周涨跌： 2023.02.27-03.03上证综指+1.9%，创业板指-0.3%，汽车板块指数-1.3%，其中乘用车／商用车／零部件／汽车服务分别为-0.2%／+0.9%／-2.5%／+1.0%。
　　周动态：新势力车企2月销量理想亮眼，比亚迪年内将推个性化新品牌
　　新势力车企公布2月销量，理想表现亮眼。近期，各大新势力车企如期公布最新月度交付量。“蔚小理”阵营2月销量中，理想以16620辆的交付量表现亮眼，蔚来交付量亦破万达12157辆，小鹏交付量为6010辆。“蔚小理”同比分别+98.3%/-3.5%/+97.5%，环比分别+42.9%/+15.2%/+9.8%。此外，哪吒表现依旧亮眼，2月交付量达10073辆，同/环比分别+41.5%/+67.4%。2023年相关新势力车企均有新车发布，整体销量将进一步向上，同时相互之间竞争加剧。
　　比亚迪年内将推个性化新品牌，内部代号“F品牌”。近日据搜狐网称比亚迪将于2023年年内推出专业个性化全新品牌，内部代号为“F品牌”。比亚迪有关人士表示，“F品牌”为比亚迪专业个性化全新品牌的内部代号，预计于年内与大家正式见面，后续将有更多信息释放。此前，比亚迪董事长兼总裁王传福曾在第300万辆新能源车下线活动上表示，比亚迪将打造一个专业个性化全新品牌，着力打造专业化产品。按照比亚迪的规划，未来比亚迪将形成比亚迪品牌（王朝、海洋）、腾势品牌、仰望品牌、专业个性化全新品牌矩阵，覆盖从家用到豪华、从大众到个性化，满足用户多方位、全场景用车需求。
　　直击特斯拉宏图3主题：官宣墨西哥工厂即将动工、Cybertruck皮卡将在今年问世、100%自研控制器、减少使用碳化硅和稀土、下一代汽车组装成本降低50%、开放超充网络等。北京时间3月2日早上5点，万众瞩目的特斯拉“投资者日”活动以现场直播的形式在美国得州的奥斯汀超级电池工厂举行。不少信息在活动中披露，包括官宣墨西哥工厂即将动工、Cybertruck皮卡将在今年问世、100%自研控制器、减少使用碳化硅和稀土、下一代汽车组装成本降低50%、开放超充网络等。
　　投资建议：乘用车月度销售景气有望反转向上，看好板块左侧到右侧的转折机会！短期乘用车行业月度销售同比在22Q4以及23年1月承压（2021年Q4高基数+公共卫生事件冲击+购置税政策作用减弱和退出），预计23Q1末开始景气复苏，月度销售同比预计将明显改善。中长期汽车电动智能趋势方兴未艾，自主整车，自主零部件崛起趋势不改。市场维度，汽车板块2022年8月中旬至2022年年底的下行对基本面趋势的短期下行已经有较大程度反映，部分核心公司对应2023的估值水平已经调整到历史中枢以下。当前时点看好乘用车景气反转驱动的板块机会，建议布局受益电动智能趋势，自身经营周期向上变化大，未来两年业绩确定性高的公司，具体推荐：1）电动化受益零部件：银轮股份（新能源乘用车进入放量周期）、爱柯迪（一体压铸、底盘轻量化）、拓普集团（受益特斯拉以及北美电动车大周期，智能时代集成化供应趋势）、福耀玻璃(天幕趋势、饰条业务反转）、中鼎股份（空气悬架趋势，传统业务反转）、精锻科技（产能周期启动，产能释放期）；贝斯特（涡轮增压业务受益混动）；2)智能化受益零部件：德赛西威、经纬恒润、科博达、伯特利（IBS逐步兑现，传统业务复苏）、保隆科技（ADAS，空悬等新业务逐步兑现）；3）自主崛起整车理想汽车（港股团队覆盖）、比亚迪、长城汽车、长安汽车、广汽集团、吉利汽车（港股团队覆盖）。
　　风险提示：乘用车销量不及预期；原材料价格波动；汽车芯片紧缺；公共卫生事件冲击

研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId汽车行业title周动态新势力车企2月销量理想亮眼比亚迪年内将推个性化新品牌investSuggestion推荐维持investSuggesticreateTime12023年03月05日onChan重点公司ge重点指数周表现20230227-20230303EPS元行重点公司评级指数周涨跌幅周成交额亿元年初至今涨跌幅业2023E2024E上证综指191805377银轮股份068092增持创业板指-03892032周拓普集团237316增持SW汽车-13168394SW乘用车-0233951报爱柯迪102128增持SW商用车09171190福耀玻璃208257买入SW零部件-25105699精锻科技073093买入SW汽车服务1060116来源兴业证券经济与金融研究院万华化学资料来源wind兴业证券经济与金融研究院整理投资要点相关报告relatedReportsummary周涨跌20230227-0303上证综指19创业板指-summary03汽车板块指数-13其兴证汽车爱柯迪三大拐中乘用车商用车零部件汽车服务分别为-0209-2510点三大优势从隐形冠军到压周动态新势力车企2月销量理想亮眼比亚迪年内将推个性化新品牌铸旗舰2023-02-23新势力车企公布2月销量理想表现亮眼近期各大新势力车企如期公布最新月度兴证汽车周动态吉利推交付量蔚小理阵营2月销量中理想以16620辆的交付量表现亮眼蔚来交付出新品牌银河特斯拉成立量亦破万达12157辆小鹏交付量为6010辆蔚小理同比分别983-35975环比分别此外哪吒表现依旧亮眼月交付量达辆全球工程总部周专题特斯拉42915298210073同环比分别4156742023年相关新势力车企均有新车发布整体销量将进一2023年投资者日前瞻2023-步向上同时相互之间竞争加剧03-26比亚迪年内将推个性化新品牌内部代号F品牌近日据搜狐网称比亚迪将于2023新能源车产业链月报上游价年年内推出专业个性化全新品牌内部代号为F品牌比亚迪有关人士表示F格整体偏弱中游关注充电桩机品牌为比亚迪专业个性化全新品牌的内部代号预计于年内与大家正式见面后续会下游看好乘用车景气反转将有更多信息释放此前比亚迪董事长兼总裁王传福曾在第300万辆新能源车下线2023-02-19活动上表示比亚迪将打造一个专业个性化全新品牌着力打造专业化产品按照比兴证汽车自主崛起新时代亚迪的规划未来比亚迪将形成比亚迪品牌王朝海洋腾势品牌仰望品牌专业个性化全新品牌矩阵覆盖从家用到豪华从大众到个性化满足用户多方位电动智能新篇章2023年汽全场景用车需求车与汽车零部件十大展望直击特斯拉宏图3主题官宣墨西哥工厂即将动工Cybertruck皮卡将在今年问世2023-01-06100自研控制器减少使用碳化硅和稀土下一代汽车组装成本降低50开放超充网络等北京时间3月2日早上5点万众瞩目的特斯拉投资者日活动以现场直播的形式在美国得州的奥斯汀超级电池工厂举行不少信息在活动中披露包括官分析师emailAuthor宣墨西哥工厂即将动工Cybertruck皮卡将在今年问世100自研控制器减少使用戴畅碳化硅和稀土下一代汽车组装成本降低50开放超充网络等投资建议乘用车月度销售景气有望反转向上看好板块左侧到右侧的转折机会短daichangxyzqcomcn期乘用车行业月度销售同比在22Q4以及23年1月承压2021年Q4高基数公共卫生事件冲击购置税政策作用减弱和退出S0190517070005预计23Q1末开始景气复苏月度销售同比预计将明显改善中长期汽车电动智能趋势方兴未艾自主整车自主零部件崛起趋势不改市场维度汽车板块2022年8月中旬至2022年年底的下行对基本面趋势董晓彬的短期下行已经有较大程度反映部分核心公司对应2023的估值水平已经调整到历史中枢以下当前时点看好乘用车景气反转驱动的板块机会建议布局受益电动智能dongxiaobinxyzqcomcn趋势自身经营周期向上变化大未来两年业绩确定性高的公司具体推荐1电动S0190520080001化受益零部件银轮股份新能源乘用车进入放量周期爱柯迪一体压铸底盘轻量化拓普集团受益特斯拉以及北美电动车大周期智能时代集成化供应趋势福耀玻璃天幕趋势饰条业务反转中鼎股份空气悬架趋势传统业务反转精锻科技产能周期启动产能释放期贝斯特涡轮增压业务受益混动2智能化受益零部件德赛西威经纬恒润科博达伯特利IBS逐步兑现传统业务复苏保隆科技ADAS空悬等新业务逐步兑现3自主崛起整车理想汽车港股团队覆盖比亚迪长城汽车长安汽车广汽集团吉利汽车港股团队覆盖风险提示乘用车销量不及预期原材料价格波动汽车芯片紧缺公共卫生事件冲击请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业周报目录1本周动态-4-2本周专题直击特斯拉投资者日揭晓宏伟蓝图第三章-5-3本周板块追溯-8-31板块涨跌幅-8-32个股涨跌幅前十-8-33前期报告回顾-9-34前期观点回顾-10-4重要新闻与公告-21-41重要公告-21-42重要行业新闻-23-5行业指标跟踪-25-6风险提示-28-图目录图1问答环节由马斯克官宣墨西哥工厂准备开工建设-5-图2特斯拉皮卡Cybertruct-6-图3下一代汽车制造效率-6-图4目前制造一辆车的方法-6-图5未来的低电压架构-7-图6ModelS低压架构-7-图7特斯拉TripPlanner充电降本达40-7-图8板块累计涨跌幅20190130-20230303-8-图9SW行业周涨跌幅20230227-0303-8-图10SW汽车子行业周涨跌幅20230227-0303-8-图11SW汽车子板块周成交额变化单位亿元20230227-0303-8-图122018-2023年汽车月度销量单位万辆-25-图132018-2023年汽车月度销量同比-25-图142018-2023年乘用车月度销量单位万辆-26-图152018-2023年乘用车月度销量同比-26-图162018-2023年乘用车月销量分类别占比-26-图172018-2023年乘用车月度销量车系占比-26-图182018-2023年商用车月度销量及增速单位万辆-26-图192018-2023年重卡月度销量及增速单位万辆-26-图202018-2023年新能源汽车月度销量单位万辆-27-图212018-2023年新能源汽车月度销量同比-27-图222018-2023年新能源乘用车月度销量单位万辆-27-图232018-2023年新能源乘用车月度销量同比-27-图242018-2023年新能源商用车月度销量单位万辆-27-图252018-2023年新能源商用车月度销量同比-27-图262018-2023年乘用车经销商月度库存系数-28-图272018-2023年自主品牌乘用车月度库存系数-28-图282018-2023年合资品牌乘用车月度库存系数-28-图292018-2023年进口高端豪华乘用车月度库存系数-28-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业周报表目录表1汽车行业个股涨跌幅榜20230227-0303-9-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业周报报告正文1本周动态新势力车企公布2月销量理想表现亮眼近期各大新势力车企如期公布最新月度交付量蔚小理阵营2月销量中理想以16620辆的交付量表现亮眼蔚来交付量亦破万达12157辆小鹏交付量为6010辆蔚小理同比分别983-35975环比分别42915298此外哪吒表现依旧亮眼2月交付量达10073辆同环比分别4156742023年相关新势力车企均有新车发布整体销量将进入向上周期比亚迪年内将推个性化新品牌内部代号F品牌近日据搜狐网称比亚迪将于2023年年内推出专业个性化全新品牌内部代号为F品牌比亚迪有关人士表示F品牌为比亚迪专业个性化全新品牌的内部代号预计于年内与大家正式见面后续将有更多信息释放此前比亚迪董事长兼总裁王传福曾在第300万辆新能源车下线活动上表示比亚迪将打造一个专业个性化全新品牌着力打造专业化产品按照比亚迪的规划未来比亚迪将形成比亚迪品牌王朝海洋腾势品牌仰望品牌专业个性化全新品牌矩阵覆盖从家用到豪华从大众到个性化满足用户多方位全场景用车需求投资建议乘用车月度销售景气有望反转向上看好板块左侧到右侧的转折机会短期乘用车行业月度销售同比在22Q4以及23年1月承压2021年Q4高基数公共卫生事件冲击购置税政策作用减弱和退出预计23Q1末开始景气复苏月度销售同比预计将明显改善中长期汽车电动智能趋势方兴未艾自主整车自主零部件崛起趋势不改市场维度汽车板块2022年8月中旬至2022年年底的下行对基本面趋势的短期下行已经有较大程度反映部分核心公司对应2023的估值水平已经调整到历史中枢以下当前时点建议布局受益电动智能趋势自身经营周期向上变化大未来两年业绩确定性高的公司具体推荐1电动化受益零部件银轮股份新能源乘用车进入放量周期爱柯迪一体压铸底盘轻量化拓普集团受益特斯拉以及北美电动车大周期智能时代集成化供应趋势福耀玻璃天幕趋势饰条业务反转中鼎股份空气悬架趋势传统业务反转精锻科技产能周期启动产能释放期贝斯特涡轮增压业务受益混动2智能化受益零部件德赛西威经纬恒润科博达伯特利IBS逐步兑现传统业务复苏保隆科技ADAS空悬等新业务逐步兑现3自主崛起整车理想汽车港股团队覆盖比亚迪长城汽车长安汽车广汽集团吉利汽车港股团队覆盖请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业周报2本周专题直击特斯拉投资者日揭晓宏伟蓝图第三章特斯拉投资者日如期举行墨西哥新工厂及Cybertruck皮卡今年问世得到官宣北京时间3月2日早上5点万众瞩目的特斯拉投资者日活动以现场直播的形式在美国得州的奥斯汀超级电池工厂举行不少信息在活动中披露包括官宣墨西哥工厂即将动工Cybertruck皮卡将在今年问世100自研控制器减少使用碳化硅和稀土下一代汽车组装成本降低50开放超充网络等官宣墨西哥工厂在现场马斯克正式官宣了特斯拉墨西哥超级工厂计划其将位于墨西哥东北部新莱昂州的首府蒙特雷附近生产下一代电动汽车该工厂投资将超过50亿美元年产能为100万辆图1问答环节由马斯克官宣墨西哥工厂准备开工建设资料来源特斯拉官网兴业证券经济与金融研究院整理Cybertruck皮卡今年问世2019年11月特斯拉发布了一款极具科技感的电动皮卡Cybertruck受关注度非常高截至去年底订单已经超过150万辆在投资者日现场特斯拉首席设计师弗兰兹冯霍尔扎森表示特斯拉的Cybertruck皮卡将在今年问世请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业周报图2特斯拉皮卡Cybertruct资料来源特斯拉官网兴业证券经济与金融研究院整理减少碳化硅和稀土组装成本降低50特斯拉工程师表示电动汽车的大规模采用需要更便宜的车辆特斯拉下一代驱动单元成本将降低约1000美元其中碳化硅使用量将减少75同时特斯拉的下一代永磁电机将不使用稀土材料它们将在紧凑高效的工厂里进行制造生产流程方面ModelY是特斯拉首次尝试使用一体化压铸结构件的车型而对于下一代汽车特斯拉表示将继续减少车身零部件数量把车身分解为几个部分并采用一体化压铸技术在组装上多个车身部位将同时组装这样整个车辆的组装只需要进行一次组装成本可降低50图3下一代汽车制造效率图4目前制造一辆车的方法资料来源特斯拉官网兴业证券经济与金融研究院整理资料来源特斯拉官网兴业证券经济与金融研究院整理2023年产量达到400万辆里程碑2030年达到年产2000万辆目标特斯拉全球副总裁朱晓彤在公司首次投资者日活动中披露特斯拉2023年将达到生产400万辆电动汽车的里程碑同时特斯拉当前的目标是每45秒可以生产出一辆汽车同时马斯克在问答环节中表示特斯拉可能只通过10款左右车型来达到2030年2000万辆的产量目标100自研控制器全面转向48V电力系统特斯拉表示将为下一代汽车设计请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业周报自研的控制器提升一体化程度以降低电子设备的复杂性和成本目前特斯拉车型中控制器自研比例最高的是Cybertruck自研率为85而下一代车型的自研比例将达到100另外特斯拉将全面转向48V低压电架构自Cybertruck开始特斯拉此后车型均采用48V电力系统此前汽车上传统的12V小电瓶将不会在特斯拉车型上出现同时通过硬件的整合实现一根电线连接全部低压用电器的目标车身线束革命性简化图5未来的低电压架构图6ModelS低压架构资料来源特斯拉官网兴业证券经济与金融研究院整理资料来源特斯拉官网兴业证券经济与金融研究院整理开放超充网络降低充电成本充电设施方面特斯拉称公司的超级充电硬件和安装成本比行业平均水平低20至70特斯拉充电桩适配所有电动汽车将开始向全球所有车辆开放超级充电站另外特斯拉使用TripPlanner帮助车主实现更快更便宜的电动汽车充电每千瓦时的成本下降了40从19美分降至12美分图7特斯拉TripPlanner充电降本达40资料来源特斯拉官网兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业周报3本周板块追溯31板块涨跌幅20230227-0303汽车板块跑输上证综指上证综指19创业板指-03汽车板块指数-13其中乘用车商用车零部件汽车服务分别为-0209-2510乘用车商用车零部件细分板块成交额相较上周有所下跌图8板块累计涨跌幅20190130-20230303图9SW行业周涨跌幅20230227-030382507620054150321001050-1-2-130-3-50传媒银行钢铁电子煤炭综合环保汽车通信房地产上证综指创业板指乘用车计算机交通运输社会服务非银金融石油石化公用事业国防军工建筑材料纺织服饰食品饮料机械设备家用电器基础化工商贸零售医药生物农林牧渔轻工制造美容护理有色金属电气设备商用车零部件汽车服务建筑装饰数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图10SW汽车子行业周涨跌幅20230227-图11SW汽车子板块周成交额变化单位亿元030320230227-0303250020193192000168320910150012801105601000368339-1-03-025002561716060-2-130-3-25230220--0224成交量亿元周涨跌幅230227--0303成交量亿元Wind兴业证券经济与金融研究院整理数据来源数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理32个股涨跌幅前十宇通客车领涨四通新材领跌0227-0303涨跌幅前十个股包括宇通客车120永安行94远东传动69中国汽研66朗博科技54一汽夏利47八菱科技43中国重汽41小康股份40特尔佳26涨跌幅后十个股包括四通新材-122新朋股份-117越博动力-102合力科技-90拓普集团-88威唐工业-87奥联电子-83新泉股份-78旭升股份-74请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业周报万通智控-74表1汽车行业个股涨跌幅榜20230227-0303涨幅前十代码周涨跌幅跌幅前十代码周涨跌幅宇通客车600066SH120四通新材300428SZ-122永安行603776SH94新朋股份002328SZ-117远东传动002406SZ69越博动力300742SZ-102中国汽研601965SH66合力科技603917SH-90朗博科技603655SH54拓普集团601689SH-88一汽夏利000927SZ47威唐工业300707SZ-87八菱科技002592SZ43奥联电子300585SZ-83中国重汽000951SZ41新泉股份603179SH-78小康股份601127SH40旭升股份603305SH-74特尔佳002213SZ26万通智控300643SZ-74资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理33前期报告回顾三大优势从隐形冠军到压铸旗舰爱柯迪三大拐点公司从专注小件压铸的隐形冠军转型到小中大件全布局的压铸旗舰公司是国内头部汽车铝压铸件供应商客户包括全球Tier1与新能源主机厂公司的成长路径大致可以分为三大阶段深耕细作时期1995-2017年小件压铸布局转型时期2018-2021年向新能源中大件智能化部件拓展收获扩张时期2022年及以后新产能新业务释放目前公司正处于前期布局的收获期初期2023-2025年有望进一步向上公司推出过5轮股权激励计划覆盖中高层领导业务骨干基层工作人员股权激励有效强化员工积极性三大拐点助力高增长业务拓展产能释放利润率提升压铸行业空间快速增长格局逐步集中优质公司有望提升市占率三大拐点助力公司高增长1业务拓展从小件到三电热管理智能化部件公司客户资源优质在手订单充足预计2023年三电壳体产品收入占比有望达到30智能驾驶与热管理业务占比有望达到102产能释放当前处于密集的产能投放期公司2020年在柳州宁波与墨西哥获得土地开始建设工厂2022年开始三地工厂陆续投产预计三地新工厂释放的产能或将在2023年2024年为公司带来16亿元106亿元的增量产值公司2022年在安徽拿地开始新建工厂预计将在2024-2025年逐步释放3盈利能力拐点外部冲击减弱利润率有望向上原材料与海运费对毛利的负面冲击消退套保工具对冲外汇单边下行风险费用率有望降低公司净利率有望向上三大优势确保高质量精益生产生态链公司股权激励1生产销售全流程数字化生产与运营效率大幅提升公司在2016年启动IKD精益数字化工厂战略2019年建设5G智慧工厂实现了压铸制造全流程透明化数字化智能化2布局众多生态链公司通过协同降本提效公司参股与控股众多产业链请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业周报子公司涉及模具制造与加工工业炉设计与制造金属材料的加工制造新材料开发新技术半固态与新工艺锌合金等多个领域3阿米巴管理机制设计让公司利益与员工个人利益高度一致公司以业务单元的模式对业务进行管理设置销售业务单元5个产品生产型工厂9个海外工厂1个每个业务单元独立考核公司业绩与个人业绩高度挂钩充分调动员工积极性激发员工潜能投资建议公司新能源中大件进入放量期看好公司产能扩张品类拓展的新周期维持增持评级公司专注精密压铸件新能源产品与客户拓展产能扩张进入收获期预计带来收入高增长同时产能利用率提升净利率有望向上另外公司布局一体化压铸业务未来有望成为公司新增长点我们维持公司2022-2024年归母净利润预测640亿元897亿元1127亿元维持增持评级风险提示产能释放不及预期原材料价格上涨汇率出现大幅波动34前期观点回顾一整体行业策略与观点20221115汽车行业2023年投资策略不必悲观结构制胜2022年回顾政策催化先抑后扬2022年初因公共卫生事件冲击乘用车行业整体销售承压6月以后政策催化整体板块反转向上2022Q1-Q3狭义乘用车批发同比增速88-13377零售同比增速-89-144126考虑21Q4批发基数走高零售走弱预计22Q4批发同比增速下行零售同比依然较强22年乘用车全年批发预计同比123零售预计同比132023年展望之总量乘用车总量不悲观新能源依然高增长出口是新亮点我们预计2023年乘用车整体销量不悲观主要因为122H2这一轮购置税优惠的透支绝对量比历史2016-2017要弱223年出口的大幅增长预计对冲部分国内压力3中期维度汽车18-22年持续受供给或者需求侧压制23年若宏观条件整体平稳预计乘用车总量趋稳其中新能源依然是结构亮点预计新能源乘用车2023年销量900万辆左右渗透率38左右同比增38左右2023年展望之格局自主品牌加速崛起领先电动智能车企进入新淘汰赛2023年预计自主品牌份额借助电动智能化将进一步提升电动智能大时代自主品牌整体因技术能力品牌认可的提升以及在电动智能领域的领先未来有望持续份额提升20221-9自主品牌份额已经提升至482021全年为3844未来3-5年有望提升至60电动智能车55其中自主70传统车45其中自主50甚至更高暂时领先的电动智能车企23年开始进入新淘汰赛头部电动智能车企已经完成0-1过程2023年进入1-10过程的淘汰赛整体竞争加剧但细分领域竞争程度不同23年30万以上电动智能市场仍相对蓝海主力车型定位此区间且规模大放量的整车23年有望在竞争中领先请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-行业周报2023展望之技术新技术方向整车智能驾驶能力分化零部件领域高压快充有望成新趋势整车领域预计2023年优势主机厂开始落地城市道路部分L4功能头部车企的智能驾驶能力强弱开始呈现区分度零部件领域天幕玻璃空气悬挂线控制动激光雷达AI芯片的搭载率预计进一步提升逐步进入兑现期而高压快充钠离子电池车载游戏车内AR互动有望成为即将落地的新趋势投资建议不必悲观结构制胜总量角度基于政策透支测算出口增量预估以及中期乘用车总量趋势我们预计23年乘用车总量不悲观结构角度预计电动车依然高速增长自主品牌份额进一步提升且分价格带30万以上市场仍相对蓝海新技术角度主机厂智能驾驶能力分化零部件领域高压快充有望成为新趋势基于此我们看好自主品牌崛起的先锋推荐比亚迪理想汽车港股团队覆盖蔚来汽车港股团队覆盖长城汽车长安汽车等看好受益电动智能化新趋势以及整车格局变迁的零部件推荐银轮股份爱柯迪福耀玻璃拓普集团中鼎股份伯特利德赛西威经纬恒润等关注永贵电器盾安环境等20220531如何看待本轮汽车投资机会的持续时间和空间历史复盘和比较视角看2022年下半年机会历史上汽车周期反转板块呈现销量反转业绩兑现两波机会12015Q4到2016年的周期向上2015Q3汽车销量同比增速见底2015Q4政策刺激下反转向上汽车板块有两波明显超额受益15年9月15日阶段性底部持续向上至15年12月30日的阶段性顶部销量反转驱动板块上涨457相对上证综指超额收益2682016年3月11日阶段性底部到2016年5月5日阶段性顶部业绩兑现驱动板块上涨166相对上证综指超额收益99此轮周期反转的两波机会中零部件整体表现较强22020Q2到2020Q4的周期向上2020Q2汽车销量同比下滑收窄2020Q3汽车复苏销量同比回正汽车板块同样两波明显超额收益20年5月25日阶段性低点到2020年9月18日阶段性高点销量反转驱动板块上涨392相对上证综指超额2082020年9月28日阶段性低点到2021年1月13日阶段性高点业绩兑现以及智能驾驶技术升级驱动上涨281相对上证综指超额收益163这一轮周期中整车表现更强展望2022H2汽车销售有望进入新一轮周期反转且板块超额机会从时间和空间角度仍然值得期待1基本面维度受疫情冲击汽车板块22Q2产销同比大幅下滑随着复工复产推进叠加国家和地方诸多政策支持预计汽车销售22H2反转向上2板块机会演绎的时间维度预计第一波销量反转机会有望延续到78月而10月三季报前后或还有业绩兑现第二波3板块机会演绎的空间维度此轮汽车底部反弹2022年4月26日-2022年5月30日绝对涨幅281相对上证综指超额收益19绝对涨幅均不及历史上两次反转的第一阶段超额接近2020Q2到2020Q4第一波的情况2015Q4到2016年第一波的情况考虑22年政策支持力度类似2016年且明显强于2020年我们预计此轮周期反转请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业周报由销量反转驱动的第一波处于行情中段且预计后续还有业绩兑现驱动的第二波投资建议复工复产推进政策刺激催化建议积极参与汽车下半年机会公共卫生事件冲击逐步减弱各地复工复产稳步推进且中央地方密集出台汽车消费支持政策促进后续终端汽车消费我们认为汽车下半年有望实现景气反转通过复盘历史汽车周期反转的机会我们认为当前汽车的机会处于销量反转驱动的第一波机会的中段且后续预计还有业绩兑现的第二波建议积极参与汽车下半年机会具体推荐1受益电动智能新趋势的福耀玻璃天幕趋势饰条反转保隆科技传统业务进入复苏周期ADAS空悬等新业务逐步兑现爱柯迪一体压铸底盘轻量化中鼎股份空气悬架趋势传统业务反转伯特利IBS逐步兑现传统业务复苏2自主崛起的整车龙头比亚迪长城汽车长安汽车广汽集团吉利汽车港股团队覆盖3受益特斯拉放量的拓普集团受益特斯拉以及北美电动车大周期智能时代集成化供应趋势银轮股份新能源乘用车进入放量周期精锻科技产能周期启动产能释放期另外建议关注混动受益标的贝斯特菱电电控20220411复盘2020年公共卫生事件冲击展望2022年汽车景气节奏2020年回顾公共卫生事件冲击下汽车行情呈现W走势回顾2020年汽车板指数涨跌乘用车销量公共卫生冲击情况汽车呈现W走势1年初至2月初公共卫生事件爆发且单日新增病例确诊无症状不断上升板块快速下跌22月至3月初单日新增病例下降板块修复向上33月初至4月初2月3月汽车行业销售受冲击较大板块再次下行44月初至6月初行业销量数据同比收窄但依然为负板块底部企稳盘整56月初至年末乘用车批发零售先后月度销量同比转正汽车景气复苏行业大幅上涨年底大宗上涨板块横盘在公共卫生冲击的W行情中两次向上转折点为单日新增病例数量拐点向下市场情绪修复以及乘用车批发零售数据的同比回正汽车基本面复苏确认2022年展望国际经济军事事件叠加国内公共卫生事件冲击板块或先抑后扬2022年年初国际俄乌冲突美联储加息预期冲击大宗上涨汽车板块大幅下滑3月中旬后国内公共卫生事件冲击市场对汽车景气预期进一步悲观板块进一步大幅回调参考2020年我们认为公共卫生事件冲击行业短期产销但不改后续复苏趋势板块或先抑后扬1年初1-2月乘用车批发同比正增长增速高于21Q4表明公共卫生事件前行业供给已在改善2年初1-2月乘用车零售下滑幅度相比21Q4已大幅收窄表明终端零售之前很差更多受缺车库存低折扣少压制而非需求33月中开始的公共卫生事件预计对供给上海长春部分主机厂零部件停产和零售均造成冲击预计3月4月行业批发零售承压后续疫情拐点出现或带来板块小反弹而卫生事件后乘用车销售景气拐点预计二季度末三季度初有望驱动整体板块向上请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-行业周报二电动智能新征程系列20220727特斯拉的崛起之路核心挑战与解决方案栉风沐雨二十载三阶段的挑战与跃迁特斯拉从品牌创立至今的20年成长道路可分为三个阶段10-1阶段从2003年到2017Q2产品从无到Roadster超跑ModelS豪华大型轿车ModelX豪华大型SUV季度销量从0到22万辆2017Q2公司在核心人物马斯克的主导与外部多次融资的支持下完成了Roadster与ModelSX的生产与交付开创了领先的电动化技术树立了特斯拉全球高端纯电品牌的形象21-10阶段从2017Q3到2019Q2产品新增量产Model3大众化中型轿车季度销量从261万辆到954万辆这个过程中公司实现了放量车型的大规模低成本高良率生产和交付电动化技术进一步精进并开创了全球领先的智能化且通过规模化量产逐步摆脱外部融资支持实现单季盈利310-100阶段2019Q3至今产品新增量产ModelY大众化以及RoadsterModelSModelX的换代且即将量产中型SUVCybertruck大众化皮卡有望后续量产Semitruck大众化重卡季度销量从1243万辆2019Q3到2953万辆2022Q1并仍将快速发展这个过程中公司电动化智能化技术进一步升级传统生产制造流程升级产品序列全面铺开供应链以及生产和交付实现全球化进入产销规模大放量盈利快速增长期从0到1阶段核心是电动品牌的塑造和认可电动技术的突破以及强有力的领导者引领1品牌的塑造与电动车的认可特斯拉品牌与马斯克SpaceX标签绑定强化科技感与先锋精神以产品为广告直营店巡展让产品直达消费者在电动车的认可方面特斯拉通过铺设充电网络应对里程焦虑通过承诺回购应对电动车残值率担忧2电动技术的突破电池方面从铅酸电池到18650锂电池材料和结构的改进实现性能的跃迁电机方面用大电机搭配单档减速箱的替换方案突破二级变速箱的限制问题电控方面通过并联大量大功率IGBT单管方案支持高功率逆变器后采用SiC模块3强有力领导者的引领核心人物马斯克以第一性原则主导各类艰难决策招募团队并制定三阶段发展战略从1到10阶段核心是产品SKU扩展与智能技术的升级生产与供应链支持大规模量产以及核心团队的维持和更新1产品SKU的扩展与智能技术的升级产品价格带逐步向下车型品类扩展对应细分市场由小到大智能化方面软硬件自研采用自研NPU为核心的芯片外采Aptina摄像头的方案持续升级智能化2生产与供应链支持大规模量产新增生产线保供核心产品收购制造业子公司获取生产经验另外在设计端对产品反向改进提升生产效率3核心团队的维持和更新这一阶段经营不稳定团队变动较大特斯拉通过股权和高薪等方式挖掘优秀人才从10到100阶段核心是应对全球化的生产和经营的挑战实现产品生产供请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-行业周报应链全球化1全球放量车型的推出和产品本地化以大单品策略进入全球市场为适应地方市场差异性在设计端进行调整例如推出左舵车版本和右舵车版本2全球生产的效率与良率提升全球扩张产能持续优化工厂布局提升生产效率同时借力一体化压铸技术简化生产流程减少零部件使用提升生产效率3供应链全球化与关键节点内部化全球范围优选供应商采取独特的物流仓储系统保障供应链的效率和弹性为保证供应链安全锁定上游原材料供应链收并购电池相关公司他山之石可以攻玉国内车企1-10的突破之道文章主要探讨特斯拉从创立到发展不同阶段的核心挑战以及特斯拉的解决方案从而为分析后继者提供分析框架国内领先电动智能车企已经基本已经完成0-1的突破正在1-10的道路之上从特斯拉的经验看该阶段爆款SKU的扩张生产能力的大幅提升智能化技术的突破核心团队的稳定和更新或是关键胜负手我们看好国内领先车企电动智能化的突破推荐蔚小理港股团队覆盖比亚迪长城汽车吉利汽车长安汽车也看好特斯拉全球放量带来的产业链机会推荐拓普集团文灿股份福耀玻璃新泉股份等20220808高压快充下一个放量的电动智能新趋势1高压快充有望成为下一阶段较优补能方案需求端随着快充功率不断提升充满电时间有望降低到30分钟以下目前相比换电和大容量电池能更好解决续航焦虑拓宽电动车使用场景技术端提升快充功率可通过增大电压或者增大电流两种方式高电压相较大电流方案综合效率成本技术提升难度等方面优势更明显有望成为快充主流技术路线800V成为高压快充阶段性行业标准后续将向上演进到1000-1500V2车企布局海外品牌加速布局800V平台国内自主品牌快速跟进国外车企以保时捷和现代起亚为代表2019年-2022年已有成熟量产车型国内自主品牌快速跟进各车企集中于2021年-2023年推出800V平台2022年将量产重点车型包括比亚迪Ocean-X概念车长城沙龙机甲龙阿维塔11小鹏G9等最高充电功率已达到480kW奔驰宝马沃尔沃本田和通用或于2024年后推出800V平台3产业趋势1高压快充带动热管理系统功率和复杂度提升热管理方面800V架构下整体制冷制热功率增大导致水冷板使用面积提升其结构配合电芯不断优化冷媒流量流速流量增大电子膨胀阀控流范围扩大同时需保证高精确度大口径高精度电子膨胀阀有望成为行业趋势阀口径处设计以及配合传感器控制器的系统设计是难点4产业趋势2高压快充驱动功率器件升级体现在SiC替代IGBT趋势SiC基功率器件替代Si基功率器件主要应用于电控逆变器DCDC转换器OBC以及充请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-行业周报电桩部位能够提升工作频率降低损耗减小体积提升部件功率密度并且耐高温高压重点为电控逆变器中SiCMOSFET替代SiIGBT5产业趋势3高压快充需要整车安全性要求升级从而驱动相应部件升级高压连接器保障高压回路连接安全液冷快充桩将成为高压连接器未来技术难点数字隔离芯片与不同元器件结合应用于不同高功率电子设备进行电气隔离有集成趋势薄膜电容由于其在耐高压储能效果寿命等方面综合优势取代电解电容成为新趋势高压直流继电器搭配智能熔断器为整车提供安全冗余6投资建议看好高压快充产业新方向建议布局产业链相关机会参考手机补能发展历程快充有望成为下一代补能的最佳方案真正解决电动车续航焦虑核心痛点800V快充相较大电流方案在成本效率技术难度方面优势相对明显各家车企加速布局有望进入快速放量期建议关注800V快充相关细分产业链投资机会重点推荐银轮股份配套电池液冷水冷板换热产品盾安环境受益大口径电子膨胀阀趋势家电组覆盖中瓷电子受益于电子陶瓷封装SiCMOSFETSiC已取得突破性进展通信组覆盖均胜电子多合一功率电子部件已量产涵盖DCDC转换器充电升压模块OBC等建议关注欣锐科技SiC电源解决方案大功率OBC产品已量产瑞可达高压连接器性能领先有望受益于国产替代永贵电器受益于液冷超充技术先发优势充电枪产品成拳头产品7风险提示高压平台车型推进速度不及预期充电桩等基础设施建设不及预期新能源车相关政策发生改变技术路线发生变革20220823新势力的突破之路从0-1到1-10的新挑战整车企业电动智能化的0-11-1010-100面临的核心挑战和需要解决的问题不同根据我们前期报告特斯拉发展历史的深度复盘我们认为10-1阶段关键词为电动化核心是电动品牌的塑造和认可电动技术的突破以及强有力的领导者引领21-10阶段关键词为智能化核心是产品SKU扩展与智能技术的升级生产与供应链支持大规模量产以及核心团队的维持和更新310-100阶段关键词为全球化核心挑战包括产品的全球化生产的全球化以及供应链的全球化和关键节点的内部化国内领先的电动车企基本完成了0-1阶段的初始积累1品牌的塑造与电动车的认可蔚来汽车通过超跑FE车队极致服务打造高端调性通过换电模式与补能计划解决续航焦虑与残值率担忧小鹏汽车塑造智能科技属性采取2S2S渠道模式通过鹏友计划自建充电桩同时与第三方充电运营商合作理想汽车明确家庭用车标签线上线下一体化的直营销售和服务系统通过增程式路线解决里程焦虑比亚迪借力豪车设计师提升品牌形象营销推广侧重民族属性2电动技术的突破蔚来全球八地研发团队合作持续扩张工程师队伍小鹏三电系统持续进化推出高压快充平请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-行业周报台理想汽车持续改进增程系统同时研发高压纯电平台比亚迪纯电持续迭代至e平台30混动升级至DM403核心人物的主导蔚来用户运营能力出众创始人李斌深得车主信任同时资本持续注入小鹏汽车创始人何小鹏技术出身广纳各行业精英强化智能化水平理想汽车创始人李想对汽车理解深刻精准切入家庭用车市场比亚迪创始人王传福具有对经济政策和行业趋势的深刻洞察力把握时代脉搏在电池电动车半导体等领域发展国内领先电动车企已经开始在开始尝试1-10的关键突破1爆款SKU扩展比亚迪王朝系列搭载dmi混动版本的产品持续放量军舰系列与海洋生物系列产品的推出助力SKU的梳理与丰富预计将推出高端品牌理想汽车通过ONE验证了塑造爆款的能力2022年SKU扩展至L92023年纯电平台推出更多产品小鹏P7P5有望继续放量G9预计2022年三季度上市蔚来ET5ET5ES7陆续交付预计推出低端品牌产品系列2智能技术的升级小鹏汽车智能驾驶由郎咸朋带队从泊车场景切入覆盖高速场景XPLIOT40有望在22Q3NGP蔚来汽车智能驾驶由任少卿白剑与黄鑫领衔从高速场景切实现城区入系统升级至第二代NAD智驾系统理想汽车智能驾驶由吴新迪带队从AEB主动安全切入升级至第二代ADMAX系统比亚迪下一代车型有望推出高级别智能驾驶3生产与供应链支持大规模量产比亚迪全国各地工厂持续扩展2022年内有望实现超过200万辆产能小鹏肇庆工厂产能20万辆预计2022Q3广州工厂新增10万辆产能2023年武汉工厂新增10万产能蔚来江淮工厂24-30万产能新桥产业园预计新增24-30万产能并配套电池生产基地理想常州一期产能10-20万辆预计2023年常州二期和北京工厂各新增10万辆产能4核心团队的稳定和更新比亚迪通过员工持股计划强化激励内部组织架构调整提升活力高管团队较稳定部分国内车企开始布局电动智能10-100阶段的全球化比亚迪乘用车出口印度泰国等亚洲国家并计划通过与当地经销商合作等方式进入荷兰日本德国等市场同时纯电动大巴海外工厂的管理与生产经验将为乘用车出海赋能蔚来与小鹏出海首站选择挪威等欧洲国家后续有望扩张市场投资建议国内领先的车企已基本解决了电动智能发展初期的核心挑战正处电动智能发展的黄金期我们看好四家公司的发展以及相关产业链机会整车推荐比亚迪蔚小理港股团队覆盖产业链公司推荐银轮股份电池水冷板需求增加新能源乘用车进入放量周期盾安环境受益于大口径电子膨胀阀家电组覆盖拓普集团产品与客户持续双向拓展受益特斯拉新势力等放量保隆科技传统业务进入复苏周期ADAS空悬等新业务逐步兑现福耀玻璃天幕趋势饰条反转全球市占率提升建议关注广东鸿图与小鹏合作一体化压铸欣锐科技SiC解决方案比亚迪产业链与800V请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-行业周报高压快充受益标的等三特斯拉产业链观点20211113特斯拉前瞻研究产品工厂技术生态展望产品拓展先完善主流市场大单品布局后续预计在主流市场推姊妹车型最后布局其他细分市场考虑全球车市各细分市场的空间以及特斯拉已有的产品布局我们预计特斯拉新产品策略优先级由主到次为完善主流细分市场的大单品布局推出全新AA0级别轿车和SUV大单品推出大单品姊妹车型再到布局更加小众的市场客车等细分品类工厂扩张未来特斯拉海外或在印度东南亚拉美设立工厂国内有望在汽车产业集聚地开设第二工厂综合考虑全球车市分区域布局汽车产业链区域布局主流车厂产能布局特斯拉为实现长远目标预计特斯拉在中国或有第二工厂汽车产业集聚地概率较大在海外未来也有望再新建多座工厂东南亚泰国越南拉美墨西哥巴西印度或巴基斯坦可能性较大生产工艺继续优化生产流程电池底盘一体化车身一体化铸造特斯拉在创新产品的同时也在优化汽车制造的流程上海特斯拉工厂已经实现MY的后底板一体化即将投产的欧洲工厂有望进一步实现MY的前后底板都一体化我们预计将来特斯拉一体化铸造将更进一步或开始涉及车身部件另外电池角度特斯拉未来有望实现电池和底盘一体化的设计产业链三电芯片等核心部件自控传统成熟部件外包特斯拉核心部件自主制造包括三电电池当前外采未来会部分自产芯片软件系统等核心研发设计自控生产环节可能自制或代工对于诸如内外饰底盘等已经很成熟的传统部件预计特斯拉将来仍然以外购为主因此进入特斯拉产业链的传统内外饰底盘供应商将来有望成为特斯拉全球供应链并有望基于先发和规模优势成为全球新能源供应链技术升级整车架构与智能驾驶持续迭代局部领域技术产品创新预计特斯拉将在整车架构与自动驾驶算法方面继续更新迭代整车架构或将从当前域控制逐步向中央控制迭代自动驾驶或将从当前视觉雷达向纯视觉方向迭代同时在部分局部创新领域仍将持续引领行业变革继续前行商业模式和生态扩展商业模式从整车到整车服务生态从车到车超充网络RoboTaxi长期来看特斯拉利润构成或将转变为整车销售小出售积分中软件充电服务大太阳能系统及储能生态模式有望演变成为车超充网络RoboTaxi三重生态相互叠加看好特斯拉的全球放量周期以及其产品技术模式引领的新的产业潮流产业链标的有望伴持续成长受益我们判断未来3-5年特斯拉仍将快速放量并深刻影响汽车产业1特斯拉新的产品产能扩张有望使产销超预期供应链公司受益的持续性和弹性有望超预期2特斯拉新的产品设计生产工艺智能驾驶技术的请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-行业周报突破或引领全球电动车发展的趋势特斯拉供应链在先发优势和规模优势下或成为全球电动车供应链3特斯拉商业模式的拓展以及车生态的扩容将重塑电动智能主机厂的盈利与估值后进的新时代电动智能车企有望获得重估基于以上判断我们持续看好特斯拉产业链1从特斯拉新工艺角度看重点关注底盘一体化与车身一体化铸造趋势推荐拓普集团宁德时代电池底盘一体建议关注文灿股份力劲科技等2特斯拉产业链布局角度看非核心传统件供应商最为稳定有望跟随特斯拉成为全球领先供应商推荐拓普集团三花智控旭升股份建议关注新泉股份等3特斯拉新技术角度看重点关注新的产品趋势推荐福耀玻璃天幕玻璃建议关注精达股份扁线电机斯达半导SiC相关四智能驾驶产业链观点20220417智能驾驶系列深度5域控制器黄金放量十年国产玩家崛起域控制器实现对域内功能的集中控制SoC芯片地位将提升域控制器为整车电子电气架构从分布式向域集中式转变的软硬结合的增量零部件实现对区域功能的集中控制硬件部分包括主控芯片MCU和SoCPCB板以及其他组件软件部分包括底层操作系统中间层软件和上层应用软件产业链分为上游主控芯片厂商软件平台供应商中游控制器总成厂商下游主机厂随着域控制器集成要求提升高算力SoC系统级芯片将成为域控制器主控芯片的主流市场空间预计20252030年我国域控制器市场空间为12482510亿元经典的域划分为座舱智驾车身底盘动力五域座舱和智驾域控已经量产上车即将规模放量车身底盘动力等预计后面逐步量产未来发展趋势是域融合最终是中央计算平台我们根据智能驾驶产品升级和渗透进程测算域控出货量以及价格趋势预计国内智能驾驶市场空间20252030年将达到12482510亿元其中智驾域市场最大占比一半左右为6981127亿元座舱域为417723亿元其他还有车身域30151亿元底盘域61305亿元动力域41203亿元22-25年是智驾域和座舱域快速放量期竞争趋势1主机厂与T1合作开发未来分工分化当前主机厂和T1合作完成域控的硬件设计制造底层软件中间件上层软件算法考虑强势主机厂倾向于全栈自研而第三方T1具有规模优势我们预计最终主要有两种合作模式1软件实力强销量规模大的主机厂自研底层到上层软件算法以及硬件设计T1负责硬件代工2其他主机厂外包域控硬件设计以及底层软件由硬件总成商提供中间件以及上层软件算法由智能驾驶软件平台商提供竞争趋势2国产T1有望领先合资外资其中华为技术领先德赛规模领先我们认为国产域控总成商有望领先合资外资主要因为1国内新势力以及传统自主转型智能化的速度快于外资合资为国内T1提供了实践迭代机会2国内T1玩家在服务响应方面优于合资外资能更好满足主机厂迭代升级要求3主机厂有自研域控中软件方便升级以及自主设计硬件架构方便整车内部布置的请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-行业周报倾向国内供应商相比合资外资配合度更高国内T1中1华为技术领先具备芯片硬件底层软件中间件应用层算法系统集成能力其自研的MDC智能驾驶平台CDC智能座舱平台等以及VDC整车控制平台有望随合作厂商车型推出而放量2德赛量产规模领先德赛在高阶自动驾驶域控制器为目前英伟达国内独家合作商拿到了包括蔚来理想以及小鹏等新势力车企的众多定点并已在小鹏P5P7等车型实现量产竞争趋势3座舱以及智驾域高度依赖上游芯片与上游芯片厂商的合作与联盟或决定中游域控总成格局座舱域方面高通以及高通系中科创达德赛西威华阳集团均胜电子诺博电子伟世通等基于820A8155的产品已经大量量产未来基于8295的产品有望进一步领先市场华为后续基于其自研的麒麟系列芯片的CDC产品有望随华为系主机厂新品推出而上量智驾域方面mobileye和合作方基于EQ系列产品大范围应用于L2车型英伟达德赛基于Xavier产品大范围应用于L2车型基于orin芯片产品获得新势力新一代高阶智能驾驶车型定点未来国内地平线黑芝麻高通宝马长城合作在低阶高阶领域有望突破投资建议迎接域控制器放量黄金十年掘金国内优质供应商随着车企智能化的升级电子电气架构在未来十年将快速由分布式向域集中式升级域控制器进入黄金成长期国内域控制器产业链参与玩家因自身开发和服务响应快且受益于国内主机厂在全球范围内领先的智能化实践有望在竞争中领先传统外资玩家在市场空间最大的座舱和智驾领域国内部分玩家已经通过与上游优质芯片厂家的绑定获得了领先我们看好域控制器放量的黄金十年推荐深度参与域控制器的优质零部件公司包括德赛西威座舱与高通合作智驾绑定英伟达均胜电子中科创达绑定高通计算机组覆盖建议关注经纬恒润华阳集团20210719智能驾驶深度4拥抱变革掘金智能时代1整车均价智能化引领车价上升传统汽车时代技术进步规模效应生产成本降低汽车价格下降因为价格的趋势性下降传统汽车时代后期跨级别的消费升级动力减弱轿车到SUV小车到大车一般车到豪华车叠加整体销量增速降低汽车整体市场空间增长乏力甚至萎缩智能时代智能汽车因配置升级功能升级相比同级燃油车获得溢价单车价值明显提升智能化成为汽车制造市场空间新的增长引擎2整车能力从工程制造到科技消费智能时代需求变化产品变化整车厂能力要求变化消费群体的年轻化使得智能化的接受度多样性大幅提升相应汽车产品从偏大规模工业品到偏个性化消费品而整车厂经营战略品牌力研发能力供应链管理产品定义市场营销六个维度的能力要求内涵均相应发生变化科技软件能力市场洞察客户运营等要求大幅提升整车的能力要求从工程制造向科技消费升级3整车格局1不一样的自主崛起历史上自主品牌在08-09年依靠小排量轿车的领先布局以及14-18年依靠SUV的领先布局实现市占率提升但相继都在后请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-行业周报续合资推出类似产品后回撤21H1自主依靠电动智能的领先布局市占率再一次大幅提升我们认为此次自主市占率或持续永久性提升最终将占据市场大部分份额主要因1自主核心造车工程技术能力已经成熟过去20年积淀以及最新平台能力和混动能力的推出2自主品牌与合资的品牌认可度差距大幅缩小甚至有逆转趋势过去5年头部自主的崛起以及造车新势力的崛起3国内具有全球最领先的电动智能产业链基础以及软件IT人才储备有助自主持续在电动智能上领先4整车格局2从扩张到分化再到集中整车格局正在经历类似智能手机的千机大战时代造车新势力的崛起传统主机厂高端品牌的独立科技公司消费公司的入局整车将进入激烈厮杀的战国时代同时主机厂的选择也开始分化自研自产自用全套智能驾驶或者合纵连横抱团合作考虑规模效应以及汽车生态趋势预计最终会形成类似智能手机的格局即最终形成寡头的自研全套体系的超级玩家可能不止一家以及接入共同第三方生态可能不止一家的一般玩家科技智能化下汽车商业模式从制造5整车估值从周期到周期升级为制造软件服务汽车产品价值创造和实现从生产销售延伸到汽车全生命周期特斯拉已逐步建立了FSDOTA的收费模式国内造车新势力正在跟进我们认为商业模式的拓展将使有望实现智能驾驶自主可控的整车企业获得显著科技溢价而科技溢价的高低取决于主机厂智能驾驶自主可控的能力以及将来存活的概率在短期则取决于其市场占有率的趋势智能驾驶研发的投入和效率以及组织变革兑现能力的强弱等6零部件价值赛道重构与分化智能化趋势下零部件将分化为全新激光雷达AI芯片域控制器三电系统等增长毫米波雷达摄像头智能车灯天幕玻璃中控大屏轻量化部件等稳定内外饰车身传统底盘萎缩燃油动力系统及相关传统电子电气架构相关四个大类赛道我们预估在智能车规模放量后的终极状态下全新增长稳定三赛道在汽车硬件价值量占比为5315327零部件格局新型巨头TIR1与传统部件的集成华为Mobileye等智能驾驶系统服务商出现有望成为智能驾驶时代新tier1同时一方面传统巨头博世大陆基于能力和资源禀赋以及产业发展方向退出传统萎缩和稳定赛道将更多精力投入到智能驾驶电子软件等新业务另一方面主机厂为应对电动智能的技术革新其精力分配发生变化从以前更多放在供应链管理到现在更多投入到电动智能技术研发稳定赛道零部件的供货模式将从之前的分散到集中国内在这些领域具备规模人力资源优势的企业有望做大做强8整车和零部件产业链位置划分变化智能驾驶的实现以及OTA升级需要电子电气架构从分布式向集中式发展需要零部件体系软硬件解耦自研体系的整车厂以及独立供应智能驾驶系统的第三方将更多介入到整体架构定义以及零部件软件开发在产业链中的地位将更加强势而传统零部件供应商或因失去零部请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-