事件：2023年2月27日，石头科技发布2022年业绩快报。
　　收入端：实现快速增长，略超我们预期。2022年公司实现总营收66.29亿元，同比+13.56%，实现双位数增长；其中2022Q4总营收22.36亿元，同比+11.25%，主系公司在营销推广方面持续发力，同时进行多渠道业务布局，助推收入端实现较快增长。根据奥维云网数据，2022Q4公司扫地机线上、线下销售额同比增长分别达11.80%、807.21%。
　　业绩端：远期锁汇收益减少，致使归母净利润短期承压。2022年公司实现归母净利润11.93亿元，同比-14.93%，业绩端出现较明显下滑；其中2022Q4归母净利润3.38亿元，同比-12.53%，主因系受到外汇市场剧烈变动的影响，公司远期锁汇产生的收益减少所致。
　　产品端：推出分子筛洗烘一体机H1，布局洗衣机新赛道。2022年2月24日，石头科技发布新品分子筛洗烘一体机H1。1）性能方面：H1搭载公司首创的分子筛低温烘干技术，并通过了真丝烘、羊毛烘认证；2）体积方面：新品实现了洗衣机、烘干机二合一，可以使用APP一键控制洗烘转换，有效节省空间。洗烘一体机H1的推出标志着公司开拓了清洁电器外的又一新品类；我们认为，未来洗衣机品类有望逐步成长为公司的新增长引擎，助推收入业绩端增长。
　　投资建议：行业端，扫地机行业以价换量发展逻辑逐渐得到印证，未来扫地机行业规模有望持续提升。公司端，公司作为扫地机行业龙头企业具备领先研发优势；同时在产品方面积极拓品类出新品，通过推出洗烘一体机H1布局洗衣机市场，新品G10SPure有望凭借显著的性价比优势助力公司提升扫地机市场份额。我们预计，2022-2024年公司归母净利润分别为11.93/14.63/17.50亿元，对应EPS为12.73/15.61/18.68元，当前股价对应PE为28.26/23.05/19.26倍。调降至“推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、新品表现不及预期、国内外疫情反复、海运紧张等。
　　　
　　

研究报告全文：TableSummary远期锁汇收益减少致使2022Q4业绩端承压新品分子筛洗烘一体机H1布局洗衣机市场石头科技688169公司研究方正证券研究所证券研究报告机械设备行业公司事件点评报告20230301推荐调降分析师TABLEANALYSISINFO孟昕事件2023年2月27日石头科技发布2022年业绩快报登记编号S1220523020001TableAuthor收入端实现快速增长略超我们预期2022年公司实现总营收6629亿元同比1356实现双位数增长其中2022Q4历史表现总营收2236亿元同比1125主系公司在营销推广方面持TABLEQUOTEINFO续发力同时进行多渠道业务布局助推收入端实现较快增长4根据奥维云网数据2022Q4公司扫地机线上线下销售额同比增长分别达118080721-9-22业绩端远期锁汇收益减少致使归母净利润短期承压2022年公司实现归母净利润亿元同比业绩端出现-351193-1493较明显下滑其中2022Q4归母净利润338亿元同比-1253-48主因系受到外汇市场剧烈变动的影响公司远期锁汇产生的收202232022620229202212益减少所致石头科技沪深300数据来源wind方正证券研究所产品端推出分子筛洗烘一体机H1布局洗衣机新赛道2022年2月24日石头科技发布新品分子筛洗烘一体机H11性相关研究能方面H1搭载公司首创的分子筛低温烘干技术并通过了真石头科技TABLEREPORTINFO688169Q1超预期海外高成长20210430丝烘羊毛烘认证2体积方面新品实现了洗衣机烘干机石头科技688169新品点评新产品新二合一可以使用APP一键控制洗烘转换有效节省空间洗变化新气象20210330烘一体机H1的推出标志着公司开拓了清洁电器外的又一新品类我们认为未来洗衣机品类有望逐步成长为公司的新增长引擎助推收入业绩端增长投资建议行业端扫地机行业以价换量发展逻辑逐渐得到印证未来扫地机行业规模有望持续提升公司端公司作为扫地机行业龙头企业具备领先研发优势同时在产品方面积极拓品类出新品通过推出洗烘一体机H1布局洗衣机市场新品G10SPure有望凭借显著的性价比优势助力公司提升扫地机市场份额我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为119314631750亿元对应EPS为127315611868元当前股价对应PE为282623051926倍调降至推荐评级风险提示市场竞争加剧新品表现不及预期国内外疫情反复海运紧张等TableFinanceInfo1敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage石头科技688169-公司事件点评报告盈利预测单位百万2021A2022E2023E2024E营业总收入5837662979619490-2884135620101920归母净利润1402119314631750-241-149322611967EPS元2103127315611868ROE1652125813361379PE1711282623051926PB283356308266数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage石头科技688169-公司事件点评报告附录公司财务预测表单位百万元资产负债表TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产6520697782099434营业总收入5837662979619490货币资金1321183426793906营业成本3029364143125100应收票据415719税金及附加26303543应收账款125171185240销售费用938121314641751其它应收款1474518590管理费用119133167196预付账款29354149研发费用441496600712存货596578812832财务费用-52-40-55-60其他4298429942994299资产减值损失-30-15-20-13非流动资产3287370242324937公允价值变动收益62000长期投资12162124投资收益191144158142固定资产102121125133营业利润1598135816471974无形资产6889营业外收入001517其他3168355840774771营业外支出0000资产总计9807106791244114371利润总额1598135816621991流动负债1298117814771657所得税196165199240短期借款0000净利润1402119314631750应付账款820619818882少数股东损益0000其他478559659775归属母公司净利润1402119314631750非流动负债17171717EBITDA1382126415511895长期借款0000EPS元2103127315611868其他17171717负债合计1315119514941674主要财务比率2021A2022E2023E2024E少数股东权益1111成长能力股本67949494营业总收入2884135620101920资本公积5058497049704970营业利润267-150421331981留存收益3366441958827632归属母公司净利润241-149322611967归属母公司股东权益849294831094612696获利能力负债和股东权益9807106791244114371毛利率4811450745844626净利率2403180018371845现金流量表2021A2022E2023E2024EROE1652125813361379经营活动现金流1519107513181896ROIC1618135515321822净利润1402119314631750偿债能力折旧摊销597596111资产负债率1341111912011165财务费用-57000净负债比率-1548-1867-2367-3219投资损失-191-144-158-142流动比率502592556569营运资金变动352-64-88181速动比率438522484503其他-46155-4营运能力投资活动现金流-1461-361-473-669总资产周转率060062064066资本支出-439-501-625-809应收账款周转率4657387243053961长期投资-1255-4-5-3应付账款周转率71210719731076其他233144158142每股指标元筹资活动现金流-155-20100每股收益2103127315611868短期借款0000每股经营现金2274114714072024长期借款0000每股净资产12711101221168313552普通股增加02700估值比率资本公积增加118-8800PE1711282623051926其他-272-14000PB283356308266现金净增加额-1035138451227EVEBITDA1644252420031574数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage石头科技688169-公司事件点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层4