∟.投资逻辑要点
　　宏观面：当前生产经营活动扩张明显，生产经营持续回暖，制造业采购经理指数(PMI)为52.6%，比上月上升2.5个百分点，制造业景气水平继续上升。商务部将今年定为“消费提振年”。
　　股指期货：“消费复苏、经济回暖”继续提振A股，维持近期偏多看法，可以轻仓多单持有。
　　国债期货：下周预计债市小幅承压。跨品种策略推荐做平收益率曲线策略以及做凸收益率曲线策略。
　　金融期权：波动率总体处于偏低位置，建议买入看涨期权，布局多单

研究报告全文：华安期货投研金融期货期权周报202333投资咨询业务资格经济景气度回升支撑股指国债承压证监许可20111176号投资逻辑要点宏观面当前生产经营活动扩张明显生产经营持续回暖制造业采购经理指数PMI为526比上月上升25个百分点制造业景气水平继续上升商务部将今年定为消费提振年股指期货消费复苏经济回暖继续提振A股维持近期偏多看法可以轻仓多单持有金融期货团队首席分析师曹晓军国债期货下周预计债市小幅承压跨品种策略推荐做平收益率曲线策略以及做凸收益率曲线策略期货从业资格证号F3008012投资咨询从业资格Z0010934金融期权波动率总体处于偏低位置建议买入看涨期权布局多单分析师刘德勇期货从业资格证号F03094242联系电话0551-62839752热点资讯及市场动态国新办权威部门话开局系列主题新闻发布会财政部适度加大财政政策扩张力度提升政策效能大力提升消费信心释放消费潜力央行目前我国货币政策主要变量水平是比较合适的实际利率水平比较合适坚持正常的货币政策保持正利率和向上的收益率曲线不大水漫灌不大收大放央行将综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕广义货币和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定M2延续较快增长态势几点原因逆周期调节力度加大金融体系加大对实体经济的支持信贷保持快速增长派生货币相应增加理财产品资金回到表内银行资产负债表扩张我国M2口径相对较大商务部消费提振年将指导地方开展新能源汽车下乡活动推进绿色智能家电下乡和以旧换新股指期货投资逻辑消费提振股指向好近期趋势市场情绪继续回暖宽基指数上行但仍在震荡区间维持中线偏多看法影响因素一是多项消费提振政策出炉或将继续推动经济回暖二是两会临近对经济前景预期偏乐观展望国内政策着力稳投资促消费经济有望延续回暖态势对于上半年股指行情有积极作用不过海外延续加息步伐及国内复苏节奏不确定性或带来短线冲击继续关注消费新技术等市场板块轻仓多单可持有风险点疫情第二波冲击来临经济复苏不及预期金融期权投资逻辑近期趋势近一周A股延续回暖走势整体仍在震荡区间主要宽基指数盘整期权市场截至周四主要品种的PCR较上周下降波动率方面近一周ETF期权和指数期权波动率均走低总体较前周变化不大当月平值隐含波动率继续高于实际波动率展望波动率总体处于偏低位置建议买入看涨期权布局多单国债期货投资逻辑PMI重回扩张债市结束7日连阳近期趋势当前经济各项指标显示宏观环境在好转企业投资和经营活动回归正常导致银行间资金利率市场处于高位公开市场上7天逆回购余额维持在10150亿元高位大行资金成本较高导致资金利率维持在高位压制债市加杠杆动力收益率曲线本周小幅走陡预计未来债市仍然处于小幅震荡期一季度债市或在两会后出现新的行情当前并不建议中长期投资者入场投资策略跨品种策略推荐做平收益率曲线策略以及做凸收益率曲线策略下周预计债市小幅承压行情走势表1股指期货IF走势沪深300指数现货及期货周度走势2023227-202332现货走势最新价涨跌涨跌幅成交量成交额元沪深300指数4117745669140508E10878087759540期货走势--CFFEX沪深300指数期货最新价涨跌涨跌幅基差持仓量成交量成交额元IF230341266612151886112305267403328090654560IF230441332630155154651761052512942231600IF230641236630155586604965414766393542880IF230940800594148-3774249201660120188812600合计202897348676427615241640数据来源wind华安期货投资咨询部华安解读兔年第五周股指IF品种较上周上行但仍在盘整区间截至周四IF2303合约周涨跌幅151至41266点较现货升水886点IF品种四个合约总持仓量203万手成交349万手成交金额4276亿元数据图表股指期货主力合约2303合约图1沪深300股指期货图2上证50股指期货图3中证500股指期货图4中证1000股指期货数据来源wind华安期货投资咨询部数据来源wind华安期货投资咨询部华安解读IF主力合约收盘价较前一周涨跌幅145IH主力合约收盘价较前一周涨跌幅153IC主力合约收盘价较前一周涨跌幅066IM主力合约收盘价较前一周涨跌幅048数据图表股指基差图5IF基差图6IH基差数据来源wind华安期货投资咨询部数据来源wind华安期货投资咨询部华安解读IF当月下月下季隔季基差分别为8861546586-3774IH当月下月下季隔季基差分别为66913091149-1691数据图表股指基差图7IC基差图8IM基差数据来源wind华安期货投资咨询部数据来源wind华安期货投资咨询部华安解读IC当月下月下季隔季基差分别为-123-1023-6383-14343IM当月下月下季隔季基差分别为-1071-3531-11271-21691数据图表股票指数现货图9A股三大股指周度涨跌幅图10股指标的指数周度涨跌幅数据来源wind华安期货投资咨询部数据来源wind华安期货投资咨询部华安解读宽基指数整体偏强上证指数深证成指创业板指涨跌幅分别为133053-043股指标的指数沪深300上证50中证500中证1000涨跌幅分别约为1415206504数据图表A股市场指标图11市场风格图12两融余额图13北向资金图14两市成交数据来源wind华安期货投资咨询部数据来源wind华安期货投资咨询部华安解读分板块看截至周四WIND一级行业指数多数上行大多数板块涨幅在2以内电信服务一枝独秀涨逾12两融余额近一周变化不大北向资金周四单日净流入70亿元数据图表金融期权指标表2金融期权一周指标金融期权一周指标2023227-202332期权标的标的收盘价30HV当月平值IV成交量PCR持仓量PCR000300SH沪深300指数411774015015078087000852SH中证1000指数697231013015091087000016SH上证50指数276911016016068061510050SH上证50ETF278016016097090510300OF沪深300ETF412015015088102数据来源wind华安期货投资咨询部华安解读中金所股票指数期权IOMOHO三个品种持仓量PCR分别为087087061上交所ETF期权上证50ETF期权沪深300ETF期权持仓量PCR分别为09102HVhistoricalvolatility历史波动率IVImpliedVolatility隐含波动率持仓量PCRPut-Call-Ratio看跌期权持仓量和看涨期权持仓量的比值数据图表金融期权指标图15ETF期权隐含波动率图16指数期权隐含波动率数据来源wind华安期货投资咨询部数据来源wind华安期货投资咨询部华安解读几个金融期权隐含波动率期货走势1国债期货走势情况2国债期货周度表现情况图17国债期货主力合约走势表3国债期货周度表现10150101001005010000995099002022-12-022023-01-022023-02-022023-03-02期货收盘价主力合约持仓量2年期国债期货收盘价主力合约持仓量5年期国债期货收盘价主力合约持仓量10年期国债数据来源同花顺华安期货投资咨询部数据来源同花顺华安期货投资咨询部华安解读当前期货市场出现7天连阳后周四出现阴线总体来看本周国债期货集体小幅上涨10年期6月合约收盘价较前一周上行0035年期6月主力合约上行0022年期6月合约上涨001价格上国债期货10年期合约T2303周收盘价9974元国债期货5年期合约TF2306收为10054元2年期TS2306收至10061元利差1期限利差涨跌情况2其他关键期限利差图1810Y-2Y期限利差bp图1910Y-5Y期限利差bp图205Y-2Y期限利差bp图21总期限利差bp038070024052036060022034050032050020048030028040046018026030044016024022020042014020010040012中国10Y-2Y中国10Y-5Y中国5Y-2Y数据来源同花顺华安期货投资咨询部数据来源同花顺华安期货投资咨询部华安解读本周当前收益率曲线关键期限利差整体走高利差变化是对于未来经济和货币政策预期的调整预计未来一周期限利差曲线整体震荡偏弱收益率曲线策略1做陡收益率曲线2做凹收益率曲线图22做陡收益率曲线盈亏图23做陡策略5日累计收益率图24做凹收益率曲线盈亏图25做凹策略5日累计收益率10002TF-TTF-TS做凹收益率曲线1000103盈亏0500050010251025102300000000102102110191015-05001017-050010151011013-1000-10001011100510091007-150010052023-01-042023-01-092023-01-142023-01-192023-01-242023-01-292023-02-032023-02-082023-02-132023-02-182023-02-232023-02-282TF-T2TS-T2TF-T累计收益2TS-T累计收益数据来源同花顺华安期货投资咨询部数据来源同花顺华安期货投资咨询部华安解读上周跨品种套利价差收益率曲线出现分化本周收益率曲线的策略受到资金利率以及宏观基本面走强的影响整体表现较弱较上周小幅亏损做陡收益率曲线由于长端利率较弱导致做陡策略5日累计收益率处于负值预计下周收益率曲线受到资金利率高企影响将继续走平继续推荐做平策略即做多T2206同时做空2倍TF2206合约推荐做凸收益率曲线策略即做多TS2206和T2206合约同时做空3倍TF合约跨期价差策略1T合约跨期价差2TF合约跨期价差图26跨期价差盈亏图27跨期价差盈亏0801400000018020000007016018000012000000160000060140100000001400001200501200008000000100040100000080600000080000030060400000060000020040400000102000000020200000000000000T当季T当季-T隔季T当季-T下季期货持仓量当季连续5年期国债TF当季-TF下季TF下季-TF隔季数据来源同花顺华安期货投资咨询部数据来源同花顺华安期货投资咨询部华安解读当前跨期价差历史分位数处于高位并且移仓换月结束预计未来跨期价差将收窄本周T2306-T2309合约策略出现小幅亏损TF2306-TF2209合约小幅下跌当前价差已经处于高位推荐博弈价差回归资金供给与需求1货币投放2货币需求图287天逆回购市场余额亿元图29银行间质押式回购量亿元1200008000025000070000100000200000600008000050000150000600004000030000100000400002000050000200001000000007天逆回购余额成交量银行间质押式回购成交量R001成交量R007数据来源同花顺华安期货投资咨询部数据来源同花顺华安期货投资咨询部华安解读当前资金利率处于高位机构间缺口仍在7天逆回购余额10150亿元处于历史高位央行公开市场本周02月27日至3月3日共开展10150亿元逆回购操作实现净回笼4750亿元一季度金融机构缺口仍在逆回购余额较高预计未来资金利率继续维持高位货币市场1资金利率水平图30金融机构资金缺口指标bp图31银存间市场资金利率图32逆回购余额与R007图33shibor利率08035000250000240000703000019000060200000250000501400020000150000040150000900003010000010000020040000500050000010-010000000000000SHIBORONSHIBOR1WDR001DR007DR0147天逆回购余额R007-DR007数据来源同花顺华安期货投资咨询部数据来源同花顺华安期货投资咨询部华安解读金融机构资金缺口仍处于高位央行通过逆回购净投放中标利率保持在21附近当前银行体系流动性依赖逆回购投放导致资金利率维持在政策利率附近处于高位当前大行净融出资金保持充足由于大行是资金净融出方隔夜利率开始下降全市场银行间质押式回购余额缓慢回升预计未来资金面处于政策利率附近未来资金中枢小幅震荡经济数据1PMI数据2PMI分项数据图34综合PMI指数图35PMI较上月明显好转600058005600540055005200500050004800460045004400420040004000350030002023-022023-01制造业PMI非制造业PMI商务活动中国综合PMI产出指数数据来源同花顺华安期货投资咨询部数据来源同花顺华安期货投资咨询部华安解读制造业采购经理指数PMI为526比上月上升25个百分点高于临界点制造业景气水平继续上升生产经营活动扩张明显持续回暖市场预期未来经济继续走强宏观面好转使得资金偏向A股市场影响债市做多情绪