剑指世界一流企业，打造现代化产业链是新一阶段国企改革的核心任务，也是实现“中国特色估值体系”的重要方式之一。1月5日，国资委在中央企业负责人会议中特别强调“打造现代产业链链长，开拓新领域、新赛道，壮大战略新兴产业，在建设现代化产业体系上发挥领头羊作用”。此外，今年以来短短2个月时间内，国资委重要会议四次提到“国有经济布局优化和结构调整”。新一轮国企改革阶段中，央企国企将带头承担大企业的现代化产业链“链长”的角色，“中国优势资产”有望实现估值重塑。
　　专业化重组将成为2023年国企改革主线。2015年至2017年是第一轮央企重组高峰期，在此期间也出现波澜壮阔的国企改革行情，央企重组指数的最高收益率接近2.5倍，相对于全A和沪深300的超额收益也最高分别达到30%和80%。2021年以来，央企专业化重组速度加快，新一轮央企改革转向“产业链专业化重组”，6起央企合并事件中有5起为专业化重组，改革逻辑转变明显、央企改革加速。在政策利好背景下，新一轮央企重组行情值得关注。
　　央企重组行情在历史上看都有不错的超额收益，同时行情节奏也较为容易把握。我们复盘了宝武钢铁、南北车以及中电科吸收合并普天集团3起较为典型的案例，重组行情持续时间在3-4个月左右。一般而言，合并公告“官宣”对于股价有显著的正面作用，合并完成则被视为行情的尾声。从股价走势来看，重组集团的核心上市平台往往超额收益最为显著，例如宝武合并中，宝钢股份和武钢股份的涨幅显著高于其他集团相关平台。从持续时间和收益的角度来看，宝武钢铁合并历时8个月，宝钢股份较沪深300超额收益为37%。南北车合并历时6个月，中国中车较沪深300超额收益为404%。普天并入中电科历时6个月，电科网安较沪深300超额收益为204%。
　　从战略性新兴产业出发，关注6大方向重要产业链“链长”上市平台。在探索建立具有中国特色的估值体系的背景下，国企改革将提高对资本市场的重视，这也是国企改革重要的新变化。例如针对央企上市公司，上交所提出三大举措：提高央企上市的市场透明度、通过专业化整合打造一批旗舰型央企上市公司以及引导央企上市公司完善股权激励、员工持股等资本工具。具体到关注领域，我们从战略性新兴产业出发，梳理出7大方向16条重要产业链，建议投资者关注相关产业链的央企上市公司：1）新兴信息产业：信创、5G、网络安全、智慧港航产业链；2）高端装备制造业：数控机床、C919大飞机、高铁、高端农机；3）新材料：化工新材料、稀土；4）新能源：氢能源、国和一号、新型低碳冶金产业链；5）新能源汽车：新能源汽车产业链；6）生物产业：粮食安全、中药。
　　风险提示：国企改革进展不及预期、宏观经济下行超预期、市场波动超预期、金融监管政策超预期收紧等。
　　
　　

研究报告全文：策略专题报告202302252023年国企改革主线央企专业化重组大象起舞系列三证券研究报告分析师李美岑核心观点SAC证书编号S0160521120002limcctseccom剑指世界一流企业打造现代化产业链是新一阶段国企改革的核心任务也是实现中国特色估值体系的重要方式之一1月5日国资分析师王亦奕SAC证书编号S0160522030002委在中央企业负责人会议中特别强调打造现代产业链链长开拓新领域新wangyy01ctseccom赛道壮大战略新兴产业在建设现代化产业体系上发挥领头羊作用此外今年以来短短2个月时间内国资委重要会议四次提到国有经济布局优化和结构调整新一轮国企改革阶段中央企国企将带头承担大企业的现代化产业链链长的角色中国优势资产有望实现估值重塑相关报告专业化重组将成为2023年国企改革主线2015年至2017年是第一轮央1轮盘回到上证502023-02-20企重组高峰期在此期间也出现波澜壮阔的国企改革行情央企重组指数的最高收益率接近25倍相对于全A和沪深300的超额收益也最高分别达到30和802021年以来央企专业化重组速度加快新一轮央企改革转向产业链专业化重组6起央企合并事件中有5起为专业化重组改革逻辑转变明显央企改革加速在政策利好背景下新一轮央企重组行情值得关注央企重组行情在历史上看都有不错的超额收益同时行情节奏也较为容易把握我们复盘了宝武钢铁南北车以及中电科吸收合并普天集团3起较为典型的案例重组行情持续时间在3-4个月左右一般而言合并公告官宣对于股价有显著的正面作用合并完成则被视为行情的尾声从股价走势来看重组集团的核心上市平台往往超额收益最为显著例如宝武合并中宝钢股份和武钢股份的涨幅显著高于其他集团相关平台从持续时间和收益的角度来看宝武钢铁合并历时8个月宝钢股份较沪深300超额收益为37南北车合并历时6个月中国中车较沪深300超额收益为404普天并入中电科历时6个月电科网安较沪深300超额收益为204从战略性新兴产业出发关注6大方向重要产业链链长上市平台在探索建立具有中国特色的估值体系的背景下国企改革将提高对资本市场的重视这也是国企改革重要的新变化例如针对央企上市公司上交所提出三大举措提高央企上市的市场透明度通过专业化整合打造一批旗舰型央企上市公司以及引导央企上市公司完善股权激励员工持股等资本工具具体到关注领域我们从战略性新兴产业出发梳理出7大方向16条重要产业链建议投资者关注相关产业链的央企上市公司1新兴信息产业信创5G网络安全智慧港航产业链2高端装备制造业数控机床C919大飞机高铁高端农机3新材料化工新材料稀土4新能源氢能源国和一号新型低碳冶金产业链5新能源汽车新能源汽车产业链6生物产业粮食安全中药风险提示国企改革进展不及预期宏观经济下行超预期市场波动超预期金融监管政策超预期收紧等请阅读最后一页的重要声明策略专题报告证券研究报告内容目录1打造现代化产业链有助于实现中国特色估值体系42专业化重组将成为2023年国企改革主线63历史上来看央企重组行情均有超额收益931宝武合并宝钢股份相对沪深300超额收益近4010311宝武合并历时8个月意在去除过剩产能11312宝钢和武钢股份作为直属上市平台领涨行情合并后行情告一段落1232南北车合并中国中车相对沪深300超额收益40416321南北车合并历时6个月意在减少无效竞争17322牛市氛围下市场对于南北车行情较为亢奋1833中电科吸收合并普天集团电科网安较沪深300超额收益超20021331普天并入中电科历时6个月是典型的产业链专业化重组案例23332市场反应略有滞后中电科下属上市平台相对超额收益显著234关注现代化产业链链长上市平台275风险提示31图表目录图1央企国企估值重塑的话题自去年以来被监管层频频提及4图2国企改革迈入新阶段任务重点聚焦现代化产业链5图3国企利润增速优势凸显ROE步入上升空间5图42022年9月以来中国联通累计增长超过405图5第一轮央企重组集中期大央企重组指数大幅上涨6图6近两年央企改革中涉及新兴产业的占比较高7图7近两年央企改革中产业链专业化重组的占比较高7图8历史上来看央企重组行情均有超额收益10图9合并主体停牌时集团其余企业受益于合并行情在合并主体复牌后涨幅回落10图102012年后宝钢股份净利润下滑11图11武钢股份2015年巨额亏损11图12武汉青山生产基地大幅缩减内陆物流调配成本12图13宝钢股份2015年后净利润提升12谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2策略专题报告证券研究报告图1420156-20166合并传闻期间两公司旗下股票仅八一钢铁较沪深300有超额收益13图1520166-20169宝钢武钢停牌期间集团其余上市公司率先开始合并行情14图16201610-20172宝钢武钢复牌后市场重心回到宝钢股份武钢股份上15图17合并完成后的两个月间宝武集团旗下仅八一钢铁有较沪深300超额收益16图18南北车行情与A股2014-15牛市重合度高A股市场股票的涨跌幅均被放大17图19合并后中国中车的市场份额提升18图20合并后中国中车海外营收增加18图21中国南车10月16日起成交量突然放大18图22中国北车10月16日起成交量突然放大18图2320148-201412南北车合并传闻期两集团股票停牌前均较沪深300有超额收益19图24201412-20156南北车合并期间两集团股票均较沪深300有超额收益20图25中国中车合并完成后的三个月市场整体风头向下21图26东信和平2021Q4起净利及净利增长率上升23图27东信和平2021Q4起营收及营收增长率上升23图2820202-20212两集团合并前一年中集团各上市公司较沪深300鲜有获得超额收益24图29合并初期中国普天旗下4股有较沪深300超额收益合并正式启动后行情告一段落25图30合并前期中电科旗下11股波动幅度不大在合并正式启动后部分股票开始出现行情26图3120218-20222合并完成后半年间中电科集团上市公司几乎全部较沪深300有超额收益27图32七大战略性新兴产业出发16条现代产业链值得关注28表1央企合并重点从减少同业竞争纵向整合加速过渡到产业链专业化重组7表2主营业务较单一上市公司数量较少的普天集团较中电科更早开启合并行情22表3重要产业链相关央企以及主要上市公司28谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3策略专题报告证券研究报告1打造现代化产业链有助于实现中国特色估值体系央企国企带头承担大企业的现代化产业链链长的角色中国优势资产有望实现估值重塑2022年11月易会满主席在金融街年会首次提出中国特色估值体系自去年年底以来以国资为代表的优势资产估值回归多次获监管层支持那么如何实现国企央企的估值重塑新型举国体制下央企国企将在集中力量办大事模式中承担更为核心的角色结合二十大以来重要会议和文件表述我们认为专业化重组的方式打造现代化产业链不仅将成为新一阶段国企改革的核心任务也是实现中国特色估值体系的重要方式之一而作为链长的央企国企也将实现价值重估图1央企国企估值重塑的话题自去年以来被监管层频频提及数据来源中国政府网国资委证监会财通证券研究所央企重组整合将成为2023年的重头戏1月5日国资委在中央企业负责人会议中特别强调打造现代产业链链长开拓新领域新赛道壮大战略新兴产业在建设现代化产业体系上发挥领头羊作用2月13日国资委党委召开扩大会议提出持续深化国资国企改革加大科技创新工作力度大力推进国有经济布局优化和结构调整这是今年以来国资委重要会议第四次提到国有经济布局优化和结构调整谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4策略专题报告证券研究报告图2国企改革迈入新阶段任务重点聚焦现代化产业链数据来源中国政府网国资委财通证券研究所国企改革成效渐显双重政策催化下看好改革红利释放带来的股价驱动随着国企改革逐步深化国企利润增速优势凸显2017年反超民企实现领先同时经营效率明显改善国企ROE在改革持续深化背景下于2015年重回上行并逐步进入上升空间在建设中国特色估值体系的背景下部分低估值优质国资已在政策催化下出现股价驱动中国联通为代表的电信运营商受益于国家云建设和5G拓展等催化自去年9月以来在市场环境整体走弱的背景下已实现近40的累计涨幅图3国企利润增速优势凸显ROE步入上升空间图42022年9月以来中国联通累计增长超过40数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5策略专题报告证券研究报告2专业化重组将成为2023年国企改革主线2015年至2017年是第一轮央企重组高峰期在此期间也出现波澜壮阔的国企改革行情央企重组指数的最高收益率接近25倍2014年底2015年年初南北车合并成为第一轮央企重组高峰期的开端此后3年内共发生14起大型央企合并案例改革重点大多集中在钢铁建材地产以及公用事业等传统领域主要的目的在于减少同业竞争和产业链的纵向整合改革加速的背景下央企重组主题受到极高的市场关注度以大央企重组指数为例在2015年至2017年这一轮行情中最高收益率接近25倍相对于全A和沪深300的超额收益也最高分别达到30和80图5第一轮央企重组集中期大央企重组指数大幅上涨数据来源Wind财通证券研究所2021年以来央企专业化重组速度加快国企改革风再起2021年起新一轮央企改革将重点转向产业链专业化重组6起央企合并事件中有5起为专业化重组改革逻辑转变明显央企改革加速代表案例有中国铝业中国五矿等2022年央企间大部分的重组整合签约都围绕产业链的构建和完善例如宝武与中钢的合并意在整合中钢在产业链上游矿产开发工程装备新材料等领域的优势在政策催化下央企专业化重组行情值得期待谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6策略专题报告证券研究报告图6近两年央企改革中涉及新兴产业的占比较高图7近两年央企改革中产业链专业化重组的占比较高数据来源国资委Wind财通证券研究所数据来源国资委Wind财通证券研究所表1央企合并重点从减少同业竞争纵向整合加速过渡到产业链专业化重组合并或公告合并时间合并后合并前主营业务合并目的中国南车轨道交通装备制造2014年12月30日中国中车减少同业竞争中国北车轨道交通装备制造中国电力投资集团煤炭新能源电力业务2015年5月29日国家电投纵向整合国家核电技术核电技术研发建设矿物勘探冶金设备开中国冶金科工集团发施工等2015年12月8日五矿集团纵向整合金属矿产品开发生五矿集团产贸易中国远洋海中国远洋运输集团航运物流年月日减少同业竞争20151211运集团中国海运集团总公司航运物流中国外运长航集团物流航运船舶重工2015年12月29日招商局集团综合交通金融园区纵向整合招商局集团综合开发运营建筑材料及其相关配套中国建筑材料集团中国建材集原辅材料的生产制造2016年1月25日减少同业竞争团非金属材料制造业非中国中材集团金属材料技术装备等宝钢集团钢铁2016年6月26日宝武集团减少同业竞争武汉钢铁集团钢铁2016年7月11日中国港中旅中国港中旅集团旅游房地产开发减少同业竞争谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7策略专题报告证券研究报告集团中国国旅集团旅游房地产开发中粮集团粮油食品地产酒店2016年7月15日中粮集团纵向整合中国中纺集团纺织业棉花中央储备粮的收购存中储粮总公司2016年11月23日中储粮储运输加工销售纵向整合中储棉总公司国家储备棉的经营管理医疗生物农业环中国核工业中国核工业集团2017年3月17日保领域核技术应用纵向整合集团中国核工业建设集团国防核军工核电站房地产开发文化艺术保利集团经营贸易2017年3月20日保利集团纵向整合浆纸原材料资源性商中国轻工业品进出口品进出口贸易国机集团机械装备研发与制造2017年6月29日国机集团纺织机械及其他机械设纵向整合中国恒天集团备和电子设备电力业务煤炭发电中国国电集团国家能源投设施新能源交通等2017年11月28日纵向整合资集团煤炭生产火力风力神华集团发电和煤制油煤化工核原料核装置核电中国核工业中国核工业集团2018年2月1日站管理核废水处理等纵向整合集团中国核工业建设集团核工程建设武汉邮电科学研究院烽火通信电子信息自动中国信息通科技集团化技术及产品的开发2018年6月27日专业化重组信科技集团电信科学技术研究院大唐电子信息系统电信集团房地产开发文化艺术保利集团2019年7月8日保利集团经营贸易纵向整合中国中丝集团丝绸武器装备船舶海洋中国船舶工业集团工程海运装备2019年10月25日中国船舶专业化重组海洋装备产业动力与中国船舶重工集团机电装备产业谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8策略专题报告证券研究报告中国中化集团化工2021年3月31日中化集团专业化重组中国化工集团化工中国电子科中国电子科技集团电子装备网络安全2021年6月23日专业化重组技集团中国普天信息产业集团通信设备网络安全等中国西电集团有限公司完整输电配电产业中国电气装2021年9月25日国家电网公司所属许继集专业化重组备集团电力装备团有限公司等3家公司勘测工程建造工业中国能源建设集团建造清洁能源及环保2021年10月27日中国能建水务投资等减少同业竞争建筑公路水务装葛洲坝备制造中国铁物集团物资供应链管理等2021年11月29日中国物流专业化重组中国诚通集团物流板块物流中国铝业旗下稀土企业有色稀土2021年9月23日中国稀土中国五矿旗下稀土企业有色稀土专业化重组赣州稀土集团稀土中航电子机载系统2022年6月10日中航电子专业化重组中航机电机载系统宝武钢铁钢铁产业链纵向整2022年12月21日宝武钢铁中国中钢钢铁上游原材料等合专业化重组数据来源Wind财通证券研究所3历史上来看央企重组行情均有超额收益央企重组行情在历史上看都有不错的超额收益同时行情节奏也较为容易把握我们复盘了宝武钢铁南北车以及中电科吸收合并普天集团3起较为典型的案例重组行情持续时间在3-4个月左右一般而言合并公告官宣对于股价有显著的正面作用合并完成则被视为行情尾声从股价走势来看重组集团的核心上市平台往往超额收益最为显著例如宝武合并中宝钢股份和武钢股份的涨幅显著高于其他集团相关平台谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9策略专题报告证券研究报告图8历史上来看央企重组行情均有超额收益数据来源Wind财通证券研究所31宝武合并宝钢股份相对沪深300超额收益近40宝武重组行情中宝钢和武钢股份作为集团直属上市平台获得了30-40的收益且涨幅要大于集团其他上市公司市场对于宝武合并并未提前反应公告预案发布后股价才出现向上在宝钢武钢停牌期间宝钢包装宝信软件受益于合并行情率先上涨两公司的区间涨幅分别为2411但在宝钢武钢复牌后宝钢武钢在合并行情中的上涨幅度分别为4934超过集团其他上市公司在合并行情中的上涨幅度合并完成后宝钢复牌也基本为整个重组行情画上句号图9合并主体停牌时集团其余企业受益于合并行情在合并主体复牌后涨幅回落数据来源Wind财通证券研究所注去除叠加困境反转行情的韶钢松山八一钢铁有利于分析比较合并主体宝钢武钢与集团其他上市公司在合并行情中的表现谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10策略专题报告证券研究报告311宝武合并历时8个月意在去除过剩产能钢铁产能严重过剩导致宝钢武钢深陷亏损泥潭重组势在必行2015年中国钢铁产业因钢铁产能严重过剩市场需求下滑及价格低落等原因陷入低谷武钢股份资产负债率超过702015年全年净利润亏损7515亿元成为当年A股年度亏损额度最高的上市公司之一宝钢股份全年净利1013亿元创18年来新低较上年下降825图102012年后宝钢股份净利润下滑图11武钢股份2015年巨额亏损数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所合并后宝武优势互补盈利能力提升同时实现611亿元成本消减在汽车板产品方面宝钢股份2017年汽车板产量达1225万吨市占率达到60总体销售规模进入了全球前三在物流方面新增武汉青山生产基地后产品调配得以更快速更经济成本大幅消减2017年宝钢股份归母净利润达191亿元同比上涨111同时全年实现成本削减611亿元超额完成年度目标谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11策略专题报告证券研究报告图12武汉青山生产基地大幅缩减内陆物流调配成本图13宝钢股份2015年后净利润提升数据来源宝钢股份公司官网财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所312宝钢和武钢股份作为直属上市平台领涨行情合并后行情告一段落阶段1市场对于宝武合并的传闻并无提前反应宝钢总经理换帅武钢市场并未给予反应2015年6月2日原宝钢股份总经理执掌武钢集团宝武合并传闻期开启传闻期内宝钢股份武钢股份韶钢松山及宝信软件分别跑输沪深300指数5173518个百分点仅八一钢铁较沪深300实现4的超额收益期间八一钢铁韶钢松山较为激烈的股价波动与宝钢武钢合并事件无关彼时八一钢铁及韶钢松山均因连续两年亏损被冠以ST头衔两公司于2016年1月29日双双停牌宣布重大资产重组事项八一钢铁计划吸收合并宝钢集团旗下部分天然气业务重组成功概率高市场反应较为正面韶钢松山则面临即将退市的局面计划出售全部钢铁业务市场对重组不乐观谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准12策略专题报告证券研究报告图1420156-20166合并传闻期间两公司旗下股票仅八一钢铁较沪深300有超额收益数据来源Wind财通证券研究所注此处剔除了2015年6月11日刚上市的宝钢包装阶段2宝钢武钢停牌期间集团其他下属上市平台均出现上涨注此处剔除了2015年6月11日刚上市的宝钢包装合并行情开启后集团内上市子公司开启上涨行情宝钢武钢停牌后宝信软件宝钢包装连续两日涨停随后两股走势分化宝信软件持续走高于2016年7月22日到达宝钢武钢停牌期间的最大涨幅45宝钢包装转头向下至8月1日抹去前期全部涨幅宝信软件与宝钢包装期间的收益分别为2914较沪深300的超额收益分别为227八一钢铁韶钢松山因为本身重大资产重组失败的原因行情相对独立但宝钢武钢合并重组仍然给两者带来了上涨行情八一钢铁因于6月30日宣布重组失败7月5日开盘后连续下跌于8月1日到达最大跌幅-33随后八一钢铁股价随着宝钢武钢合并进展开始回暖在阶段2期间的总跌幅收窄至-13韶钢松山则因宝钢武钢的合并利好开启了一波困境反转行情在宝钢武钢停牌期间韶钢松山累计涨幅为54较沪深300的超额收益为47谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准13策略专题报告证券研究报告图1520166-20169宝钢武钢停牌期间集团其余上市公司率先开始合并行情数据来源Wind财通证券研究所阶段3复牌后合并主体接棒上涨宝钢武钢复牌后市场重心转移至宝钢股份武钢股份宝钢武钢在阶段3期间收益分别为4935相对沪深300的超额收益为4329宝信软件宝钢包装同期的收益率分别为-14-1分别跑输沪深300指数207韶钢松山八一钢铁的走势仍然比较独立走的是困境反转行情但两股期间收益分别为2937仍然不及宝钢股份的期间收益谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准14策略专题报告证券研究报告图16201610-20172宝钢武钢复牌后市场重心回到宝钢股份武钢股份上数据来源Wind财通证券研究所阶段4合并行情在合并完成当日到达尾声合并行情在宝武集团公告合并完成宝钢股份复牌后告一段落宝钢股份宝信软件宝钢包装及韶钢松山在合并完成两个月内的收益分别为-14-13-22及-17均不及沪深300仅八一钢铁实现超额收益主要原因是受宝武集团合并利好且仍处于独立困境反转行情之中谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准15策略专题报告证券研究报告图17合并完成后的两个月间宝武集团旗下仅八一钢铁有较沪深300超额收益数据来源Wind财通证券研究所32南北车合并中国中车相对沪深300超额收益404南北车合并期历时6个月市场在牛市氛围下反应热烈但随着中国中车上市南北车合并行情告一段落南北车合并行情发生在2014-2015年5000点杠杆牛期间因此相关上市公司股价在亢奋情绪下被明显放大作为直属上市平台中国南车和中国北车在合并行情高潮阶段最高获得了相对沪深300约300-400的超额收益合并完成后中国中车上市市场也恰逢牛市结束中车系随之出现了大幅调整谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准16策略专题报告证券研究报告图18南北车行情与A股2014-15牛市重合度高A股市场股票的涨跌幅均被放大数据来源Wind财通证券研究所321南北车合并历时6个月意在减少无效竞争南北车的合并意在减少无效竞争和重复研发一带一路走出去战略背景下南车北车2014年间获得大量国内外订单2014Q1-2014Q3南车北车期间营业收入相比上年同期增长80912283净利润增长918231业务量大幅增长放大了两公司海外恶性竞争同业化严重重复研发情况严重企业效率不高等问题南北车合并是最佳的解决方案合并后的中国中车竞争力大幅提升从海外营收来看2015年中国中车的海外营收为2657亿元比2014年南北车海外营收的总和1592亿元高出了613从市场份额来看2015年中国中车在全球轨道交通行业中的市场份额达到157比2014年南北车市场份额的总和仍高出04合并后中国中车的在全球市场中的竞争力显著提升谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准17策略专题报告证券研究报告图19合并后中国中车的市场份额提升图20合并后中国中车海外营收增加数据来源SCIVerkehr财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所322牛市氛围下市场对于南北车行情较为亢奋阶段1市场在合并公告前已出现躁动市场提前10天对南北车合并事件作出反应在消息面没有明显利好的情况下10月16日南北车突然涨停南车北车成交量分别为436万手225万手分别是前一交易日的77倍34倍从股价来看10月16日至24日期间中国南车股价上涨约10中国北车股价上涨了约192014年10月27日南北车旗下6支股票全部停牌图21中国南车10月16日起成交量突然放大图22中国北车10月16日起成交量突然放大数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准18策略专题报告证券研究报告图2320148-201412南北车合并传闻期两集团股票停牌前均较沪深300有超额收益数据来源Wind财通证券研究所阶段2合并期间相关上市公司均获超额收益两集团旗下上市公司均受益于合并行情较沪深300实现超额收益两集团旗下股票中涨幅最大的为吸收合并主体中国南车A超额收益达404其次为中国北车超额收益达310在中国南车中国北车停牌期间集团其余上市公司接力上涨行情中国南车A股及中国北车两只股票于5月7日至6月8日停牌市场将重心转移至两集团旗下其余三支股票上A股上市的时代新材及南方汇通在此期间的股价涨幅分别为12350较沪深300的超额收益分别为10330谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准19策略专题报告证券研究报告图24201412-20156南北车合并期间两集团股票均较沪深300有超额收益数据来源Wind财通证券研究所阶段3合并行情随中国中车上市而接近尾声南北车合并行情随着中国中车上市交易宣告接近尾声合并完成后中国中车上市市场也恰逢牛市结束中车系随之出现了大幅调整沪深300在其后完3个月间总跌幅达38而同期中国中车下跌也达60谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准20