研究报告全文：TableTitleTableAuthorMarquee数字化服务平台助力高盛再腾飞作者高盛Marquee平台深度研究报告刘欣琦021-38676647相关行业数字金融服务liuxinqigtjascom20230301李艺轩021-38032033TableSummary摘要liyixuan023724gtjascom高盛于2014年推出了面向机构客户的一站式服务的数字化平台Marquee聚焦于满足机构客户对快速提升投研交易和风险管理能力的需求金融危机后美国股相关报告TableDocReport市长期慢牛资管机构管理规模持续上升资管机构希望借助程序交易来提升管理数字金融服务行业空间长坡厚雪市场格局多强鼎立效率而建立程序交易体系需要更强大的投研交易和风险管理能力这驱动了高20220605盛通过整合内外部资源打造一站式综合服务平台Marquee来满足机构客户的需求Marquee覆盖机构客户交易周期全阶段为其提供业务全流程赋能在客户的交易周期中Marquee首先为客户提供市场数据分析和市场研究成果然后进行销售与预交易并为客户构建资产投资组合之后为客户提供交易执行的工具与服务待交易完成后再为客户提供交易后的管理服务在每个业务环节中都追求打造极致客户体验在科技驱动下高盛机构业务盈利能力实现了持续提升一方面高盛管理的机构客户资产规模数量和市占率不断提升2014年至2018年高盛的股票和FICC占全球市场的份额持续增加从76增加至94另一方面虽然机构客户对于综合服务的需求会受到短期宏观环境影响这导致高盛机构业务收入增速波动较大但通过借助Marquee平台带来的降本增效高盛机构业务盈利能力实现了持续提升2017年至2021年高盛机构业务ROE快速回升至153请务必阅读正文之后的免责条款部分目录1顺势而为打造Marquee一站式响应机构客户新需求311Marquee为机构客户提供一站式综合服务的数字化平台312Marquee的推出源于机构客户对提升投研交易和风险管理能力的需求513高盛基于自营业务技术积累打造Marquee整合外部资源推动其持续更新迭代72Marquee覆盖交易周期全阶段为机构客户业务全流程赋能1221为客户提供市场数据和研究成果1422销售和预交易1623构建资产投资组合1724交易执行1716179625交易后管理183在科技驱动下高盛机构业务再腾飞1931Marquee平台推出后机构客户资产规模和市占率双双提升1932机构业务收入增速虽受宏观环境影响时有波动但盈利能力持续快速提升21请务必阅读正文之后的免责条款部分2of231顺势而为打造Marquee一站式响应机构客户新需求11Marquee为机构客户提供一站式综合服务的数字化平台Marquee是面向机构客户的一站式数字化服务平台聚焦于满足机构客户对提升投研交易和风险管理能力的需求2014年随着Marquee的推出高盛为其机构客户提供了大量的专有见解和分析凭借通过API直接与客户的技术平台集成的能力机构客户可以通过Marquee获取高盛的市场洞察分析工具执行能力以及数据和开发等服务图1Marquee平台的核心功能数据来源高盛官网国泰君安证券研究高盛开发Marquee的历程也是高盛进行内部科技创新和开展外部科技合作的历史2014年高盛基于公司的内部风险管理平台SecDB系统和工作平台FinancialWorkbench打造了Marquee之后和包括彭博MSCIAWSQontigo等信息和技术服务商合作不断进行平台功能的升级迭代请务必阅读正文之后的免责条款部分3of23图2Marquee的发展历程数据来源高盛官网国泰君安证券研究Marquee是高盛通过前沿技术满足客户需求打造在机构客户中的强大影响力的一种表现形式它可以帮助机构客户更好地驾驭市场管理风险做出更明智的投资和交易决策图3通过不同Marquee高盛的机构客户可以轻松便捷获取一站式服务数据来源高盛官网请务必阅读正文之后的免责条款部分4of2312Marquee的推出源于机构客户对提升投研交易和风险管理能力的需求金融危机三年后美国股市进入长期牛市行情吸引更多机构投资者配置权益资产2012年末至2021年末标普500实现了年均14的复合增长权益类资产占比从2007年的33提升至2021年的44债券类资产和贷款占比从52降低至44图4金融危机后美股进入长期牛市行情图5权益资产在机构投资者持有资产中占比提升12000060001001000005000808000040006060000300040000200040200001000200002003-12004-72009-12015-12019-72000-12001-72006-12007-72010-72012-12013-72016-72018-12021-12022-7200120032006200920122015201720182020200220042005200720082010201120132014201620192021成交金额亿美元标普500指数右债券类资产贷款总额权益类资产其他资产数据来源BarclayHedge国泰君安证券研究数据来源美联储国泰君安证券研究美国机构投资者的管理规模也迎来了快速增长期机构管理人相比以往需要更高效地管理资产包括更快地响应市场变化实现更高的交易效率和更精确的预测程序交易逐渐得到他们的青睐以美国对冲基金为例2012-2021年美国对冲基金规模实现了10的年均复合增速由于机构持有和交易的权益资产不断增多机构投资者开始转向程序交易程序交易是指运用自动化的计算机程序或运用人工智能根据预设的请务必阅读正文之后的免责条款部分5of23算法进行自动化的投资和买卖行为程序交易往往根据指定的市场的技术资料和财务比率例如市盈率市净率移动平均线等自动由电脑操作买卖行为借助程序交易机构投资者可以实现分散投资风险提高交易效率以及获取特定收益形态的需求在美股交易中程序交易占比逐渐提升从2006年的30增长至2021年的70-80图6对冲基金规模持续增长图7程序交易兴起在美股交易中占比提升6000080807050000471286040604000020503000004020000-2030100002635-402000-60100200620182021对冲基金规模十亿美元YoY程序交易占比数据来源维基百科Investopedia国泰君安证券数据来源BarclayHedge国泰君安证券研究研究表1程序交易对于资管机构而言具有诸多优点优点具体内容程序交易可以实时分析市场数据并基于已经编写好的算法和数学模型快速决策并自动执快速响应市场变化行买入或卖出订单这使得交易员可以更快地响应市场变化从而获得更好的交易机会减少人为错误和情感偏由于程序交易是基于预先编写的规则和算法执行的它们可以消除交易员的人为错误和情感见偏见这使得交易决策更为准确和稳定从而降低了交易的风险程序交易可以在几秒钟内完成交易比人工交易快得多这使得交易员可以更快地响应市场提高交易速度和效率变化同时还可以执行更多的交易由于程序交易可以在更快的速度下执行交易并且能够减少交易员的错误和情感偏见因此增加利润可以提高交易的效率和准确性从而增加交易的利润请务必阅读正文之后的免责条款部分6of23程序交易可以利用大量数据进行分析和预测从而提供更精确的预测和交易决策使得交易更精确的预测员可以更好地理解市场趋势和变化数据来源国泰君安证券研究对于投资机构而言建立内部的程序交易体系并不简单相比以往的投资经理主观决策机构内部需要全方位加强投研交易风险管理的能力程序交易体系的建立需要资管机构对整个市场情况对具体品种的供需基本面技术面以及其他各方面都有充足的了解需要机构有更强的投研能力程序交易往往同时针对不同的标的进行订单生成和交易执行并且通常以很高的频率进行大量交易将不同的策略编码到交易算法中需要资管机构能够及时地制定并调整交易策略除此之外程序交易往往带有严格的止损措施以获得比主观交易更小的资金回撤比例减小投资者的风险敞口对资管机构的风险管理能力也提出了更高要求13高盛基于自营业务技术积累打造Marquee整合外部资源推动其持续更新迭代高盛Marquee平台的早期技术沉淀来自于高盛原有的自营业务后来通过打造开放的科技生态整合外部资源推动Marquee持续更新迭代更好地满足机构客户的需求20世纪90年代初高盛的strats团队量化金融工程和技术领域的多学科专家团队开发了一个开创性的综合风险管理平台SecDB它能够聚合整个公司的交易风险高盛内部的交易员可以使用SecDB分析和监控潜在的交易风险对证券进行定价1995年高盛推出了GSFinancialWorkbench员工可以请务必阅读正文之后的免责条款部分7of23用其下载研究报告访问收益和估值模型执行交易监控账户构建和查看演示文稿计算衍生产品价格和查看市场数据这助力高盛的自营业务迎来了蓬勃发展期图82000年以后高盛交易和本金投资业务条线收入占比持续提升10080604020020002001200220032004200520062007200820092010投资银行交易和本金投资资产管理及证券服务数据来源高盛年报国泰君安证券研究然而在金融危机中2008年高盛转型为银行控股公司由此开启了投资银行的改制和混业经营时代转型成为银行控股公司后高盛可设立商业银行分支机构吸收存款还可以与其他商业银行一样永久享受从美联储获得紧急贷款的权利这些便利条件对高盛顺利度过短期危机至关重要但代价是高盛将要和其他商业银行一样接受美联储更加严格的监管2010年多德-弗兰克法案出台改法案加强了金融衍生品交易的监管限制银行自营及衍生品交易该法案中的沃尔克规则禁止银行请务必阅读正文之后的免责条款部分8of23利用参加联邦存款保险的存款进行自营交易投资对冲基金或者私募基金银行需要将自营交易与商业银行业务分离并在内部建立更严格的合规程序以确保规则的遵守和实施这导致高盛开展自营业务受限在此背景下高盛调整业务发展战略制订了重点发展以FICC和权益产品为核心的客需型机构业务的战略同年高盛调整了业务组织架构围绕客户需求将业务重新划分为投资银行机构客户服务投资借贷和投资管理四大板块原先分散在不同业务条线的机构业务得到了集中整合图9高盛2010年分拆交易与本金投资业务将交易与资产管理与证券服务线下的证券服务业务整合为独立的机构客户服务线数据来源高盛年报国泰君安证券研究在服务机构客户的过程中高盛发现原有的技术可以用于对冲基金等机构客户内部程序交易体系的建立于是在2010年高盛为提高客户黏性获取更多的机构客户就将一些原有的自营业务的工具开放给客户使用高盛也将曾经严格保密的技术开放在GitHub上将部分技术开请务必阅读正文之后的免责条款部分9of23源每个拥有GitHub账户的人都有机会修改公司的代码行从而降低技术开发的成本并吸引更多的量化交易者2014年6月30日高盛基于SecDB和FinancialWorkbench系统正式推出Marquee客户可以获取之前只供高盛交易员和风险经理使用的定价数据风险模型和专有数据集的访问权限通过将API集成到Marquee客户还可以将高盛分析的工具和自己数据以及系统联系起来在数据方面高盛除了可以提供超过20年的跨资产类别历史数据和当前的市场数据外Marquee的用户还可以获取高盛公司全球投资研究部的研究报告证券部交易员的交易分析分析和图表工具以及执行服务更好地满足机构客户对提升投研交易和风险管理能力的需求高盛也将第三方资源引入到平台上2020年2月高盛与彭博社合作将彭博社数据许可集成到Marquee上高盛成为全球首家在平台内为客户提供彭博数据的投资银行平台Marquee的客户能够查看彭博参考和定价数据该数据可用作高盛服务和分析工具套件的一部分为客户提供高盛数据和彭博数据之间的无缝转换同时经彭博数据许可的Marquee客户能够直接下载这些数据从而提高效率并简化他们的数据工作流程2021年5月Marquee与MSCI的RiskManager达成合作为机构客户提供更先进的投资组合构建和风险分析工具高盛的机构客户可以通过Marquee的API和GSQuant访问MSCI的风险因素模型GSQuant提供了一个编程环境以可扩展的方式与高盛的数据分析工具和请务必阅读正文之后的免责条款部分10of23MSCI的风险因素模型进行交互同样MSCI的客户可以通过RiskManager访问高盛的波动性数据通过这次合作高盛与MSCI利用技术和采用开放式架构使客户能够简化投资组合设计构建和风险管理的工作流程更精确地进行风险管理为客户提供数据和风险方面卓越的解决方案图10高盛与MSCI达成合作共同服务机构客户数据来源高盛官网2021年11月高盛与AWS公有云合作一起推出了高盛金融数据云提高Marquee前台分析工具效率高盛金融云将AWS公共云的优势行业领先的安全性可靠性和经过验证的全球基础设施以及高盛150年的金融市场专业知识结合起来这种独特的协作重新定义了客户如何在云中发现组织和分析数据使客户能够在私有和安全的环境中高效利用高盛的专有数据高盛和AWS之间的合作将大大减少投资公司开发和维护基础数据集成技术的成本高盛的机构客户将能够加快金融应请务必阅读正文之后的免责条款部分11of23用的上市时间优化其资源以专注于投资组合回报并加快创新速度高盛金融数据云的用户可以用更简化和更安全的方式访问财务数据2022年10月高盛与Qontigo合作将Axioma股票因子风险模型套件嵌入高盛的生态系统中通过高盛金融云提供Axioma投资组合来构建和风险分析解决方案Marquee的机构客户可以使用Axioma的风险模型和优化器功能还可以使用扩展Axioma风险模型套件并无缝集成到投资平台客户还可以使用AxiomaPortfolioOptimizer测试投资策略构建或重新平衡投资组合以及对冲风险客户可以深入了解他们的风险和回报驱动因素并与强大的优化器相结合获得更先进的解决方案帮助客户更有效地实施投资决策2Marquee覆盖交易周期全阶段为机构客户业务全流程赋能Marquee平台为机构客户提供可自动接入高盛SecDB的数据服务来自高盛专业人才的研究观点追踪市场及量化风险的分析工具采用自动化流程和算法的交易工具以实现投资交易的全流程全周期运作高盛提出客户交易生命周期概念在客户的交易周期中Marquee首先为客户提供市场数据分析和市场研究成果然后进行销售与预交易并为客户提供交易执行的工具与服务待交易完成后为客户提供交易后的管理服务最后为客户提供资产投资组合请务必阅读正文之后的免责条款部分12of23图11客户交易生命周期全阶段数据来源公司官网国泰君安证券研究Marquee集多种服务于一体并开发了GSMarketsSIMONMarqueeTraderTraderTrackerStrategyStudio等多个应用程序在交易的前中后应用场景发挥作用覆盖客户交易生命周期全阶段为机构客户业务全流程赋能GSMarkets提供实时信息和研究成果不仅提供全球股票商品债券掉期利率以及超过100个外汇交叉提供实时价格还提供来自内部机构客户服务团队和研究团队的最新研究成果SIMON打通结构化投资市场2013年高盛推出了SIMON即结构化投资市场和在线网络为金融顾问提供了一个访问结构化产品的在线平台SIMON提供来自多个发行商的产品并创建了一种标准化的术语使这些复杂的产品更加透明为销售这些产品的顾问提供了好处请务必阅读正文之后的免责条款部分13of23也让购买它们的客户更清楚地了解它们的适用性帮助客户了解结构化投资并执行交易它允许高盛在独立和区域性公司之间建立新的第三方分销渠道2017年已有18家经纪公司签署SIMON即意味着通过SIMON可接触上千名投资顾问以及其名下管理的约2万亿美元的客户资产有效扩大了高盛的商业影响力MarqueeTrader是外汇和商品电子执行平台该应用程序同时应用于外部客户和高盛内部销售人员提供行业领先的流动性和高级执行能力强大的分析和实时市场洞察TradeTracker注重交易后管理该应用程序可以帮助客户监视交易并根据市场情况变化管理头寸并从理论上分析新交易对现有风险敞口的影响客户可通过TraderTracker获取详细的实时分析以重组期权组合目前高盛内部主要将TraderTracker用于股票期权外部客户将其较多用于外汇期权StrategyStudio构建跨资产投资组合StrategyStudio允许客户使用股票指数固定收益指数和GSbaskets快速建立和分析自定义投资策略同时还提供回测和其它高级功能以每天监控和管理投资组合21为客户提供市场数据和研究成果为满足研究分析师风险管理员证券投资经理证券交易员和对冲基请务必阅读正文之后的免责条款部分14of23金经理了解投资策略捕捉市场动态和数据的需求Marquee开发了市场研究和数据服务分为市场研究市场洞察市场监控市场调查和数据分析市场研究客户可以在高盛图书馆看到由高盛全球投资研究分析师撰写的大量研究报告可以在精选亮点中看到每日和每周精选的重点研究内容包括播客热门文章和即将发生的事件的信息市场洞察客户可以阅读来自高盛的销售人员交易员和策略师的趋势见解以及直接来自高盛销售交易员和策略师的实时流媒体评论市场监控客户在市场分析时可以可视化高盛的专有数据包括流量交易标记和流动性以筛选对冲也可以通过时间序列分析工具PlotToolPro可视化数据图表并可以实时跟踪和分析市场跟踪市场对中央银行公告收益发布等宏观和微观事件的反应并结合高盛的专家的实时评论市场调查Marquee的QuickPoll是华尔街最大的机构调查之一每月参与并调查约千名投资者参与者的市场观点并会详细调查市场和投资者群体对股票利率外汇新兴市场商品和信贷市场等的认识数据分析客户可以使用高盛交易员和策略员利用的数据和工具生成交易思考并分析市场可以使用时间序列分析工具进行分析及制作个性请务必阅读正文之后的免责条款部分15of23化的图表22销售和预交易为满足交易员风险管理员证券投资经理操作员的交易前风险分析的需求Marquee开发了风险分析服务分为衍生品定价与风险管理股权风险分析和对冲工具为满足销售员投资顾问的销售需求高盛也打造了SIMON结构化投资市场和在线网络等应用程序客户可以通过SIMON接触上千名投资顾问SIMON帮助客户了解结构化投资并执行交易令高盛在独立的区域性公司之间开通新的第三方分销渠道衍生品定价与风险管理高盛拥有管理衍生品风险的服务生态系统高盛交易员策略师和风险经理内部使用相同的定价和建模工具MarqueeStructuring提供不同的参数来优化客户独特的风险状况股权风险分析客户可以进行投资组合风险建模和绩效分析并有两种数据加密的方式上传到Marquee保障数据隐私安全对冲工具客户可以使用Marquee的因子和绩效对冲解决方案控制风险包括要素对冲绩效对冲和自动货币对冲请务必阅读正文之后的免责条款部分16of2323构建资产投资组合为满足研究分析师交易员风险管理人员和证券投资经理的资产投资组合和篮子解决方案需求Marquee开发了指数解决方案服务分为定制篮子旗舰篮子和系统交易策略定制篮子客户可以使用直观且易于使用的篮子管理产品创建和重新平衡篮子确定篮子和投资组合中的关键绩效驱动因素将篮子发布到Marquee或其他数据供应商旗舰篮子旨在为机构客户提供高流动性和可交易性捕获传统指数未针对的宏观驱动因素的产品提供一套现成的定制篮子用于监控跟踪和交易不同的主题或访问市场的细分市场系统交易策略提供广泛的指数分析和回测产品客户可以使用高盛的系统交易策略产品按方法交易目标并设置风险控制客户可以研究和回测指数产品运行指数分析通过网络或API调整风险或策略并可以编程方式访问STS数据24交易执行为满足交易员风险管理员证券投资经理操作员销售员和营销员的执行和分析订单和交易需求Marquee开发了执行服务分为商品交易外汇交易和自动货币对冲请务必阅读正文之后的免责条款部分17of23商品交易客户可以通过Marquee访问高盛的商品本金流动性利用高盛专有的交易算法在代理的基础上在交易订单簿上交易期货并使用Marquee增强的流动性屏幕简化工作流程外汇交易客户可以使用Marquee的外汇执行综合平台MarqueeTrader进行电子外汇交易可以使用高盛专有的策略与算法并实时可视化算法性能自动货币对冲系统并全自动地实现客户货币对冲目标的全面解决方案通过被动货币覆盖PCO保持洞察力透明度和控制力25交易后管理为满足机构客户对冲基金风险管理投资组合监控流动性维持和业务建立的需求Marquee开发了机构经纪管理服务包括现金管理定位管理报告查看器和贸易管理现金管理客户可以在透明的监督下快速无缝地转移现金可以同时启动多个传出电汇收款和现金日记账定位管理客户可通过PrimeServices上的定位管理获得卖空定位的电子访问请务必阅读正文之后的免责条款部分18of23报告查看器客户可以与团队创建保存和共享报告文件夹以获得个性化体验查看打印和下载个人和批量报告以供记录贸易管理客户可以输入交易查看匹配状态进行交易修改并监控日内活动访问增强的贸易数据3在科技驱动下高盛机构业务再腾飞31Marquee平台推出后机构客户资产规模和市占率双双提升Marquee一方面为机构客户及时分发最新投研成果交易策略市场数据和分析加强与客户信息联络另一方面实现了全球股票和FICC包括债券外汇商品和衍生品等全产品链的程序化交易并能够根据市场变化为机构客户自动执行交易定位最优价格快速处理订单实时调整仓位及风险管理等一站式服务大幅提升客户体验在高盛通过Marquee更好满足机构客户需求的背景下高盛的机构客户资产规模和市占率双双提升高盛推出Marquee后2014年至2021年高盛机构客户的资产持续提升从2014年的4120亿美元提升至2021年的8240亿美元且机构客户资产占总资产的比例超30请务必阅读正文之后的免责条款部分19of23图12高盛所管理的机构客户的资产规模持续增长十亿美元900824800761684700576575600511471500412400300200100020142015201620172018201920202021数据来源高盛年报国泰君安证券研究2014年至2018年高盛的股票和FICC占全球市场的份额持续增加从76增加至94全球排名稳定在第2名图132014-2018年高盛的股票和FICC占全球市场的份额持续增加100094080083085076079060040020000020142015201620172018数据来源公司2020InvestorPresentations国泰君安证券研究到2019年Marquee每月平均有15000个独立客户处理超过70000个交易随着Marquee平台自身的不断演进高盛拿下大单的能力也在持续增强在100家头部的机构客户中高盛服务的客户数量从请务必阅读正文之后的免责条款部分20of23