事件
　　公司发布2022年度业绩快报，2022年公司实现营业收入66.29亿元，同比提升14%，实现归母净利润11.93亿元，同比下滑15%，实现扣非归母净利润12亿元，同比持平，其中，2022年第四季度实现营业收入22.37亿元，同比提升11%，实现归母净利润3.38亿元，同比下滑12%，实现扣非归母净利润3.42亿元，同比提升15%。
　　核心观点
　　Q4单季实现收入、扣非利润双位数增长。22年Q4单季，公司实现营业收入22.37亿元，同比提升11%；实现扣非归母净利润3.42亿元，同比提升15%。内销方面：公司自21年三季度推出G10系列产品以来，市占率持续提升，内销占比逐步扩大，近期，公司推出G10SPure扫地机新品，产品性能提升基础上，售价较G10S有所降低，公司采用“以价换量”策略，有望推动扫地机渗透率进一步提升；除此之外，公司推出筛洗烘一体机H1，首次切入洗、烘衣机市场，打开成长空间。外销方面：受俄乌战争、通货膨胀等因素影响下，欧洲消费需求整体疲软，“黑五”期间，公司扫地机S7 MaxV（售价1399美元）美国市场反馈良好，成功打开海外扫地机高端市场，盈利能力有望提升。
　　外汇波动影响，盈利能力短期承压。2022年公司扣非归母净利率为18%，同比下滑2个pct，Q4单季为15%，同比持平。公司海外收入占比较大，受外汇市场剧烈变动影响，公司远期锁汇产生的收益减少，盈利能力短期承压。今年年初以来，美元持续走强，公司盈利能力有望快速修复。
　　维持“增持”评级。我们看好公司内销市场份额持续提升，切入洗烘市场打开成长空间；另外，看好公司海外高端扫地机市场开拓顺利，盈利能力有望快速修复，预计2022-2024年公司营业收入分别为66/77/91亿元，同比分别增长14%/16%/18%，归母净利润分别为12/16/18亿元，同比分别增长-15%/32%/16%，摊薄每股收益分别为13/17/19元，对应PE分别为28/22/19倍。
　　风险提示
　　国际贸易关系及政策变动风险；汇率变动风险；海外业务运营不及预期风险、新品销售不及预期风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告家用电器公司点评报告2023年2月28日股票投资评级石头科技688169增持维持国内向下渗透海外布局高端个股表现事件公司发布2022年度业绩快报2022年公司实现营业收入6629石头科技家用电器8亿元同比提升14实现归母净利润1193亿元同比下滑150实现扣非归母净利润12亿元同比持平其中2022年第四季度实-8-16现营业收入2237亿元同比提升11实现归母净利润338亿元-24-32同比下滑12实现扣非归母净利润342亿元同比提升15-40-48-56核心观点-642022-022022-052022-072022-102022-122023-02Q4单季实现收入扣非利润双位数增长22年Q4单季公司实现营业收入2237亿元同比提升11实现扣非归母净利润342亿资料来源聚源中邮证券研究所元同比提升15内销方面公司自21年三季度推出G10系列产品以来市占率持续提升内销占比逐步扩大近期公司推出G10S公司基本情况Pure扫地机新品产品性能提升基础上售价较G10S有所降低公最新收盘价元36135司采用以价换量策略有望推动扫地机渗透率进一步提升除此总股本流通股本亿股094094之外公司推出筛洗烘一体机H1首次切入洗烘衣机市场打开成总市值流通市值亿元339339长空间外销方面受俄乌战争通货膨胀等因素影响下欧洲消费52周内最高最低价7149622920需求整体疲软黑五期间公司扫地机S7MaxV售价1399美元资产负债率134美国市场反馈良好成功打开海外扫地机高端市场盈利能力有望提市盈率1718升第一大股东昌敬持股比例232外汇波动影响盈利能力短期承压2022年公司扣非归母净利率为18同比下滑2个pctQ4单季为15同比持平公司海外收研究所入占比较大受外汇市场剧烈变动影响公司远期锁汇产生的收益减少盈利能力短期承压今年年初以来美元持续走强公司盈利能分析师肖垚SAC登记编号S1340522070002力有望快速修复Emailxiaoyaocnpseccom维持增持评级我们看好公司内销市场份额持续提升切入洗烘市场打开成长空间另外看好公司海外高端扫地机市场开拓顺利盈利能力有望快速修复预计2022-2024年公司营业收入分别为667791亿元同比分别增长141618归母净利润分别为121618亿元同比分别增长-153216摊薄每股收益分别为131719元对应PE分别为282219倍风险提示国际贸易关系及政策变动风险汇率变动风险海外业务运营不及预期风险新品销售不及预期风险市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2021A2022E2023E2024E营业收入百万元5837662976909074增长率2884135616001800EBITDA百万元138231141084176779204377归属母公司净利润百万元140248119338157061182418增长率241-149131611614EPS元股1497127416761947市盈率PE2414283721561856市净率PB399357306263EVEBITDA3835230517601484资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2021A2022E2023E2024E主要财务比率2021A2022E2023E2024E利润表成长能力营业收入5837662976909074营业收入288136160180营业成本3029347439604718营业利润27-145312162税金及附加26344046归属于母公司净利润24-149316161销售费用938118013231561获利能力管理费用119166192220毛利率481476485480研发费用441517592699净利率240180204201财务费用-52-26-38-55ROE165126142142资产减值损失-30-20-22-23ROIC136121131130营业利润1598136717932084偿债能力营业外收入0000资产负债率1348312994营业外支出0000流动比率502768507685利润总额1598136717932084营运能力所得税196173223260应收账款周转率4471285832153232净利润1402119315711824存货周转率1195128712711260归母净利润1402119315711824总资产周转率066066067067每股收益元1497127416761947每股指标元资产负债表每股收益1497127416761947货币资金1321135827523541每股净资产9063101221179813745交易性金融资产4052405240524052估值比率应收票据及应收账款129352147439PE2414283721561856预付款项29283440PB399357306263存货596435775665流动资产合计6520649981949048现金流量表固定资产1027432-28净利润1402119315711824在建工程1147172123903107折旧和摊销5995113134无形资产6777营运资本变动352-393469-361非流动资产合计3287384944945169其他-295-25-101-120资产总计9807103481268814217经营活动现金流净额151987020521478短期借款0000资本开支-439-673-777-828应付票据及应付账款8203511030634其他-102240119139其他流动负债478495586687投资活动现金流净额-1461-633-657-689流动负债合计129884716161321股权融资8-6100其他17171717债务融资0000非流动负债合计17171717其他-163-14000负债合计131586316331338筹资活动现金流净额-155-20100股本67939393现金及现金等价物净增加额-103361395788资本公积金5058497149714971未分配利润3346422055557106少数股东权益1111其他20199435708所有者权益合计849394851105512879负债和所有者权益总计9807103481268814217资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5