投资建议
　　3月一季度绩优为主要投资方向，推荐1）巨子生物：1-2月可复美/可丽金电商数据亮眼，兼具高成长+高原料壁垒+高业绩天花板属性；2）珀莱雅：大单品护航+“3.8”电商表现亮眼望拉动Q1业绩增长靓丽；3）华熙生物：盈利能力优化望持续兑现；4）丸美股份：1Q23望现业绩拐点。
　　本周专题：毛戈平招股书梳理
　　毛戈平：本土化妆师彩妆龙头，高端、专业、国潮
　　公司主营彩妆、护肤产品及化妆培训（美妆学院）三大业务,其中化妆品业务有MAOGEPING、至爱终生两个品牌。22年MAOGEPING/至爱终生/化妆培训营收15.72/0.29/0.46亿元、占主营业务的比例为95.2%/1.8%/2.8%。
　　盈利能力优异，疫后彩妆需求回暖下预计增长提速。21年营收/归母净利润同增62.3%/65%、增速亮眼，主要系核心品牌MAOGEPING加码电商+百货专柜加速开店下增长靓丽（21年营收同增69%、其中电商/百货专柜同增132%/41%）；22年营收/归母净利润同增18%/7%、增速放缓主要系疫情扰动线下百货专柜经营（22年百货专柜收入同增16%）+彩妆品类消费场景减少（22年毛戈平彩妆线收入同增2%）；23年随疫情基本消除+彩妆需求回补，预计业绩增长提速。公司综合毛利率/净利率分别在80%/20%以上、处行业领先水平。22年归母净利率同比下降2.12PCT至20.7%，主要系加大营销投放（销售费用率同比提升4.66 PCT）、管理费用率同比下降0.8PCT。
　　毛戈平品牌：MGPING是国内少数定位高端且拥有完整护肤线的专业彩妆师品牌。产品方面，聚焦底妆、护肤崛起，20-22年护肤线收入由2.61亿元增长至6.71亿元，21/22年分别同增51%/71%、占比31%/43%；彩妆线淘系主推鱼子酱气垫、遮瑕膏（22年占品牌彩妆线淘系总销售额的25%/16%），抖音主推光感无痕系列；护肤线抖音/淘系主推大单品相同，均为鱼子酱涂抹面膜、奢华养肤黑霜（22年占品牌护肤线淘系总销售额的61%/16%）。渠道方面，早期起家于百货直营专柜，近年来加码电商，22年百货专柜直营/电商自营/电商经销占比49%/32%/19%，其中电商自营中20-22年猫旗收入由1.35亿元增长至3.01亿元、21/22年分别同增83%/21%，抖音小店收入由251万元增长至1.91亿元、22年同增70%。
　　募投项目：公司本次IPO计划募集资金11.21亿元，主要用于渠道扩充+品牌推广（占比72%）、创新研发（9%）、信息系统升级（10%）及培训业务升级（10%）；计划增设79家百货专柜（现有379家）。
　　本周跟踪：1-2月美妆淘系+抖音大盘回暖趋势渐显，彩棠/恋火/可复美表现亮眼
　　行情回顾
　　近一周（2023.02.27~2023.03.03）上证综指、深证成指、沪深300分别涨1.87%、涨0.55%、涨1.71%，化妆品板块涨0.11%，跑输沪深3001.6PCT、处中下游。若羽臣、宝尊电商、逸仙电商涨幅居前。
　　行业及公司动态跟踪
　　行业动态：彩棠争青系列上市，包含争青流玉哑雾口红、三色胭脂盘及综合眉部盘三款产品；据青眼情报，2月CS渠道店均销售额为8.4万元、同增5.5%，销售额TOP10美妆品牌为自然堂、资生堂、雅诗兰黛、兰蔻、欧莱雅、迪奥、卡姿兰、养生堂、后、丸美。
　　公司公告：贝泰妮董事董俊姿总辞职，聘请张梅女士、王龙先生和王飞飞先生担任公司副总经理；华熙生物22年收入/归母净利润63.59/9.7亿元，同增28.53%/24%。
　　风险提示
　　营销/渠道/新品发展不及预期

研究报告全文：投资建议3月一季度绩优为主要投资方向推荐1巨子生物1-2月可复美可丽金电商数据亮眼兼具高成长高原料壁垒高业绩天花板属性2珀莱雅大单品护航38电商表现亮眼望拉动Q1业绩增长靓丽3华熙生物盈利能力优化望持续兑现4丸美股份1Q23望现业绩拐点本周专题毛戈平招股书梳理毛戈平本土化妆师彩妆龙头高端专业国潮公司主营彩妆护肤产品及化妆培训美妆学院三大业务其中化妆品业务有MAOGEPING至爱终生两个品牌22年MAOGEPING至爱终生化妆培训营收1572029046亿元占主营业务的比例为9521828盈利能力优异疫后彩妆需求回暖下预计增长提速21年营收归母净利润同增62365增速亮眼主要系核心品牌MAOGEPING加码电商百货专柜加速开店下增长靓丽21年营收同增69其中电商百货专柜同增1324122年营收归母净利润同增187增速放缓主要系疫情扰动线下百货专柜经营22年百货专柜收入同增16彩妆品类消费场景减少22年毛戈平彩妆线收入同增223年随疫情基本消除彩妆需求回补预计业绩增长提速公司综合毛利率净利率分别在8020以上处行业领先水平22年归母净利率同比下降212PCT至207主要系加大营销投放销售费用率同比提升466PCT管理费用率同比下降08PCT毛戈平品牌MGPING是国内少数定位高端且拥有完整护肤线的专业彩妆师品牌产品方面聚焦底妆护肤崛起20-22年护肤线收入由261亿元增长至671亿元2122年分别同增5171占比3143彩妆线淘系主推鱼子酱气垫遮瑕膏22年占品牌彩妆线淘系总销售额的2516抖音主推光感无痕系列护肤线抖音淘系主推大单品相同均为鱼子酱涂抹面膜奢华养肤黑霜22年占品牌护肤线淘系总销售额的6116渠道方面早期起家于百货直营专柜近年来加码电商22年百货专柜直营电商自营电商经销占比493219其中电商自营中20-22年猫旗收入由135亿元增长至301亿元2122年分别同增8321抖音小店收入由251万元增长至191亿元22年同增70募投项目公司本次IPO计划募集资金1121亿元主要用于渠道扩充品牌推广占比72创新研发9信息系统升级10及培训业务升级10计划增设79家百货专柜现有379家本周跟踪1-2月美妆淘系抖音大盘回暖趋势渐显彩棠恋火可复美表现亮眼行情回顾近一周2023022720230303上证综指深证成指沪深300分别涨187涨055涨171化妆品板块涨011跑输沪深30016PCT处中下游若羽臣宝尊电商逸仙电商涨幅居前行业及公司动态跟踪行业动态彩棠争青系列上市包含争青流玉哑雾口红三色胭脂盘及综合眉部盘三款产品据青眼情报2月CS渠道店均销售额为84万元同增55销售额TOP10美妆品牌为自然堂资生堂雅诗兰黛兰蔻欧莱雅迪奥卡姿兰养生堂后丸美公司公告贝泰妮董事董俊姿总辞职聘请张梅女士王龙先生和王飞飞先生担任公司副总经理华熙生物22年收入归母净利润635997亿元同增285324风险提示营销渠道新品发展不及预期敬请参阅最后一页特别声明1行业周报内容目录1本周专题毛戈平招股书梳理511毛戈平本土化妆师彩妆龙头高端专业国潮5111业务毛戈平品牌为主辅以至爱终生品牌化妆培训5112业绩盈利能力优异疫后彩妆需求回暖下预计增长提速5113生产模式纯代工主要分为委外加工外协定制7114股权结构毛戈平与汪立群夫妇为控股股东实际控制人7115募集资金用途聚焦渠道扩充品牌推广812毛戈平品牌定位高端且拥有完整护肤线的本土专业彩妆师品牌8121产品底妆优势显著护肤崛起8122渠道立足百货专柜加码电商1213至爱终生品牌主打时尚快速化妆142本周跟踪1-2月美妆品牌电商销售彩棠上新153行情回顾及重点公司估值表174原材料价格跟踪185行业公司动态1951行业动态1952公司公告206风险提示22图表目录图表1公司业务毛戈平品牌为主辅以至爱终生品牌化妆培训5图表220-22年公司营收CAGR为38115图表320-22年公司归母净利润CAGR为32625图表4公司营收拆分分业务6图表522年公司销售费用率同比提升466PCT6图表622年公司管理费用率同比下降08PCT至5926图表7公司综合毛利率在80以上7图表820-22年公司净利率在20-22区间7敬请参阅最后一页特别声明2行业周报图表9公司委外加工模式7图表10公司外协定制模式7图表11毛戈平品牌主要产品合作代工厂7图表12公司股权结构8图表13公司IPO募集资金用途8图表14本土国际化妆师彩妆品牌9图表1521年毛戈平品牌在我国彩妆行业市占率119图表1620年我国百货商场渠道高端彩妆品牌排名9图表17毛戈平品牌彩妆系列10图表1822年MAOGEPING品牌在淘系粉底液膏遮瑕高光细分类目分别排名第14第2第310图表19毛戈平品牌彩妆线淘系20-22年销售额TOP5产品10图表20毛戈平品牌彩妆线抖音近30天销售额TOP3产品单位万元11图表21毛戈平品牌护肤系列11图表22毛戈平品牌护肤线均价12图表23毛戈平品牌彩妆线均价12图表24毛戈平品牌20-22年护肤收入CAGR为604312图表25毛戈平品牌22年护肤收入占比4312图表26毛戈平品牌护肤线抖音近30天销售额TOP3产品单位万元12图表27毛戈平品牌护肤线淘系20-22年销售额TOP5产品13图表28毛戈平品牌分渠道营收拆分单位百万元13图表29毛戈平品牌电商自营收入拆分分平台14图表3022年天猫旗舰店抖音小店占毛戈平品牌总收入的191214图表31至爱终生产品系列15图表32至爱终生品牌分渠道营收拆分单位百万元15图表33上市公司旗下美妆品牌电商销售跟踪16图表34彩棠争青系列上市科思发布去屑剂新品16图表35本周化妆品板块涨跌幅17图表36本周化妆品板块涨跌幅走势17图表37本周各板块涨跌幅17图表38本周化妆品个股涨跌幅18图表39重点上市公司估值表18图表40棕榈油平均价元吨19图表41原油价格美元桶19图表42PP指数19图表43LDPE出厂价元吨19敬请参阅最后一页特别声明3行业周报图表44欧洲天然气TTF现货价19图表45化妆品上市公司重点公告21敬请参阅最后一页特别声明4行业周报1本周专题毛戈平招股书梳理11毛戈平本土化妆师彩妆龙头高端专业国潮111业务毛戈平品牌为主辅以至爱终生品牌化妆培训公司主营彩妆护肤产品及化妆培训美妆学院三大业务其中化妆品业务有MAOGEPING至爱终生两个品牌MAOGEPING是公司核心品牌定位高端专业彩妆师品牌至爱终生于2008年自主孵化定位大众流行彩妆品牌22年MAOGEPING至爱终生化妆培训营收1572029046亿元同比23-43-35占主营业务的比例为9521828图表1公司业务毛戈平品牌为主辅以至爱终生品牌化妆培训22年营收yoy品牌创立时间品牌定位渠道价格定位目标客群占比亿元百货专柜直营电157223毛戈平2000年轻奢高端均价300-1000元25-50岁商销售占比952029-43至爱终生2008年大众流行经销均价150-260元18-35岁占比18城市长期课程短期课程招生对象杭州北京上零基础的未来想从事与化妆相关海成都重庆化妆造型全科时职业的人群化妆从业人员继续046-35化妆培训形象设计与艺术创武汉郑州深尚生活课程创意深造资质升级的专业人群以及生占比28意圳青岛九座城造型课程等活中具有化妆基础希望提升化妆市技巧的一般人群来源毛戈平招股说明书国金证券研究所112业绩盈利能力优异疫后彩妆需求回暖下预计增长提速收入及利润增长势头良好20-22年营收由882亿元增长至1682亿元21年营收归母净利润同增62365增速亮眼主要系核心品牌MAOGEPING加码电商百货专柜加速开店下增长靓丽21年营收同增69其中电商百货专柜同增1324122年营收归母净利润同增187增速放缓主要系疫情扰动线下百货专柜经营22年百货专柜收入同增16彩妆品类消费场景减少22年毛戈平彩妆线收入同增223年随疫情基本消除彩妆需求回补预计业绩增长提速图表220-22年公司营收CAGR为3811图表320-22年公司归母净利润CAGR为3262yoyyoy1800营收百万元右轴70400归母净利润百万元右轴701600603506014003005050120025040100040200308003015020600204001001020010500000-10来源毛戈平招股说明书国金证券研究所来源毛戈平招股说明书国金证券研究所MAOGEPING品牌增长靓丽占比持续提升14-16年MAOGEPING收入由192亿元增长至247亿元占主营比例70左右20-22年MAOGEPING收入由754亿元增长至1572亿元占比由88提升至95其中2122年MAOGEPING收入分别同增692321年增长敬请参阅最后一页特别声明5行业周报亮眼主要系加码电商20年疫情影响线下低基数下百货专柜加速开店至爱终生品牌收入占比由2014年的17下降至2022年的222年收入同比下降43主要系线下渠道受疫情影响较大图表4公司营收拆分分业务业务2014201520161H2017202020212022毛戈平19221424714275412781572收入百万至爱终生47513722405029元化妆培训25394227617146其他4574653毛戈平72697473889195至爱终生17161111542占比化妆培训10131314753其他1222100毛戈平12156923至爱终生9-2727-43同比增速化妆培训53816-35其他3826-14-35来源毛戈平招股说明书国金证券研究所公司综合毛利率净利率分别在8020以上处行业领先水平20-22年MAOGEPING品牌毛利率为8678445842221年毛利率下降225PCT主要系会计准则变动将运输费用计入营业成本中至爱终生品牌毛利率在70左右培训业务毛利率为47384574328922年毛利率大幅下降主要系疫情影响上课时间减少招生人数下降但费用刚性所致20-22年公司归母净利率分别为22522820722年有所下降主要系加大营销投放销售费用率同比提升466PCT管理费用率同比下降08PCT图表522年公司销售费用率同比提升466PCT图表622年公司管理费用率同比下降08PCT至59249销售费用率18管理费用率1647144512431041863943723502014201520161H20172020202120222014201520161H2017202020212022来源毛戈平招股说明书国金证券研究所来源毛戈平招股说明书国金证券研究所注2014-1H2017管理费用率包含研发费用率敬请参阅最后一页特别声明6行业周报图表7公司综合毛利率在80以上图表820-22年公司净利率在20-22区间珀莱雅丸美股份贝泰妮综合毛利率毛戈平品牌毛利率4090水羊股份上海家化毛戈平至爱终生品牌毛利率3585302580201575105700652014201520161H2017202020212022来源毛戈平招股说明书国金证券研究所来源毛戈平招股说明书国金证券研究所113生产模式纯代工主要分为委外加工外协定制公司自身并未自建生产设施生产环节主要依靠外协的方式来完成生产方式分为委外加工外协定制和外购三种模式当前合作的代工厂包括致新生物莹特丽科丝美诗东色日化上海麻沼韵斐诗图表9公司委外加工模式图表10公司外协定制模式来源毛戈平招股说明书国金证券研究所来源毛戈平招股说明书国金证券研究所图表11毛戈平品牌主要产品合作代工厂分类产品代工厂底妆MAOGEPING光感清透无痕粉膏致新生物MAOGEPING柔纱幻颜腮红上海麻沼毛戈平品牌面部彩妆MAOGEPING妆前清新防晒隔离乳SPF50PA莹特丽眼部MAOGEPING塑形晶彩眼影致新生物莹特丽奢华鱼子MAOGEPING奢华鱼子眼膜华美康妍苏州来源国家药品监督局官网国金证券研究所114股权结构毛戈平与汪立群夫妇为控股股东实际控制人股权集中控股股东实际控制人为毛戈平与汪立群夫妇毛戈平汪立群夫妇直接持有公司5371的股权并通过帝景投资嘉驰投资间接持有公司174的股权其他持股5以上股东为毛霓萍毛慧萍汪立华宋虹佺浦申九鼎分别持有公司1108938597512和10的股权其中股东毛戈平毛霓萍毛慧萍相互之间为兄弟姐妹关系股东汪立群与汪立华系姐弟关系敬请参阅最后一页特别声明7行业周报图表12公司股权结构来源毛戈平招股说明书国金证券研究所115募集资金用途聚焦渠道扩充品牌推广公司本次IPO计划募集资金1121亿元主要用于渠道扩充品牌推广创新研发信息系统升级及培训业务升级图表13公司IPO募集资金用途募集资金项目名称具体内容投资金额占比百万元1在北京杭州上海武汉深圳及成都六个城市建设自有品牌验店2增设79家百货专柜渠道建设及品牌推广项目3对现有百货专柜进行升级改造806724公司旗下品牌的线上线下推广与宣传5对至爱终生品牌的柜台进行升级改造1产品研发研发中心建设项目2国际彩妆流行趋势研究9793建设毛戈平美妆艺术研究中心数据中心的建设硬件设备的购置软件系统的开发与购置人员的招聘与培信息系统升级建设项目10810训等方面1对杭州上海成都深圳四所骨干培训机构进行扩容升级形象设计培训机构建设项目2开展线上教学109103开发招聘平台APP合计1121100来源毛戈平招股说明书国金证券研究所12毛戈平品牌定位高端且拥有完整护肤线的本土专业彩妆师品牌121产品底妆优势显著护肤崛起MAOGEPING是国内少数定位高端且拥有完整护肤线的专业彩妆师品牌根据欧睿数据19年以来毛戈平品牌在我国彩妆行业市占率持续提升21年市场份额为112020年敬请参阅最后一页特别声明8行业周报MAOGEPING品牌在国内百货商场渠道高端彩妆产品的市场排名为第10位前十名其余品牌均为国际品牌图表14本土国际化妆师彩妆品牌MAKEUP品牌名称NARSMACBobbiBrown植村秀彩棠毛戈平FOREVER专业彩妆师暨摄影世界著名化法国彩妆大师师FrankToskan与彩妆家BobbiDanySanz女创始人妆艺术大师唐毅毛戈平FranxoisNars经营连锁美发沙龙Brown士植村秀先生的FrankAngelo品牌创立年份1994198519911967198420112000所属公司资生堂雅诗兰黛雅诗兰黛欧莱雅LVMH珀莱雅毛戈平光影塑性高光粉膏奢华鱼蜜粉饼腮红口红无暇粉底液蜜粉饼虫草养粉底液眉持妆喷雾蜜三色遮瑕双拼明星产品子无瑕气垫粉遮瑕修容肤粉底高光笔粉遮瑕粉饼高光三色腮红底液无瑕双色遮瑕膏底妆23年加码优势品类底妆色彩底妆色彩底妆底妆底妆底妆色彩类产品是否有护肤线有无有有无无有价格带元400-300350-165650-310470-220450-260150-200300-100021年在中国彩妆行业市占090290150160150-110率欧睿口径来源各品牌官网国金证券研究所图表1521年毛戈平品牌在我国彩妆行业市占率11图表1620年我国百货商场渠道高端彩妆品牌排名排名彩妆品牌所属企业所属国家毛戈平品牌121迪奥LV集团法国2兰蔻欧莱雅集团法国103乔治阿玛尼欧莱雅集团法国4香奈儿香奈儿集团法国085圣罗兰欧莱雅集团法国6魅可雅诗兰黛集团美国067雅诗兰黛雅诗兰黛集团美国8纪梵希LV集团法国9肌肤之钥资生堂株式会社日本0410毛戈平毛戈平中国11植村秀欧莱雅集团法国0212芭比波朗雅诗兰黛集团美国13汤姆福特雅诗兰黛集团美国0014玫珂菲LV集团法国201220132014201520162017201820192020202115NARS资生堂株式会社日本来源欧睿数据国金证券研究所来源欧睿数据毛戈平招股说明书国金证券研究所MAOGEPING在粉底液膏遮瑕高光细分类目优势地位稳固目前彩妆拥有203款单品41款化妆工具覆盖妆前遮瑕粉底定妆腮红光影眼线眼线眼影唇膏唇釉等多品类在粉底液膏遮瑕高光细分类目优势地位稳固22年天猫双11遮瑕类产品销售排名第1高端高光类产品销售排名第2气垫类产品排名第2抖音平台双11粉底液膏品销售排名第1气垫产品销售排名第5根据魔镜数据22年MAOGEPING品牌在淘系粉底液膏遮瑕高光细分类目分别排名第14第2第3敬请参阅最后一页特别声明9行业周报图表17毛戈平品牌彩妆系列来源毛戈平官网国金证券研究所图表1822年MAOGEPING品牌在淘系粉底液膏遮瑕高光细分类目分别排名第14第2第3粉底液膏遮瑕高光排名2020202120222020202120222020202120221雅诗兰黛雅诗兰黛雅诗兰黛medicube毛戈平tfit魅可彩棠彩棠2阿玛尼阿玛尼兰蔻unnyclub娜斯毛戈平芭比波朗魅可魅可3红地球兰蔻阿玛尼kryolan茵芙莎娜斯彩棠毛戈平毛戈平4兰蔻圣罗兰魅可娜斯unnyclub茵芙莎毛戈平芭比波朗小奥汀5美宝莲魅可半分一茵芙莎kryolan彩棠橘朵小奥汀橘朵6魅可半分一娜斯得鲜medicubekryolanfentybeauty橘朵芭比波朗7圣罗兰mistine圣罗兰美宝莲jxprofessionalhourglassfentybeautybyrihannafentybeauty玫珂菲8珀莱雅植村秀植村秀dermacol安美itcosmetics完美日记fentybeautybyrihannafentybeauty9suqqu卡姿兰恋火橘朵tfit第三面花西子joocyee万花镜10欧莱雅suqqu卡姿兰花西子尔木萄魅可colourpoppiplchanel11植村秀红地球mistinenyxnyxmedicube稚优泉out-of-officejoocyee12完美日记美宝莲zelens完美日记彩棠joocyee卡姿兰花西子fentybeautybyrihanna13玫珂菲珀莱雅玫珂菲dnmmistinejix滋色茗希芝茗希芝14娇兰玫珂菲毛戈平ynm橘朵kato资生堂三熹玉缔葭15肌肤之钥肌肤之钥肌肤之钥itcosmetics得鲜诗佩妮zennzennthnovonovo16芭比波朗zelenssuqqu韩斯清芭贝拉淂意becca卡姿兰out-of-office17肌琳莎欧莱雅娇兰盖百霖joocyeeunnyclubcaremille珂曼完美日记zennth18chanel毛戈平chanel美茜儿诗佩妮尔木萄stilabeccaayanami19玛丽黛佳娇兰美宝莲井田三月兔得鲜joocyeegirlcult迪奥20mistinechanel红地球毛戈平novonovomcom小奥汀leemember肌肤之钥来源魔镜数据国金证券研究所彩妆线明星产品为光影系列高光光感无痕系列遮瑕膏鱼子酱气垫淘系主推鱼子酱气垫遮瑕膏抖音主推光感无痕系列22年毛戈平品牌彩妆线淘系TOP5产品分别为遮瑕膏鱼子无暇气垫光感滋润无痕粉膏光影塑颜高光粉膏塑颜高光粉饼分别占品牌彩妆线淘系总销售额的251612107CR5为70抖音近30天毛戈平彩妆线TOP5产品分别为光感清透无痕粉膏柔纱幻颜腮红光感美肌无痕粉膏鱼子酱气垫光影塑颜高光粉膏分别占品牌抖音彩妆线总销售额的3181010106图表19毛戈平品牌彩妆线淘系20-22年销售额TOP5产品产品销售额百万元销量万销售额占比2020年光影塑颜高光粉膏68331626光感滋润无痕粉膏40025215粉扑1391585遮瑕膏78653发际线填充粉593222021年遮瑕膏143272627敬请参阅最后一页特别声明10行业周报光感滋润无痕粉膏66939713光影塑颜高光粉膏63230712鱼子无暇气垫62531112粉扑12912122022年遮瑕膏123566025鱼子无暇气垫78333516光感滋润无痕粉膏57430712光影塑颜高光粉膏47914910塑颜高光粉饼3472197来源魔镜数据国金证券研究所图表20毛戈平品牌彩妆线抖音近30天销售额TOP3产品单位万元抖音近30天2023020320230304排名产品销售额下限销售额上限销售额中值销售额占比销量下限销量上限销量中值1光感清透无痕粉膏386726556320511082柔纱幻颜腮红125214170100409073光感美肌无痕粉膏103255179100305044鱼子酱气垫101252177100305045光影塑颜高光粉膏801361086020504TOP5合计7941583118968173626毛戈平彩妆线抖音总销售额100025001750-57563来源飞瓜数据国金证券研究所护肤线完整22年收入占比达43MAOGEPING护肤线拥有37款单品覆盖卸妆面霜眼霜面膜精华洁面眼部等多品类明星产品为鱼子酱面膜20-22年MAOGEPING护肤线收入由261亿元增长至671亿元2122年分别同增51712122年占MAOGEPING品牌总收入的比例为3143图表21毛戈平品牌护肤系列来源毛戈平官网国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明11行业周报图表22毛戈平品牌护肤线均价图表23毛戈平品牌彩妆线均价320单价元150单价元315149310148305147300146295145290285144280143202020212022202020212022来源毛戈平招股说明书国金证券研究所来源毛戈平招股说明书国金证券研究所图表24毛戈平品牌20-22年护肤收入CAGR为6043图表25毛戈平品牌22年护肤收入占比43护肤百万元彩妆百万元护肤彩妆1000护肤yoy右轴彩妆yoy右轴1001008008080600606040040402002020000202020212022202020212022来源毛戈平招股说明书国金证券研究所来源毛戈平招股说明书国金证券研究所护肤线抖音淘系主推大单品相同均为鱼子酱涂抹面膜奢华养肤黑霜CR2达7022年毛戈平品牌护肤线淘系TOP5产品分别为鱼子酱涂抹面膜奢华养肤黑霜鱼子酱涂抹眼膜瓷肌莹透粉膏伴侣精华净悦柔润卸妆油分别占品牌淘系护肤线总销售额的6116311CR3为79抖音近30天毛戈平护肤线TOP3产品分别为鱼子酱涂抹面膜奢华养肤黑霜清新防晒隔离乳分别占品牌抖音护肤线总销售额的6296图表26毛戈平品牌护肤线抖音近30天销售额TOP3产品单位万元抖音近30天2023020320230304排名产品销售额下限销售额上限销售额中值销售额占比销量下限销量上限销量中值1鱼子酱面膜69314721082621330222奢华养肤黑霜11220615990410073清新防晒隔离乳81112966030504TOP3合计8861789133876204533毛戈平护肤线抖音总销售额100025001750-25538来源飞瓜数据国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明12行业周报图表27毛戈平品牌护肤线淘系20-22年销售额TOP5产品产品销售额百万元销量万销售额占比2020年鱼子酱涂抹面膜271232瓷肌莹透粉膏伴侣精华141716奢华养肤黑霜110412鱼子酱涂抹眼膜05015净悦柔润卸妆油030132021年鱼子酱涂抹面膜2458954奢华养肤黑霜462110瓷肌莹透粉膏伴侣精华20204净悦柔润卸妆油08052鱼子酱涂抹眼膜070222022年鱼子酱涂抹面膜97023361奢华养肤黑霜2548716鱼子酱涂抹眼膜50123瓷肌莹透粉膏伴侣精华10101净悦柔润卸妆油09041来源魔镜数据国金证券研究所122渠道立足百货专柜加码电商MAOGEPING品牌早期起家于百货直营专柜以免费试妆为卖点引流近年来加码电商目前中高端百货专柜直营模式和电商销售平分秋色MAOGEPING品牌百货专柜20-22年收入由514亿元增长至839亿元21年22年分别同增4116占品牌收入的比例由68下降至53直营专柜数量251303322家其中稳定经营的直营专柜数量196226280家MAOGEPING品牌电商20-22年电商自营收入由14亿元增长至506亿元占品牌收入的比例由19提升至322122年分别同增15939分平台看20-22年天猫旗舰店收入由135亿元增长至301亿元2122年分别同增8321抖音小店收入由251万元增长至191亿元2122年分别同增43477022年天猫旗舰店抖音小店占毛戈平品牌总收入的1912目前天猫旗舰店拥有粉丝数量447万抖音平台拥有粉丝数量1426万2022年天猫旗舰店双11彩妆销售排名14名电商经销收入由081亿元增长至178亿元21年22年分别同增8519占品牌收入的比例在12左右图表28毛戈平品牌分渠道营收拆分单位百万元202020212022营业收入75412781572yoy6923百货专柜514726839yoy4116占比685753毛戈平直营478669764yoy4014占比635249毛戈平经销212729敬请参阅最后一页特别声明13行业周报yoy269占比322毛戈平自营153046yoy10753占比223电商221513684yoy13233占比294044网络自营140364506yoy15939占比192832网络经销81149178yoy8519占比111211网络代销0其他203848yoy9526占比333来源毛戈平招股说明书国金证券研究所图表29毛戈平品牌电商自营收入拆分分平台图表3022年天猫旗舰店抖音小店占毛戈平品牌总收入的1912天猫旗舰店抖音小店小红书旗舰店快手平台其他天猫旗舰店抖音小店小红书旗舰店快手平台其他3502530020250200151501010050500202020212022202020212022来源毛戈平招股说明书国金证券研究所来源毛戈平招股说明书国金证券研究所线下客户优质消费力强且粘性高专柜销售人员经过专业化妆培训为每位消费者量身定制产品组合设计妆容消费者试用后认可产品直接购买MAOGEPING品牌在百货商场渠道经过20余年的积累目前已经拥有275万会员风尚系列会员复购率均达到80以上13至爱终生品牌主打时尚快速化妆至爱终生品牌主打时尚快速化妆以经销模式为主定位于二三线城市的女性消费者均价150-260元明星产品为哑光高光无痕散粉等目前品牌拥有彩妆单品121款化妆工具13款护肤单品7款敬请参阅最后一页特别声明14行业周报图表31至爱终生产品系列来源至爱终生官网国金证券研究所图表32至爱终生品牌分渠道营收拆分单位百万元202020212022营业收入405029yoy27-43自营电商101109yoy11-19占比323经销模式364827yoy31-43占比929594其他关联销售培训销售221yoy-29-43占比633来源毛戈平招股说明书国金证券研究所2本周跟踪1-2月美妆品牌电商销售彩棠上新1-2月美妆品牌淘系抖音销售跟踪大盘回暖趋势渐显彩棠恋火可复美表现亮眼淘系抖音大盘淘抖1-2月护肤彩妆销售额497572亿元高个位数或低双位数增长其中护肤销售额347397亿元同增419彩妆销售额151176亿元同比个位数增长淘系大盘1-2月护肤彩妆合计销售额322亿元同降19其中护肤彩妆同降1723抖音大盘1-2月美容护肤彩妆销售额125-17550-75亿元分别占淘系大盘的56795074美容护肤合计增94177延续快增态势去年同期护肤彩妆TOP300品牌总销售额6724亿元重点公司跟踪贝泰妮1-2月薇诺娜淘系抖音销售额同降2539珀莱雅1-2月主品牌彩棠淘系抖音销售额同增37主品牌淘抖同增1673其中淘系同增3抖音同增5812月排名第2第1彩棠同增185253其中淘系同增207抖音同增13312月排名第15第15丸美股份1-2月主品牌恋火淘系抖音销售额同增36100主品牌淘系抖音销售额同比增046其中淘系同降17抖音销售额05-1亿元去年同期3862万元12月排名第22第20恋火同增118224其中淘系同增107抖音销售额05-1亿元1月2月排名第13第19名去年同期2500万元敬请参阅最后一页特别声明15行业周报华熙生物1-2月四大品牌淘系抖音销售额同降2345鲁商发展1-2月瑷尔博士颐莲淘系抖音销售额同增031638巨子生物1-2月两大核心品牌可复美可丽金淘系抖音销售额同增129232毛戈平1-2月毛戈平品牌淘系抖音销售额同比降10增15图表33上市公司旗下美妆品牌电商销售跟踪1-2月GMV1-2月yoy公司品牌抖音抖音淘系抖音淘系淘系下限上限下限上限下限上限贝泰妮薇诺娜17250100-39-3824-39-25珀莱雅4132005003582941673珀莱雅彩棠15950100207133366185253合计57225060027693053795丸美5750100-1729159046丸美股份恋火5350100107132364118224合计110100200176623236100润百颜732050-39-3952-39-19BM肌活373575-22-67-30-53-28华熙生物米蓓尔271015-55-279-49-43夸迪553575-23-54-1-39-12合计191100215-35-57-7-45-23颐莲613256034-2341638鲁商发展瑷尔博士9135757-1581031合计1526813517-1961234可复美4650100120245590171313巨子生物可丽金2035754741233862合计655410891200502129232毛戈平毛戈平110357522-516-1015注巨子生物仅包含美妆类目销售额不包含医疗器械类目销售额来源魔镜数据飞瓜数据国金证券研究所彩棠争青系列上市科思发布去屑剂新品彩棠争青系列包含争青流玉哑雾口红三色胭脂盘及综合眉部盘三款产品着重于面部色彩表现配合专业技法呈现更为高阶的中国妆争青流玉口红专为亚洲女性特调六大中式山野色以灵动色彩点缀妆容胭脂盘三色三用提升气色精修立体颊妆眉部盘有眉粉与眉胶两种质地画形填色塑毛流可帮助解决多种眉部问题CoscarePO一款高效无毒无刺激的去屑剂主成分吡罗克酮乙醇胺盐可以纳入无急性毒性类对皮肤刺激性小功效是可以从初始端阻止头屑的形成且对水生生物没有危害对环境没有负面影响图表34彩棠争青系列上市科思发布去屑剂新品彩棠争青系列科思产品CoscarePOPiroctone争青流玉哑雾口红争青流玉三色胭脂盘争青流玉综合眉部盘Olamine上市时间2023年3月2023年3月2023年3月2023年3月零售价12934g14913g117盘暂无色号W101凛梅W1021色号01藤霜02桃羞03杏1色号01松间影02山红W103雾藤W104俏04桂野05日炽2主题色收去屑抗菌吡罗克酮乙醇胺配方成分日边枝03远山月2裸桂W105秋梨W106缩色细腻丝滑粉体3膨胀色盐POPiroctoneOlamine眉粉与眉胶两种质地冬栗柔焦粉体高覆盖力色粉包装碧玉质感青绿花纹海棠浮雕粉雾柔纱质地哑雾不肤感纯哑光质地有质感对皮肤刺激性小干满足眉部需求画形功效柔润显色哑雾妆调节气色精修立体颊妆去屑环境友好填色塑毛流敬请参阅最后一页特别声明16行业周报来源彩棠微信公众号科思股份微信公众号国金证券研究所3行情回顾及重点公司估值表近一周2023022720230303上证综指深证成指沪深300分别涨187涨055涨171化妆品板块涨011跑输沪深30016PCT板块对比来看化妆品处中下游个股方面若羽臣宝尊电商逸仙电商涨幅居前科思股份鲁商发展嘉亨家化等跌幅居前图表35本周化妆品板块涨跌幅图表36本周化妆品板块涨跌幅走势25板块名称累计涨跌幅201510上证综合指数成份1870500-05-10深证成份指数成份055-15-2020232272023228202331202332202333沪深300171化妆品上证指数化妆品板块011深证成指沪深300来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表37本周各板块涨跌幅8070605040302010001020通建传计交非银石电建家国食餐商纺钢房电煤化机基农综医轻有汽电信筑媒算通银行油力材电防品饮贸织铁地子炭妆械础林合药工色车力机运行石及军饮旅零服产元品化牧制金设输金化公工料游售装器工渔造属备融用件事业来源公司公告国金证券研究所注此处的化妆品板块为国金证券选取的主业涉及化妆品代运营品牌生产等相关的A股港股美股上市公司包含有壹网壹创上海家化珀莱雅丸美股份水羊股份拉芳家化名臣健康青岛金王等个股不同于Wind直接披露的化妆品指数8841109WI敬请参阅最后一页特别声明17行业周报图表38本周化妆品个股涨跌幅收盘价累计涨跌幅相对板块涨跌幅累计成交量市值证券简称元万股亿元逸仙电商157198519749409宝尊电商6558448332074若羽臣1972384373173624丸美股份3924221210983158朝云集团19920519434427蓝月亮集团485189178406284丽人丽妆1454168157574458珀莱雅18478153142909524贝泰妮138541121011729587水羊股份1426-049-060446455壹网壹创3122-092-103160274拉芳家化1515-137-148118234上海家化3192-181-1922483217青松股份732-201-212272838科思股份5556-356-36793094鲁商发展1162-460-4714854118嘉亨家化2730-557-56844128来源Wind国金证券研究所图表39重点上市公司估值表收盘价总市值EPS元PEEPS股票代码公司简称CAG元亿元20212022E2023E2024E2022E2023E2024ER品牌商603605SH珀莱雅184785238928727835043566534229300957SZ贝泰妮138545868620427537147350372932600315SH上海家化3192216700960831031203931278300740SZ水羊股份1426554605703505908040241812600223SH鲁商发展11621181303600402504231246286603983SH丸美股份39241575306204908812680453127代运营商605136SH丽人丽妆14545823102032059071462520-11原料商300856SZ科思股份5556940711823729835923191545生产商300955SZ嘉亨家化2730275209609115020130181428300132SZ青松股份7323781-176-141026039-52819-来源Wind国金证券研究所注股价更新至20230303嘉亨家化为Wind一致预测4原材料价格跟踪棕榈油本周五033价格较上周五上涨233较高点6月8日下降481原油价格本周五价格较上周五上涨401PP指数本周五较上周五下跌047欧洲天然气TTF现货价2月28日每兆瓦时479欧元1月来在每兆瓦时50-60欧元区间波动敬请参阅最后一页特别声明18行业周报图表40棕榈油平均价元吨图表41原油价格美元桶现货价原油英国布伦特Dtd平均价棕榈油16018000140160001201400010012000801000060800040600020400002000020-0220-0420-0621-0221-0422-0222-0422-1223-0219-1019-1220-0820-1020-1221-0621-0821-1021-1222-0622-0822-1019-0819-0820-0220-0821-0222-0522-1120-0520-1121-0521-0821-1122-0222-0823-0219-11来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表42PP指数图表43LDPE出厂价元吨收盘价PP指数出厂价低密度聚乙烯LDPELD605燕山石化120001600014000100001200080001000060008000600040004000200020000019-0720-0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