研究报告全文：铜期货月度策略报告复苏验证窗口期铜价震荡看待2023年03月铜市场展望202303月报2023年02月28日要点提示华安期货1进口精矿指数走低后续仍有回升预期投资咨询业务资格2炼厂开工逐步回升二季度检修影响大证监许可20111776323年投资额创新高电力行业稳定增长4预期更多政策加持地产需求边际改善5家电销售压力加大能源车是主要增量有色金属研究组6劳动力市场紧俏居民资产负债健康鲍峰高级分析师7加息预期反复扰动地产景气度继续降低从业投资咨询证号F3037342Z0014770曾真助理分析师从业资格证号F03089009市场展望与投资策略电话0551-62839752美国四季度核心PCE上修强化通胀韧性的预期边际加息走强Emailtzzxhaqhcom将对房地产造成进一步冲击但美国平均时薪维持高位居民端资网址wwwhaqhcom产负债表总体健康经济仍具有一定韧性宏观对铜价的影响重心将落在国内经济复苏逻辑的验证上23华安期货温馨提示年国家电网投资额将超过5200亿元同比增长约4电力行业的稳定增长有利于为铜价提供支撑另外两会临近市场对政策期待诚信抱有期待地产端需求有望边际改善但应当考虑到当前正处于货真价实数据真空期漆包线行业订单出现回温但电线电缆恢复不及预期地产完工传导至终端也存在时滞性基本面无法得到完全验证货币政策的方向也值得关注资产价格容易受短期波动影响反复震荡策略建议关注上方71500元吨压力位及下方67500元吨支撑位区间操作请务必阅读正文之后的免责条款部分铜期货月度策略报告目录一行情回顾1二供应121铜矿进口精矿指数走低后续仍有回升预期122冶炼炼厂开工逐步回升二季度检修影响大223进口窗口关闭抑制进口沪伦比呈修复态势3三国内需求431铜材线缆订单不温不火需求恢复不及预期432电网23年投资额创新高电力行业稳定增长533地产预期更多政策加持地产需求边际改善534消费家电销售压力加大能源车是主要增量6四海外需求741消费劳动力市场紧俏居民资产负债健康742地产加息预期反复扰动地产景气度继续降低8五市场展望与投资策略9免责声明10图表目录图表1全国主要市场铜库存万吨1图表2三大交易所铜库存吨短吨1图表3全国主要保税区铜库存万吨1图表4全国主要市场铜现货升贴水元吨1图表5中国铜精矿进口量万吨2图表6全国铜精矿港口库存万吨2图表7中国铜精矿现货粗炼费美元干吨2图表8中国铜精矿长协粗炼费美元吨2图表9中国电解铜产能及利用率万吨3图表10中国电解铜产量万吨3图表11中国电解铜冶炼表观利润元吨3图表12中国电解铜冶炼干扰预期量万吨3图表13中国电解铜进口量万吨3图表14美元兑人民币中间价3图表15中国电解铜实际消费万吨4图表16中国铜材产量万吨4图表17中国铜杆产量万吨4图表18中国铜杆产能利用率4图表19中国铜管产量万吨5图表20中国铜棒产量万吨5图表21国内电源投资完成额亿元5图表22国内电网投资完成额亿元5图表23国内房屋新开工施工竣工面积同比6图表24国内百大城市土地成交情况万平方米6请务必阅读正文之后的免责条款部分铜期货月度策略报告图表25国内空调计划产量万台6图表26国内空调产量销量库存万台6图表27新能源汽车产销万辆7图表28新能源汽车保有量占比7图表29美国新增非农就业和失业率千人7图表30居民可支配收入和储蓄占比十亿美元7图表31美国三大股指点8图表32美国居民贷款情况8图表33美国成屋中位价千美元8图表34美国新建住房中位价千美元8图表35美国30年期抵押贷款固定利率8图表36利率对抵押贷款能力的影响8请务必阅读正文之后的免责条款部分铜期货月度策略报告一行情回顾2月期铜走势浅v型以高位宽幅震荡为主截至2月24日收盘沪铜主力报68550元吨较年前下跌1830元吨此次行情主要影响因素在于国内经济修复强预期与弱现实间的博弈全国主要市场铜库存压力高于去年终端需求短期难见明显回温现货升水承压下调图表1全国主要市场铜库存万吨图表2三大交易所铜库存吨短吨数据来源华安期货投资咨询部Wind钢联图表3全国主要保税区铜库存万吨图表4全国主要市场铜现货升贴水元吨数据来源华安期货投资咨询部钢联二供应21铜矿进口精矿指数走低后续仍有回升预期近期铜矿供应扰动加深现货粗炼费已由去年末898美元吨的高位下降至77美元吨降幅约1425其中Cobre铜矿暂停加工的时间长短也将成为影响现货TC后续走势的重要因素二季度国内炼厂如江铜铜陵有色等将进入检修期后续仍可以期待进口铜精矿指数回升请务必阅读正文之后的免责条款部分1铜期货月度策略报告图表5中国铜精矿进口量万吨图表6全国铜精矿港口库存万吨数据来源华安期货投资咨询部钢联图表7中国铜精矿现货粗炼费美元干吨图表8中国铜精矿长协粗炼费美元吨数据来源华安期货投资咨询部钢联22冶炼炼厂开工逐步回升二季度检修影响大1月国内炼厂开工率7222环比下滑1064同比下滑11581月电解铜产量8245万吨环比下降22万吨据Mysteel2023年国内炼厂增量主要来自去年阳新弘盛江铜清远和浙江富冶的爬产与达产及今年将扩产的白银有色和北方铜业去年上新的产能已在一季度接近满产今年新产能将集中于四季度释放全年来看检修减产的影响或更多集中于上半年3月检修影响量大致在7万吨请务必阅读正文之后的免责条款部分2铜期货月度策略报告图表9中国电解铜产能及利用率万吨图表10中国电解铜产量万吨数据来源华安期货投资咨询部钢联图表11中国电解铜冶炼表观利润元吨图表12中国电解铜冶炼干扰预期量万吨数据来源华安期货投资咨询部钢联Mysteel23进口窗口关闭抑制进口沪伦比呈修复态势图表13中国电解铜进口量万吨图表14美元兑人民币中间价数据来源华安期货投资咨询部钢联2022年12月国内未锻轧的精炼铜阴极及阴极型材进口量3479万吨环比减少315同比减少1292022年全年累计进口37093万吨同比增长775请务必阅读正文之后的免责条款部分3铜期货月度策略报告当前进口窗口关闭抑制我国电解铜进口沪伦比值呈现修复态势三国内需求31铜材线缆订单不温不火需求恢复不及预期图表15中国电解铜实际消费万吨图表16中国铜材产量万吨数据来源华安期货投资咨询部钢联截至2月24日国内主要大中型铜杆企业周度开工率为586环比回落325个百分点据SMM调研部分铜杆企业成品库存居高铜杆企业选择检修或停产线来调节成品库存下游漆包线行业订单出现一定回温漆包线用杆出货有所好转但电线电缆行业订单始终回温不明显据SMM调研2月铜管订单并没有快速转好虽然去年末房地产行业出台多项利好政策且春节期间地方政府出台多项地产辅助性措施但地产完工传导至终端对铜管的需求存在时滞性预计二季度后订单情况将有所好转图表17中国铜杆产量万吨图表18中国铜杆产能利用率数据来源华安期货投资咨询部钢联请务必阅读正文之后的免责条款部分4铜期货月度策略报告图表19中国铜管产量万吨图表20中国铜棒产量万吨数据来源华安期货投资咨询部钢联32电网23年投资额创新高电力行业稳定增长恢复和扩大内需是今年国内经济建设的重心基建和制造业投资或仍为稳增长抓手出口或将因外需疲软而趋缓房地产行业将向新发展模式平稳过渡以中央经济工作会议为标志国内增长步入兑现阶段在地产调控放松不及预期的情况下基建投资作为对冲经济波动的重要手段继续获得政策倾斜的确定性较强2023年国家电网投资额将超过5200亿元再创历史新高同比增长约4电力行业的稳定增长有利于为铜需求提供支撑图表21国内电源投资完成额亿元图表22国内电网投资完成额亿元数据来源华安期货投资咨询部钢联33地产预期更多政策加持地产需求边际改善2022年12月70个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格同比分别下降23和38同比分别下降43和481-12月全国商品房销售面积销售额同比分别下降243和267房地产开发投资同比下降10其中住宅开发投资同比下降95两会临近市场对经济和产业政策抱有预期需求端有望在政策影响下边际改善请务必阅读正文之后的免责条款部分5铜期货月度策略报告图表23国内房屋新开工施工竣工面积同比图表24国内百大城市土地成交情况万平方米数据来源华安期货投资咨询部钢联34消费家电销售压力加大能源车是主要增量近年空调库存整体高位各厂家竞争惨烈头部厂商下沉与二线厂商争夺市场侧面反映行业景气度将下行家电内销主逻辑还是地产周期内销有望维持相对稳定外销受全球性的高通胀和经济低迷影响依然面临较大下滑压力受春节假期及部分消费需求提前透支等因素影响1月新能源乘用车批发销量达到389万辆同比下滑7环比下降482022年十四五现代能源体系规划提出推动风电光伏等新能源装机及相配套的新型电力系统建设绿色能源行业是未来铜需求的主要增量图表25国内空调计划产量万台图表26国内空调产量销量库存万台数据来源华安期货投资咨询部钢联请务必阅读正文之后的免责条款部分6铜期货月度策略报告图表27新能源汽车产销万辆图表28新能源汽车保有量占比数据来源华安期货投资咨询部Wind四海外需求41消费劳动力市场紧俏居民资产负债健康美国疫情相关补贴基本退出赤字水平接近疫情前2023年经济降温或在所难免但也需要注意美国劳动力市场依然紧俏平均时薪维持高位居民端资产负债表总体健康经济韧性仍具有持续性加息预期反复对市场的扰动为阶段性图表29美国新增非农就业和失业率千人图表30居民可支配收入和储蓄占比十亿美元数据来源华安期货投资咨询部Wind请务必阅读正文之后的免责条款部分7铜期货月度策略报告图表31美国三大股指点图表32美国居民贷款情况数据来源华安期货投资咨询部Wind美国联邦储备委员会42地产加息预期反复扰动地产景气度继续降低图表33美国成屋中位价千美元图表34美国新建住房中位价千美元数据来源华安期货投资咨询部Wind图表35美国30年期抵押贷款固定利率图表36利率对抵押贷款能力的影响数据来源华安期货投资咨询部Wind房地美美国房地产市场可能比过去对高利率更敏感有能力负担40万美元抵押贷款的潜在购房者在过去一年减少1500万房屋销售新开工数据已明显走弱成屋请务必阅读正文之后的免责条款部分8铜期货月度策略报告销量在1月份降至逾12年低点未来美国房地产市场景气度或继续降低五市场展望与投资策略美国四季度核心PCE上修强化通胀韧性的预期边际加息走强将对房地产造成进一步冲击但美国平均时薪维持高位居民端资产负债表总体健康经济仍具有一定韧性宏观对铜价的影响重心将落在国内经济复苏逻辑的验证上23年国家电网投资额将超过5200亿元同比增长约4电力行业的稳定增长有利于为铜价提供支撑另外两会临近市场对政策抱有期待地产端需求有望边际改善但应当考虑到当前正处于数据真空期漆包线行业订单出现回温但电线电缆恢复不及预期地产完工传导至终端也存在时滞性基本面无法得到完全验证货币政策的方向也值得关注资产价格容易受短期波动影响反复震荡策略建议关注上方71500元吨压力位及下方67500元吨支撑位区间操作请务必阅读正文之后的免责条款部分9铜期货月度策略报告免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料华安期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况请务必阅读正文之后的免责条款部分10