春节过后，经济活动逐渐步入正常化。我们通过跟踪工业生产的开复工进度把握经济复苏的节奏。
　　注：考虑到春节错位影响，下文分析多使用农历同比口径。
　　基建、房建
　　1、建筑业开复工节奏：起步慢、提速快。
　　起步慢。据百年建筑对全国上万个工程项目的调研显示，农历正月十七之前，全国建筑行业项目开复工进度明显慢于前两年，开复工率不足40%。劳务人员延迟返岗是开复工起步较慢的主因。一方面，过去两年许多工人未能返乡过年，2023年春节迎来返乡潮，在浓厚的过年氛围下工人有延迟返岗现象。截至农历正月十七，建筑行业劳务到位率为43.3%（2021年和2022年同期为48.7%和60.2%）。另一方面，部分项目资金推进不到位制约工人返岗。分项目类型看，截至农历正月十七，基建、房建、市政项目中，房建项目的劳务到位率最低，或与资金压力较大有关。
　　提速快。近两周复工复产进度明显加快。截至正月廿四和二月初二，开复工率分别提升至76.5%和86.1%，劳务到位率达到68.2%和83.9%，均已超越2022年同期水平，但仍低于2021年同期水平，工人到岗带动项目进度回升。分区域看，西北、华北、东北地区复工率较低，当前东北的开复工率仅有21.4%，主要因为天气仍较为寒冷。其余地区的开复工率均已超过80%。分项目看，房建（84.1%）项目开工率弱于市政（88.2%）、基建（87.3%）项目。
　　2、基建地产链实体数据：环比改善，基建恢复程度强于房建
　　上游材料的高频数据也有助于我们感知基建和房建的恢复进程。水泥和螺纹钢是基建、房建会用到的主要材料；沥青是道路基建的主要材料。节后水泥发运率、螺纹钢开工率呈现环比抬升的态势，但尚不及历年同期水平（不考虑2020年疫情干扰）；石油沥青装置开工率已经高于2022年同期水平，同样反映出基建的恢复程度好于房建。
　　

研究报告全文：行业点评2023年2月28日复工复产提速景气分化延续节后复工复产数据点评春节过后经济活动逐渐步入正常化我们通过跟踪工业生产的开复工进度把握经济复苏的节奏注考虑到春节错位影响下文分析多使用农历同比口径一基建房建1建筑业开复工节奏起步慢提速快起步慢据百年建筑对全国上万个工程项目的调研显示农历正月十七之前全国建筑行业项目开复工进度明显慢于前两年开复工率不足40劳务人员延迟返岗是开复工起步较慢的主因一方面过去两年许多工人未能返乡过年2023年春节迎来返乡潮在浓厚的过年氛围下工人有延迟返岗现象截至农历正月十七建筑行业劳务到位率为4332021年和2022年同期为487和602另一方面部分项目资金推进不到位制约工人返岗分项目类型看截至农历正月十七基建房建市政项目中房建项目的劳务到位率最低或与资金压力较大有关提速快近两周复工复产进度明显加快截至正月廿四和二月初二开复工率分别提升至765和861劳务到位率达到682和839均已超越2022年同期水平但仍低于2021年同期水平工人到岗带动项目进度回升分区域看西北华北东北地区复工率较低当前东北的开复工率仅有214主要因为天气仍较为寒冷其余地区的开复工率均已超过80分项目看房建841项目开工率弱于市政882基建873项目1行业点评2023年2月28日图1全国工程项目开复工率图2全国工程项目劳务到位率2021年2022年2023年2021年2022年2023年96910093810086986183683990812908047658080708696682707060260510604864875050433384404025727330302351751472010520101000正月初十正月十七正月廿四二月初二正月初十正月十七正月廿四二月初二资料来源百年建筑招商银行研究院资料来源百年建筑招商银行研究院图3截至农历二月初二分项目开复工情况图4截至农历二月初二分地区开复工情况开工率劳务到位率90开工率劳务到位率882东北21488873314865636859华北66358786西北515841西南85184842908华中86682811830华南846华东92980893861全国83978基建房建市政020406080100资料来源百年建筑招商银行研究院资料来源百年建筑招商银行研究院2基建地产链实体数据环比改善基建恢复程度强于房建上游材料的高频数据也有助于我们感知基建和房建的恢复进程水泥和螺纹钢是基建房建会用到的主要材料沥青是道路基建的主要材料节后水泥发运率螺纹钢开工率呈现环比抬升的态势但尚不及历年同期水平不考虑2020年疫情干扰石油沥青装置开工率已经高于2022年同期水平同样反映出基建的恢复程度好于房建2行业点评2023年2月28日图5水泥发运率图6螺纹钢开工率2019年2020年2021年2019年2020年2021年年年80202220232022年2023年8070756070655060405530504520401035030012345012345-9-8-7-6-5-4-3-2-1-9-8-7-6-5-4-3-2-1-10-10资料来源wind招商银行研究院资料来源wind招商银行研究院注数据按照农历时间对齐横坐标代表距离春节周数注数据按照农历时间对齐横坐标代表距离春节周数图7石油沥青装置开工率2019年2020年2021年2022年2023年50454035302520012345-9-8-7-6-5-4-3-2-1-10资料来源wind招商银行研究院注数据按照农历时间对齐横坐标代表距离春节周数二制造业1生产端高频数据生产边际回暖钢铁和汽车行业开复工好于纺服行业钢铁行业稳步复苏中节后高炉开工率逆季节性回升呈现近年来最高水平焦化开工率温和抬升已超越2022年同期水平3行业点评2023年2月28日纺服行业开复工偏弱化纤产业链聚酯工厂江浙织机负荷率环比提升明显但截至节后第五周聚酯工厂负荷率较2022年同期仍有15pct以上的差距汽车行业生产端展现高景气度节后全钢胎和半钢胎的开工率抬升斜率陡峭全钢胎开工率已高于2022年同期水平半钢胎开工率达到五年内最高水平图8高炉开工率图9焦化开工率2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年年年90852022202385807580707565706065556050012345012345-9-8-7-6-5-4-3-2-1-9-8-7-6-5-4-3-2-1-10-10资料来源wind招商银行研究院资料来源wind招商银行研究院注数据按照农历时间对齐横坐标代表距离春节周数注数据按照农历时间对齐横坐标代表距离春节周数图10PTA产业链负荷率聚酯工厂图11PTA产业链负荷率江浙织机2019年2020年2021年2019年2020年2021年年年2022年2023年9520222023908090708560805075403070206510600012345012345-9-8-7-6-5-4-3-2-1-9-8-7-6-5-4-3-2-1-10-10资料来源wind招商银行研究院资料来源wind招商银行研究院注数据按照农历时间对齐横坐标代表距离春节周数注数据按照农历时间对齐横坐标代表距离春节周数4行业点评2023年2月28日图12汽车轮胎开工率全钢胎图13汽车轮胎开工率半钢胎2019年2020年2021年2019年2020年2021年902022年2023年802022年2023年80707060605050404030302020101000012345012345-9-8-7-6-5-4-3-2-1-9-8-7-6-5-4-3-2-1-10-10资料来源wind招商银行研究院资料来源wind招商银行研究院注数据按照农历时间对齐横坐标代表距离春节周数注数据按照农历时间对齐横坐标代表距离春节周数2出口前瞻指标集装箱运价指数续跌外需景气仍下行作为出口运输的晴雨表出口集装箱运价指数自2022年7月以来持续回落反映出我国出口面临的下行压力近两周CCFI和SCFI指数环比续跌跌幅未有明显缩窄截至2023年2月24日CCFI和SCFI指数已分别回落至2020年11月和2020年6月以来的最低水平我们判断外需景气仍在回落1-2月出口预计整体承压图14CCFI和SCFI综合指数中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数上海出口集装箱运价指数SCFI综合指数60005000400030002000100002020-02-012020-03-012020-04-012020-05-012020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-01资料来源wind招商银行研究院5行业点评2023年2月28日综合上述数据可知近两周建筑行业复工复产节奏加快工人完成返岗后基建实物工作量将加速落地施工方对房建项目的观望情绪预计仍存制造业中钢铁汽车行业生产指标边际向好纺服行业相对较弱出口景气度仍低前瞻地看建筑地产钢铁纺服等多行业将迎来金三银四的需求旺季我们关注后续需求端的改善能否对生产端形成支撑进而判断经济修复的持续性和高度评论员宋小雯6行业点评2023年2月28日附录图15高频数据一览农历对齐环比同比恢复至19年的程度类别指标指标单位最新值变化单位周周农历对齐周农历对齐石油沥青装置开工率300pct0300807126螺纹钢主要钢厂开工率446pct262-10496508建筑螺纹钢主要钢厂产量万吨2822715-4898679螺纹钢社会库存万吨9159042-766-水泥发运率331pct825-4265743高炉开工率247家810pct144101310963生产焦化开工率230家752pct0300609395磨机运转率310pct6905596101全钢胎开工率689pct1316959230汽车半钢胎开工率737pct19416610482PTA产业链负荷率PTA工厂723pct-240-3888714纺服PTA产业链负荷率聚酯工厂742pct314-1509-PTA产业链负荷率江浙织机675pct859-108-中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数点10778-149-679813127外贸上海出口集装箱运价指数SCFI综合指数点9467-287-795312757资料来源wind招商银行研究院7