子行业周度核心观点：
　　光伏&储能：在板块情绪低迷中积极寻找α机会，硅片龙头逆势涨价反映高纯石英砂/高品质坩埚供应紧张背景下，原料保供和拉晶技术优势或被放大，硅片龙头盈利有望超预期；TOPCon/HPBC获终端客户认可度高，兑现充足且稳定的销售溢价，同时成本继续稳步下降，高效电池产能盈利能力有望超预期；近期推荐方向上，除大储和一体化组件继续靠前外，受益高纯石英砂紧张主线（硅片/石英/坩埚）、高效电池盈利超预期主线（通威/晶科/钧达等）也建议重点关注。
　　风电：开年排产旺盛，铸锻件、叶片基本满产。2023年风电确定性高增长，看好业绩兑现、渗透率快速提升环节。国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。
　　氢能与燃料电池：特斯拉投资者日提及氢能，强调其在工业、储能、化工领域的应用，千亿级蓝海市场启动，绿氢起量下电解水设备率先受益；绿氢项目开工超预期，同比上升近3倍，过半大型订单落地于西部地区，能够获取订单并在西部等项目启动地区拥有一定优势的电解槽厂商将在前期率先发展。
　　本周重要行业事件：
　　光储风：大唐集团启动10GW组件采购招标；特斯拉宏图第三篇章提出高渗透率下的风光储规模预测；隆基上调硅片报价4%；通威与奥地利光伏企业签署三年1GW组件供应协议；信义光能、信义能源发布2022年报；TCL中环拟启动股份回购计划；多家公司发布2022年度业绩快报；国家能源局表示将出台《深远海海上风电管理办法》、《风电场改造升级和退役管理办法》。
　　氢能与燃料电池：府谷县绿电制氢合成氨及储氢电池产业链项目签约，拟建设60000立方米/小时电解水制氢、20万吨/年绿色合成氨；国内首款氢能源机场摆渡车在河北大厂下线；加拿大西港GFI氢能项目落户常州氢湾；国内首列氢燃料混合动力铰接轻轨客车于北京投运；西南地区最大3000立方米每小时供氢项目在川维建成中交；蒂森克虏伯签署250万吨氢还原铁项目；丰田合成推出商用车用大型高压氢罐。
　　投资建议与估值
　　详见报告正文各子行业观点详情。
　　风险提示
　　政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。

研究报告全文：低迷情绪中积极寻找硅片龙头高效电池值得关注子行业周度核心观点光伏储能在板块情绪低迷中积极寻找机会硅片龙头逆势涨价反映高纯石英砂高品质坩埚供应紧张背景下原料保供和拉晶技术优势或被放大硅片龙头盈利有望超预期TOPConHPBC获终端客户认可度高兑现充足且稳定的销售溢价同时成本继续稳步下降高效电池产能盈利能力有望超预期近期推荐方向上除大储和一体化组件继续靠前外受益高纯石英砂紧张主线硅片石英坩埚高效电池盈利超预期主线通威晶科钧达等也建议重点关注风电开年排产旺盛铸锻件叶片基本满产2023年风电确定性高增长看好业绩兑现渗透率快速提升环节国内海风平价加速长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长高景气龙头长期成长逻辑不改氢能与燃料电池特斯拉投资者日提及氢能强调其在工业储能化工领域的应用千亿级蓝海市场启动绿氢起量下电解水设备率先受益绿氢项目开工超预期同比上升近3倍过半大型订单落地于西部地区能够获取订单并在西部等项目启动地区拥有一定优势的电解槽厂商将在前期率先发展本周重要行业事件光储风大唐集团启动10GW组件采购招标特斯拉宏图第三篇章提出高渗透率下的风光储规模预测隆基上调硅片报价4通威与奥地利光伏企业签署三年1GW组件供应协议信义光能信义能源发布2022年报TCL中环拟启动股份回购计划多家公司发布2022年度业绩快报国家能源局表示将出台深远海海上风电管理办法风电场改造升级和退役管理办法氢能与燃料电池府谷县绿电制氢合成氨及储氢电池产业链项目签约拟建设60000立方米小时电解水制氢20万吨年绿色合成氨国内首款氢能源机场摆渡车在河北大厂下线加拿大西港GFI氢能项目落户常州氢湾国内首列氢燃料混合动力铰接轻轨客车于北京投运西南地区最大3000立方米每小时供氢项目在川维建成中交蒂森克虏伯签署250万吨氢还原铁项目丰田合成推出商用车用大型高压氢罐投资建议与估值详见报告正文各子行业观点详情风险提示政策调整执行效果低于预期风险产业链价格竞争激烈程度超预期风险敬请参阅最后一页特别声明1行业周报子行业周观点详情光伏储能在板块情绪低迷中积极寻找机会硅片龙头逆势涨价反映高纯石英砂高品质坩埚供应紧张背景下原料保供和拉晶技术优势或被放大硅片龙头盈利有望超预期TOPConHPBC获终端客户认可度高兑现充足且稳定的销售溢价同时成本继续稳步下降高效电池产能盈利能力有望超预期近期推荐方向上除大储和一体化组件继续靠前外受益高纯石英砂紧张主线硅片石英坩埚高效电池盈利超预期主线通威晶科钧达等也建议重点关注硅片龙头超预期3月3日隆基上调硅片报价P型150m厚度M6M10硅片上调021025元至56165元片较2月17日报价上涨4388本周主产业链除硅片外各环节价格松动据PVInfoLink182电池片组件均价环比下降0911硅业分会致密料报价下降11在硅料成交相对活跃的背景下硅片价格提升一定程度反应当前硅片现货供给仍相对紧张我们认为造成硅片价格逆势上涨的原因一方面是由于硅料企业并未全部敞开卖导致硅料供应相对终端需求仍略显不足次要原因另一方面高品质坩埚的整体供应偏紧囤坩埚显现普遍放大供需紧张程度以及不同硅片企业之前供应保障度的不均则可能是主要原因据产业端反馈3月高纯石英砂内层砂价格或将上涨至约14万元吨40石英坩埚是拉晶环节核心耗材内层砂紧缺或导致硅片企业妥协使用内层砂占比较低的低品质坩埚内层砂比例下降将明显影响坩埚使用时长如从400小时下降至300小时提升坩埚更换频率甚至影响拉晶质量降低拉晶生产效率及产出提升生产成本由于高纯内层砂高品质石英坩埚的紧张程度及价格涨幅或超预期在高纯内层砂高品质坩埚供应保障或在拉晶技术上有优势的硅片企业在非硅成本硅片品质控制方面的优势有可能放大也就是说我们此前在年度策略中对2023年硅片环节向下放大的判断目前看来有可能放大的幅度有可能超预期并体现为相关硅片龙头企业的定价权以及盈利能力的超预期同时绝大部分一体化组件公司的直接材料成本仍然以硅料为主且拉晶技术也普遍处于行业领先地位因此硅片涨价对其盈利能力预计不会产生显著影响高效电池盈利能力超预期此外近期我们观察到终端客户对TOPConHPBC等高效新产品的接受度较高当前呈现出一定的供不应求局面令TOPCon终端订单价格较可比PERC订单能够维持005-01元W的相对较高且稳定的销售溢价高于推广初期的溢价水平此前我们多次阐述过光伏新技术产品的定价逻辑即主要由组件功率增益单W发电量增益工艺技术变化带来的可靠性风险对应终端客户要求的风险折价三者共同决定新产品的稳态溢价幅度由于TOPCon和HPBC本质上并非颠覆式新技术新工艺更多是基于成熟技术的渐进式迭代因此终端客户对效率增益的认可度较高对可靠性风险的担心较低进而体现为与性能增益相匹配的销售溢价同时由于TOPCon自身转化效率的持续提升领先企业的单位成本已经逐步逼近与PERC持平考虑到后续仍有提效空间成本水平仍有望进一步下探从而驱动相关高效电池产能的盈利能力超预期包括第三方电池供应商以及一体化组件企业的自供电池产能1-2月组件集采量价数据如期展现积极信号本周我们发布1-2月累积的央国企大型组件集采招投标数据跟踪及分析量价层面如期展现出乐观积极的景气度信号量据不完全统计2023年至今央国企大型组件集采招标开标定标量分别为287274323GW同比-134275若将22年底招标的中电建26GW项目纳入统计招标量也显著增长节后央国企新一轮组件集采招标陆续展开2月组件招标项目明显增多预计2月仍将是大部分央国企大客户制定年度计划阶段大型项目开标有望从3月开始进入高峰期投标价相较前期大幅波动的产业链价格1-2月组件集采投标价相对稳定2月投标价格小幅上涨显示出节后组件企业对下游需求的信心此外一线企业报价显著高于平均水平侧面反映出头部企业在手订单充足报价心态稳健定标价2月20日中电建26GW项目PN型入围均价分别为171763元W一定程度反应下游业主对后续产业链价格判断及接受度投资建议进入3月以后我们此前展望的一系列基本面催化剂正在陆续兑现包括但不限于硅料价格松动下行以及排产环比显著提升央国企2023年度集采加速启动出口数据环比转正同比高增环比保持强势的Q1业绩前瞻产业及市场对全年新增装机一致预期的上修等等当前板块情绪和关注度低位仍是布局良机坚定看好近期推荐方向上除短期内表观逻辑直接受益于硅料价格回落的大储和一体化组件继续靠前外石英砂和坩埚供应紧张程度超预期带来的硅片龙头和相关耗材的盈利预期上修机会也值得关注此外在上半年硅料价格缓降敬请参阅最后一页特别声明2行业周报趋稳的背景下电池片盈利表现超预期和组件业务国内外销售持续进展将有望驱动通威的股价表现重点看好风电开年排产旺盛铸锻件叶片基本满产2023年风电确定性高增长看好业绩兑现渗透率快速提升环节国内海风平价加速长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长高景气龙头长期成长逻辑不改本周大宗商品价格小幅震荡2023年3月3日中厚板圆钢铸造生铁废钢螺纹钢玻纤碳纤维分别为4435元吨4450元吨3750元吨3080元吨4310元吨3950元吨1425元千克周变动幅度分别为060007120-34深远海相关政策即将出台漂浮式应用或将提速2月26日在2023年中国风能新春茶话会上CWEA公布2022年中国风电吊装及出口相关统计数据以及国家能源局表示将出台深远海海上风电管理办法风电场改造升级和退役管理办法我们点评如下1据CWEA统计2022年新增风电吊装容量4983GW同比下降1089其中新增海上风电吊装容量516GW同比下降6436因吊装到并网存在1-3个月时间周期CWEA公布的新增吊装容量高于能源局公布的新增并网规模新增风电并网3763GW其中新增海风并网407GW2据CWEA统计2022年新增风电机组出口容量229GW同比下降2993其中远景能源金风科技明阳智能新增出口规模位列前三分别为115GW061GW017GW2021年受益于越南补贴退坡带来的抢装潮出口容量快速增长尽管抢装潮后2022年出口容量同比下降但相比2020年出口容量119GW仍有较大提升且2022年国内整机企业新增出口订单接近9GW创历史新高随印度巴西等国持续发力风电预计后续新兴市场仍能为国内风机出口提供短期增量3国家能源局新能源司综合处处长表示将出台深远海海上风电管理办法风电场改造升级和退役管理办法两大政策推动国内风电发展截至2022年国内三峡引领号漂浮式55MW已成功并网预计海装扶摇号海油观澜号明阳青州四龙源漂浮式也将在今年并网累计规模达34MW预计2025年末海南万宁一期漂浮式200MW也将并网深远海相关政策出台预计将推动漂浮式发展海风长周期景气逻辑不改2022年为取消国补后的第一年海风仍未实现全面平价海风装机预计达4-5GW同比下降为市场早有预期的确定性事件据我们不完全统计2022年海风招标规模达16GW考虑海风建设成本逐渐下降2023年海风高招标为大概率事件预计2023年海风招标将达20GW我们预计2023年海风装机为10-12GW海风长周期景气关注业绩兑现的零部件龙头2022年受疫情影响风电行业全年装机略低市场预期叠加年初高企的原材料成本风电零部件环节在上半年业绩表现同比均有所下降而随着疫情缓解下游需求回暖大宗商品价格下降质量高成本把控强的零部件龙头企业预计2023年将迎量利齐升关注运营商环节1双碳目标驱动下十四五新能源装机高增高确定2随国家可再生能源补贴资金下发补贴加速到位3随风光进入平价时代运营商新能源项目IRR可维持较高水平投资建议预计未来风电需求持续保持高增我们主要推荐两条主线1关注业绩兑现环节如深度受益海风高景气标的以及受益于量利齐升的零部件龙头2关注渗透率提高环节如碳纤维环节以及轴承环节建议关注运营商环节氢能与燃料电池特斯拉投资者日提及氢能氢能是与电同等重要的二次能源工业储能化工千亿级蓝海市场交通领域承担砸开国内第一需求缺口3月1日特斯拉在投资者日提及氢能在工业储能化工领域的应用并强调风光耦合电解水制氢的路线全球炼钢合成氨甲醇产能分别在25亿吨3亿吨16亿吨且均为难以脱碳领域当前绿氢渗透极低根据我们的测算当绿氢渗透率分别达到10时存在千亿级蓝海市场远期看万亿市场启动绿氢国外看市场国内看招标当前欧洲将氢纳入碳关税范畴并规划30年达1000万吨绿氢产能美国IRA最高给予绿氢3美元公斤的补贴国内已公布的各地绿氢政策规划已超30GW国内交通当期已具备商业化放量基础承担砸开国内绿氢第一需求缺口氢能万亿级市场正在启动关注电解槽从0到1机会以及燃料电池核心零部件放量绿氢项目开工超预期电解槽设备市场空间翻倍今年1-2月全国已公开的绿氢项目超8个合计产氢量超700MW同比上升近3倍其中过半产量规划于内蒙古内蒙古丰富的风光资源有利于电解水设备使用低廉电价制氢且其具备应用场景例如煤化工厂矿卡等可实现产业应用闭环当前国内绿氢主要重点在于招标侧大型项目大多于西部地区率先启动能够获取订单并在西部等项目启动地区拥有一定优势的电解槽厂商将在前期率先实现发展利好环节上游在政策的支持与相关电解制氢项目的开展下随着电解槽技术的突破以及副产氢的区域和资源限制电解氢的渗透率将逐步提升建议关注布局电解槽企业中游在地方政策规划持续加码下加氢站建设加速为FCV的放量和运营做出保障建议关注布局加氢站建设和设备企业同时叠加订单的增长FCV将持续放量带动核心零部件领域放量燃料电池核心零部件的发展将加快燃料电池产业市场化进程建议关注燃料电池核心零部件头部企业IPO进度下游FCV迎来放量利好燃料电池系统及核心零部件企业敬请参阅最后一页特别声明3行业周报推荐组合光伏阳光电源隆基绿能通威股份天合光能晶澳科技晶科能源金晶科技林洋能源协鑫科技TCL中环奥特维金辰股份迈为股份捷佳伟创昱能科技信义储电福斯特信义光能福莱特AH大全能源A美正泰电器锦浪科技固德威禾迈股份海优新材新特能源亚玛顿信义能源储能阳光电源南都电源上能电气林洋能源科陆电子科士达英维克派能科技风电东方电缆日月股份明阳智能金雷股份金风科技海力风电大金重工中际联合中天科技中材科技运达股份中广核新能源三峡能源龙源电力氢能昇辉科技华电重工亿利洁能亿华通京城股份雄韬股份美锦能源电力设备与工控云路股份望变电气汇川技术南网科技国电南瑞思源电气四方股份良信股份麦格米特宏发股份许继电气产业链主要产品价格及数据变动情况及简评光伏产业链要点1本周主产业链除硅片外各环节价格松动据PVInfoLink182电池片组件均价环比下降0911硅业分会致密料报价下降112节后随终端交付需求回暖产业链开工补库驱动产业链成交大幅回升并驱动价格大幅上涨近期上游成交恢复活跃但终端价格洽谈未大幅突破随硅料供给及库存持续小幅增加产业链价格开始松动符合我们此前产业链上游价格将在2月下旬-3月再次开始回落的判断考虑到上半年硅料新增产能释放仍十分有限Q1月均供应量10-11万吨Q2略低于12万吨预计短期内较难再次出现去年底的短期内暴跌情况我们维持23年上半年硅料主流成交区间15-20万附近的判断预计后续硅料价格将继续保持小幅松动及阻尼振荡趋势3硅片价格相对坚挺或因坩埚供应保障度不均据产业端反馈3月高纯石英砂内层砂价格或将上涨至约14万元吨40由于高纯内层砂高品质石英坩埚的紧张程度及价格涨幅或超预期在高纯砂坩埚供应保障方面或者在拉晶技术上有优势的硅片企业在非硅成本硅片品质控制方面的优势有可能放大建议关注硅片龙头1硅料均价略降本周均价小幅下跌高价成交水平缓步下滑下游观望情绪转浓不同硅料厂家的库存显现出差异化趋势优质硅料及N型硅料出现一定程度紧缺2硅片成交价持稳龙头上调报价硅片供应能力逐渐增加但石英坩埚对拉晶有效产量及生产效率的影响逐步显现硅片现货供应及产量提升节奏不及预期预计3月中期会有更加明显的增量图表1多晶硅料及工业硅价格万元吨图表2硅片价格元片来源PVInfoLink硅业分会国金证券研究所截至2023-3-1来源PVInfoLink硅业分会国金证券研究所截至2023-3-13电池片价格下调目前PERC电池片企业库存1周左右企业仍存一定排库压力降价出货套现TOPCon电池产能紧缺订单充足价格持稳与PERC价差拉大至009-013元W4组件小幅松动3月需求相比2月有望出现小幅拉动本周陆续小量执行新单但执行价格区间仍在拉大组件厂家分化严峻二三线厂家以略低的价格抢占市场敬请参阅最后一页特别声明4行业周报图表3电池片价格元W图表4组件价格元W来源PVInfoLink国金证券研究所截至2023-3-1来源PVInfoLink国金证券研究所截至2023-3-15光伏玻璃价格松动需求端组件厂刚需采购为主订单跟进量有限供应端在产产能偏高且玻璃厂家有不同程度库存供应量相对充足价格低位运行随着装机推进预期交投缓慢向好6EVA树脂价格上涨树脂企业继续上调光伏料报价500-1000元吨但目前胶膜厂并未向下游传导成本拿货积极性有所下降图表5光伏玻璃价格元平图表6光伏EVA树脂报价元吨来源PVInfoLink国金证券研究所截至2023-3-1来源卓创资讯国金证券研究所截至2023-3-3风险提示政策调整执行效果低于预期虽然风光发电已逐步实现平价上网能源转型及双碳目标任务仍然高度依赖政策指引若相关政策的出台执行效果低于预期可能会影响相关产业链的发展产业链价格竞争激烈程度超预期在明确的双碳目标背景下新能源行业的产能扩张明显加速并出现跨界资本大量进入的迹象可能导致部分环节因产能过剩程度超预期而出现阶段性竞争格局和盈利能力恶化的风险敬请参阅最后一页特别声明5行业周报行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上敬请参阅最后一页特别声明6行业周报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明7