事项：
　　石头科技发布2022年度业绩快报，公司预计2022年实现营业总收入66.29亿元，同比+13.56%，预计实现归母净利润11.93亿元，同比-14.96%，预计实现扣非后归母净利润12亿元，同比+0.84%。单季度来看，Q4预计实现营业总收入22.36亿元，同比+11.24%，预计实现归母净利润3.38亿元，同比-12.4%。
　　评论：
　　内销表现优于外销，收入符合预期。公司预计2022年实现营业总收入66.29亿元，其中2022Q4单季度实现收入22.36亿元，同比+11.24%。内销情况来看，根据奥维数据，22年扫地机行业销额同比+4%，销量同比-24%；公司内销表现优于行业，公司22年线上销额同比+55.8%，销量同比增加23%，市占份额达到21.3%，相较21年提升7.4pct。外销方面，受俄乌冲突、通胀高企等事件影响，外销整体环境疲弱，预计外销收入有所下滑，但北美修复预期持续提升，自22Q4以来美亚扫地机行业销额增速转正，22Q4同比+26.3%，石头Q4同比+120%，主要系1）21年Q4因为海运堵港等因素基数较低，2）石头黑五、双旦等节日销售火爆，期待未来伴随海外消费情况转好带来海外收入修复弹性。
　　盈利能力有所承压。公司22年预计实现归母净利润11.93亿元，其中Q4预计实现归母净利润3.38亿元，同比-12.4%。公司Q4利润率为15.1%，同比-4.1pct,扣非利润率为15.3%，同比+0.5pct。报告期间，公司海外产品结构持续升级，中高端产品表现亮眼，但同时随着海外营销声量扩大、加大渠道覆盖力度，我们认为销售费用或将有所上升。此外，此前因远期套保产生的损失预计仍有部分影响。
　　公司发布多款新品，持续拓宽品类边界。23Q1以来公司发布扫地机、洗衣机等多款新品，持续拓宽品类边界。扫地机新品G10SPURE,主要增加了基站的自动清洗以及拖布烘干功能，清洁模式增配了地毯模式和双向清洁功能，吸力从5100pa增加至5500pa，扫地配件上增加了墙边贴角刷，同时相较上代期间款产品首发价格降低近千元，在同等价格段位产品中具备竞争优势。此外，公司于2月发布业内首款高分子筛洗衣机，其优势在于相较于热泵式洗烘一体机其体积更小、更静音，相较于冷凝式烘干效率更高、保护衣服。公司勇于在不同领域推出革命型创新产品，再次验证其研发能力及创新基因。
　　投资建议：考虑海外虽然消费疲弱，但外销修复预期，叠加扫地机内销销量拐点有望到来。我们调整22/23/24年EPS预测分别为12.74/15.26/18.93元（前值12.80/15.33/18.71元），对应PE分别为28/24/19倍。采用DCF估值法，调整目标价至390元，对应2023年26倍PE，维持“强推”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、终端需求不振、原材料价格上涨。

研究报告全文：公司研究证券研究报告服务机器人2023年3月1日石头科技6881692022年业绩快报点评强推维持目标价390元外销区域性好转营收符合预期当前价元35991事项华创证券研究所石头科技发布2022年度业绩快报公司预计2022年实现营业总收入6629亿证券分析师秦一超元同比1356预计实现归母净利润1193亿元同比-1496预计实现扣非后归母净利润12亿元同比084单季度来看Q4预计实现营业总邮箱qinyichaohcyjscom收入2236亿元同比1124预计实现归母净利润338亿元同比-124执业编号S0360520100002评论公司基本数据内销表现优于外销收入符合预期公司预计2022年实现营业总收入6629总股本万股936916亿元其中2022Q4单季度实现收入2236亿元同比1124内销情况来已上市流通股万股936916看根据奥维数据22年扫地机行业销额同比4销量同比-24公司内总市值亿元33721销表现优于行业公司22年线上销额同比558销量同比增加23市占流通市值亿元33721份额达到213相较21年提升74pct外销方面受俄乌冲突通胀高企资产负债率1336等事件影响外销整体环境疲弱预计外销收入有所下滑但北美修复预期持每股净资产元9813续提升自22Q4以来美亚扫地机行业销额增速转正22Q4同比263石12个月内最高最低价7149622920头Q4同比120主要系121年Q4因为海运堵港等因素基数较低2石头黑五双旦等节日销售火爆期待未来伴随海外消费情况转好带来海外收入市场表现对比图近12个月修复弹性2022-02-282023-02-28盈利能力有所承压公司22年预计实现归母净利润1193亿元其中Q4预计13实现归母净利润338亿元同比-124公司Q4利润率为151同比-41pct-8扣非利润率为同比报告期间公司海外产品结构持续升级22022205220722102212230215305pct-29中高端产品表现亮眼但同时随着海外营销声量扩大加大渠道覆盖力度我们认为销售费用或将有所上升此外此前因远期套保产生的损失预计仍有部-49分影响石头科技沪深300公司发布多款新品持续拓宽品类边界23Q1以来公司发布扫地机洗衣机等多款新品持续拓宽品类边界扫地机新品G10SPURE主要增加了基站的相关研究报告自动清洗以及拖布烘干功能清洁模式增配了地毯模式和双向清洁功能吸力石头科技6881692022年三季报点评外销从5100pa增加至5500pa扫地配件上增加了墙边贴角刷同时相较上代期间市场疲弱盈利能力承压款产品首发价格降低近千元在同等价格段位产品中具备竞争优势此外公2022-11-01司于2月发布业内首款高分子筛洗衣机其优势在于相较于热泵式洗烘一体机石头科技6881692022年半年报点评内销表现亮眼盈利能力短暂承压其体积更小更静音相较于冷凝式烘干效率更高保护衣服公司勇于在不2022-08-30同领域推出革命型创新产品再次验证其研发能力及创新基因石头科技6881692021年报及2022年一季投资建议考虑海外虽然消费疲弱但外销修复预期叠加扫地机内销销量拐报点评自主品牌持续扩大盈利能力环比改善点有望到来我们调整222324年EPS预测分别为127415261893元前2022-04-22值128015331871元对应PE分别为282419倍采用DCF估值法调整目标价至390元对应2023年26倍PE维持强推评级风险提示行业竞争加剧终端需求不振原材料价格上涨主要财务指标ReportFinancialIndex2021A2022E2023E2024E主营收入百万5837662979259477同比增速288136195196归母净利润百万1402119314291774同比增速24-149198241每股盈利元2099127415261893市盈率倍17282419市净率倍28353127资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年2月28日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号石头科技年业绩快报点评6881692022附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20212022E2023E2024E单位百万元20212022E2023E2024E货币资金1321163925293955营业收入5837662979259477应收票据4101015营业成本3029338841274932应收账款125371306346税金及附加26374252预付账款29192837销售费用938126014261611存货596517654839管理费用119187223267合同资产0234研发费用441530634758其他流动资产4445437144834594财务费用-52-93-36-44流动资产合计6520692780109786信用减值损失-3-3-3-3其他长期投资0000资产减值损失-30-30-30-30长期股权投资12121212公允价值变动收益62626262固定资产102556795847投资收益191-155050在建工程1147124713721472其他收益42424242无形资产6554营业利润1598136016292021其他非流动资产2020201920172016营业外收入0000非流动资产合计3287383942014351营业外支出0000资产合计9807107661221114137利润总额1598136016292021短期借款0000所得税196167200247应付票据0000净利润1402119314291774应付账款820620753996少数股东损益0000预收款项0301归属母公司净利润1402119314291774合同负债8596115138NOPLAT1357111213981736其他应付款109109109109EPS摊薄元2099127415261893一年内到期的非流动负债8888其他流动负债275327391473主要财务比率流动负债合计129711631376172520212022E2023E2024E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率288136195196其他非流动负债17171717EBIT增长率14-180257242非流动负债合计17171717归母净利润增长率24-149198241负债合计1314118013931742获利能力归属母公司所有者权益849295851081712394毛利率481489479480少数股东权益1111净利率240180180187所有者权益合计849395861081812395ROE165124132143负债和股东权益9807107661221114137ROIC564346330308偿债能力现金流量表资产负债率134110114123单位百万元20212022E2023E2024E债务权益比03030202经营活动现金流1519104916291966流动比率50605857现金收益1388115016512098速动比率46555352存货影响-21579-138-185营运能力经营性应收影响38-21186-23总资产周转率06060607经营性应付影响476-196129244应收账款周转天数8131512其他影响-169227-100-167应付账款周转天数71776064投资活动现金流-1461-800-725-540存货周转天数58595155资本支出-1226-603-622-519每股指标元股权投资0000每股收益2099127415261893其他长期资产变化-235-197-103-21每股经营现金流1621112017392098融资活动现金流-15569-140每股净资产9064102301154513229借款增加8000估值比率股利及利息支付-137-197-190-264PE17282419股东融资8888PB3433其他影响-34258168256EVEBITDA16201411资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2石头科技年业绩快报点评6881692022家电组团队介绍组长首席分析师秦一超浙江大学工学硕士曾任职于东兴证券申港证券2020年加入华创证券研究所分析师田思琦上海国家会计学院会计硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员樊翼辰英国伦敦大学学院理学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员伍迪美国乔治华盛顿大学金融数学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员杨家琛东南大学工学学士华东理工大学金融硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3石头科技年业绩快报点评6881692022华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4石头科技年业绩快报点评6881692022华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5