研究报告全文：棉花期货月度策略报告病树前头万木春2023年3月棉花市场展望20233月报2023年2月28日要点提示华安期货1北半球新棉陆续开种预期产量消费双增投资咨询业务资格2美联储或继续维持加息计划证监许可201117763国内供给再起波澜4中端去库节奏较快下游去库不明显农产品研究组5宏观政策利好刺激内需姚禹分析师从业投资咨询证号F3078315Z0018225市场展望与投资策略3月美联储大概率维持加息态势从宏观打压棉价预期美棉产量的增加以及受到需求下滑和来自巴西澳大利亚的冲击美棉出口不容乐观依靠中国市场需求恢复难以从根本解决问题预计美棉电话0551-62839161将维持偏弱格局Emailtzzxhaqhcom虽然国内2223年度棉花供应充足但新疆加强对粮食种植引网址wwwhaqhcom导以及陇海线的检修或给3月国内市场带来影响棉价下方支撑性华安期货温馨提示力量较强同时由于金三银四旺季的到来叠加国家宏观政学期货明规则策的利好今年旺季大概率落地受制于外销市场的疲软以及市识风险保权益场对于远期消费改善程度的担忧棉价上行空间有限预计价格将在14100-15300区间内波动目前郑棉价格敏感性较高短期内投资者可尝试逢低轻仓建多单期权方面可尝试买入跨式期权策略请务必阅读正文之后的免责条款部分棉花期货月度策略报告目录基本面分析11全球供需格局仍显宽松12新疆棉运输或再添变数43内外棉价差倒挂或持续收窄短期难以彻底反转44中端去库节奏较快下游改善并不显著55外销市场疲软内销市场或成主力663月价格运行逻辑6三操作策略建议7免责声明7图表目录图表1全球主要国家棉花供需平衡表调整万吨1图表2USDA对全球202324年度供需预测万吨2图表3USCottonAreaYieldandProduction2图表4陆地棉当前市场年度合约总额包3图表5当前市场年度合约总额中国包3图表6美国服装批发商库存与库销比3图表7美国CPI核心PCE当月同比3图表8铁路公路发运量出疆棉4图表9棉花主力基差4图表10内外棉价差4图表11棉花月度进口吨4图表12棉花工业库存万吨5图表13棉花商业库存万吨5图表14盘面纺纱利润5图表15内外棉纱价差5图表16纱线库存天6图表17开工率织机江浙地区6图表18纺织纱线织物及其制品出口金额百万美元6图表19服装及衣着附件出口金额百万美元6请务必阅读正文之后的免责条款部分棉花期货月度策略报告基本面分析1全球供需格局仍显宽松图表1全球主要国家棉花供需平衡表调整万吨国别项目2223年2月2223年1月变动情况期初库存1855918581-22产量2490125125-224进口88059064-259全球国内消费2409324135-42出口8792907-278期末库存193951958-185库存消费比80508113-063期初库存812381230产量62056096109进口168716870中国国内消费78387729109出口28280期末库存815281520库存消费比1040110547-147期初库存8168160产量319631960进口02020美国国内消费457479-22出口261326130期末库存93691422库存消费比30492956093期初库存187218720产量5552577-218进口37370印度国内消费489948990出口544675-131期末库存23512439-88库存消费比43194376-056数据来源华安期货投资咨询部USDA2月USDA月报对于全球供需同步调降主因印度市场抵达速度持续缓慢打击了此前的乐观情绪产量减少218万吨全球期末库存环比减少185万吨库存消费比较上月小幅下降表明目前全球的主要任务仍是以消化庞大的库存为主虽然预估产量减少但在全球经济增速下行的冲击下消费的调减使得全球棉花仍维持供应宽松的局面请务必阅读正文之后的免责条款部分1棉花期货月度策略报告图表2USDA对全球202324年度供需预测万吨2223年度2324年度同比变化期初库存18551940458收获面积31403150032产量24912504052进口880925511总供应43464444225出口880925511消费24102515436总需求24082515444期末库存19401929-057库存消费比805767-472数据来源华安期货投资咨询部USDA现阶段正值北半球棉花春耕备种时期短期内市场将再次聚焦于新年度棉花种植状况据USDA展望论坛报告2023年度全球棉花产量为115百万包同比增加05全球消费量为1155百万包同比增加44全球棉花期末库存为886百万包同比减少06对于USDA对于新年度消费上调100万吨的观点我们稍有异议在目前全球经济增速放缓的背景下通胀仍是欧美国家在2023年所面临的难题国家间意识形态对抗增强即使中国市场修复情况良好达到目前消费预期仍有难度故我们预计全球棉花消费可能随着中国市场的好转略高于2223年度但难以达到报告中对于2324所预期的目标图表3USCottonAreaYieldandProductionUnit202223202324ChangePlantedareamilacres1376109-208Harvestedareamilacres74489196Abandonmentrate459183-276Yieldharvestedacrelbsacre947852-10Productionmilbales146815876数据来源华安期货投资咨询部USDA由于2023年度拉尼娜现象预期衰退美棉主产区干旱程度预计有所缓解相较于去年的高弃耕率今年USDA农业展望论坛的预期弃耕率处于正常区间今年美棉供应端大概率将会呈现出种植面积缩减但产量同比增加的局面请务必阅读正文之后的免责条款部分2棉花期货月度策略报告图表4陆地棉当前市场年度合约总额包图表5当前市场年度合约总额中国包1800000060000002018年2019年2018年2019年160000002020年2021年2020年2021年50000002022年2023年2022年2023年14000000400000012000000300000010000000200000080000001000000600000004000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日26418418日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日13251818152913271024221815291327102422224616183月月月月月月月月1223132510221629122418142619132621152810231234789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月11234455667899121246789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1010111112112233445567789910111011111212资料来源华安期货投资咨询部同花顺iFind从美棉出口情况来看2223年度美棉签约出口市场呈现出高开低走的局面截至到2月2223年度美棉当前市场年度合约总额仍远低于过去5年水平虽然中国市场因相关政策的放开近期加大了对美棉的采购量但受到经济预期好转的暂时性证伪以及来自巴西澳大利亚棉花出口竞争的双重压力美棉出口之路并非一帆风顺图表6美国服装批发商库存与库销比图表7美国CPI核心PCE当月同比资料来源华安期货投资咨询部同花顺iFind累库是美国服装批发商所面临的主要难题目前美国服装批发商库存绝对金额自2022年三季度高点显现之后便呈下降趋势这表明去库存初显成效但我们通过观察美国批发商库存消费比发现其仍处于高位证明虽然库存绝对金额下降但消费者对于服装消费意愿也正在同步下降从美国CPI与核心PCE走势来看二者有所分化核心PCE同期上涨47高于市场预期在超预期的上行趋势面前美联储或将在长时间内坚持其鹰派强硬加息立场现阶段任何关于通胀没有消退的信号都会激发市场投资者们的消极情绪市场整体脆弱性将会加大请务必阅读正文之后的免责条款部分3棉花期货月度策略报告2新疆棉运输或再添变数年前疆内棉花积压问题严重大量新疆棉亟需出疆目前恰逢陇海线第一阶段集中整修此次集中修点多路线长计划利用35天时间对陇海线设备进行集中升级改造此次检修在一定程度上造成了出疆棉铁路发运困难汽运运量环比增幅573运价小幅上涨这也在一定程度上造成了现货价格坚挺的原因图表8铁路公路发运量出疆棉图表9棉花主力基差350030002500200015001000500020222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220232023202320232023202320232023--------------------------0809090909101010101011111111121212120101010101020202--------------------------2905121926031017243107142128051219260209162330061320数据来源华安期货投资咨询部Wind同花顺iFind从棉花主力合约基差变动来看基差的再次走强也印证了现货价格的坚挺据前期市场调查新疆2023年度种植面积或将缩减48万亩涉及产量近10万吨这或将成为支撑09合约价格的重要因素之一由于目前难以出现供不应求的局面故我们判断期货价格变动幅度或将大于现货振幅预计棉花基差在下月将呈现收敛趋势3内外棉价差倒挂或持续收窄短期难以彻底反转图表10内外棉价差图表11棉花月度进口吨3000040004500002020年4000002500020002021年3500002022年20000030000015000-200025000020000010000-40001500005000-6000100000内外棉价差内棉价格外棉价格0-80002021202120212022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220232023202350000-----------------------11121201020303040505060707080909101112120102020-----------------------18093020100324140526160728180829201001221202231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源华安期货投资咨询部Wind同花顺iFind随着国内居民日常生活恢复正常市场对于后市信心逐步增强棉花月度进口量同比增加除对美棉的采购量恢复之外国家也开始放开对于澳洲棉花的进口请务必阅读正文之后的免责条款部分4棉花期货月度策略报告故我们判断对于棉花的进口量将继续维持同比增加的趋势由于国外面临经济衰退的实质未改变因此我们预计国内外棉价倒挂的现象将继续收窄但外部市场依旧在交易中国市场复苏题材故国内外价差倒挂彻底扭转局面短期很难发生4中端去库节奏较快下游改善并不显著图表12棉花工业库存万吨图表13棉花商业库存万吨1202020年2021年6002020年2021年2022年2023年5501102022年2023年5001004509040080350703002506020050150401001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源华安期货投资咨询部Wind同花顺iFind截至2月23日2223年度棉花累计公检546万吨同比增加462轧花厂加工基本进入尾声棉花商业库存进入去库节奏从库存变动关系来看我国棉花近期表观消费未发生明显改变其中05以及09盘面合约的持仓量达到近年来的高点水平也从侧面反映出节后市场多投机需求为主图表14盘面纺纱利润图表15内外棉纱价差400036000内外棉纱价差70003500中国纱线价格指数纯棉普梳纱支326000340003000到港价进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支500025003200020004000300001500300010002800020005001000026000-500024000-1000-1000-1500202220222022202220222022202220222022202320232022202220222022202220222022202220222022202220232023202222000-2000-------------------------0405060707080910110102030304050608090910111212010220000-3000-------------------------142609072118011324051617312812230415292710082219022021-01-042021-06-042021-11-042022-04-042022-09-042023-02-04数据来源华安期货投资咨询部Wind同花顺iFind因2月棉价整体处于回调状态而下游纱线价格受到刚需采购的影响降幅并不明显故2月整体盘面纺纱利润处于上升趋势节后开机率明显恢复因市场对于金三银四旺季的期待中游纱线库存在节后备货行情中降幅较为明显但由于终端消费发力羸弱坯布库存降幅并不显著这也在一定程度上反映出我国居民消费信心的不足请务必阅读正文之后的免责条款部分5棉花期货月度策略报告图表16纱线库存天图表17开工率织机江浙地区38902020年2021年802022年2023年33702860502340183013201082021119202131920215192021719202191920221192022319202251920227192022919202311920211119202211190日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日26984291322172712262321181630132710241428112523月月月月月月月124567月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月112233456778899121010111112数据来源华安期货投资咨询部Wind同花顺iFind5外销市场疲软内销市场或成主力根据国家统计局数据2022年全年国内服装鞋帽针纺织品类零售额累计13003亿元同比减少652022年全年我国纺织服装累计出口32357亿美元同比增长25其中纺织品出口148143亿美元同比增长2服装出口175427亿美元同比增长29但年后外贸订单的接单情况并不乐观我国出口市场或呈现萎靡之势对于内销市场由于金三银四的旺季将至考虑到国家卫健委宣布我国新冠疫情已基本结束居民出行游玩情况增加今年旺季大概率或将兑现图表18纺织纱线织物及其制品出口金额百万美元图表19服装及衣着附件出口金额百万美元250002500020000200001500015000100001000050005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202220172018201920202021202220172018201920202021数据来源华安期货投资咨询部Wind同花顺iFind63月价格运行逻辑虽然2223年度棉花供应充足但新疆加强对粮食种植引导以及陇海线的检修或给3月国内市场带来影响棉价下方支撑性力量较强同时由于金三银四旺季的到来叠加国家宏观政策的利好今年旺季大概率落地受制于外销市场的疲软以及市场对于远期消费改善程度的担忧棉价上行空间有限预计价格请务必阅读正文之后的免责条款部分6棉花期货月度策略报告将在14100-15300区间内波动三操作策略建议目前郑棉价格敏感性较高短期内投资者可尝试逢低轻仓建多单期权方面可尝试买入跨式期权策略免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料华安期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况请务必阅读正文之后的免责条款部分7