投资要点：
　　目标价432元，“增持”评级。预计22-24年EPS为12.73/15.44/19.67元，增速为-15%/+21%/+27%。参考同行业可比公司，给予公司23年28xPE，目标价为432元，维持“增持”评级。
　　业绩简述：2022年公司实现收入66.3亿元，同比+13.6%；归母净利润11.9亿元，同比-14.9%；扣非归母净利润12.0亿元，同比+0.8%。其中，22Q4实现收入22.4亿元，同比+11.3%；归母净利润3.4亿元，同比-12.5%；扣非归母净利润3.4亿元，同比+15.2%。扣非增速超过利润增速，实现双位数增长，主要因为21Q4理财收益增厚了净利润。
　　营收及业绩表现符合预期：1）内销预计增速10%~20%：根据奥维云网数据，公司线上扫地机22Q4销量/销额分别同比-1%/+12%；2）外销边际改善：预计外销整体同比约+10%，其中欧洲降幅相较于Q3环比收窄；从公司美亚黑五高增来看，预计公司北美Q4高双位数增长；预计亚太地区维持Q3小幅增长的态势；3）利润率：公司扣非利润率呈同比持平趋势，预计毛利率及费用率均有增长。
　　海外高端产品热销，国内新品有望放量：公司美亚销售持续高增，内销新品增配降价趋势确定，期待后续产品持续放量。
　　风险提示：海外需求恢复存在不确定性、汇率波动的影响。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo家用电器业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest石头科技688169评级增持上次评级增持业绩符合预期外销边际改善目标价格43200上次预测36600公石头科技2022年业绩快报点评当前价格36135司蔡雯娟分析师李汉颖研究助理田平川研究助理20230228021-38031654010-83939833021-38676666更交易数据caiwenjuan024354gtjasclihanying026725gtjascomtianpingchuan026740gtjascomTableMarket新52周内股价区间元22920-71496证书编号omS0880521050002S0880122070046S0880122070069报总市值百万元33855本报告导读总股本流通A股百万股9494告公司业绩符合预期扣非利润实现双位数增长外销存在边际改善趋势内销新品有流通B股H股百万股00流通股比例100望持续放量增持日均成交量百万股088投资要点日均成交值百万元26675TableSummary目标价432元增持评级考虑到公司费用提升导致利润下滑TableBalance资产负债表摘要且预计费用投放将会持续我们下调22-24年盈利预测预计22-24股东权益百万元9194年EPS为127315441967元原值为146118872390元下每股净资产9813调幅度-13-18-18增速为-152127参考同行业可比市净率37净负债率-5416公司考虑到市场对于2023年扫地机量增更为乐观给予公司23年28xPE上调目标价至432元维持增持评级TableEpsEPS元2021A2022E业绩简述2022年公司实现收入663亿元同比136归母净利Q1336366润119亿元同比-149扣非归母净利润120亿元同比08Q2359292证Q3389255券其中22Q4实现收入224亿元同比113归母净利润34亿元Q4412361同比-125扣非归母净利润34亿元同比152扣非增速超过全年14971273研利润增速实现双位数增长主要因为21Q4理财收益增厚了净利润究TablePicQuote报营收及业绩表现符合预期1内销预计增速1020根据奥维云52周内股价走势图网数据公司线上扫地机22Q4销量销额分别同比-1122外石头科技上证指数告销边际改善预计外销整体同比约10其中欧洲降幅相较于Q3环13比收窄从公司美亚黑五高增来看预计公司北美Q4高双位数增长0预计亚太地区维持Q3小幅增长的态势3利润率公司扣非利润率-12-24呈同比持平趋势预计毛利率及费用率均有增长-37海外高端产品热销国内新品有望放量公司美亚销售持续高增内-49销新品增配降价趋势确定期待后续产品持续放量2022-022022-052022-082022-11风险提示海外需求恢复存在不确定性汇率波动的影响升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入45305837662979759900绝对升幅2046-22-829142024相对指数2140-16经营利润EBIT13301284121813651871-49-3-51237TableReport相关报告净利润归母13691402119314461843-752-152127内销同比高增欧洲相对承压20221102每股净收益元14621497127315441967内销同比高增欧洲相对承压20220831每股股利元000200195284374新品持续放量内销维持高增20220422利润率和估值指标TableProfit2020A2021A2022E2023E2024E营收符合预期利润短期承压20220225经营利润率293220184171189股权激励部分归属整体发展稳中向好净资产收益率19216512513414920211216投入资本回报率164132116113133EVEBITDA49343947188116491199市盈率24722414283823411837股息率0006050810请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage石头科技688169TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230228财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入45305837662979759900可选消费品营业成本22663029339042385346税金及附加3026284350家用电器业销售费用559938128915771703管理费用83119168178198EBIT13301284121813651871公允价值变动收益1106262-9380TableStock投资收益49191899599石头科技688169财务费用-32-52-52-10413营业利润15571598148215812067所得税187196136158248少数股东损益00000净利润13691402119314461843评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产52215373611775279033上次评级增持其他流动资产141216286358430长期投资1212325272目标价格43200固定资产合计61102928272上次预测36600无形及其他资产13871156116111651170资产合计78489807105781214414148当前价格36135流动负债7191298105614161847非流动负债1517171717股东权益7114849395561081212405投入资本IC7114850995721082812421TableWebsite公司网址现金流量表wwwroborockcomNOPLAT11701127110612281647折旧与摊销4159414141流动资金增量-266-237187-290-17资本支出-989-439-58-55-55公司简介自由现金流-4450912769241615TableCompany经营现金流1518151980716801659公司是一家专注于家用智能清洁机器投资现金流-5543-1461-1512-997-1151人及其他清洁电器研发和生产的公司融资现金流4234-155-130-190-250现金流净增加额209-97-835493258公司是国际上将激光雷达技术及相关财务指标算法大规模应用于智能扫地机器人领成长性域的领先企业收入增长率77288136203241EBIT增长率490-34-51120371净利润增长率74924-149212274利润率毛利率500481489469460EBIT率293220184171189净利润率302240180181186收益率净资产收益率ROE192165125134149总资产收益率ROA174143127117129投入资本回报率ROIC164132116113133运营能力存货周转天数614718578477591应收账款周转天数10978948690总资产周转周转天数63236133582555585216净利润现金含量1111071209TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入21875090706偿债能力1m资产负债率941341011181323m净负债率-734-631-638-695-727估值比率12mPE24722414283823411837PB1364897354313273-35-22-8519324659EVEBITDA49343947188116491199PS532414364303244股息率0006050810周内价格范围TableRange5222920-71496市值百万元33855股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债29191957-5222-631864425-5981-6516-83021-6740-67-22171614-7500-69-3531213-8259-71-49-10811-9018-732022-022022-062022-1020A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万石头科技价格涨幅收入增长率净资产收益率石头科技相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage石头科技688169本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广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