核心观点
　　2022全年：营业收入66.29亿，同比+13.56%；归母净利润11.93亿，同比-14.9%；扣非归母净利润为12.00亿，同比+0.84%。
　　2022Q4：营业收入22.36亿，同比+11.25%；归母净利润3.38亿，同比-12.54%；扣非归母净利润为3.42亿，同比+15.18%。
　　外销：预计欧洲降幅收窄，美国及亚太份额持续提升。根据三方数据跟踪，预计2022Q4欧洲收入端降幅季度环比显著收窄至双位数，美国和亚太区域仍保持较强竞争力，其中预计北美70%+增长，亚太增长延续。
　　内销：行业地位进一步夯实。根据三方数据跟踪，在疫情干扰下预计2022Q4公司内销仍保持双位数增长。奥维数据显示，2022Q4石头线上销额份额20%，同比增长2.2pct，内销地位进一步巩固。
　　盈利能力稳中向好。2022Q4公司扣非净利润率同比+0.5pct至15.3%，一方面来自于高端品类的结构性拉动和平台化规模化的降本贡献，另一方面受益于各渠道的费用投放效率度过低点、稳中向好。
　　展望：高端新品稳盈利，差异化新品打开增长空间。2023年公司新品价格带矩阵丰富，国内2月发布G10SPure新品性能升级，首发价3999元进一步丰富价格带；外销新品S8高配版定价1600美元，延续高端定位。在产品矩阵丰富、平台化规模进一步扩大和费用投放效率持续提升的支撑下，公司盈利能力有望保持稳中向好。此外2月末公司发布分子筛洗烘一体洗衣机H1，产品品类进一步丰富，体现了公司研发活力，打开了300亿洗烘一体机新市场。
　　风险提示：行业竞争加剧；海外扩展不及预期；新品销售不及预期。
　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。
　　维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润11.9、14.3、17.0亿，增速14%、19%、17%，对应PE=30、25、21倍，维持“买入”评级。

研究报告全文：证券研究报告2023年03月03日石头科技688169SH买入2022年度业绩快报点评四季度外销强韧内销地位进一步夯实核心观点公司研究财报点评2022全年营业收入6629亿同比1356归母净利润1193亿同比家用电器小家电-149扣非归母净利润为1200亿同比084证券分析师陈伟奇证券分析师王兆康2022Q4营业收入2236亿同比1125归母净利润338亿同比-12540755-819826060755-81983063chenweiqiguosencomcnwangzkguosencomcn扣非归母净利润为342亿同比1518S0980520110004S0980520120004外销预计欧洲降幅收窄美国及亚太份额持续提升根据三方数据跟踪证券分析师邹会阳0755-81981518预计2022Q4欧洲收入端降幅季度环比显著收窄至双位数美国和亚太区域zouhuiyangguosencomcn仍保持较强竞争力其中预计北美70增长亚太增长延续S0980523020001基础数据内销行业地位进一步夯实根据三方数据跟踪在疫情干扰下预计2022Q4投资评级买入维持公司内销仍保持双位数增长奥维数据显示2022Q4石头线上销额份额20合理估值同比增长22pct内销地位进一步巩固收盘价38650元总市值流通市值3621236212百万元52周最高价最低价7258822000元盈利能力稳中向好2022Q4公司扣非净利润率同比05pct至153一方近3个月日均成交额27365百万元面来自于高端品类的结构性拉动和平台化规模化的降本贡献另一方面受益市场走势于各渠道的费用投放效率度过低点稳中向好展望高端新品稳盈利差异化新品打开增长空间2023年公司新品价格带矩阵丰富国内2月发布G10SPure新品性能升级首发价3999元进一步丰富价格带外销新品S8高配版定价1600美元延续高端定位在产品矩阵丰富平台化规模进一步扩大和费用投放效率持续提升的支撑下公司盈利能力有望保持稳中向好此外2月末公司发布分子筛洗烘一体洗衣机H1产品品类进一步丰富体现了公司研发活力打开了300亿洗烘一体机新市场风险提示行业竞争加剧海外扩展不及预期新品销售不及预期资料来源Wind国信证券经济研究所整理投资建议维持盈利预测维持买入评级相关研究报告石头科技688169SH-2022年三季报点评外销拖累收入表维持盈利预测预计2022-2024年归母净利润119143170亿增速现盈利有所承压2022-11-07石头科技688169SH-2022年中报点评内销如期增141917对应PE302521倍维持买入评级长市占与效率仍处提升通道2022-09-05石头科技688169SH-石头硬核科技淬炼扫地机龙头盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E2022-06-30石头科技688169SH-2021年年报2022年一季报点评营业收入百万元45305837662978689215营收增长强劲一季度盈利环比改善2022-04-22-77288136187171石头科技688169SH-四季度收入创新高费用投入拖累业净利润百万元13691402119314301703绩2022-03-01-74924-149198191每股收益元20542099127315261817EBITMargin293220189186190净资产收益率ROE192165131415市盈率PE188184304253213EVEBITDA193205287237197市净率PB3630383531资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1公司营业收入及增速图2公司单季营业收入及增速资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3公司归母净利润及增速图4公司单季归母净利润及增速资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图5公司毛利率及净利率2022年起成本含运费图6公司费用率情况资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理表1可比公司估值表总市值EPSPEPEG代码公司简称股价投资评级亿元21A22E23E24E21A22E23E24E23E688169SH石头科技38650362209912731526181718430425321313买入603486SH科沃斯923652935130036142826330725621613买入300866SZ安克创新644226224229135042126622118415309无评级资料来源Wind国信证券经济研究所整理和预测注安克创新盈利预测采用Wind一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物14241321210917812481营业收入45305837662978689215应收款项171276313347426营业成本22053029346441144781存货净额381596552712829营业税金及附加3026384251其他流动资产164245218291343销售费用620938122614791751流动资产合计60376520749282919239管理费用346560650771885固定资产611249134918112315财务费用32521302751无形资产及其他66655投资收益49191120120144资产减值及公允价值变投资性房地产17322020202020202020动14095144204长期股权投资1212182124其他收入624000资产总计78489807108851214813602营业利润15571598135716281938短期借款及交易性金融负债083835营业外净收支00000应付款项3778209349581210利润总额15561598135716281938其他流动负债341470482633718所得税费用187196165198236流动负债合计7191298141916751933少数股东损益00000长期借款及应付债券00000归属于母公司净利润13691402119314301703其他长期负债1517202630长期负债合计1517202630现金流量表百万元202020212022E2023E2024E负债合计7341315143917011963净利润13691402119314301703少数股东权益01111资产减值准备311292134140股东权益7114849294461044611638折旧摊销413763136186负债和股东权益总计78489807108851214813602公允价值变动损失14095144204财务费用32521302751关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动141511745449233每股收益20542099127315261817其它311292134140每股红利200205255458545经营活动现金流1451228185415942125每股净资产1067112711100821115012422资本开支01318599711832ROIC6230252627其它投资现金流30021852188600ROE1917131415投资活动现金流301415038221574835毛利率5148484848权益性融资78000EBITMargin2922191919负债净变化00000EBITDAMargin3023202021支付股利利息133137239429511收入增长829141917其它融资现金流460943858078净利润增长率752-152019融资活动现金流4335172244349589资产负债率913131414现金净变动1176103788328700息率0505091720货币资金的期初余额2481424132121091781PE188184304253213货币资金的期末余额14241321210917812481PB3630383531企业自由现金流20427110187571122EVEBITDA193205287237197权益自由现金流440516710488701079资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编20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