研究报告全文：玉米期货月度策略报告供需宽松预期下抛储再施压2023年3月玉米市场展望20233月报2023年2月28日要点提示华安期货1国内气温同比偏高提升基层售粮意愿投资咨询业务资格2预期进口利润走阔进口数量有望提升证监许可201117763猪出栏量预期增加养殖饲料需求减少4稻谷拍卖即将兑现挤占玉米饲用市场农产品研究组5淀粉企业持续亏损终端需求尚待恢复李伟首席分析师从业投资咨询证号F0283072Z0010384何濛分析师从业投资咨询证号F3033829Z0014543市场展望与投资策略电话0551-62839067玉米供需宽松格局下又逢稻谷抛储预计3月期价表现偏空Emailtzzxhaqhcom具体来看供应方面供压将增气温回升同比偏高驱动农户加快售网址wwwhaqhcom粮美玉米偏空影响和运费走低有望提升进口玉米到港数量需求方面亏损抑制消费猪饲料养殖业表现亏损以及预期猪出栏量增加将减少饲料消费稻谷抛储将挤占玉米饲用市场淀粉企业供过于华安期货温馨提示求且持续亏损抑制生产总体上预期3月国内玉米供应宽松需求学期货明规则偏弱以及稻谷抛储玉米期价弱势震荡投资策略识风险保权益单边建议C2305合约偏空参与相关企业考虑卖出套保期权策略考虑持有看跌期权风险因素终端市场需求旺盛超预期抛储挤占玉米需求少俄乌冲突不确定性助推粮价短时波动请务必阅读正文之后的免责条款部分玉米期货月度策略报告目录一行情回顾1二供需分析121供应方面1211国内气温同比偏高提升基层售粮意愿1212预期进口利润走阔进口数量有望提升222需求方面4221猪出栏量预期增加养殖饲料需求减少4222稻谷拍卖即将兑现挤占玉米饲用市场4223淀粉企业持续亏损终端需求尚待恢复531套利分析7311基差走强至偏高位玉米期货波动率低7三市场展望与投资策略7免责声明8图表目录图表1黄玉米期货收盘价震荡上行活跃元吨1图表2玉米南北方港口现货价格元吨1图表3国内气温预报2图表4国内玉米主产区售粮进度2图表52月玉米供需报告百万吨2图表6巴西进口玉米到岸完税价元吨3图表7美国进口玉米到岸完税价元吨3图表8进口美玉米利润偏低元吨3图表9WTI原油期货结算价走低美元桶3图表10国内样本饲料企业周度库存天4图表11猪饲料预期盈利元头4图表12商品猪和能繁母猪存栏量万头4图表13猪自养利润元头4图表14玉米及其替代谷物价差元吨5图表15中国玉米主要深加工企业库存万吨6图表16加工企业玉米消费量万吨6图表17中国主要玉米淀粉加工企业消费量万吨6图表18玉米淀粉区域利润持续亏损元吨6图表19中国主要玉米淀粉物理库存吨6图表20豆粕收盘价元吨6图表21玉米基差走强元吨7图表22C2305合约历史波动率低位1M7请务必阅读正文之后的免责条款部分玉米期货月度策略报告一行情回顾2月国内玉米期货价震荡上行主要原因包括一国内春节后需求恢复提振二疫情防控放开后餐饮和旅游等行业消费回暖市场需求超预期截止2月24日国内玉米主力05合约收盘价2867元吨较月初上涨了37元吨北良港新国标二等玉米平舱价2900元吨与月初持平南方蛇口港新国标二等玉米成交价2980元吨较月初上涨了40元吨外围方面CBOT玉米期货收盘价为64925美分蒲式耳较月初下降了3175美分蒲式耳国内外玉米价差走阔图表1黄玉米期货收盘价震荡上行活跃元吨图表2玉米南北方港口现货价格元吨数据来源华安期货投资咨询部同花顺iFinD二供需分析当前玉米市场主要关注两个因素一是国内售粮进度和进口利润对玉米价格的影响二是猪企和淀粉企业需求疲软状况对玉米利空预期以下就玉米市场主要影响因素进行分析21供应方面211国内气温同比偏高提升基层售粮意愿国内有加快售粮预期增加国内玉米供应国内新作余粮方面随着国内气温逐渐回暖基层粮储存风险增加农户加快售粮进度意愿提升据中央气象台消息自2月以来国内大部分地区气温回暖温度高于往年同期对于玉米主产省份的温度提升比往年同期高1-4按照天气预报未来国内玉米主产省份的东北华北和黄淮等地区平均气温仍然高于往年同期1-3气温回升增加基层粮存储难度同比偏高气温也会促进售粮进度同比加快据我的农产品网调研数据截至2月23日全国7个玉米主产省份农户售粮进度为63同比提升1后期在天气变暖的客观条件下基层有加快售粮预期国内玉米新作供应力度趋大请务必阅读正文之后的免责条款部分1玉米期货月度策略报告图表3国内气温预报图表4国内玉米主产区售粮进度数据来源中央气象台我的农产品网华安期货研究所212预期进口利润走阔进口数量有望提升中国当前主要进口巴西低价玉米根据美国农业部USDA玉米供需报告2023年全球玉米供需同比偏紧2月全球玉米供需环比减少且供应减少幅度更多在供需趋紧背景下2023年中国进口玉米格局有所变化主要是以进口巴西玉米以替补进口乌克兰玉米缺口自今年起至目前中国进口玉米数量主要源自巴西据巴西谷物出口商协会称今年1月份巴西对华玉米出口的装运量已经超过100万吨按照30-40天船运时间将在2-3月到港而截至2月底中国进口美国玉米数量不足80万吨图表52月玉米供需报告百万吨数据来源USDA华安期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2玉米期货月度策略报告图表6巴西进口玉米到岸完税价元吨图表7美国进口玉米到岸完税价元吨数据来源我的农产品网华安期货研究所展望后期美玉米偏空影响以及运费走低有利进口利润提升进口数量有望增加一方面美国玉米有偏空预期2月美国玉米总需求环比减少63万吨玉米制乙醇消费减少另外根据美国农业部展望论坛公布的预测数据预计2023年美国玉米种植面积为9100万英亩较市场预测数据高10万英亩以上并且预计2023年美国玉米期末库存为1887亿蒲较市场预测数据高078亿蒲以上需求减少和供应预期增加除天气扰动因素外总体对美玉米短期影响偏空中国进口美玉米成本有望走低另一方面预期进口利润走阔进口数量有望提升当前进口美国玉米有盈利截至2月23日墨西哥湾美国沿海港口地区进口美玉米理论利润为2912元吨环比上涨了1045元吨但进口利润仍低于往年同期进口利润较低减少国内进口美国玉米积极性中国进口美玉米利润有走阔空间今年油价同比走低粮食海运费也同时逐渐降低预计后期进口利润将持续走阔进口数量有望提升图表8进口美玉米利润偏低元吨图表9WTI原油期货结算价走低美元桶数据来源同花顺iFinD钢联数据华安期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3玉米期货月度策略报告22需求方面221猪出栏量预期增加养殖饲料需求减少当前饲料企业需求同比大幅减少主要以消耗玉米库存为主根据全国18个省份的47家规模饲料厂调研数据显示截至2月23日饲料企业玉米平均库存为3015天同比减少2014采购玉米减少主因是玉米供应宽松预期以及下游需求不振猪饲料预期盈利表现亏损抑制饲料企业补库饲料下游养殖业猪企虽存栏量偏高但按照能繁母猪存栏量推算预期3月生猪出栏量将增加猪养殖利润表现亏损预计养殖户补栏积极性不高从而减少饲料需求图表10国内样本饲料企业周度库存天图表11猪饲料预期盈利元头数据来源我的农产品网钢联数据华安期货研究所图表12商品猪和能繁母猪存栏量万头图表13猪自养利润元头数据来源钢联数据华安期货研究所222稻谷拍卖即将兑现挤占玉米饲用市场对于玉米饲用替代谷物当前玉米仍有价格优势截至2月24日玉米-高粱全国现货平均价差为355元吨玉米-小麦全国现货平均价差为29944元吨玉米-稻谷全国现货平均价差为101元吨玉米-大麦全国现货平均价差为775请务必阅读正文之后的免责条款部分4玉米期货月度策略报告元吨据市场消息稻谷竞价销售将于3月9日开拍由于稻谷可替代玉米作为饲料使用若稻谷抛储价格较低饲料企业将会增加稻谷消费稻谷抛售在一定程度上会挤占玉米饲料市场预计3月初因稻谷抛储预期市场有看空玉米情绪图表14玉米及其替代谷物价差元吨数据来源同花顺iFinD华安期货研究所223淀粉企业持续亏损终端需求尚待恢复市场回暖玉米上市期加工企业建库意愿提升春节后由于无疫情防控干扰终端市场餐饮等行业消费淡季反旺玉米深加工企业建库意愿提升在玉米供应宽松加持下市场购销活跃加工企业压价收购主要深加工企业库存增加加工企业玉米消费量有所提升但仍低于往年同期主要是玉米淀粉消费不及往年同期截至2月24日全国主要126家玉米深加工企业含淀粉酒精及氨基酸企业共消费玉米11387万吨环比增加2627万吨同比减少11万吨减幅092分企业类型看其中玉米淀粉加工企业共消化554万吨环比增加211万吨玉米酒精企业共消化3943万吨环比增加509万吨氨基酸企业共消化1906万吨环比增加008万吨对于玉米淀粉消费量居历史同期偏低水平原因主要是玉米淀粉市场供过于求库存压力较大当淀粉库存超70万吨时供应过剩由于豆粕价格下滑作为替代饲用的淀粉副产品收入锐减淀粉企业陷入亏损开机率同比较低当前玉米淀粉下游消费主要源自纸制品因气温较低非饮料业旺季淀粉糖需求有待恢复玉米淀粉处于季节性生产累库期展望未来淀粉终端市场消费和淀粉去库需待时日对于淀粉糖随着气温回暖又因非消费旺季淀粉糖消费有望小幅提升对于纸制品增需幅度存在不确定性由于今年我国实施降低纸品进口税政策根据国务院关税税则委员会最新公告2023年1月1日起我国将对1020项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率其中造纸类商品中的双胶纸铜版纸白纸板再生箱板纸以及瓦楞请务必阅读正文之后的免责条款部分5玉米期货月度策略报告原纸将实施零关税降低纸质及其原材料生产成本一方面低价纸质成品挤占国内纸品市场另一方面低价原材料降低国内纸企生产成本图表15中国玉米主要深加工企业库存万吨图表16加工企业玉米消费量万吨数据来源钢联数据华安期货研究所图表17中国主要玉米淀粉加工企业消费量万吨图表18玉米淀粉区域利润持续亏损元吨数据来源钢联数据华安期货研究所图表19中国主要玉米淀粉物理库存吨图表20豆粕收盘价元吨数据来源钢联数据华安期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分6玉米期货月度策略报告31套利分析311基差走强至偏高位玉米期货波动率低基差方面截至11月28日现货玉米基准地北良港玉米平仓价与主力05合约基差为52元吨较月初走强了36元吨处于历史同期偏高位供需宽松预期下市场看空期价相关企业可考虑卖出套期保值波动率方面截至2月27日主力05合约1个月历史波动率上升至875波动率低位震荡处于近五年同期偏高水平场外期权隐含波动率报价在936结合基本面分析国内玉米供增需弱玉米期价弱势震荡玉米相关企业可考虑持有看跌期权管理风险图表21玉米基差走强元吨图表22C2305合约历史波动率低位1M数据来源同花顺iFinD华安期货研究所三市场展望与投资策略玉米供需宽松格局下又逢稻谷抛储预计3月期价表现偏空具体来看供应方面供压将增气温回升同比偏高驱动农户加快售粮美玉米偏空影响和运费走低有望提升进口玉米到港数量需求方面亏损抑制消费猪饲料养殖业表现亏损以及预期猪出栏量增加将减少饲料消费稻谷抛储将挤占玉米饲用市场淀粉企业供过于求且持续亏损抑制生产总体上预期3月国内玉米供应宽松需求偏弱以及稻谷抛储玉米期价弱势震荡投资策略单边建议C2305合约偏空参与相关企业考虑卖出套保期权策略考虑持有看跌期权风险因素终端市场需求旺盛超预期抛储挤占玉米需求少俄乌冲突不确定性助推粮价短时波动请务必阅读正文之后的免责条款部分7玉米期货月度策略报告免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料华安期货研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况联系我们华安期货有限责任公司安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼4041层电话400-882-062862839752请务必阅读正文之后的免责条款部分8