-032023-01-062023-01-162023-01-192023-01-312023-02-032023-02-082023-02-132023-02-162023-02-212023-02-242023-03-012022-11-242022-11-292022-12-022022-12-072022-12-122022-12-152022-12-202022-12-232022-12-282023-01-032023-01-062023-01-112023-01-162023-01-192023-01-312023-02-082023-02-132023-02-162023-02-212023-02-242023-03-014支撑线和压力线有下2022-11-24深证300ETFTRAVG5TRAVG10TRMIN3TRMAX3创业板ETFTRAVG5TRAVG10TRMIN3TRMAX3移的倾向数据来源wind五矿期货期权事业部3期权因子分析期权市场概要期权市场分析研究期权市场主要是从以下几个方面进行分析1日均成交量期权日均成交量反映的是期权买方市场的活跃程度上证50ETF期权日均成交量为21724608万张上证300ETF期权日均成交量为13616383万张上证500ETF期权日均成交量为59401170万张深证300ETF期权为1800144万张深证500ETF期权日均成交量为1237266万张创业板ETF期权日均成交量为5776007万张深证100ETF期权日均成交量为779-087万张沪深300股指期权日均成交量为888-100万张中证1000股指期权为590084万张上证50股指期权为348-019万张2日均持仓量期权日均持仓量反映的是期权卖方市场的稳定程度金融ETF期权在2月份的日均持仓量较前一月份主要表现为普遍增加而股指期权则变化不大其中上证50ETF期权日均持仓量为216121451万张上证300ETF期权日均持仓量为14818915万张上证500ETF期权日均持仓量为6362502万张深证300ETF期权日均持仓量为2313313万张深证500ETF期权日均持仓量为1666043万张创业板ETF期权日均持仓量为6392849万张深证100ETF期权日均持仓量为1115005万张沪深300股指期权日均持仓量为1431-102万张中证1000股指期权日均持仓量为650-025万张上证50股指期权日均持仓量为435068万张期权市场概要期权市场分析研究期权市场主要是从以下几个方面进行分析3隐含波动率期权隐含波动率反映的是投资者对市场行情的波动预期维持在一定范围波动存在均值回复特性上证50ETF期权上证300ETF期权和创业板ETF期权隐含波动率表现为先扬后抑快速上升后又急速下降而后趋于平稳维持至较低水平而中证1000股指期权则表现为持续下降后窄幅波动4持仓量PCR持仓量PCR用来判断市场情绪是一个反映市场行情未来方向趋势的指标期权持仓量PCR为100时一般认为是市场行情的多空分界线从2月份来看金融期权持仓量PCR表现为先扬后抑而后小幅区间盘整其中上证50ETF期权上证300ETF期权和中证1000股指期权持仓量PCR维持在较为平稳的区间080120而创业板ETF期权持仓量PCR则表现为较低水平一般维持在080以下表明市场整体偏弱势5最大未平仓所在的行权价期权最大未平仓所在的行权价是站在期权卖方的角度分析市场行情所在的压力点和支撑点一般情况市场行情在认购和认沽最大持仓量所在的行权价之间波动行权价上移或者下移表明市场将会出现上涨或下跌趋势从2月份期权卖方角度来看金融标的上证50ETF上证300ETF行情走势的压力点和支撑点持续在较平稳的区间波动创业板ETF则表现为压力和支撑均有下移的趋势而中证1000指数则表现为较为平稳日均成交量图31日均成交量万张日均成交量反映的是期权买方市场的活跃金融期权日均成交量万张350程度300从右图展现去年12月以来金融期权250日均成交量表现为较平稳其中上证50ETF期200权上证300ETF期权和上证500ETF期权有上150升的趋势100500上证50ETF上证300ETF上证500ETF深证300ETF深证500ETF创业板ETF深证100ETF沪深300中证1000上证50数据来源wind五矿期货期权事业部日均持仓量图32日均持仓量万张日均持仓量反映的是期权卖方市场的稳定金融期权日均持仓量万张350程度300上证50ETF期权和上证300ETF期权日均持仓250量2月份比上一月份有所上升创业板ETF期200权上证500ETF期权和中证1000股指期权表150现为较为稳定100500上证50ETF上证300ETF上证500ETF深证300ETF深证500ETF创业板ETF深证100ETF沪深300中证1000上证50数据来源wind五矿期货期权事业部日均成交量和持仓量图33日均成交量和持仓量万张250当月日均成交量万张当月日均持仓量万张右图是2月份金融期权的日均成交量和日均持仓200量的概况150从右图可以看出日均成交量和日均持仓量表100现最活跃的还是上证50ETF期权上证300ETF期50权上证500ETF期权和创业板ETF期权0其中上证50ETF期权日均成交量和日均持仓量维上证50ETF上证300ETF上证500ETF深证300ETF深证500ETF创业板ETF深证100ETF沪深300中证1000上证50持在200万张以上上证300ETF期权则维持在图34期权成交量占比图35期权持仓量占比140万张左右上证500ETF期权和创业板ETF期上证50ETF上证50ETF148169112066权则是50万张以上上证300ETF252115077上证300ETF1096196上证500ETF1126上证500ETF235深证300ETF深证300ETF34241222933805深证500ETF407深证500ETF1127创业板ETF创业板ETF1120深证100ETF深证100ETF沪深300沪深3002584中证10002609中证1000上证50上证50数据来源wind五矿期货期权事业部历史波动率波动率历史波动率是基于过去的统计分析得出的主要用来反映标的价格过去的波动主要是用来预测未来的波动水平历史波动率的算法1从市场上获得标的的时间序列价格常用日线2对于每个时间段求出该时间段末的股价与该时段初的股价之比的自然对数对数收益率的方法3求出这些对数值的标准差再乘以一年中包含的时段数量的平方根如每年中有243个交易日应乘以根号243即为历史波动率历史波动率图36上证50ETF历史波动率40045上证50ETF510050历35040史波动率3003525030从上证50ETF的历史波动20025率来看1月份处于降波通15020道2月份有所反弹上升1001505010仍维持较低水平00052021-10-132022-02-082022-06-062022-09-232023-01-192021-09-282021-10-212021-10-292021-11-082021-11-162021-11-242021-12-022021-12-102021-12-202021-12-282022-01-062022-01-142022-01-242022-02-162022-02-242022-03-042022-03-142022-03-222022-03-302022-04-112022-04-192022-04-272022-05-102022-05-182022-05-262022-06-142022-06-222022-06-302022-07-082022-07-182022-07-262022-08-032022-08-112022-08-192022-08-292022-09-062022-09-152022-10-102022-10-182022-10-262022-11-032022-11-112022-11-212022-11-292022-12-072022-12-152022-12-232023-01-032023-01-112023-02-032023-02-132023-02-212023-03-01closehisvol20impv7020天历史波动率分布MAX07505060025MINNOWHV407频率50356概率密度304052543020320152101051000HV5HV10HV20HV30HV60HV1200257911141618202325272932343638414345图表来源五矿期货期权事业部历史波动率波动率图37上证300ETF历史波动率60040上证300ETF5103005003530历史波动率40025上证300ETF期权历史波30020动率在11月份下旬处于相对20015高位后不断下降回落至210010月初达到一年以来的低点0005而后有所反弹上升2022-08-192022-10-102022-11-212023-01-032021-09-282021-10-132021-10-212021-10-292021-11-082021-11-162021-11-242021-12-022021-12-102021-12-202021-12-282022-01-062022-01-142022-01-242022-02-082022-02-162022-02-242022-03-042022-03-142022-03-222022-03-302022-04-112022-04-192022-04-272022-05-102022-05-182022-05-262022-06-062022-06-142022-06-222022-06-302022-07-082022-07-182022-07-262022-08-032022-08-112022-08-292022-09-062022-09-152022-09-232022-10-182022-10-262022-11-032022-11-112022-11-292022-12-072022-12-152022-12-232023-01-112023-01-192023-02-032023-02-132023-02-212023-03-01closehisvol20impv70MAX07505020天历史波动率分布60025MINNOWHV407频率50356概率密度304052543020320152101051000HV5HV10HV20HV30HV60HV1200257911141618202325272932343638414345图表来源五矿期货期权事业部历史波动率波动率图38创业板ETF历史波动率40045创业板ETF159915历3504030035史波动率25030创业板ETF历史波动率维20025两个月多月以来的低位区间1502010015波动而期权隐含波动率则05010剧烈波动00052021-10-292021-12-102022-01-242023-02-212021-09-282021-10-132021-10-212021-11-082021-11-162021-11-242021-12-022021-12-202021-12-282022-01-062022-01-142022-02-082022-02-162022-02-242022-03-042022-03-142022-03-222022-03-302022-04-112022-04-192022-04-272022-05-102022-05-182022-05-262022-06-062022-06-142022-06-222022-06-302022-07-082022-07-182022-07-262022-08-032022-08-112022-08-192022-08-292022-09-062022-09-152022-09-232022-10-102022-10-182022-10-262022-11-032022-11-112022-11-212022-11-292022-12-072022-12-152022-12-232023-01-032023-01-112023-01-192023-02-032023-02-132023-03-01closehisvol20impv80MAX07505020天历史波动率分布70025MINNOWHV3060频率6025概率密度5050204040153030102020510100000HV5HV10HV20HV30HV60HV12003691215182124273033363942454851545760图表来源五矿期货期权事业部