每周一谈：特斯拉发布宏图第三篇章降本增效重塑行业定价体系
　　特斯拉发布宏图第三篇章——全面转向可持续能源，目标在2050年前实现能源100%可持续。在电动汽车方面，特斯拉希望通过降本增效，来实现2030年达到2000万辆的年产量目标，从而打造一支拥有约8500万辆汽车全球电动车队。
　　特斯拉一直对汽车生产工艺做减法。到2022年，Model 3每辆车的成本已降低30%，销售和管理费用比传统汽车制造商低60%至70%。特斯拉下一代汽车将通过生产和设计优化，实现“45秒生产一辆车”、“组装成本降低50%”的目标。
　　汽车制造流程将同时进行串行和并行组装，更多工人、机器人将同时参与装配工作，操作密度相比Model 3提高44%，生产效率提升30%。
　　继续减少车身零部件数量，并增强自研和软件的重要性。特斯拉下一代平台将减少75%的碳化硅使用，下一代永磁驱动电机将完全不使用稀土材料，将为下一代汽车自主设计所有控制器，所有汽车将转向48伏电力系统。
　　更高的利润空间给了特斯拉定价的主动权。特斯拉目前主打低价策略，未来随着成本的进一步降低，加之可能推出更便宜的车型，这对国内造车新势力来说，会造成诸多不利影响。如果特斯拉接下来进一步降价，国内主机厂将会面临更大的竞争压力，行业定价策略将被重塑。
　　市场回顾：
　　截至3月3日收盘，汽车板块-1.3%，沪深300指数1.7%，汽车板块跌幅高于沪深300指数3个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万31个板块中位列第30位，表现不佳。年初至今汽车板块9.4%，在申万31个板块中位列第15位。
　　子板块周涨跌幅表现：板块涨跌互现，其它运输设备（4.8%）、商用载客车（4.2%）和汽车综合服务（2.9%）涨幅居前，汽车电子电气系统（-3.7%）、其他汽车零部件（-3.2%）和轮胎轮毂（-2.7%）跌幅居前。
　　子板块年初至今涨跌幅表现：所有板块均出现上涨，汽车综合服务（23.5%）、摩托车（23.1%）和其他运输设备（21.4%）涨幅居前。
　　涨跌幅前五名：中集车辆、宇通客车、爱玛科技、永安行、远东传动。
　　涨跌幅后五名：坤泰股份、立中集团、新朋股份、越博动力、星源卓镁。
　　本周投资策略及重点关注：
　　汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此我们建议关注：在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车等；业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。
　　本周重点关注组合：比亚迪20%、理想汽车20%、拓普集团20%、瑞可达20%和上声电子20%。
　　风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；关键原材料短缺及原材料成本上升的风险。
　　
　　

研究报告全文：行业特斯拉发布宏图第三篇章降本增效重塑研行业定价体系究汽车行业研究周报投资摘要评级增持维持每周一谈特斯拉发布宏图第三篇章降本增效重塑行业定价体系2023年3月5日特斯拉发布宏图第三篇章全面转向可持续能源目标在2050年前实现能源100可持续在电动汽车方面特斯拉希望通过降本增效来实现2030年达行曹旭特分析师到2000万辆的年产量目标从而打造一支拥有约8500万辆汽车全球电动车队SAC执业证书编号S1660519040001业特斯拉一直对汽车生产工艺做减法到2022年Model3每辆车的成本已降低研30销售和管理费用比传统汽车制造商低60至70特斯拉下一代汽车将通卢宇峰研究助理究过生产和设计优化实现45秒生产一辆车组装成本降低50的目标SAC执业证书编号S1660121110013luyufengshgseccom汽车制造流程将同时进行串行和并行组装更多工人机器人将同时参与装配周工作操作密度相比Model3提高44生产效率提升30行业基本资料报继续减少车身零部件数量并增强自研和软件的重要性特斯拉下一代平台将股票家数242减少的碳化硅使用下一代永磁驱动电机将完全不使用稀土材料将为75行业平均市盈率341下一代汽车自主设计所有控制器所有汽车将转向48伏电力系统市场平均市盈率1182更高的利润空间给了特斯拉定价的主动权特斯拉目前主打低价策略未来随着成本的进一步降低加之可能推出更便宜的车型这对国内造车新势力来说会行业表现走势图造成诸多不利影响如果特斯拉接下来进一步降价国内主机厂将会面临更大的30竞争压力行业定价策略将被重塑申20市场回顾10港0截至3月3日收盘汽车板块-13沪深300指数17汽车板块跌幅高于沪-10证深300指数3个百分点从板块排名来看汽车行业上周涨跌幅在申万31个板-20券块中位列第30位表现不佳年初至今汽车板块94在申万31个板块中位-30列第15位22-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-02股22-03子板块周涨跌幅表现板块涨跌互现其它运输设备48商用载客车份汽车申万沪深30042和汽车综合服务29涨幅居前汽车电子电气系统-有37其他汽车零部件-32和轮胎轮毂-27跌幅居前资料来源Wind申港证券研究所子板块年初至今涨跌幅表现所有板块均出现上涨汽车综合服务限相关报告235摩托车231和其他运输设备214涨幅居前公1汽车行业研究周报4D毫米波雷达涨跌幅前五名中集车辆宇通客车爱玛科技永安行远东传动渗透率有望快速提升2023-02-26司涨跌幅后五名坤泰股份立中集团新朋股份越博动力星源卓镁2汽车行业研究周报继续看多新能证本周投资策略及重点关注源汽车市场2023-02-19汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会新能源券3汽车行业研究周报1月产销下滑明电动化和智能化的优质赛道核心标的因此我们建议关注在新能源领域具备先显有望触底反弹2023-02-12研发优势的自主车企如比亚迪长安汽车吉利汽车理想汽车等业绩稳定的究低估值零部件龙头如华域汽车福耀玻璃等电动化和智能化的优质赛道核心报标的如华阳集团德赛西威瑞可达科博达伯特利等国产替代概念受益股如菱电电控三花智控星宇股份上声电子中鼎股份等强势整车企业对核心零部件的拉动效应如拓普集团文灿股份旭升股份等告本周重点关注组合比亚迪20理想汽车20拓普集团20瑞可达20和上声电子20风险提示汽车销量不及预期汽车产业刺激政策落地不及预期市场竞争加剧的风险关键原材料短缺及原材料成本上升的风险敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告汽车行业研究周报内容目录1每周一谈特斯拉发布宏图第三篇章降本增效重塑行业定价体系42投资策略及重点关注63市场回顾631板块总体涨跌632子板块涨跌及估值情况733当周个股涨跌94行业重点数据941产销存数据9411乘联会周度数据9412汽车产销存数据1042汽车主要原材料价格115行业动态1251行业要闻1252一周重点新车136风险提示13图表目录图1特斯拉宏图第三章核心要素4图2特斯拉年产量构成4图3特斯拉成本下降规划5图4生产流程改进5图5稀土材料需求5图6各板块周涨跌幅对比7图7各板块年涨跌幅对比7图8子板块周涨跌幅对比8图9子板块年初至今涨跌幅对比8图10汽车行业整体估值水平PE-TTM8图11汽车行业整体估值水平PB8图12本周行业涨跌幅前十名公司9图13本周行业涨跌幅后十名公司9图14月度汽车产销量及同比变化10图15历年汽车产销量及同比变化10图16经销商库存系数及预警指数11图17国内汽车出口情况11图18乘用车产销量及同比变化11图19商用车产销量及同比变化11图20新能源车产销量及同比变化11图21新能源车渗透率11图22钢铁价格及同比变化12图23铝价格及同比变化12图24铜价格及同比变化12图25天然橡胶价格及同比变化12敬请参阅最后一页免责声明215证券研究报告汽车行业研究周报表1本周重点关注组合6表2PE-TTMPB当周估值及十年历史分位8表3乘用车主要厂家2月周度日均零售数单位辆和同比增速9表4乘用车主要厂家2月周度日均批发数单位辆和同比增速9表5一周重点新车13敬请参阅最后一页免责声明315证券研究报告汽车行业研究周报1每周一谈特斯拉发布宏图第三篇章降本增效重塑行业定价体系北京时间3月2日特斯拉2023投资者日活动在美国得州超级工厂举行特斯拉CEO埃隆马斯克现场揭晓特斯拉秘密宏图第三篇章全面转向可持续能源目标在2050年前实现能源100可持续具体包括电池储能240TWH可再生电力30TWH制造领域投资10万亿美元能源要求为燃料经济的一半占地面积低于02占2022年全球GDP的10无法克服的资源挑战为零图1特斯拉宏图第三章核心要素资料来源盖世汽车申港证券研究所在电动汽车方面特斯拉希望通过降本增效来实现2030年达到2000万辆的年产量目标这一数字几乎是现在全球销量最高的两家汽车品牌丰田和大众年产量的总和从而打造一支拥有约8500万辆汽车全球电动车队图2特斯拉年产量构成资料来源财联社申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明415证券研究报告汽车行业研究周报特斯拉一直在对汽车的生产工艺做减法最大限度提高生产效率压缩成本特斯拉首席财务官ZachKirkhorn在活动上表示到2022年Model3每辆车的成本已降低30销售和管理费用比传统汽车制造商低60至70特斯拉下一代的汽车将在Model3Y的基础上更进一步通过生产和设计优化实现其45秒生产一辆车组装成本降低50的目标图3特斯拉成本下降规划资料来源财联社申港证券研究所生产方面特斯拉将重新设计生产流程包括Model3在内大部分汽车沿用的传统生产流程按照压铸车身喷漆总装的串行模式进行而特斯拉下一代汽车的制造流程将同时进行串行组装和并行组装更多工人机器人将同时参与装配工作操作密度相比Model3提高44生产效率也将提升30生产占地面积却减少40汽车设计方面特斯拉将继续减少车身零部件数量并增强自研和软件的重要性特斯拉下一代平台将减少75的碳化硅使用下一代永磁驱动电机将完全不使用稀土材料此举将大大节省汽车的生产成本特斯拉还将为下一代汽车自主设计所有控制器以降低电子设备的复杂性和成本Cybertruck和未来所有汽车将转向48伏电力系统图4生产流程改进图5稀土材料需求资料来源上观网申港证券研究所资料来源上观网申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明515证券研究报告汽车行业研究周报更高的利润空间给了特斯拉定价的主动权在特斯拉这条鲶鱼的带动下无论国内还是国外汽车市场的竞争将越发激烈特斯拉目前主打低价策略未来随着成本的进一步降低加之可能推出更便宜的车型这对国内造车新势力来说会造成诸多不利影响从近期各家公布的财报来看国内造车新势力尽管营收规模变大但仍处于亏损状态而特斯拉则在2020年就实现了全年盈利如果特斯拉接下来进一步降价国内主机厂将会面临更大的竞争压力行业定价策略将被重塑2投资策略及重点关注总体来看汽车行业随着经济运行回归正常和各项刺激政策的加持行业触底反弹态势明朗景气度持续回升未来产销有望持续向上考虑到汽车行业目前整体情况建议关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会新能源汽车电动化和智能化的优质赛道核心标的长期看好在新能源领域具备先发优势的自主车企如比亚迪长安汽车吉利汽车理想汽车等业绩稳定的低估值零部件龙头如华域汽车福耀玻璃等电动化和智能化的优质赛道核心标的如华阳集团德赛西威瑞可达科博达伯特利等国内大循环带来的国产替代机会如菱电电控三花智控星宇股份上声电子中鼎股份等强势整车企业特斯拉大众等对核心零部件的拉动效应如拓普集团文灿股份旭升股份等结合目前市场基本情况我们本周重点关注组合如下表1本周重点关注组合公司权重比亚迪20理想汽车20拓普集团20瑞可达20上声电子20资料来源申港证券研究所3市场回顾31板块总体涨跌板块涨跌截至3月3日收盘汽车板块-13沪深300指数17汽车板块跌幅高于沪深300指数3个百分点从板块排名来看汽车行业上周涨跌幅在申万31个板块中位列第30位表现不佳年初至今汽车板块94在申万31个板块中位列第15位敬请参阅最后一页免责声明615证券研究报告汽车行业研究周报图6各板块周涨跌幅对比866761654443426242422223212019142131008070706051030301010-1-04-05-05-09-09-2-13-16-3通信传媒银行钢铁电子煤炭综合环保汽车计算机房地产交通运输社会服务非银金融石油石化公用事业国防军工建筑材料纺织服饰食品饮料机械设备家用电器基础化工商贸零售医药生物农林牧渔轻工制造美容护理有色金属电力设备建筑装饰资料来源Wind申港证券研究所图7各板块年涨跌幅对比252362332014914514413815126120117107105105103103949188108682644745385373332231817080-5-36通信传媒钢铁电子汽车煤炭环保银行综合计算机房地产有色金属商贸零售机械设备石油石化建筑材料轻工制造基础化工家用电器国防军工纺织服饰非银金融食品饮料公用事业医药生物社会服务交通运输农林牧渔电力设备美容护理建筑装饰资料来源Wind申港证券研究所32子板块涨跌及估值情况子版块涨跌子板块周涨跌幅表现板块涨跌互现其它运输设备48商用载客车42和汽车综合服务29涨幅居前汽车电子电气系统-37其他汽车零部件-32和轮胎轮毂-27跌幅居前子板块年初至今涨跌幅表现所有板块均出现上涨汽车综合服务235摩托车231和其他运输设备214涨幅居前敬请参阅最后一页免责声明715证券研究报告汽车行业研究周报图8子板块周涨跌幅对比图9子板块年初至今涨跌幅对比64823523154225214429196320178211061271011511407978-110727066-2-08-12-14-3527-26-27-4-32-5-370摩托车摩托车轮胎轮毂轮胎轮毂商用载货车商用载客车综合乘用车汽车经销商电动乘用车商用载客车综合乘用车汽车经销商商用载货车电动乘用车汽车综合服务其他运输设备其他运输设备汽车综合服务车身附件及饰件其他汽车零部件车身附件及饰件其他汽车零部件底盘与发动机系统汽车电子电气系统汽车电子电气系统底盘与发动机系统资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所估值情况从估值来看汽车行业估值水平自疫情以来持续处于高位本周估值有所回调PE-TTM估值申万汽车行业整体PE-TTM为341倍10年历史分位9512乘用车商用车汽车零部件处于高位PB估值申万汽车行业整体PB为23倍10年历史分位5518乘用车处于高位汽车服务处于低位图10汽车行业整体估值水平PE-TTM图11汽车行业整体估值水平PB资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所表2PE-TTMPB当周估值及十年历史分位PEPE-TTM近10年PBPB近10年历史分历史分位位汽车3419512235518子版块乘用车319586332638086商用车1565100201709汽车零部件322685742274551汽车服务362171481222002摩托车及其他34213343083408资料来源Wind申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明815证券研究报告汽车行业研究周报33当周个股涨跌当周个股涨跌涨跌幅前五名中集车辆宇通客车爱玛科技永安行远东传动涨跌幅后五名坤泰股份立中集团新朋股份越博动力星源卓镁图12本周行业涨跌幅前十名公司图13本周行业涨跌幅后十名公司12801412012105-5941086966-1064-92-90-90-88-87585554-102-986-15-122-11742-200-25-222资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所4行业重点数据41产销存数据411乘联会周度数据零售2月1-19日乘用车零售73万辆同比增长16较上月同期下降9表3乘用车主要厂家2月周度日均零售数单位辆和同比增速1-5日6-12日13-19日20-28日1-19日全月21年57804279922637458434352414269622年26441263804438869153330314464123年368064000037983-38416-23年同比3952-14-16-环比1月同期-17-1811--9-资料来源乘联会申港证券研究所批发2月1-19日乘用车批发749万辆同比增长2较上月同期增长1表4乘用车主要厂家2月周度日均批发数单位辆和同比增速1-5日6-12日13-19日20-28日1-19日全月21年48531261902453960977314614094822年27721279185741180405387325212723年279974073446319-39440-23年同比146-19-2-环比1月同期-32-946-1-资料来源乘联会申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明915证券研究报告汽车行业研究周报412汽车产销存数据汽车整车总体产销大幅下滑1月汽车产销分别完成1594万辆和1649万辆环比分别下降331和355同比分别下降343和35库存情况处于不景气区间1月汽车经销商综合库存系数为18环比上升682同比上升233库存水平位于警戒线以上同期经销商库存预警指数为618环比上升36pct同比上升35pct库存预警指数位于荣枯线之上出口情况保持同比增长1月汽车出口301万辆环比下降71同比增长301分车型看乘用车出口25万辆环比下降89同比增长356商用车出口5万辆环比增长35同比增长81新能源汽车出口83万辆环比增长11同比增长482乘用车降幅明显1月乘用车产销分别完成1397万辆和1469万辆环比分别下降343和352同比均下降329商用车仍处于低位运行1月商用车产销分别完成197万辆和18万辆环比分别下降239和381同比分别下降431和477新能源车以价换量支撑需求1月新能源汽车产销分别完成425万辆和408万辆环比分别下降466和499同比分别下降69和63当月市场渗透率为247图14月度汽车产销量及同比变化图15历年汽车产销量及同比变化汽车产量万辆汽车产量万辆300020300汽车销量万辆500汽车销量万辆汽车产量当年同比250汽车产量当月同比400250010汽车销量当月同比汽车销量当年同比200300200001502001500-101001001000-205000-100500-300-402011201520192023年前1月资料来源中汽协申港证券研究所资料来源中汽协申港证券研究所敬请参阅最后一页免责声明1015证券研究报告汽车行业研究周报图16经销商库存系数及预警指数图17国内汽车出口情况2经销商库存系数7540250汽车出口量万辆19经销商预警指数70351865同比2003017601501655251550201001445151340501012350113051250-50资料来源流通协会申港证券研究所资料来源中汽协申港证券研究所图18乘用车产销量及同比变化图19商用车产销量及同比变化商用车产量万辆乘用车产量万辆70300300乘用车销量万辆500商用车销量万辆60250250乘用车产量当月同比400商用车产量当月同比200乘用车销量当月同比50商用车销量当月同比20030015040150200100301001005020050010-500-1000-100资料来源中汽协申港证券研究所资料来源中汽协申港证券研究所图20新能源车产销量及同比变化图21新能源车渗透率新能源车产量万辆9080040当月新能源汽车渗透率新能源车销量万辆80700新能源车产量当月同比35当年新能源汽车累计渗透率70新能源车销量当月同比6003060500255040020403001530200201001010050-1000资料来源中汽协申港证券研究所资料来源中汽协申港证券研究所42汽车主要原材料价格成本端方面3月汽车主要生产原材料钢铝铜橡胶价格均同比下行钢环比上行铝铜橡胶价格环比下行敬请参阅最后一页免责声明1115证券研究报告汽车行业研究周报图22钢铁价格及同比变化图23铝价格及同比变化7000热轧卷板期货结算价元吨同比10025000铝期货结算价元吨同比706060008020000505000604040004015000302030002010000102000005000-101000-20-200-400-30202007202205202001202003202005202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202207202209202211202301202303202101202003202005202007202009202011202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202001资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所图24铜价格及同比变化图25天然橡胶价格及同比变化8000080阴极铜期货结算价元吨同比18000天然橡胶期货结算价元吨同比50700006016000406000014000304012000500002010000400002010800030000006000200004000-10-20100002000-200-400-30202007202205202001202003202005202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202207202209202211202301202303202009202211202003202005202007202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202301202303202001资料来源Wind申港证券研究所资料来源Wind申港证券研究所5行业动态51行业要闻工信部今年新能源汽车生产和销售将实现稳定增长3月1日在国新办举行的权威部门话开局系列主题新闻发布会上工业和信息化部副部长辛国斌表示综合12月的产销情况等判断今年新能源汽车产业将保持良好的发展态势生产和销售将实现稳定增长为了维持这种好的趋势工信部将着重从五个方面推进其工作其中包括进一步健全完善新能源汽车产业发展协调推进机制协调电动化网联化智能化发展的全局性工作工信部将重点支持龙头企业发挥引领作用加快新体系电池汽车芯片车用操作系统等技术攻关和产业化应用要会同有关部门尽快研究明确新能源汽车车购税减免等接续政策修订发布双积分管理办法稳定市场预期要加快国内资源的开发稳定国际合作供应做好关键原材料的保供稳价等蔚来汽车2022年Q4营收1606亿元3月1日蔚来2022年Q4及全年财报发布期内公司营收1606亿元上年同期9901亿元净亏损58亿元上年同期净亏损2143亿元2022年全年蔚来汽车总营收4927亿元同比增长363归属于蔚来汽车普通股股东的净亏损1456亿元同比扩大377财务指引方面预计2023年一季度车辆交付量将敬请参阅最后一页免责声明1215证券研究报告汽车行业研究周报在3133万辆之间同比增长约203-281营收指引为1062-1154亿元同比增长约102-165商务部今年将积极出台新政策措施支持新能源汽车消费3月2日商务部部长王文涛在国新办举行的新闻发布会上表示今年将在落实好政策的同时积极出台新政策措施比如指导地方开展新能源汽车下乡活动优化充电等使用环境支持新能源汽车的消费当然比城市新能源汽车消费更复杂的比如充电桩等配套设施建设如何完善将会同有关部门做好规划加大力度稳步推进还将扩大二手车的流通推进绿色智能家电下乡和以旧换新促进家电家居消费电机功率密度高达12千瓦千克广汽埃安发布夸克电驱3月3日广汽埃安发布全新一代高性能集成电驱技术群夸克电驱电机功率密度高达12千瓦千克相比较于目前行业平均水平约为6千瓦千克提升100据悉该电机功率密度提升主要依靠X-PIN扁线绕组纳米晶-非晶合金材料900伏高效碳化硅E-drive软件无动力中断电子换挡等技术支持将搭载在埃安高端品牌昊铂的SSR和GT两款车型上52一周重点新车表5一周重点新车序号生产厂商车型级别及类别动力类型价格区间上市时间1长城汽车哈弗二代大狗中型SUV燃油1358-1568万元20232272长城汽车哈弗二代大狗PHEV中型SUV插混1628-1758万元20232273云度新能源云兔小型SUV纯电858-958万元20232284上汽集团荣威RX9中大型SUV燃油1758-2438万元202332资料来源汽车之家申港证券研究所6风险提示汽车销量不及预期汽车产业刺激政策落地不及预期市场竞争加剧的风险关键原材料短缺及原材料成本上升的风险敬请参阅最后一页免责声明1315证券研究报告汽车行业研究周报分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处不受任何第三方的影响和授意本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅最后一页免责声明1415证券研究报告汽车行业研究周报免责声明申港证券股份有限公司简称本公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性和完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更申港证券研究所已力求报告内容的客观公正但报告中的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或征价投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断应自主作出投资决策并自行承担投资风险投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载资料意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断本报告所指证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会产生波动在不同时期申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户本报告版权归本公司所有未经事先许可任何机构和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