投资要点：
　　收入及业绩略超预期。公司2022年度实现营业收入66.29亿元，同比增长13.56%；实现归母净利润11.93亿元，同比下滑14.93%；实现归母扣非净利润12.00亿元，同比增长0.84%。其中，Q4单季度公司预计实现营收22.36亿元，同比提升11.25%，预计实现归母净利润3.38亿元，同比下滑12.53%；实现归母扣非净利润3.42亿元，同比增长15.18%。公司收入及业绩略超过我们预期。
　　内销份额显著提升，外销出口承压。内销方面，扫地机行业已达到发展初期的“足够好用”阶段，历经16-18年三年量额高增，19年以来的扫地机市场进入以价补量阶段，2022年销额124.1亿元，同比+3.4%，销量441.4万台，同比-23.8%。8月以来扫地机快速降价叠加整体消费情绪反转，有利于行业中长期渗透率的提升及格局优化，降价潮下部分被抑制需求有望释放，23年销量端有望提振。而公司持续加大内销投入，抢占市场份额，成效卓著。22年5月以来公司陆续开设线下门店，前三季度销售费用同比提升2.75pcts，内销投入转化效果卓著，年内推出的新品G10S成为行业年度销量冠军，石头科技全年销额份额同比提升7.4pcts至21.3%。外销方面，公司外销占比较高，欧洲为主要出口地区，受到高CPI及地缘冲突影响，整体外销需求下滑，对公司整体收入及盈利有所拖累。但9月环比有所回升，德国仍是发展增长地区，Q3有双位数增长；亚太地区得益于新品的顺利推动，Q3有小幅增长，北美区域收入有翻倍增长。
　　发布简配全能新品，外销产品端大年。2022年9月公司推出新品G10s AUTO，定价3999元对吸力和避障进行减配（G10S和G10SPro分别为4399/5299），23年2月推出G10SPure；洗地机方面发布A10系列，填补产品空白。外销为公司产品端大年，发布10+SKU，于国际消费类电子产品展览会CES上发布针对海外市场的S8系列，定位750-1600美元价格带。
　　维持“买入”评级。公司内销表现超过预期，上调22年盈利预测，但考虑到海外需求改善仍需验证，我们小幅下调23-24年盈利预测分别为11.93/15.39/18.06亿元（前值为11.22/16.45/21.44亿元），同比分别-14.9%、+29.0%、+17.4%，对应当前市盈率分别为28倍、22倍和19倍，公司旗舰机型G10S集自清洁与自动集尘于一体，产品体验大幅提升；同时商用扫地机器人首款产品也已在多个项目和场景落地应用，我们看好公司创新能力及龙头地位，维持”买入“投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，国际海运费用波动风险。
　　

研究报告全文：上市公司家用电器2023年02月28日公司石头科技688169研究收入业绩略超预期内销份额显著提升公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持收入及业绩略超预期公司2022年度实现营业收入6629亿元同比增长1356实现归母净利润1193亿元同比下滑1493实现归母扣非净利润1200亿元同比增证市场数据2023年02月27日长084其中Q4单季度公司预计实现营收2236亿元同比提升1125预计实券收盘价元36135研一年内最高最低元72588220现归母净利润338亿元同比下滑1253实现归母扣非净利润342亿元同比增长究市净率371518公司收入及业绩略超过我们预期报息率分红股价-流通A股市值百万元33855告上证指数深证成指3258031170195内销份额显著提升外销出口承压内销方面扫地机行业已达到发展初期的足够好用注息率以最近一年已公布分红计算阶段历经16-18年三年量额高增19年以来的扫地机市场进入以价补量阶段2022年销额1241亿元同比34销量4414万台同比-2388月以来扫地机快速降价基础数据2022年09月30日叠加整体消费情绪反转有利于行业中长期渗透率的提升及格局优化降价潮下部分被抑每股净资产元9813制需求有望释放23年销量端有望提振而公司持续加大内销投入抢占市场份额成效资产负债率1336总股本流通A股百万9494卓著22年5月以来公司陆续开设线下门店前三季度销售费用同比提升275pcts内流通B股H股百万--销投入转化效果卓著年内推出的新品G10S成为行业年度销量冠军石头科技全年销额份额同比提升74pcts至213外销方面公司外销占比较高欧洲为主要出口地区一年内股价与大盘对比走势受到高CPI及地缘冲突影响整体外销需求下滑对公司整体收入及盈利有所拖累但9石头科技沪深300指数收益率20月环比有所回升德国仍是发展增长地区Q3有双位数增长亚太地区得益于新品的顺0利推动Q3有小幅增长北美区域收入有翻倍增长-20-40发布简配全能新品外销产品端大年2022年9月公司推出新品G10sAUTO定价3999-60-80元对吸力和避障进行减配G10S和G10SPro分别为4399529923年2月推出G10SPure洗地机方面发布A10系列填补产品空白外销为公司产品端大年发布10SKU03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0101-0102-01于国际消费类电子产品展览会CES上发布针对海外市场的S8系列定位750-1600美元相关研究价格带石头科技688169点评盈利能力同比改善海外需求低迷远期外汇合约拖累维持买入评级公司内销表现超过预期上调22年盈利预测但考虑到海外需求改业绩20221031善仍需验证我们小幅下调23-24年盈利预测分别为119315391806亿元前值为石头科技688169点评2022年中报112216452144亿元同比分别-149290174对应当前市盈率分别点评业绩表现低于预期新品迭代高端为28倍22倍和19倍公司旗舰机型G10S集自清洁与自动集尘于一体产品体验大化拉动收入端增长20220830幅提升同时商用扫地机器人首款产品也已在多个项目和场景落地应用我们看好公司创证券分析师新能力及龙头地位维持买入投资评级刘正A0230518100001liuzhengswsresearchcom风险提示原材料价格波动风险国际海运费用波动风险刘嘉玲A0230522120003财务数据及盈利预测liujlswsresearchcom联系人202122Q1-Q32022E2023E2024E刘嘉玲营业总收入百万元58374392662979719341862123297818同比增长率288148136202172liujlswsresearchcom归母净利润百万元1402855119315391806同比增长率24-159-149290174每股收益元股2099913127616451931毛利率481485485491491ROE16593123137139市盈率24282219注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入45305837662979719341其中营业收入45305837662979719341减营业成本22663029341340594753减税金及附加3026404856主营业务利润22352782317638644532减销售费用559938119814401688减管理费用83119152183215减研发费用263441517622729减财务费用-32-52-85-61-93经营性利润13621336139416801993加信用减值损失损失以-填列1-3-1-1-1加资产减值损失损失以-填列-31-30-27-6-6加投资收益及其他22529520121120营业利润15571598138617932107加营业外净收入00000利润总额15561598138617932107减所得税187196193254301净利润13691402119315391806少数股东损益00000归属于母公司所有者的净利润13691402119315391806全面摊薄总股本6767949494每股收益元21432103127616451931资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想