核心观点
　　预期波动筑底，把握新一轮布局。本周汽车板块行情走势较弱，主因或在于特斯拉发布会涉及新车型及新技术等进展不明晰及比亚迪部分地区经销商降价（非官降）等事件压制；乘用车板块需求、格局悲观预期或已筑底，边际改善趋势显现：1）新能源乘用车需求逐渐回暖，2月国内上险量同比增速近50%，电动化渗透率约31%；2）自主品牌新车型加速上市，通过新能源车型改款增配降价等方式加速在8-20万大众燃油车市场渗透，本周零跑发布的C11增程版车型售价已下探至15万以内；3）高端乘用车市场有望迎来品牌转折点，BBA降价换量式微，理想等造车新势力逐步确立高端家庭用车等增量市场品牌地位，本周理想发布的22年Q4财报好于市场预期，23年销量有望突破30万辆。
　　景气跟踪：1月国内乘用车产销承压，2月新能源车需求回暖
　　交强险周度口径，2月20日-2月26日，国内乘用车上牌总量33.77万辆，同比-13.1%，环比-9.6%。其中燃油车总量22.5万辆，同比-22.0%，环比+8.7%；新能源车总量11.2万辆，同比+12.6%，环比+11.4%，渗透率达33.3%。1-2月国内乘用车销量下滑，主因在于2023年开始购置税减免和新能源补贴政策取消导致22年底抢装及特斯拉等主机厂降价导致终端购车观望情绪较重；当前新能源车消费需求逐渐回暖，比亚迪2月销售19.4辆，同比+113%；理想及蔚来分别交付1.66、1.22万辆，同比分别+97.5%、+98.3%，埃安销售3万辆，同比+253%。
　　车企跟踪：理想及蔚来发布年报，零跑新车型发布
　　2月27日，理想汽车发布财报，Q4再次实现季度盈利，Non-GAPP净利润超预期，自由现金流大幅改善；主因在于新车型L9/L8放量助推营收大幅反弹。但或受理想one库存促销去化及L8产能爬坡影响，当期毛利率有所压制。当前公司新车型L7交付在即，预计3月销量有望达2-2.5万，Q2单月销量或可达2.5-3万辆。3月1日，零跑汽车召开发布会，C11增程版/纯电版最低价14.98/15.58万元，C01最低价14.98万元，增程版将于7-8月发布，T03最低价5.99万元。2月25日，北京等地比亚迪经销商表示，王朝系列开始降价，老款车型优惠1万元以上，新款车型优惠普遍在6-8千元。2月23日，吉利发布新能源系列“银河”，银河L7定位20万元级智能电混首选。
　　投资建议：站上新一轮复苏行情起点，当前应逐步增配
　　2023年经济复苏下汽车需求回升、结构性增长动能（电动化及出口）延续及自主品牌市占率持续提升，汽车板块有望站上新一轮复苏行情。整车推荐理想汽车、比亚迪、长安汽车等强势自主及新势力；零部件推荐三花智控、拓普集团、华懋科技、继峰股份及文灿股份等。
　　风险提示：行业景气不及预期；行业竞争格局恶化；客户拓展及新项目量产进度不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业动态预期波动筑底把握新一轮汽车布局核心观点维持强于大市程似骐预期波动筑底把握新一轮布局本周汽车板块行情走势较弱chengsiqizgscsccomcn主因或在于特斯拉发布会涉及新车型及新技术等进展不明晰及021-68821600比亚迪部分地区经销商降价非官降等事件压制乘用车板块SAC编号s1440520070001需求格局悲观预期或已筑底边际改善趋势显现1新能源乘用车需求逐渐回暖2月国内上险量同比增速近50电动化SFC编号BQR089渗透率约312自主品牌新车型加速上市通过新能源车型陈怀山改款增配降价等方式加速在8-20万大众燃油车市场渗透本周零chenhuaishancsccomcn跑发布的C11增程版车型售价已下探至15万以内3高端乘用021-68821600车市场有望迎来品牌转折点BBA降价换量式微理想等造车新SAC编号s1440521110006势力逐步确立高端家庭用车等增量市场品牌地位本周理想发布陶亦然的22年Q4财报好于市场预期23年销量有望突破30万辆taoyirancsccomcn景气跟踪1月国内乘用车产销承压2月新能源车需求回暖010-85156397交强险周度口径2月20日-2月26日国内乘用车上牌总量3377万SAC编号s1440518060002辆同比-131环比-96其中燃油车总量225万辆同比-220环比87新能源车总量112万辆同比126环比114渗透率达3331-2月国内乘用车销量下滑主因在于2023年开始购置税发布日期2023年03月05日减免和新能源补贴政策取消导致22年底抢装及特斯拉等主机厂降价导致终端购车观望情绪较重当前新能源车消费需求逐渐回暖比亚迪2市场表现月销售194辆同比113理想及蔚来分别交付166122万辆同31比分别975983埃安销售3万辆同比25321车企跟踪理想及蔚来发布年报零跑新车型发布112月27日理想汽车发布财报Q4再次实现季度盈利Non-GAPP1-9净利润超预期自由现金流大幅改善主因在于新车型L9L8放-19量助推营收大幅反弹但或受理想one库存促销去化及L8产能爬坡影响当期毛利率有所压制当前公司新车型L7交付在即202237202247202257202267202277202287202297202317202327202210720221172022127预计3月销量有望达2-25万Q2单月销量或可达25-3万辆汽车沪深3003月1日零跑汽车召开发布会C11增程版纯电版最低价14981558万元C01最低价1498万元增程版将于7-8月发布T03最低价599相关研究报告万元2月25日北京等地比亚迪经销商表示王朝系列开始降价老款车型优惠1万元以上新款车型优惠普遍在6-8千元2月23日吉利发布新能源系列银河银河L7定位20万元级智能电混首选投资建议站上新一轮复苏行情起点当前应逐步增配2023年经济复苏下汽车需求回升结构性增长动能电动化及出口延续及自主品牌市占率持续提升汽车板块有望站上新一轮复苏行情整车推荐理想汽车比亚迪长安汽车等强势自主及新势力零部件推荐三花智控拓普集团华懋科技继峰股份及文灿股份等风险提示行业景气不及预期行业竞争格局恶化客户拓展及新项目量产进度不及预期本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明汽车行业动态报告目录一景气跟踪111周度跟踪新能源乘用车需求回暖112月度数据国内产销疲软海外延续复苏213车型跟踪零跑C01和C11底价下探至15万元以内3二行情跟踪521指数走势522行业估值6三行业信息731原材料价格732行业新闻833上市公司跟踪9风险分析10请参阅最后一页的重要声明汽车行业动态报告一景气跟踪11周度跟踪新能源乘用车需求回暖2023年2月第四周国内乘用车上牌销量环比继续小幅增长其中新能源渗透率从上周的3273升到本周的33281交强险口径2月20日-2月26日国内乘用车上牌总量3377万辆同比-131环比-96其中燃油车总量225万辆同比-220环比87新能源车总量112万辆同比126环比114渗透率达333同比76pct1月30日-2月26日国内乘用车上牌总量1197万辆同比1425其中燃油车总量829万辆同比098新能源车总量369万辆同比621渗透率达308同比91pct图表12023年国内乘用车周度上牌量单位辆资料来源交强险中信建投2本周月末数据未齐乘联会车市扫描未更新上周乘联会口径213-219国内乘用车日均零售38万辆同比-14日均批发46万辆同比-19图表22月乘用车日均零售销量及同比增速单位辆图表32月乘用车日均批发销量及同比增速单位辆资料来源乘联会中信建投资料来源乘联会中信建投请参阅最后一页的重要声明1汽车行业动态报告12月度数据国内产销疲软海外延续复苏1月国内汽车产销疲软但电动化渗透及出口高增长趋势依旧强劲中汽协口径2023年1月国内乘用车产销分别为1397万辆和1469万辆环比分别-343和-352同比分别-329和-329其中中国品牌乘用车1月销量758万辆下降248商用车1月销量197万辆下降477新能源汽车1月销量408万辆下降631月出口量301万辆增长301交强险口径1月国内乘用车上牌总量1303万辆日均420万辆同比-428环比-4869其中燃油车总量1009万辆日均326万辆同比-4857环比-692新能源车总量294万辆日均095万辆同比-692环比-58982022年国内汽车整体销量26864万辆增长21其中乘用车销量23563万辆增长95商用车销量3300万辆下降312新能源汽车销量6887万辆增长934中国品牌乘用车销量11766万辆增长228汽车出口3111万辆增长544图表42020年至今国内乘用车月产量单位辆图表52020年至今国内乘用车月批发销量单位辆资料来源中汽协中信建投资料来源中汽协中信建投国内车企2023年2月产销数据陆续发布对此我们简评如下比亚迪2月销售193655辆同比1126其中EV纯电车型90639辆DM混动车型101025辆海外销售新能源乘用车合计15002辆王朝网销售103971辆其中秦家族销售30540辆汉家族销售12344辆唐家族销售12029辆宋家族宋ProMax销售15446辆元家族销售33612辆海洋网销售79975辆其中海豚销售22861辆海豹销售7754辆宋Plus含DMEV销售37961辆护卫舰07销售6429辆驱逐舰05销售4970辆此外腾势共交付7235辆新车理想2月交付量达到16620辆同比975蔚来2月交付新车12157辆同比983其中高端智能电动SUV交付5037台高端智能电动轿车交付7120台小鹏2月总交付6010辆同比-35埃安2月销售30086辆同比2529其他哪吒2月单月交付量为10073台同比415零跑2月交付量达3198台同比-69极氪交付5455台同比871请参阅最后一页的重要声明2汽车行业动态报告图表6国内车企2023年2月交付量或销量辆比亚迪长安长城埃安上汽吉利蔚来小鹏理想零跑哪吒极氪问界2月销量193655--30086--1215760101662031981007354553505同比增速113--253--98-498-742872301月销量1513411718056151910206238023103452850652181514111396016311648852023年累计344996--40292--20663112283176143371608985718390资料来源各车企公告中信建投海外主要国家2月汽车同比继续增长23年2月美国销量11609万同环比642891日本2月销量4267万同环比2040116723年2月法国销量为1262万辆同环比9361268海外主要国家和地区销量情况单位万辆主要国家和地区1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月合计2022年103531090912951296211599118771186211953111871185311795128741422美2023年1065911609223国YoY2966424732022年184120052413180320722246205919922248208626053143265德2023年179218国YoY-266-2662022年32953544512529942612327634912898394835893768344420日2023年3821426781本YoY1596204018262022年115159243511921244140911226892253134314291284161英2023年132013国YoY146914692022年10291154181110871268171110759141411125134158156法2023年112126224国YoY884936912资料来源各国汽车协会官网ACEA中信建投备注海外销量数据来源为各国汽车协会官网ACEA等不完全统计持续更新13车型跟踪零跑C01和C11底价下探至15万元以内极致性价比加持下的电动化自主品牌发力大众市场本周零跑汽车召开新车发布会发布的四款车型价格明显下降叠加前期比亚迪秦DMi改款定价下探至10万以内吉利发布银河新能源品牌自主品牌新能源车型加速在8-20万大众燃油车市场渗透多家车企主动降价新能源车行业竞争加剧23年1月特斯拉开启新一轮降价潮问界小鹏零跑等车企跟随降价受补贴退坡叠加原材料价格高企影响纯电车型盈利压力仍较大国内整车行业逐步进入决赛圈竞争阶段2023年走量或成为车企重要经营策略主力燃油车型的插混化及价格下探成为重要支撑手段请参阅最后一页的重要声明3汽车行业动态报告2023年1月6日特斯拉大幅下调国内车型售价Model3及ModelY标准续航升级版分别降价3629万元至22992599万元高性能版分别降价2038万元至32993599万元ModelY长续航版降价高达48万元至3099万元综合前次20221024降价Q4以来特斯拉Model3及ModelY标准续航升级版已分别降价5057万元高性能版分别降价3858万元ModelY长续航版降价高达85万元2023年1月中旬特斯拉继续下调全球范围内车型售价美国ModelY及Model3性能版分别降价1309万美元同比分别-19-143降价后Model3标准续航升级版高性能版及ModelY长续航版售价分别下探至445453万美元根据美国财政部最新IRA法案新能源车税收抵免政策2023年可享受7500美元税收抵扣优惠售价低于55万美元1月13日赛力斯问界官宣降价整体降价幅度为288万3万元M5EV和M7降价后分别为2598万元起2898万元起2月3日蔚来开始针对2022款ES6和ES8进行降价促销ES7也有一定的优惠幅度蔚来2022款ES8ES6和EC6车型即将迎来全新换代目前还有少量展车和库存车可供销售这部分车辆可以享受展车政策最高10万优惠的主要来自展车或库存车优惠2万元政府补贴4万元蔚来国际总部落户上海嘉定区蔚来赠送39万元软件服务2月5日据特斯拉美国官网消息ModelY长续航版价格上调2000美元至5499万美元高性能版价格上调1000美元至5799万美元这是继1月下旬Model3标准续航升级版长续航版以及ModelY长续航版售价分别上调了500美元之后特斯拉再次上调在售车型售价公司年报电话会议披露1月全球范围内降价后收获史上最强劲订单订单量接近产量2倍2月10日特斯拉中国地区ModelY后轮驱动版涨价2000元人民币起售价2619万元2月17日ModelY长续航版以及高性能版跟进涨价2000元起售价分别为3119万元和3619万元全系涨价释放价格已经触底信号有助于稳定消费者预期观望降价心态有望转化为成交量2月8日理想召开五座中大型旗舰级SUVL7发布会目标客群为三口之家百公里加速53秒WLTC综合续航里程达1100公里理想L7新增Air版AirProMax版定价分别为319833983798万元起2月9日零跑发布C11增程版纯电续航180285km为目前增程最大续航里程全车融入时空胶囊元素前脸格栅全新设计标配天幕玻璃支持L3级辅助驾驶预计7-8月发布C01增程9月慕尼黑车展发布首款B系列产品后续产品均同步发布增程和纯电版本2月10日比亚迪秦PLUSDM-i2023冠军版正式上市官方指导价998万元1458万元DM-i车型价格首次下探至10万以内高性价比凸显其中舒享配置全系升级打造更佳驾乘体验23款扬声器全系升级仪表盘全系升级为88英寸悬浮式仪表破案车机系统升级到DiLink404G座椅工艺全系升级高配版增加主驾座椅通风功能百公里馈电油耗仅38升新车全系搭载DM-i超级混动系统其中15L发动机最大功率81kW110马力峰值扭矩135Nm热效率高达43零百加速时间仅需73秒百公里馈电油耗仅为38升综合续航里程达1245Km2月17日比亚迪披露秦PLUSDM-i2023冠军版上市七天订单32058其中上市五天订单253633月1日零跑召开发布会4款新车上市C11增程版纯电版最低价14981558万元C01最低价1498万元增程版将于7-8月发布T03最低价599万元本次零跑通过改款实现大幅降价C01和C11底价下探至15万元以内请参阅最后一页的重要声明4汽车行业动态报告二行情跟踪21指数走势截至2023年3月3日SW汽车行业指数周涨跌幅为-13相较于万得全A-23乘用车商用车汽车零部件板块周涨跌幅分别为-0209-25图表7SW汽车指数走势SW汽车万得全A75007000650060005500500045004000350030002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03资料来源Wind中信建投图表8本周及今年以来汽车行业及细分板块涨跌幅本周涨跌年初至今涨跌2519020159499108351509110-02-13-5-25汽车乘用车商用车汽车零部件万得全A资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明5汽车行业动态报告22行业估值截至2023年3月3日SW汽车行业PETTM为3410倍相较于上周3454倍有所回落略高于2023年初3096倍估值SW二级行业子板块中乘用车商用车及汽车零部件PETTM分别为3195156503226倍乘用车汽车零部件板块动态估值小幅回落商用车板块动态估值有所回升图表9汽车行业及细分板块PETTM数据汽车乘用车商用车汽车零部件1801601401201008060402002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明6汽车行业动态报告三行业信息31原材料价格截至2023年3月3日Wind商品指数显示铝材价格约为18764元吨周上涨131元吨涨跌幅070较年初046此外钢材天然橡胶塑料及玻璃本周分别为43611262083591569元吨分别较上周172004041159图表10铝材价格指数走势单位元吨图表11钢材价格指数走势单位元吨28000700065002300060001800055005000130004500400080003500300030002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表12天然橡胶价格指数走势单位元吨图表13塑料价格指数走势单位元吨19000110001700010000150009000130008000110007000900060007000500050004000300030002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表14玻璃价格指数走势单位元吨350000300000250000200000150000100000500000002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明7汽车行业动态报告32行业新闻图表15本周行业资讯时间领域主体新闻内容0302行业小米小米将成立100亿元投资基金聚焦汽车电子集成电路等领域0302行业特斯拉特斯拉在美国开放首批超级充电桩0227行业奔驰奔驰计划在华销售L3级自动驾驶系统资料来源盖世汽车网第一电动网中信建投图表16本周车企动态时间领域主体新闻内容0302车企特斯拉特斯拉发布宏图篇章3但未提及低价电动车平台0301车企RivianRivian表示今年的目标是生产5万辆汽车而分析师此前的估计是67170辆比亚迪经销商反馈目前部分地区比亚迪王朝网旗下部分车型有降价优惠措施本次降价或为部分经销0228车企比亚迪商的市场促销活动并非官方降价0228车企特斯拉特斯拉在美国暂停提供FSD直到OTA解决潜在安全问题0228车企特斯拉特斯拉德国工厂提前完成周产4000辆目标资料来源盖世汽车网第一电动网中信建投图表17本周智能网联新闻时间领域主体新闻内容0303智能网联美国美国自动驾驶行业协会发布政策框架0301智能网联速腾聚创速腾聚创发布车规级固态激光雷达L4感知融合方案0228智能网联福瑞泰克福瑞泰克4D成像毫米波雷达FVR40即将量产交付资料来源盖世汽车网第一电动网中信建投请参阅最后一页的重要声明8汽车行业动态报告33上市公司跟踪图表18本周汽车行业上市公司重点公告日期公司公告内容303江铃汽车公司发布2月产销快报2月销量26000辆同比2995303汉马科技公司发布2月产销快报2月销量382辆同比-1298303广东鸿图拟向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过22000000万元303北汽蓝谷公司发布2月产销快报2月销量2687辆同比11274303众泰汽车拟向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过60000000万元拟向特定对象发行A股股票主要用于新能源汽车核心冲焊零部件产能项目募集资金总额不超过6922665303威唐工业万元302神通科技拟发行可转债募集资金总额不超过人民币5770000万元302岱美股份拟发行可转债主要投向墨西哥汽车内饰件产业基地项目总额不超过人民币9079390万修订稿302宇通客车公司发布2月产销快报2月销量788辆同比-619301赛力斯公司发布2月产销快报2月销量12773辆同比-1572新能源汽车-赛力斯销量3505辆同比23035301比亚迪公司发布2月产销快报2月销量193655辆同比11936拟向特定对象发行A股股票主要用于安徽佛山重庆三地汽车零部件项目募集资金总额不超过人民币301文灿股份35000000万元301继峰股份获得某新能源汽车主机厂的定点24年6月起上市资料来源公司公告中信建投请参阅最后一页的重要声明9汽车行业动态报告风险分析1行业景气不及预期2020年至今汽车消费需求受新冠疫情及宏观经济预期转弱等因素影响较大叠加产业链芯片等零部件环节供给偏紧冲击行业供需两端波动较大2022年汽车购置税减征等稳增长政策刺激下下半年行业呈现高景气2023年政策扶持退坡预期下未来行业景气或存在波动2行业竞争格局恶化汽车电动智能化趋势下国内零部件供应商竞相布局随着技术进步新产能投放等供给要素变化未来行业竞争或将加剧公司市场份额及盈利能力或将有所波动3客户拓展及新项目量产进度不及预期汽车电动智能化趋势下公司加速主机厂新客户拓展考虑到车企新车型项目研发节奏波动特定时间段内或存在项目定点周期波动此外公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期请参阅最后一页的重要声明10汽车行业动态报告程似骐分析师介绍汽车行业首席分析师上海交通大学车辆工程硕士2022年新财富第四水晶球奖第四2021年新财富第四水晶球奖第四新浪汽车新锐第二2020年新浪财经新锐分析师第一名金牛最佳汽车行业分析师第五名2017年新财富第二团队核心成员深度覆盖新能源整车智能化零部件把握智能化电动化浪潮陈怀山汽车行业分析师上海交通大学机械工程硕士曾任职于长江证券研究所五年证券行业研究经验2017-2019年新财富第一团队成员2021年加入中信建投证券对新能源车零部件及整车等均有研究陶亦然6年证券行业研究经验历任银河证券中小盘汽车行业研究员2018年加入中信建投证券获得2018-2022年万得金牌分析师2019-2021年新浪财经新锐分析师20202022年金牛最佳行业分析师2021-2022年卖方分析师水晶球奖第四名年新财富最佳分析师第四名等荣誉2021-2022请参阅最后一页的重要声明11汽车行业动态报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明12