本报告导读：
　　下游消费景气回升，商品房销售显著回暖，猪价止跌企稳；中游钢材去库拐点显现，水泥发运率超22年同期；上游煤炭大幅上涨、工业金属价格震荡。
　　摘要：
　　下游消费景气回暖；中游开工率多数提升；上游煤价大幅上涨；出行、物流景气延续。下游消费景气回升，商品房成交面积周环比大幅上涨，重点城市二手房销售全面回暖，猪价止跌回升，乘用车销量环比回升；节后复工复产加速，地产链螺纹钢需求修复较快，水泥发运率超22年同期，玻璃需求依然承压。中下游制造业开工率多数回升，钢胎开工率超22年同期。企业商务活动需求回暖，酒店入住率、国内执飞航班架次同比上升；上游动力煤价大幅上涨，工业金属价格震荡；运输物流景气延续，居民出行、快递货运需求维持高位。
　　下游消费：地产销售显著回暖，猪价止跌回升。30大中城市商品房成交面积周环比大幅上升29.4%，克而瑞重点监测城市二手房销售环比增长19%，续创近一年周度新高，2月TOP50房企销售额同比增长29%；生猪平均价周环比上涨5.6%，1月能繁母猪存栏量环比下滑0.5%，产能重启去化；全国乘用车零售/批发环比上月同期上升11%/46%，回暖主因节后经销商提车任务量加大，进入补库阶段，其次部分新车型上市，开学季到来等也拉动了乘用车购车需求。
　　中游制造：钢材去库拐点显现，水泥发货率超22年同期。1）基建地产链：螺纹钢表观需求周环比上升32.4%，钢厂库存出现下行拐点；水泥需求继续恢复，发货率较22年农历同期增长2.7%，浮法玻璃需求偏弱，延续累库降价；2）制造业：企业日均发电量环比/同比变化-3.5%/+0.8%，发电量环比下滑主因气温上升供暖需求回落；汽车链全钢胎/半钢胎开工率环比上升1.9%/1.3%，超22年同期；纺服链PTA工厂/聚酯工厂/江浙织机开工率环比变化-1.4%/+2.9%/+8.6%；用于塑料制品生产的EPS/聚苯乙烯/ABS开工率周环比上涨3.2%/1.3%/2.1%；3）企业活动：全国酒店RevPAR/OCC/ADR恢复至19年农历同期的132%/123%/107%，仍在提价且需求提升明显；国内航班执飞架次同比2022年增长16.0%，约为2019年同期的95.3%。
　　上游资源：动力煤价大幅上涨，工业金属价格震荡。秦皇岛Q5500动力煤价周环比大幅上涨16.3%，复工复产推动下游需求回暖，南方八省电厂库存可用天数周环比下滑1.2天，叠加重要会议前安监趋严扰动供给，供需趋紧支撑煤价上涨；长江有色铜/铝价周环比上涨0.4%/0.1%，国内需求预期向好，海外流动性紧缩压制工业金属价格。
　　人流物流：出行活跃度维持高位，货运物流加速修复。10大主要城市地铁客运量较19年同期增长6.1%，北京/上海/广州/深圳/成都/武汉地铁客运量恢复至19年同期88%/92%/98%/135%/150%/106%；百城拥堵延时指数较19年同期增长2.3%；全国整车货运流量指数环比增长5.2%，高速公路货车通行量/铁路货运量恢复至22年中枢的105%/104%，快递揽收/投递量恢复至22年中枢的108%/112%；
　　风险提示：疫情扩散超预期、稳增长与需求恢复情况不及预期。
　　

研究报告全文：策略研究策略研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20230302报告作者方奕分析师地产销售显著回暖中下游开工率多数提升021-38031658行业景气度观察系列2月第5期fangyi020833gtjascom证书编号S0880520120005A本报告导读股下游消费景气回升商品房销售显著回暖猪价止跌企稳中游钢材去库拐点显现张逸飞研究助理策水泥发运率超22年同期上游煤炭大幅上涨工业金属价格震荡021-38038662摘要略zhangyifei026726gtjascom观TableSummary下游消费景气回暖中游开工率多数提升上游煤价大幅上涨出证书编号S0880122070056行物流景气延续下游消费景气回升商品房成交面积周环比大察幅上涨重点城市二手房销售全面回暖猪价止跌回升乘用车销量TableReport环比回升节后复工复产加速地产链螺纹钢需求修复较快水泥发相关报告运率超22年同期玻璃需求依然承压中下游制造业开工率多数回市场分歧上升升钢胎开工率超22年同期企业商务活动需求回暖酒店入住率20230228国内执飞航班架次同比上升上游动力煤价大幅上涨工业金属价格A股定价状态与基本面预期变化-2月第3期震荡运输物流景气延续居民出行快递货运需求维持高位20230227成交环比放缓估值震荡上行下游消费地产销售显著回暖猪价止跌回升30大中城市商品房20230226成交面积周环比大幅上升294克而瑞重点监测城市二手房销售环动力煤价止跌企稳钢材需求加速修复比增长19续创近一年周度新高2月TOP50房企销售额同比增20230223证长29生猪平均价周环比上涨561月能繁母猪存栏量环比下交易结构正在变得不稳定滑05产能重启去化全国乘用车零售批发环比上月同期上升20230221券1146回暖主因节后经销商提车任务量加大进入补库阶段其研次部分新车型上市开学季到来等也拉动了乘用车购车需求究中游制造钢材去库拐点显现水泥发货率超22年同期1基建报地产链螺纹钢表观需求周环比上升324钢厂库存出现下行拐点水泥需求继续恢复发货率较22年农历同期增长27浮法玻璃需告求偏弱延续累库降价2制造业企业日均发电量环比同比变化-3508发电量环比下滑主因气温上升供暖需求回落汽车链全钢胎半钢胎开工率环比上升1913超22年同期纺服链PTA工厂聚酯工厂江浙织机开工率环比变化-142986用于塑料制品生产的EPS聚苯乙烯ABS开工率周环比上涨3213213企业活动全国酒店RevPAROCCADR恢复至19年农历同期的132123107仍在提价且需求提升明显国内航班执飞架次同比2022年增长160约为2019年同期的953上游资源动力煤价大幅上涨工业金属价格震荡秦皇岛Q5500动力煤价周环比大幅上涨163复工复产推动下游需求回暖南方八省电厂库存可用天数周环比下滑12天叠加重要会议前安监趋严扰动供给供需趋紧支撑煤价上涨长江有色铜铝价周环比上涨0401国内需求预期向好海外流动性紧缩压制工业金属价格人流物流出行活跃度维持高位货运物流加速修复10大主要城市地铁客运量较19年同期增长61北京上海广州深圳成都武汉地铁客运量恢复至19年同期889298135150106百城拥堵延时指数较19年同期增长23全国整车货运流量指数环比增长52高速公路货车通行量铁路货运量恢复至22年中枢的105104快递揽收投递量恢复至22年中枢的108112风险提示疫情扩散超预期稳增长与需求恢复情况不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略观察目录1行业景气变化地产销售显著回暖中下游开工率多数提升32行业景气度跟踪521下游消费地产销售显著回暖猪价止跌回升522中游制造钢材去库拐点显现水泥发货率超22年同期6221基建地产链钢材去库拐点显现水泥发货率超22年同期6222制造业复工复产持续推进中下游开工率多数上涨8223企业活动商务活动继续回暖酒店航空景气回升923上游资源动力煤价大幅上涨工业金属价格震荡1024物流人流出行活跃度维持高位货运物流加速修复1125风险提示12请务必阅读正文之后的免责条款部分2of13A股策略观察1行业景气变化地产销售显著回暖中下游开工率多数提升下游消费景气回升中游开工率多数提升上游煤价大幅上涨出行物流景气延续下游消费景气回升商品房成交面积周环比大幅上涨重点城市二手房销售全面回暖猪价止跌回升乘用车销量环比回升节后复工复产加速地产链螺纹钢需求修复较快水泥发运率超22年同期玻璃需求依然承压中下游制造业开工率多数回升钢胎开工率超22年同期企业商务活动需求回暖酒店入住率国内执飞航班架次同比上升上游动力煤价大幅上涨工业金属价格震荡运输物流景气延续居民出行快递货运需求维持高位下游消费地产销售显著回暖猪价止跌回升30大中城市商品房成交面积周环比大幅上升294克而瑞重点监测城市二手房销售环比增长19续创近一年周度新高2月TOP50房企销售额同比增长29生猪平均价周环比上涨561月能繁母猪存栏量环比下滑05产能重启去化全国乘用车零售批发环比上月同期上升1146回暖主因节后经销商提车任务量加大进入补库阶段其次部分新车型上市开学季到来等也拉动了乘用车购车需求中游制造钢材去库拐点显现水泥发货率超22年同期1基建地产链螺纹钢表观需求周环比上升324钢厂库存出现下行拐点水泥需求继续恢复发货率较22年农历同期增长27浮法玻璃需求偏弱延续累库降价2制造业企业日均发电量环比同比变化-3508主因气温上升供暖需求下滑汽车链全钢胎半钢胎开工率环比上升1913超22年同期纺服链PTA工厂聚酯工厂江浙织机开工率环比变化-142986用于塑料制品生产的EPS聚苯乙烯ABS开工率周环比上涨3213213企业活动全国酒店RevPAROCCADR恢复至19年农历同期的132123107仍在提价且需求提升明显国内航班执飞架次同比2022年增长160约为2019年同期的953上游资源动力煤价大幅上涨工业金属价格震荡秦皇岛Q5500动力煤价周环比大幅上涨163复工复产推动下游需求回暖南方八省电厂库存可用天数周环比下滑12天叠加重要会议前安监趋严扰动供给供需趋紧支撑煤价上涨长江有色铜铝价周环比上涨0401国内需求预期向好海外流动性紧缩压制工业金属价格人流物流出行活跃度维持高位货运物流加速修复10大主要城市地铁客运量较19年同期增长61北京上海广州深圳成都武汉地铁客运量恢复至19年同期889298135150106百城拥堵延时指数较19年同期增长23全国整车货运流量指数环比增长52高速公路货车通行量铁路货运量恢复至22年中枢的105104快递揽收投递量恢复至22年中枢的108112请务必阅读正文之后的免责条款部分3of13A股策略观察表1行业景气度跟踪一览表中观景气度跟踪上期本期大类行业细分行业核心数据跟踪单位边际变化趋势图0102-01080109-0116黄骅港平仓价动力煤Q5500元吨1362012250-1006煤炭煤炭库存CCTD主流港口合计万吨5622555010-216期货官方价LME3个月铜美元吨8744091730491期货官方价LME3个月锌美元吨3132032750457有色期货官方价LME3个月铅美元吨2285022220-276上游资源总库存LME铝吨42852504188750-225库存小计阴极铜总计吨80398010249302748美元指数点10321024-080美元与石油期货结算价连续WTI原油美元桶746791595伦敦现货黄金以美元计价美元盎司1878919170203黄金SPDR黄金ETF持有量吨吨91539121-035产量发电量11月12月亿千瓦时66667757901368电力产量风电11月12月亿千瓦时602072302010价格指数铁矿石国产矿元吨99799926-054价格螺纹钢HRB40020mm元吨4120041400049钢铁库存主要钢材品种合计万吨88829555758高炉开工率247家全国746757139中游制造国内铁矿石港口库存量万吨131330133610174市场价浮法平板玻璃485mm全国元吨1653016890218建材浮法玻璃全国代表企业库存万重量箱5198050080-366水泥价格指数全国点13961372-175期货结算价活跃合约甲醇元吨2601026620235化工期货结算价活跃合约沥青元吨3752037380-037期货结算价活跃合约聚丙烯元吨767007959037730大中城市商品房成交面积一线城市当周值万平方米77384693530大中城市商品房成交面积二线城市当周值万平方米141816371540下游投资地产30大中城市商品房成交面积三线城市当周值万平方米5166111840100大中城市成交土地溢价率当周值6109-524平均批发价猪肉元千克251245-259养殖利润外购仔猪元头-2892-37843085农产品养殖利润自繁自养生猪元头-1886-2856-5144中国寿光蔬菜价格指数总指数点103716015440下游消费当周日均销量乘用车厂家批发同比3-22-2500汽车当周日均销量乘用车厂家零售同比7-23-3000义乌中国小商品指数总价格指数点10051005000商贸零售与传媒电影票房收入当周值万元6341244640-2960CCFI综合指数点1255912016-433波罗的海干散货指数BDI点109609210-1597航运原油运输指数BDTI点1391014270259成品油运输指数BCTI点106808010-2500交通运输规模以上快递业务量当月值11月12月万件1034696410366326019铁路货运量当月值10月11月亿吨4241-081快递物流公路货运量当月值10月11月亿吨315312-085水路货运量当月值10月11月亿吨7576086数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of13A股策略观察2行业景气度跟踪21下游消费地产销售显著回暖猪价止跌回升地产地产销售显著回暖2月房企销售金额同比上涨29上周30大中城市商品房成交面积3419万平方米环比大幅上升294较22年同期增长389地产销售显著回暖据克而瑞统计上周15个重点监测城市成交2042万平方米环比再次上涨19同比上涨98规模创近一年以来周度新高2月TOP50房企实现销售金额3213亿元同比增长289较2023年1月回升554地产销售的超预期修复使得市场对政策预期的高度一致转向分化后续需继续关注销售数据及需求端政策变化图1上周商品房成交面积周环比上升294图2成交土地溢价率周环比下滑14100大中城市成交土地溢价率当周值万平方米30大中城市商品房成交面积周60010201920202021202220239500874006530043200211000001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2021-122022-072023-022021-102021-112022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-082022-092022-102022-112022-122023-012021-09数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究生猪猪价止跌回升产能重启去化上周22省市生猪平均价报收1580元千克周环比上涨56猪价止跌回升源于收储政策发布短期提振市场情绪养殖端惜售二次育肥增加致使生猪出栏节奏放缓供需格局改善推动猪价企稳回升据农村农业部数据2022年1月能繁母猪存栏4367万头环比下滑05产能重启去化但整体仍高于合理水平当前仍处于猪肉消费淡季加之春节假期偏早致使部分养殖户大猪产能未完全消化短期来看市场供过于求的格局仍将延续后续需重点关注养殖户压栏及二次育肥动向图322省市生猪平均价周环比上涨56图42023年1月能繁母猪存栏量环比下滑0522个省市平均价生猪22个省市平均价猪肉能繁母猪存栏变化率同比增减元千克能繁母猪存栏变化率环比增减右60505504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