去年底我们提出了上证50+科创50攻守兼备的投资组合，并发布了《拿好上证50过节红包》、《上证50与计算机凝聚新共识》、《上证50进攻三阶段》、《看好市场不变,加仓上证50+科创50》、《制造业宽信用助力“红二月”》、《布局“两会”行情》等数篇报告持续强调，推出了地产链、TMT等方向帮助投资者踩准轮动主线，当前上证50方向关注PPI上行涨价细分，科创50部分重视数字经济产业链。
　　宏观维度进入季节性数据真空期，从仅发布的指标来看，PMI指引了复工复产的中游制造高景气，PPI代表的上游原材料景气度继续磨，底部迹象越发清晰。
　　中观维度核心关注一个政策、一项数据。一方面《数字中国建设整体布局规划》顶层设计落地，数字经济链条值得重视。另一方面，节后地产百强企业销售、二手房成交均向好，需求复苏逐步得到验证，回款有望推动景气向拿地、开工、投资等环节传导。
　　综合宏观、中观与政策，把握两条配置主线：主线一，数字中国建设，通信服务、软件开发、机床工具、机器人。主线二，PPI上行涨价，焦煤、聚氨酯、玻璃、黄金。
　　风险提示：无风险利率上行、宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、全球资本回流美国超预期等。

研究报告全文：证券研究报告周期数字经济60大细分景气趋势分析五分析师李美岑SACS0160521120002联系人徐陈翼报告日期2023331摘要去年底我们提出了上证50科创50攻守兼备的投资组合并发布了拿好上证50过节红包上证50与计算机凝聚新共识上证50进攻三阶段看好市场不变加仓上证50科创50制造业宽信用助力红二月布局两会行情等数篇报告持续强调推出了地产链TMT等方向帮助投资者踩准轮动主线当前上证50方向关注PPI上行涨价细分科创50部分重视数字经济产业链宏观维度进入季节性数据真空期从仅发布的指标来看PMI指引了复工复产的中游制造高景气PPI代表的上游原材料景气度继续磨底部迹象越发清晰中观维度核心关注一个政策一项数据一方面数字中国建设整体布局规划顶层设计落地数字经济链条值得重视另一方面节后地产百强企业销售二手房成交均向好需求复苏逐步得到验证回款有望推动景气向拿地开工投资等环节传导综合宏观中观与政策把握两条配置主线主线一数字中国建设通信服务软件开发机床工具机器人主线二PPI上行涨价焦煤聚氨酯玻璃黄金风险提示无风险利率上行宏观经济大幅波动产业政策风险市场波动超预期全球资本回流美国超预期等图1景气精选组合市值盈利增速PE公司代码公司简称二级行业细分领域亿元22Q3累计22E23ETTM22E23E601699SH潞安环能煤炭开采焦煤675591035675047600309SH万华化学化学制品MDI3338-3003520600152600547SH山东黄金贵金属黄金85915273684490697379601636SH旗滨集团玻璃玻纤浮法玻璃309-66-6563170210129688558SH国盛智科通用设备数控机床54-103728300207301028SZ东亚机械通用设备空压机40-4-318229230196300496SZ中科创达IT服务AI操作系统4894205063600423688023SH安恒信息软件开发数据安全137-70016054600916600941SH中国移动通信服务央企运营商181011399142143131601728SH中国电信通信服务央企运营商574751011212201181数据来源Wind财通证券研究所注标的盈利预测来自Wind一致预期22023年3月行业配置展望及逻辑变化上图23月行业配置展望及逻辑变化上本期上期交易拥挤度一级行业二级行业PE十年分位数PB十年分位数行业逻辑变化相关标的配置建议配置建议代理指标煤炭动力煤标配标配576-11采暖需求减弱叠加澳煤进入沿海市场景气或承压陕西煤业广汇能源兖矿能源等焦煤超配标配354-12供需趋紧叠加低库存价格或迎来提涨山西焦煤平煤股份淮北矿业等石油石化石油石化标配标配1020-08油价支撑或走弱石化产品价差有望上行中国海油中海油服中曼石油等基础化工聚氨酯超配标配4881-02地产链改善信号接连验证布局底部弹性沧州大化万华化学等化学纤维标配标配2813-07关注38大促等内需验证出口或维持弱势桐昆股份新凤鸣等农化制品标配标配466-08春耕季内强外弱关注化肥抛储造成的压力华鲁恒升兴发集团等食品及饲料添加剂标配低配336-06生猪存栏有望触底迎来左侧布局良机新和成浙江医药兄弟科技等钢铁钢铁标配标配5344-07金三银四来临薄利限制供给钢价易涨难跌宝钢股份中信特钢华菱钢铁等有色金属贵金属超配超配4233-08新一轮加息预期落地后硬着陆风险提升银泰黄金赤峰黄金山东黄金等工业金属低配低配863-06支撑铜价反弹的积极因素正在减弱小金属低配标配52701特斯拉规划驱动稀土需求预期走弱能源金属低配低配128-14供给提升趋势确定价格中枢下行风险加大建筑材料水泥标配标配40501需求随着开工回升错峰基础松动限制涨价弹性海螺水泥华新水泥上峰水泥等玻璃超配超配957-10销售端转暖带来的回款有望驱动竣工加速旗滨集团南玻A等装修建材标配标配5244-01二手成交热度高ToC有望率先修复东方雨虹三棵树兔宝宝等电力设备光伏标配超配1075-07排产继续验证需求石英坩埚缺口阻碍供应链降价传导晶澳科技晶科能源阳光电源等风电标配标配4555-09招标指引下景气上行静待装机转化验证大金重工海力风电明阳智能等电池低配标配1153-10整车厂降价压力向上传导产业链迎来全面降价电网设备标配标配1149-03电网投资有望稳定发力许继电气平高电气四方股份等机械设备工程机械标配标配757910景气度进一步回升需要新开工支撑恒力液压三一重工徐工等机床工具超配超配4977-03受益制造业宽信用中长期贷款指引订单高景气国盛智科海天精工科德数控等机器人超配超配233302受益制造业宽信用中长期贷款指引订单高景气东亚机械国茂股份埃斯顿等电子半导体标配标配354-06库存压力逐步缓解行业周期见底尚需时日纳芯微澜起科技等元件低配标配172703景气度拐点确认需静待消费电子等需求好转鹏鼎控股三环集团等光学光电子标配低配381601面板价格在博弈中开启上涨京东方ATCL科技等消费电子标配标配7400传统创新同时承压静待需求筑底回升立讯精密歌尔股份传音控股等通信通信服务超配标配387727数字中国顶层规划落地运营商核心资产央企重估中国移动中国联通中国电信等通信设备标配标配52827算力链ICT非基站设备及IDC环节有望受益数字经济中兴通讯烽火通信等计算机软件开发超配超配722726GPT催化AI应用疫后复苏信创需求有望加速释放科大讯飞中控技术德赛西威等国防军工航海装备标配标配705209运费回升有望驱动油船干散货船订单向好中国船舶中国重工亚星锚链等数据来源Wind财通证券研究所注交易拥挤度代理指标为成交额占比较一年维度滚动平均值的偏离标准差单位数32023年3月行业配置展望及逻辑变化下图33月行业配置展望及逻辑变化下本期上期交易拥挤度一级行业二级行业PE十年分位数PB十年分位数行业逻辑变化相关标的配置建议配置建议代理指标农林牧渔种植业低配低配3549-09春节后传统饲用消费淡季来临价格或偏弱运行饲料标配低配9457-14需求端有望触底海大集团新希望等养殖业标配标配9537-11供给端中央收储等利好因素助推猪价触底牧原股份温氏股份等食品饮料白酒标配标配8081-10商务场景恢复或带动白酒需求淡季回暖山西汾酒五粮液今世缘等啤酒标配低配609703静待旺季来临青岛啤酒乐惠国际等乳品标配标配322-06后疫情时代乳制品量端有望保持恢复伊利股份新乳业等医药生物医药制造标配标配5618-06政策支持下国产替代有望加速恒瑞医药长春高新迈瑞医疗等中药标配标配1738-03政策再添利好中药消费有望上行片仔癀同仁堂等医疗器械标配标配24-10政策支持基层医卫机构或将迎来基建潮奕瑞科技联影医疗等纺织服饰纺织制造标配标配334206年后复工复产持续推进内需复苏趋势明确华利集团伟星股份等服装家纺标配标配402817海外需求下行内需复苏趋势明确李宁比音勒芬罗莱生活等美容护理化妆品标配标配88650138大促临近关注窗口期销售情况珀莱雅贝泰妮青松股份等轻工制造造纸标配标配562907成本端压力下降需求端消费复苏或提振需求仙鹤股份五洲特纸太阳纸业等家居用品标配超配464902疫后旺季开门红订单弹性可期索菲亚欧派家具顾家家居等文娱用品低配标配6952-03开学季已过需求弹性或有限家用电器白色家电标配超配121002估值性价比凸显地产复苏白电需求有望边际回暖海尔智家美的集团老板电器等黑色家电标配标配423612成本压力缓解海外承压之下关注内需恢复海信视像兆驰股份汽车乘用车标配标配8781-06各地补贴政策陆续出台助推车市修复长城汽车比亚迪等商用车标配标配10069-062月重卡销量出现好转经济复苏下需求有望延续中国重汽中集车辆等商贸零售一般零售标配标配5320-08线下场景恢复消费支出有待修复天虹股份王府井重庆百货等贸易低配低配454-04美国去库周期出口或持续承压互联网电商标配标配5479-04ToC端3月系列购物节或刺激消费意愿国联股份华凯易佰等非银金融证券标配标配2911-03继续上攻需要更多复苏数据验证东方证券兴业证券东方财富等保险标配标配291202资产端弹性取决于后续经济修复力度中国人寿中国人保等银行银行标配标配135-05把握地产政策扶持以及疫后复苏两条线索宁波银行南京银行苏州银行等房地产地产开发标配标配606-09市场成交出现回暖迹象保利发展滨江集团建发股份等建筑装饰建筑装饰标配标配312205节后复工前低后高3月基建景气有望维持鸿路钢构中国电建苏文电能等交通运输港口航运标配标配39-08国内复工复产驱动油运干散货回暖招商轮船中远海能招商南油等物流标配标配286-10内需修复叠加38大促窗口期行业景气有望上行德邦股份顺丰控股圆通速递等航空机场标配标配9999-04航空客运量回升助推票价上行中国国航春秋航空吉祥航空等数据来源Wind财通证券研究所注交易拥挤度代理指标为成交额占比较一年维度滚动平均值的偏离标准差单位数4目录160项指标透视5大板块活力2150项指标细数60大行业景气21上游原材料22中游制造业23下游消费品24大金融25公共服务5板块与行业划分上游原材料中游制造业下游消费品农林牧渔食品饮料必选煤炭石油石化电力机械消费医药生物纺织服装设备设备钢铁基础化工电子军工社会服务轻工制造可选传媒家用电器有色金属建筑材料通信消费汽车美容护理银行房地产建筑装饰公用事业环保交通运输商业贸易计算机非银金融大金融公共服务662月表现回顾数字经济主题驱动通信计算机传媒涨幅居前图42月行业表现回顾2022年末1月31日2月28日2022年末1月31日2月28日PE分位PE分位年内单月涨跌幅一月二月累计PETTMPETTMPETTMPE分位PE分位PE分位2月变化累计变化煤炭5229826367700010241323石油石化79201011091171211849742456基础化工80261091411521582768861859上游原材料钢铁73451221641761843894274391250有色金属147-36106141162156012520-0420建筑材料90019013915215224135535702115电力设备118-60512693042865213075-5524中游制造业机械设备973313429632433651664366825152国防军工6513785105445522232652912768电子95-0491287314314811361390359通信92861862442632860221442242TMT传媒5142943183353482272773113484计算机1285719248354557833355064191308农林牧渔33063998210151016950954951-0301食品饮料5210633443613656527057272275下游消费品医药生物5501562342472482152550335必选纺织服饰47479622823925225034341976170商贸零售-12-25-37393388378829817798-19-31轻工制造506712030531933841044651569105家用电器83038613314514515827528410126下游消费品汽车109-07101310345343886947939-0853可选社会服务-0327241202119512259489469510503美容护理0823324414414525945946445050非银金融89-2661148162158229346317-2988大金融银行33-38-064951498112179-42-02房地产37-2016131135133445479459-2014建筑装饰5525819096986615620346137公用事业2111332452512556226606933372公共服务环保60187821522723115523825921104交通运输20-05151171191191632340218综合综合010001474474472535536528-08-07数据来源Wind财通证券研究所7宏观总览开复工加速驱动制造业高景气上游原料景气见到触底迹象年初数据真空期宏观维度仅上游PPI中游PMI下游CPI三项数据公布复工复产呈现前低后高特征中游制造受此驱动高景气2023年1月PMI达到526较2022年12月提升25上游原材料在基数效应及复苏预期两方面驱动下见到触底迹象2023年1月PPI同比-08较上月-01pct下游消费品价端温和上升2023年1月CPI同比21较上月03pct图5宏观至大类行业景气热力图投资累计同比较前值2023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-01其余当月同比上游原材料PPI-01-08-07-13-13092342616480838891PMI25526501470480492501494490502496474495502中游制造业工业增加值1322506342383907-295012839CPI0321181621282527252121150909下游消费社会消费品零售-18-59-0525542731-67-111-3567服务业生产指数-08-190113180613-51-61-09出口链出口金额-99-90-0356741811711643514360240固定资产投资5153585958576162689312249制造业91939710110099104106122156209135投资链房地产-100-98-88-80-74-64-54-40-27073744基建115117114112104969382831058602数据来源Wind财通证券研究所8上游原材料PPI继续磨低煤炭钢铁分项底部上行上游原材料行业核心指标为价端PPI是官方口径较为标准的可对比指标南华工业品图6上游原材料滞后指标PPI与平行指标工业品指数指数同比与其有较为相近的走势南华工业品指数同比全部工业品当月同比右轴80PPI15当前热力图指示的景气高位石油石化继续回落而低位钢铁煤炭维持回升60边际景气较前值煤炭31钢铁3铁矿石22回升石油-104091大炼化-39大幅下降继续回落520绝对景气同比大炼化石油有色开采处于领先位置62535300钢铁-147依然是唯一降幅超10的分项-20-5工业品指数指引的2月PPI可能继续回落往后看金三迹象初显下游需求驱动下-40-10PPI有望继续探底分项逐步见到拐点上行图7上游原材料行业PPI热力图PPI当月同比较前值2023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-01采掘工业032017-39-6735101188273297383380330350原材料工业-13-011203125878114152151174167179182煤炭煤炭开采和洗选业3104-27-115-165-2786207314372534539454513石油石油和天然气开采业-9153144161210311350439544478485474419382大炼化石油煤炭及其他燃料加工业-39621016986172213286347340387328302301化学原料及化学制品制造业00-51-51-60-441045106138136149157197210基础化工化学纤维制造业00-23-23-37-1131225488573845114141橡胶和塑料制品业-02-23-21-22-13010516242528314144黑色金属矿采选业22-45-67-157-189-251-295-256-179-118-55-71-69-62钢铁黑色金属冶炼及压延加工业30-117-147-187-211-180-151-95-37-135694129147有色金属矿采选业015352464439466595121142127123111有色金属有色金属冶炼及压延加工业-08-44-36-60-78-44-151982104168183204198非金属矿采选业-0429334249616368626164666870建筑材料非金属矿物制品业13-65-78-89-76-181424314766828289数据来源Wind财通证券研究所9中游制造业景气度创近五年新高中游制造行业核心指标为量端制造业工业增加值是官方口径较为标准的可对比图8中游制造业滞后指标工业增加值与平行指标制造业PMI指标制造业PMI与其有较为相近的走势制造业PMI工业增加值制造业当月同比右轴2023年1月工业增加值季节性不公布5320522023年2月PMI维持回升创近五年来新高1551参考全球经验防疫政策优化后制造业PMI向上修复的脉冲持续约1个季度3月1050中游制造景气有望继续维持高位54904847-546-10图9中游制造业行业工业增加值热力图工业增加值当月同比较前值2022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032021-122021-112021-10制造业-180220526431273401-4644382925电气设备电气机械及器材制造业-161081241631581481251297316106589453TMT硬件计算机通信和其他电子设备制造业2211-119410655731107349125120135140通用设备制造业-25-34-09202308-0411-68-158-07152810专用设备制造业-28-0523304945406011-5576744072机械设备仪器仪表制造业-24-1212899570726541-8844468651金属制品业-09-12-03-3113-23-2301-23-6621463567铁路船舶航空航天和其他运输设4920-290576587667-01-6011-203665运输设备备制造业汽车制造业-108-5949187237305225162-70-318-1028-47-79数据来源Wind财通证券研究所10参考全球经验防疫政策优化后经济冲高1个季度再回落Q1是蜜月期图10防疫政策优化后制造业PMI向上修复的脉冲持续约1个季度图11防疫政策优化后服务业PMI向上修复的脉冲各地区有较大的分化德国-2101日本-2109中国-2212美国-2101德国-2101日本-2109中国-2204越南2109151510105500-5-10-5T-6T-5T-4T-3T-2T-1T0T1T2T3T4T5T6T-6T-5T-4T-3T-2T-1T0T1T2T3T4T5T6数据来源Wind财通证券研究所注选取制造业和服务业PMI以防疫政策优化前1个月为基准计算变化11下游消费价端温和回升量端数据真空期下游消费行业核心指标为量端商品零售是官方口径较为标准的可对比指标图12社会消费品零售总额同比2023年1月社零季节性不公布社会消费品零售总额当月同比商品零售当月同比餐饮收入当月同比100806040200-20-40-60图13下游消费品零售额热力图限额以上企业商品零售额当月同比较前值2022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022021-122021-11限额以上企业商品零售总额55-02-570066917588-53-133-04911745必粮油食品类6610539838581629012310012579113148食品饮料选饮料类11755-6241495830197760126114126155消生物医药中西药品类315398838993917811910879119759493费纺织服装服装鞋帽针纺织品类31-125-156-75-05510812-162-228-12748-23-05美容美妆化妆品类-147-193-46-37-31-640781-110-223-63702582金银珠宝类-114-184-70-27197222181-155-267-179195-0257可轻工制造文化办公用品类14-03-17-21876211589-33-489811174181选家具类-18-58-40-66-73-81-63-66-122-140-88-60-3161消家用电器家用电器和音像器材类42-131-173-141-61347132-106-81-43127-6066费消费建材建筑及装潢材料类11-89-100-87-81-91-78-49-78-117046275141汽车汽车类8846-423914215997139-160-316-7539-74-90消费电子通讯器材类131-45-176-8958-464966-77-21831480303数据来源Wind财通证券研究所注红色框内为地产链消费12大金融34月M1有望维持上行银行间流动性开始收紧图14利率环境大金融行业核心指标为流动性从利率环境来看银行间有所收紧2月1年期SHIBOR上升12个BP中国10年国债中债国债到期收益率10年SHIBOR1年35到期收益率维持上月水平3331从货币供给来看银行间利率指引的M1同比在34月有望维持上行银行间利率领2927先M1同比约9个月35月M1同比有望上行2523从社融结果来看1月社融存量规模同比继续下降02pct拆分结构来看企业债2119券和政府债券共同拖累同比增速分别-17pct-05pct人民币贷款则上升02pct1715图15货币供给图16社融结果社会融资规模存量同比人民币贷款存量同比银行间债券质押式回购加权平均利率7天倒数9月M1同比右轴企业债券存量同比政府债券存量同比80352570306025205020154015301010205510000-5数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所13公共服务客运景气度大幅提升至同比正增长图17发电用电量累计同比公共服务是宏观经济晴雨表产量发电量累计同比全社会用电量累计同比电力供需均弱反弹2022年12月用电需求端累计同比01pct至36发电供给端25累计同比01pct至222015运输系统方面客运大幅回升至同比正增长货运降幅收窄2023年1月中国运输生10产指数客运同比651pct至243货运同比18pct至-275固定资产投资整体小幅回落基建投资同比-013pct至1152制造业投资-02pct0至91房地产投资-02pct至-10-5-10图18运输生产指数同比图19固定资产投资完成额累计同比固定资产投资完成额制造业累计同比中国运输生产指数货运同比中国运输生产指数客运同比右轴CTSICTSI房地产开发投资完成额累计同比5020050固定资产投资完成额基础设施建设投资累计同比401504030302010020101050000-10-10-20-50-20-30-30-100-40数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所14目录160项指标透视5大板块活力2150项指标细数60大行业景气21上游原材料22中游制造业23下游消费品24大金融25公共服务152月中观景气细分数据总览上图20中观景气数据细分上盈利预测盈利预测盈利预测盈利预测指标1相关指标1相关指标2相关指标2相关一级行业二级行业重点中观指标1最新一期当前值指标1变化重点中观指标2最新一期当前值指标2变化同比相关系数A相关系数B同比变化系数A系数B系数A系数B煤炭动力煤370908-7动力煤价格2023-02108209073焦煤3708070焦煤价格2023-0222830807-1石油石化石油石化4808028原油价格2023-02770603-2基础化工聚氨酯1804045聚合MDI价格2023-021590206066纯MDI价格2023-021937501017化学纤维-3901014氨纶价格2023-023615007079PTA价格2023-02555204020农化制品3308092尿素价格2023-02270209090氯化钾价格2023-02350008090食品及饲料添加剂-110401-3维生素E价格2023-02740604-1赖氨酸价格2023-0290502-1钢铁钢铁-5108052钢价指数2023-0215708011有色金属贵金属410402-42黄金价格2023-0218560907-2美国实际利率BP2023-0216003009工业金属30701-1铜价格2023-0289660904-1铝价格2023-0224570806-3小金属190505-8稀土价格2023-022910808-3钼价格2023-025430060719能源金属870809-29锂价格2023-024375630606-10镍价格2023-022160330707-3建筑材料水泥-3907042水泥价格2023-021380003-1水泥产量同比2022-12-1230201-8玻璃-190707-2玻璃价格2023-02175908084玻璃产量同比2022-12-630101-1装修建材-1502021房屋竣工面积同比2022-12-15005044卖场销售额同比2023-01-211030319电力设备光伏设备300706-1光伏新增装机同比2022-123120404-41硅料价格指数2023-0255070821风电设备120200-24风电新增装机同比2022-12-2100201-12电池380808-9动力电池产量同比2023-01-500202-71电网设备42060413电网投资同比2022-126305030机械设备工程机械-4804030挖机销量同比2023-01-330506-3挖机开工小时同比2023-01-370404-23机床工具-30101-15金属切削机床产量同比2022-12-1202072日本切削机床订单同比2022-12-304034机器人-130500-3机器人产量同比2022-12-100500-10日本机器人订单同比2022-12-110500-12电子半导体-307071集成电路产量同比2022-12-705058日本半导体设备出货额2023-01-20505-3元件-804031台股PCB营收同比2023-01-190402-4台股被动元件营收同比2023-01-260604-19光学光电子-550502-1LCD面板价格2023-025206020消费电子-1306072手机产量同比2022-12-220505-2电脑面板出货量同比2023-01-60405-26通信通信服务806030电信业务总量同比2022-122105070通信业营收同比2022-12704041通信设备190208-4基站产量同比2022-12-160106-57光缆产量同比2022-12-220004-9计算机软件开发-250105-6软件业务收入同比2022-1240000118软件产业利润总额同比2022-1260101-1国防军工航海装备190101-256造船完工量同比2022-12-503031数据来源Wind财通证券研究所备注1相关系数A为对应指标与行业指数相关系数相关系数B为对应指标与行业超额收益相关系数根据指标披露时间做滞后12期调整2相关系数达丨07丨以上为强相关底色标红丨04丨丨07丨为中度相关底色标蓝小于丨04丨为弱相关底色标绿3石油石化农化制品食品及饲料添加剂电池机床工具通信设备种植业文娱用品乘用车行业根据回测效果优化后历年Q4盈利预测同比切换至次年162月中观景气细分数据总览下图21中观景气数据细分下盈利预测盈利预测盈利预测盈利预测指标1相关指标1相关指标2相关指标2相关一级行业二级行业重点中观指标1最新一期当前值指标1变化重点中观指标2最新一期当前值指标2变化同比相关系数A相关系数B同比变化系数A系数B系数A系数B农林牧渔种植业130403-20粳稻价格同比2023-02003010玉米价格2023-02279908010饲料131050626饲料产量同比2022-12102002饲料价格同比2023-0290401-2养殖业7350506206猪料比价同比2023-02205075鸡料比价2023-022327501050食品饮料白酒100707-3白酒产量同比2022-12-900004白酒价格2023-0112690808-1啤酒180807-4啤酒产量同比2022-129000010啤酒价格同比2023-01004030乳品-180402-13乳制品产量同比2022-12-60302-11牛奶零售价2023-021270503-1医药生物医药制造-230103-4医药制造业增加值同比2022-12-103012医药制造业利润同比2022-12-320401-3中药-901001中成药产量同比2022-12403027中药材价格2023-0224205020医疗器械00303-5医疗器械制造用电量同比2022-122406068医疗器械PPI2023-01101300020纺织服饰纺织制造3003051棉纺景气指数2023-014840205-3柯桥纺织景气指数2022-1211160507-4服装家纺-1602043服装社零同比2022-12-1404003服装出口同比2022-12-1001014美容护理化妆品901041化妆品社零同比2022-12-190006-15轻工制造造纸-3105006包装纸价格同比2023-02-1806040文化纸价格同比2023-0211030322家居用品-806040家具出口同比2022-12-1504001地产竣工同比2022-12-1506044文娱用品302022办公文化用品社零同比2022-12004011体育娱乐用品社零同比2022-12-130603-5家用电器白色家电705070冰箱产量同比2022-12-505072冰箱出口同比2022-12-230501-2黑色家电-80307-1彩电产量同比2022-12-80005-10LCD电视出口同比2022-12-40102-6汽车乘用车300808-4乘用车销量同比2023-01-330101-26新能源乘用车销量同比2023-01-60505-42商用车-2904022商用车销量同比2023-01-480201-28新能源商用车销量同比2023-01240304-50商贸零售一般零售-150306-3百家大型零售额同比2022-09-1004032社零同比2022-12-201034贸易-290202-1出口金额同比2022-12-100203-1互联网电商382040241网购零售同比2022-12402020非银金融证券-2906010上证点位2023-033311505051保险-701009保费同比2022-12507060十年国债收益率2023-022905062银行银行80403-1贷款余额同比2023-011104060Shibor2023-022405050房地产地产开发-300706-1住宅平均价格环比2023-020005040商品房销售同比2022-12-26701010建筑装饰建筑装饰702010基建固定资产投资同比2022-121201030房地产固定资产投资同比2022-12-8401010交通运输港口航运-480502-3干散货运费2023-026580603-28集运运费指数2023-029810704-6物流240305-3快递收入同比2023-01-160101-25物流景气指数2023-014470001-3航空机场-1502050客运量同比2022-12-31010111RPK同比2022-12-26010112数据来源Wind财通证券研究所备注1相关系数A为对应指标与行业指数相关系数相关系数B为对应指标与行业超额收益相关系数根据指标披露时间做滞后12期调整2相关系数达丨07丨以上为强相关底色标红丨04丨丨07丨为中度相关底色标蓝小于丨04丨为弱相关底色标绿3石油石化农化制品食品及饲料添加剂电池机床工具通信设备种植业文娱用品乘用车行业根据回测效果优化后历年Q4盈利预测同比切换至次年17目录160项指标透视5大板块活力2150项指标细数60大行业景气21上游原材料22中游制造业23下游消费品24大金融25公共服务18动力煤标配采暖需求减弱叠加澳煤进入沿海市场景气或承压图22当前煤价元吨较去年同期涨约5上市公司业绩弹性或收窄配置建议标配动力煤动力煤超额收益市场价山西优混Q5500全国右轴1动力煤指数与价格走势高度相关3月国内供给受限叠加工业需求恢复有望对价801700格形成支撑但澳煤陆续到港取暖需求回落或导致价格难以持续走强601500402国内供给端或受安全检查加强走弱2月22日内蒙一露天煤矿大面积坍塌次日130020内蒙能源局通知安全生产检查至3月底叠加两会窗口期主产地供给或受压制110003库存与海外供给具备较大弹性库存方面港口库存依然维持近三年高位进口900-202023年2月煤价较2022方面澳煤回归据彭博社报道2月已有开往中国的货运船开始进入主要港口-40700年2月上涨4需求端可能迎来工业升取暖降的局面进入3月随着气温回暖电煤需求进入阶-605500段消费淡季而非电用煤进入旺季需求弹性或受限相关标的陕西煤业广汇能源兖矿能源等数据来源Wind财通证券研究所图233月电煤需求进入阶段消费淡季图24煤炭港口库存维持近三年高位增加供给弹性全国重点电厂日均耗煤万吨煤炭库存CCTD主流港口合计万吨7001000090006008000港口库存维持5007000近三年高位400600050003002021年3月2022年3月4000200日耗降至约日耗降至约3000380万吨380万吨2000100100000数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所19焦煤超配供需趋紧叠加低库存价格或迎来提涨图252018年至今焦煤超额收益与焦煤市场价格元吨相关系数高达078配置建议超配焦煤焦煤超额收益市场价主焦煤右轴1节前保守情绪下本轮冬储幅度较小焦厂钢厂包括港口库存处于低位304000202需求端钢铁价格受宏观预期修复补库两方面驱动下已迎来反弹高炉开工率3500103000上行带动焦煤需求2018年以来历轮钢价自底部上行初期高炉开工率均跟随回升0-1025003供给端港口库存低位对进口澳煤形成缓冲国内供给受两会季节效应叠加-202000-30内蒙检查趋严或承压据当前相关部门正在阿拉善盟区检查所有煤焦生产1500Mysteel-401000企业其中涉及露天煤矿产能390万吨含停产产能300万吨均已停产-50-60500相关标的山西焦煤平煤股份淮北矿业等-700数据来源Wind财通证券研究所图26保守情绪下炼焦煤全环节库存处于较低水平图27螺纹钢价格自底部上行初期高炉开工率上行提高焦煤消耗量炼焦煤总库存国内独立焦化厂230家万吨炼焦煤库存国内样本钢厂247家万吨炼焦煤库存国内样本钢厂焦化厂万吨日均产量粗钢右轴万吨天炼焦煤库存六港口合计右轴万吨120015002600340140024003201000130022003001200800200011002806001000180026090016004008002401400700200220600120005001000200数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所20