研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年02月27日内销TableTitle优于行业盈利有所承压TableTitle2石头科技688169评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级增持增持上次评级首次覆盖增持2月27日公司发布2022年度业绩快报预计2022年度实现目标价格收入663亿元同比136对应Q4收入224亿元同比最新收盘价4236135113预计2022年度实现归母净利润119亿元同比-138668149对应Q4为34亿元同比-125预计2022年度实现股票代码TableBasedata688169扣非归母净利润120亿元同比08对应Q4为34亿元52周最高价最低价725882200同比152总市值亿33855自由流通市值亿33855分析判断自由流通股数百万9369收入端拆分地区看1内销优质产品营销能力改善驱动TablePic收入高增根据奥维云网22年全年公司线上销售额同比高增石头科技沪深30055销量市占率同比提升58pct至168对应Q4线上销售130额同比增长12表现优于行业同比下滑1新品可期2-12月公司发布扫地机新品G10SPure基于G10S系列升级款全-24相对股价能基站加量不加价到手价3999元核心价位段布局补-37-49202202202205202208202211齐首推分子筛洗烘一体机H1主打低温烘干差异化竞争优势明显2外销我们估计22年公司外销收入占比约70其中主要市场欧洲受俄乌冲突影响预计收入有明显承压美国TableAuthor分析师陈玉卢邮箱chenylhx168comcn在高端产品带动下预计表现较好1月CES展公司发布全新S8SACNOS1120522090001系列进一步打开高端扫地机天花板联系电话盈利端外汇市场波动对公司盈利拖累明显Q2以来人民币呈相关研究TableReport贬值态势公司远期外汇合同公允价值变动损益减少直接影1华西家电石头科技点评S8系列新品发响净利润表现预计2022年度实现归母净利润119亿元同布巩固海外高端地位2023010620230111比-149对应Q4为34亿元同比-125归母净利率为151同比下滑41pct扣非口径表现较为平稳预计2022年度实现扣非归母净利润120亿元同比08投资建议疫情影响下扫地机消费承压明显经历两年的行业销量下滑当前自清洁产品放量有望带动整个行业23年销量由负转正公司作为扫地机龙头企业多年高研发投入产品力领先营销端加大投入补齐短板渠道方面内销市占率稳步提升外销树立高端品牌形象定位发力北美亚太市场在海外消费回暖时将具有较高弹性结合业绩快报考虑到洗烘一体机贡献增量我们调整公司22-24年收入预测从668769925亿元到663799931亿元归母净利润从126143168亿元到119145164亿元同比分别-150214131对应EPS从134715231793元到127315451748元以2月23年27日收盘价36135元计算对应22-24年PE分别为请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告283923382068倍维持增持评级风险提示海外需求持续恶化导致公司外销持续承压新品表现不及预期原材料价格大幅上涨削弱公司盈利能力盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元45305837662979889310YoY77288136205166归母净利润百万元13691402119314481637YoY74924-150214131毛利率500481480471466每股收益元21432103127315451748ROE192165123130128市盈率16861718283923382068资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入5837662979889310净利润1402122314481637YoY288136205166折旧和摊销59154169179营业成本3029344742274972营运资金变动352-441509-46营业税金及附加26334047经营活动现金流151994820691699销售费用938119315181769资本开支-439-105-107-111管理费用119152160186投资-12558100财务费用-52-96-104-106投资活动现金流-14614-27-18研发费用441530599698股权募资8-6100资产减值损失-30-35-22-23债务募资0000投资收益1911188093筹资活动现金流-155-20100营业利润1598138916451861现金净流量-10375120411681营业外收支0000主要财务指标2021A2022E2023E2024E利润总额1598138916451861成长能力所得税196167197223营业收入增长率288136205166净利润1402122314481637净利润增长率24-150214131归属于母公司净利润1402119314481637盈利能力YoY24-150214131毛利率481480471466每股收益2103127315451748净利润率240180181176资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E总资产收益率ROA143108114111货币资金1321207241135794净资产收益率ROE165123130128预付款项29283642偿债能力存货596936708950流动比率502586600602其他流动资产4574458845704706速动比率438496539539流动资产合计65207624942711493现金比率102159262303长期股权投资12212121资产负债率134119125131固定资产102136312651160经营效率无形资产6777总资产周转率066064067068非流动资产合计3287340733223233每股指标元资产合计9807110311274914725每股收益2103127315451748短期借款0000每股净资产12711103351188013628应付账款及票据8208089521193每股经营现金流2274101222081814其他流动负债478493619717每股股利210000000000流动负债合计1298130115711910估值分析长期借款0000PE1718283923382068其他长期负债17171717PB640350304265非流动负债合计17171717负债合计1315131715881926股本67939393少数股东权益1313131股东权益合计849397141116212799负债和股东权益合计9807110311274914725资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo陈玉卢家电行业首席分析师南开大学管理学学士和硕士2022年8月加入华西证券自2016年起有多年行业研究经验复合背景擅长自上而下进行宏观判断自下而上挖掘投资价值曾任职东北证券担任家电首席分析师与银行首席分析师分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5