★对于被担保相关的城投债，我们主要提供以下三种择券思路：
　　（1）部分省级担保公司担保余额规模较大，区域集中度高，省内信用绑定较紧密，若区域内整体风险可控，个别压力较大的城投债主体容易受到担保公司以及其他方面的支持；且这类担保公司一般为省内重要/唯一省级融资性担保机构，代表的是政府信用，受省内支持力度大，对其业务和代偿也能够提供较好支撑，可在债务负担整体不重、经济发展相对较好的省份挑选这类省级担保公司担保的城投债。
　　以安徽省为例，安徽省担为安徽省政府全资持有的担保公司，在安徽省融资担保体系内处于核心位置，能够获得较好政府支持；截至22Q3，实收资本约232亿元；有一定优质资产，如截至22Q3其他权益工具投资约为205亿元，为奇瑞汽车股份有限公司第二大股东。截至22年2月末，安徽省担对安徽省内担保的城投债余额约为831亿元，分城市来看，余额占比靠前的分别为宿州市、滁州市、马鞍山市、六安市、安庆市、亳州市、宣城市和芜湖市等，芜湖、天长、合肥等城市资质相对较好，可以进一步挖掘。
　　（2）部分区域受突发性的信用风险事件影响，整体融资不畅，省级层面为提升整体信用、维护融资环境，或牵头成立一些国企背景的信用增进公司，这类新成立的信用增进/担保公司，由于成立时间短，包袱轻，承担了省内信用修复的职责，受到上级政府的支持力度大，可适当挖掘其担保的城投债/产业债。如山西在16年成立晋商信用增进投资股份有限公司，河南在22年（受“永煤事件”影响）成立了河南中豫信用增进有限公司，等等。
　　（3）部分央企背景的担保公司，其信用资质较好，被其担保的城投债收益率水平较低，可以适当关注这类被担保城投发行的非担保债，一方面央企担保公司对其主体的信用有一定背书，这类主体违约受到的阻力相对较大，另一方面，若存在担保利差（同一主体的担保债和非担保债信用利差），投资者或有一定信用债挖掘空间。
　　★ 2月信用债市场回顾：
　　一级市场方面，2月信用债市场净融资规模大幅回升，主要信用债品种（短融+中票+企业债+公司债）合计发行8267.09亿元，环比上升18.51%，同比上升19.71%。叠加总偿还量环比下跌，净融资额明显上升。其中城投债发行量环比、同比均上升，已大幅超出去年同期规模；产业债发行量环比上升，但仍不及去年同期水平。
　　2月债券成交活跃度有所上升。在近期混合估值理财密集发行下，机构增加了对信用债的配置盘，信用债收益率下行较多，与利率债形成了一定背离。从利差来看，2月下行较多的集中在中低等级城投和产业债，而二级资本债下行相对较少。
　　风险提示：行业面临政策不及预期风险、基本面下行风险、信用风险蔓延。
　　

研究报告全文：TableMain证券研究报告固定收益专题2023年3月1日固定收益专题固定收益专题担保城投债的三种信用挖掘思路证券分析师徐亮TableSummary研报要点资格编号S0120521060004邮箱xuliang3teboncomcn对于被担保相关的城投债我们主要提供以下三种择券思路联系人1部分省级担保公司担保余额规模较大区域集中度高省内信用绑定较紧密若区域内整体风险可控个别压力较大的城投债主体容易受到担保公司以及其他方面的支持且这类担保公司一般为省内重要唯一省级融资性担保机构代表的是政府信用受省内支持力度大对其业务和代偿也能够提供较好支撑可相关研究在债务负担整体不重经济发展相对较好的省份挑选这类省级担保公司担保的城基金配置系列研究投债公募基金的信用债投资思路变迁以安徽省为例安徽省担为安徽省政府全资持有的担保公司在安徽省融资担保体系内处于核心位置能够获得较好政府支持截至22Q3实收资本约232亿债基在利率上行中的信用债投资思元有一定优质资产如截至22Q3其他权益工具投资约为205亿元为奇瑞汽路车股份有限公司第二大股东截至22年2月末安徽省担对安徽省内担保的城投债余额约为831亿元分城市来看余额占比靠前的分别为宿州市滁州市马鞍山市六安市安庆市亳州市宣城市和芜湖市等芜湖天长合肥等城信用利差系列研究市资质相对较好可以进一步挖掘当前信用利差分析兼论信用利差2部分区域受突发性的信用风险事件影响整体融资不畅省级层面为提升什么情况下会收窄整体信用维护融资环境或牵头成立一些国企背景的信用增进公司这类新成信用利差什么情况下会走阔信用立的信用增进担保公司由于成立时间短包袱轻承担了省内信用修复的职债该如何配置责受到上级政府的支持力度大可适当挖掘其担保的城投债产业债如山西在年成立晋商信用增进投资股份有限公司河南在年受永煤事件影1622响成立了河南中豫信用增进有限公司等等信用债投资策略研究3部分央企背景的担保公司其信用资质较好被其担保的城投债收益率水浙江省湖州市城投平台投资策略平较低可以适当关注这类被担保城投发行的非担保债一方面央企担保公司对鄂湘赣区域有哪些城投平台资质在其主体的信用有一定背书这类主体违约受到的阻力相对较大另一方面若存改善在担保利差同一主体的担保债和非担保债信用利差投资者或有一定信用债挖掘空间江浙皖区域有哪些城投平台资质在改善2月信用债市场回顾城投债的性价比分析一级市场方面2月信用债市场净融资规模大幅回升主要信用债品种短融中地产择券小而美房企票企业债公司债合计发行826709亿元环比上升1851同比上升当前信用债投资应当具有防守性思1971叠加总偿还量环比下跌净融资额明显上升其中城投债发行量环比维同比均上升已大幅超出去年同期规模产业债发行量环比上升但仍不及去年同期水平2月债券成交活跃度有所上升在近期混合估值理财密集发行下机构增加了对信用债的配置盘信用债收益率下行较多与利率债形成了一定背离从利差来看2月下行较多的集中在中低等级城投和产业债而二级资本债下行相对较少风险提示行业面临政策不及预期风险基本面下行风险信用风险蔓延请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题内容目录1担保城投债的三种信用挖掘思路311担保城投债概况312专业担保公司梳理513三种择券思路622月信用债市场回顾821信用债发行8211发行规模8212发行成本1022信用债交易11221交易活跃度11222高收益债成交列举1323信用债收益率及利差1524信用债评级及舆情1725股票及商品市场表现18风险提示19信息披露20图表目录图1各主体评级被担保城投债只数和余额只亿元3图2各行政级别被担保城投债只数和存续债余额只亿元4图3各省份被担保城投债存续债余额亿元4图4安徽省城投债主要担保公司亿元6图52月信用债发行-月度8图62月城投债发行-月度9图72月城投债发行规模环比变化-省份9图82月产业债发行-月度9图92月产业债发行规模-行业亿元9图102月不同期限新发信用债票面利率10图112月不同等级新发信用债票面利率10图122月信用债交易-月度11图13产业债各期限成交规模亿元11图14产业债各评级成交规模亿元11120请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题图15城投债各期限成交规模亿元12图16城投债各评级成交规模亿元12图17城投债成交规模分省份亿元12图18城投债成交规模分行政级别亿元13图19高收益债交易量及发行额前十大行业14图20中债国债走势16图21中债国开债走势16图22AAA级城投债信用利差bp16图23AA级城投债信用利差bp16图24AAA级中票信用利差bp16图25AAA级产业债信用利差bp16表格目录表1全国性担保公司列举亿元5表2区域性担保公司列举亿元5表3安徽省担担保的AA级城投债亿元年7表42月底DCM定价估值较月初变化值bp10表5产业债和信用债成交量TOP10列举13表6高收益债交易量TOP20列举14表7各品种债收益率及变动概括15表8各品种债利差及变动概括15表92月信用债负面事件亿元17表102月评级展望调整为负面的主体17表11股票市场申万一级行业月度表现18表12商品市场南华商品指数月度表现19220请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题1担保城投债的三种信用挖掘思路11担保城投债概况地方推动经济增长的强烈需求和对城投债的依赖使得城投债规模近年持续扩容部分弱资质城投公司或不发达区域城投公司难以依靠自身信用发行债券更多的是寻求外部担保公司或关联方为自身发债提供担保增信截至23年2月28日市场上被担保城投存续债的规模约为274万亿元占同期城投存续债总规模的比例约为18同期我们统计的样本城投债存续债总额为1494万亿被担保城投债的主体评级主要是AA级截至2023年2月末AAAAAAA以及其他品种的被担保城投债余额分别为36985亿元287250亿元2183957亿元以及234081亿元占比分别为13510477964和854被担保城投债只数分别为36只430只4029只以及621只占比分别为0708417875和1214图1各主体评级被担保城投债只数和余额只亿元资料来源Wind德邦研究所注选取存续债不为0的城投债时间为2023年2月28日从各行政级别来看被担保城投债发行人以区县平台为主截至2023年2月末区县级地市级归属地市级开发区归属区县级开发区国家级新区省级以及归属省级开发区的被担保城投存续债余额分别为1778609亿元411753亿元287072亿元150976亿元46992亿元25520亿元以及14736亿元占比分别为654915161057556173094和054区县级平台担保债余额占比超六成被担保城投债只数分别为3445只690只536只283只64只25只以及23只占比分别为680013621058559126049和045320请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题图2各行政级别被担保城投债只数和存续债余额只亿元资料来源Wind德邦研究所注选取存续债不为0的城投债时间为2023年2月28日从区域来看江苏浙江四川被担保城投债存续债余额较高其中江苏省位居第一为最新担保余额601243亿元其次是浙江和四川分别为435193亿元和243507亿元湖南省山东省江西省被担保城投债存续债余额也均超过1500亿元图3各省份被担保城投债存续债余额亿元资料来源Wind德邦研究所注选取存续债不为0的城投债时间为2023年2月28日420请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题12专业担保公司梳理城投债担保人既有专业担保公司也有非专业担保公司如城投公司关联方专业担保公司又分为全国性专业担保公司以及区域性专业担保公司全国性担保公司主要为全国不同省份城投债提供担保主要包括中国投融资担保股份有限公司中债信用增进投资股份有限公司等区域性担保公司主要为省内城投债提供担保主要包括江苏省信用再担保集团有限公司浙江省融资担保有限公司湖南省融资担保集团有限公司安徽省信用融资担保集团有限公司河南省中豫融资担保有限公司等表1全国性担保公司列举亿元被担保城投存续担保公司主体评级股东信息公司属性债余额国家开发投资集团有限公司4893青岛信保投资发展合伙企业有限合伙1762中国投融资担保股份有限公司80174AAA信宸资本担保投资有限公司668中央国有企业金鼎投资天津有限公司663鼎晖嘉德中国有限公司600中银投资资产管理有限公司中国中化股份有限公司中国石油天然气集团公司首钢总公中债信用增进投资股份有限公司67807AAA司国网英大国际控股集团有限公司北京国中央国有企业有资本经营管理中心各165中国银行间市场交易商协会1中证信用增进股份有限公司23780AAA东吴证券股份有限公司491中央国有企业中证信用融资担保有限公司36094AAA中证信用增进股份有限公司100中央国有企业海航科技股份有限公司2662JPMorganChinaInvestmentCompanyLimited1778海航资本集团有限公司1672中合中小企业融资担保股份有限公司57034AAA中国宝武钢铁集团有限公司1463中外合资企业海宁宏达股权投资管理有限公司948中国进出口银行697西门子中国有限公司488内蒙古鑫泰投资有限公司293瀚华融资担保股份有限公司14888AA瀚华金控股份有限公司999民营企业重庆惠微投资有限公司01资料来源Wind德邦研究所注股东信息截至23年2月15日前被担保城投存续债余额截至23年2月28日我们统计的样本城投债存续债总额为1494万亿市场上被担保城投存续债的规模约为274万亿表2区域性担保公司列举亿元被担保城投存续担保公司主体评级股东信息公司属性债余额江苏省财政厅2809江苏金信金融控股集团有限公司江苏省信用再担保集团有限公司136738AAA644地方国有企业江苏省国信集团有限公司399无锡惠开投资管理有限公司314浙江省融资担保有限公司14000AAA浙江省担保集团有限公司100地方国有企业湖南省融资担保集团有限公司58626AAA湖南省财政厅100地方国有企业安徽省信用融资担保集团有限公司84332AAA安徽省人民政府100地方国有企业河南省豫资城乡一体化建设发展有限公司2350河南省中豫融资担保有限公司26440AAA禹州市投资总公司450地方国有企业开封城市运营投资集团有限公司375江西省财政投资集团有限公司7405江西省融资担保集团有限责任公司9165AAA江西省财惠通实业有限公司1395地方国有企业江西省财政厅1200云南省国有金融资本控股集团有限公司云南省融资担保有限责任公司4350AA地方国有企业100广东粤财融资担保集团有限公司6090AAA广东粤财投资控股有限公司100地方国有企业贵州省融资担保有限责任公司5631AAA贵州金融控股集团有限责任公司贵州贵地方国有企业民投资集团有限责任公司100资料来源Wind德邦研究所注股东信息截至23年2月15日前被担保城投存续债余额截至23年2月28日我们统计的样本城投债存续债总额为1494万亿市场上被担保城投存续债520请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题的规模约为274万亿13三种择券思路对于担保相关的城投债我们主要提供以下三种择券思路一部分省级担保公司担保余额规模较大区域集中度高省内信用绑定较紧密若区域内整体风险可控个别压力较大的城投债主体容易受到担保公司以及其他方面的支持且这类担保公司一般为省内重要唯一省级融资性担保机构代表的是政府信用受省内支持力度大对其业务和代偿也能够提供较好支撑可在债务负担整体不重经济发展相对较好的省份挑选这类省级担保公司其担保的城投债可进一步挖掘以安徽省为例安徽省信用融资担保集团有限公司本文简称为安徽省担为安徽省政府全资持有的担保公司在安徽省融资担保体系内处于核心位置存量客户均为安徽省内城投主体有一定下沉能够获得较好政府支持截至22Q3实收资本约232亿元有一定优质资产如截至22Q3其他权益工具投资约为205亿元为奇瑞汽车股份有限公司第二大股东芜湖市建设投资有限公司为第一大股东截至22年2月末根据我们统计安徽省担对安徽省内担保的城投债余额约为831亿元分城市来看余额占比靠前的分别为宿州市滁州市马鞍山市六安市安庆市亳州市宣城市和芜湖市等芜湖天长合肥等城市资质相对较好可以进一步挖掘安徽省担担保的城投债主要为AA和AA级无AAA级城投债其中AA级主要包含肥西县城乡建设投资集团有限公司淮北市建投控股集团有限公司淮北建投和建安投资控股集团有限公司如下表所示其中淮北建投为淮北市核心平台有一定性价比图4安徽省城投债主要担保公司亿元资料来源Wind德邦研究所注选取被担保城投债存续债余额大于20亿元的展示620请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题表3安徽省担担保的AA级城投债亿元年行标签求和项债券余额中债收益率剩余加权期限AA肥西县城乡建设投资集团有限公司16肥西城投债3282026PR肥西债3282026淮北市建投控股集团有限公司22淮北011039127622淮北小微债0110391276建安投资控股集团有限公司22建安0435341038322建安债01353410383资料来源Wind德邦研究所注时间选取23年2月27日二部分区域受突发性的信用风险事件影响整体融资不畅省级层面为提升整体信用维护融资环境或牵头成立一些国企背景的信用增进公司这类新成立的信用增进担保公司由于成立时间短包袱轻承担了省内信用修复的职责受到上级政府的支持力度大可适当挖掘其担保的城投债产业债如山西在16年成立晋商信用增进投资股份有限公司河南在22年受永煤事件影响成立了河南中豫信用增进有限公司等等另一方面永煤事件后市场担忧情绪逐渐消去多省信用利差快速下行这类不常发生的信用债风险事件后往往有一些被市场错杀的主体可选取一些担保债择机参与三部分央企背景的担保公司其信用资质较好被其担保的城投债收益率水平较低可以适当关注这类被担保城投发行的非担保债一方面央企担保公司对其主体的信用有一定背书这类主体违约受到的阻力相对较大另一方面若存在担保利差同一主体的担保债和非担保债信用利差投资者或有一定信用债挖掘空间720请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题22月信用债市场回顾21信用债发行211发行规模2月信用债市场净融资规模大幅回升2月一级发行量环比同比均增加主要信用债品种短融中票企业债公司债合计发行826709亿元环比上升1851同比上升1971叠加总偿还量环比下跌-2010净融资额上升至314133亿元图52月信用债发行-月度资料来源Wind德邦研究所注含企业债公司债中票和短融本月变化统计时间段为2月1日-2月28日细分类型和板块来看城投债发行量环比同比均上升已大幅超出去年同期规模城投债2月共发行525只发行量达到370146亿元环比上升1191同比上升8671净融资额上升至200216亿元总偿还量为169930亿元环比下跌3838同比上升6655从发行规模来看2月城投债发行中江苏省浙江省湖北省和山东省发行规模较大其中江苏省城投债发行规模最大达到66614亿元浙江省达到32187亿元2月共7个省市城投债发行环比增加北京环比增加最多达到1096亿元其余环比增加的省份分别为山西省陕西省湖南省湖北省四川省以及河南省820请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题图62月城投债发行-月度图72月城投债发行规模环比变化-省份资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所本月变化统计时间段为2月1日-2月28日本月变化统计时间段为2月1日-2月28日产业债发行量环比上升但仍不及去年同期水平产业债2月共发行410只发行量达到455494亿元环比上升2417同比下跌748净融资额上升至112848亿元总偿还量为342646亿元环比下跌631同比上升4327从一级行业分类来看2月产业债发行规模最大的依旧是工业行业达到173224亿元公共事业金融行业发行规模分别为615亿元和3625亿元从环比情况日常消费行业相比于1月产业债发行规模大幅下降减少规模达到3196亿元图82月产业债发行-月度图92月产业债发行规模-行业亿元资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所本月变化统计时间段为2月1日-2月28日本月变化统计时间段为2月1日-2月28日920请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题212发行成本从DCM定价估值来看2月末AA-等级期限信用债平均估值较月初大幅降低其他等级1年期限信用债平均估值较月初均有回升从结构来看AA等级评级估值1年期限以及长期限平均估值上升幅度较大2月末重点AAA品种AAA品种AA品种和AA品种1Y品种较月初分别上涨4bp3bp4bp8bp重点AAA品种AAA品种和AA品种3Y5Y品种较月初均有下降AA品种3Y品种较月初基本不变5Y品种下降4bp表42月底DCM定价估值较月初变化值bp日期信用评级1年3年5年7年10年15年20年30年2月底较月初变化AA--500-200-400-100-200-100-300-1002023-02-22AA800000-4000002002003004002023-02-22AA400-300-300000-200-300200-7002023-02-22AAA300-300-600-400-300-200-400-6002023-02-22重点AAA400-200-200-200000000100000资料来源Wind德邦研究所注本月变化统计时间段为2月1日-2月28日分期限来看发行期限为1年至3年的信用债加权平均票面利率更高整体和1月加权平均票面利率相比均有下降2月发行期限不超过一年的债券规模加权平均票面利率310较1月下跌了017个百分点一年至三年的债券加权平均票面利率459较1月下跌了057个百分点三年至五年的债券加权平均票面利率448较1月下跌了058个百分点五年至十年的债券加权平均票面利率432较1月下跌了069个百分点超过十年的债券加权平均票面利率383较1月下跌了089个百分点分等级来看AA评级债券票面利率有所上涨2月AAA评级债券平均票面利率413较1月下跌了031个百分点AA评级评级债券平均票面利率516较1月下跌了054个百分点AA评级债券平均票面利率647较1月上涨了028个百分点图102月不同期限新发信用债票面利率图112月不同等级新发信用债票面利率资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所注本月变化统计时间段为2月1日-2月28日注本月变化统计时间段为2月1日-2月28日1020请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题22信用债交易221交易活跃度交易方面成交活跃度有所上升2月债券市场总成交额为2100万亿元较上月环比上升1833较去年同比上升947按券种看中票和公司债二级市场表现相对活跃1月成交额分别为108万亿元104万亿元图122月信用债交易-月度资料来源Wind德邦研究所注本月变化统计时间段为2月1日-2月24日产业债方面2月各期限成交规模环比1月有小幅上升高等级成交额环比1月有小幅上升图13产业债各期限成交规模亿元图14产业债各评级成交规模亿元资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所注本月变化统计时间段为2月1日-2月24日注本月变化统计时间段为2月1日-2月24日1120请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题城投债方面2月各期限成交规模环比1月有小幅上升高等级成交额环比1月有小幅上升图15城投债各期限成交规模亿元图16城投债各评级成交规模亿元资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所注本月变化统计时间段为2月1日-2月24日注本月变化统计时间段为2月1日-2月24日城投债交易以苏浙鲁赣等地为主集中在地市区县级从省份角度2月以来江苏省城投债成交规模最大占比2354城投债成交量前四位分别为江苏浙江山东江西四省占比共计4817从行政级别角度城投债交易集中在地市区县级其中地市级占比4389区县级占比3156图17城投债成交规模分省份亿元资料来源Wind德邦研究所注本月变化统计时间段为2月1日-2月24日1220请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题图18城投债成交规模分行政级别亿元资料来源Wind德邦研究所注本月变化统计时间段为2月1日-2月24日表5产业债和信用债成交量TOP10列举产业债城投债月成交量月成交量证券简称证券简称亿元亿元22电网SCP0101038022泰达投资SCP011406022电网SCP0111026023富阳城投SCP001308023伊利实业SCP0011023023泰达投资SCP002284823伊利实业SCP004982020济西城投PPN001280023伊利实业SCP005945023深圳地铁SCP002279022电网CP004801523银川城投MTN001244023铁道03728023杭城投SCP001238022国新控股MTN003677023济南城投PPN0012110能源保供特别债23中化股SCP002660022武清经开SCP007209022陕延油SCP005644022广州地铁SCP0112000资料来源Wind德邦研究所注本月变化统计时间段为2月1日-2月24日剔除可转债222高收益债成交列举根据Wind定义收益率大于8的债券为高收益债高收益债方面2月新上市高收益债共8只存续高收益债的平均发行期限为450年平均票面利率为598按照Wind二级行业分类高收益债发行额及交易量排名靠前的行业有资本货物行业和房地产行业其中资本货物行业高收益债发行额为645802亿元交易量为46270亿元房地产行业高收益债发行额为276752亿元交易量为10000亿元1320请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题图19高收益债交易量及发行额前十大行业资料来源Wind德邦研究所注本月变化统计时间段为2月1日-2月24日2月高收益债交易主要集中在天津2月债券二级市场成交活跃TOP20高收益债以资本货物房地产零售业行业为主债券余额大多在15亿以内剩余期限大多在1年以内成交量超过15亿的高收益债主体有天津泰达投资控股有限公司天津渤海国有资产经营管理有限公司和上海宝龙实业发展集团有限公司表6高收益债交易量TOP20列举证券简称债务主体月交易量亿元债券余额亿元剩余期限年收盘到期收益率Wind二级行业23泰达投资SCP003天津泰达投资控股有限公司4870009300002795101624零售业23泰达投资SCP004天津泰达投资控股有限公司38000012000004685101924零售业23津渤海SCP003天津渤海国有资产经营管理有限公司37400010000007205113764资本货物23泰达投资SCP002天津泰达投资控股有限公司233400980000641199982零售业19宝龙MTN002上海宝龙实业发展集团有限公司1864005000023342732398房地产18津渤海MTN002天津渤海国有资产经营管理有限公司10730020000001068107336资本货物22平安不动SCP003平安不动产有限公司1010001500000030180544资本货物15青国投MTN001青海省国有资产投资管理有限公司8615039000002384148895多元金融22武清国资PPN001天津市武清区国有资产经营投资有限公司840001000002586381263资本货物22武清经开MTN001天津武清经济技术开发区有限公司8320020000008575105888资本货物23闽漳龙MTN002福建漳龙集团有限公司80000600001950784438资本货物21金地MTN003金地集团股份有限公司798501500001076788127房地产23泰达投资SCP001天津泰达投资控股有限公司735004650004493108155零售业22大足工业MTN001重庆大足工业园区建设发展有限公司73400600004509685563资本货物21金地MTN004金地集团股份有限公司707602000001252182042房地产21义乌国资MTN003义乌市国有资本运营有限公司700001000000123381054商业和专业服务22巴中国资SCP002巴中市国有资本运营集团有限公司661803000003918145545资本货物22津渤海MTN002天津渤海国有资产经营管理有限公司6610010000041178108964资本货物22华阳新材MTN013华阳新材料科技集团有限公司646001500002383683569资本货物22惠民建投MTN002济宁市兖州区惠民城建投资有限公司640001000004175388110资本货物资料来源Wind德邦研究所注本月变化统计时间段为2月1日-2月24日1420请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题23信用债收益率及利差信用债方面在近期混合估值理财密集发行下机构增加了对信用债的配置盘信用债收益率下行较多与利率债形成了一定背离从利差来看2月下行较多的集中在中低等级城投和产业债而二级资本债下行相对较少表7各品种债收益率及变动概括国开债国债1年3年5年7年10年1年3年5年7年10年2023224水平247280292305308229256274287291当前历史分位点24211391126232319210201以来变化1583311333100217以来变化911613103412产业债城投债中票AAAAAAAAAAAAAAA收1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y益2023224水平283134293437283133293336283234293437率当前历史分位点494639474544292919293124323327283130BP0201以来变化6-9-165-19-216-12-210-31-2711-10-149-22-200217以来变化1062120096410-30139412-1-1二级资本债永续债AAA-AAAAA-AA6个月1年2年3年5年6个月1年2年3年5年1年2年3年5年1年2年3年5年2023224水平282932343728303335383033363931343741当前历史分位点4744454541464445464281838480808384850201以来变化94-6-16-126-2-6-16-15-5-22-27-24-13-28-31-240217以来变化9109861010106-1131210491090资料来源Wind德邦研究所表8各品种债利差及变动概括产业债城投债中票AAAAAAAAAAAAAAA1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y2023224水平5257666481101525759637682536065638197当前历史分位点41342237414019193222411282413182623信0201以来变化-8-11-19-8-22-24-7-14-24-13-33-30-2-12-17-4-24-23用0217以来变化03-22-3-40201-7-43602-4-5利二级资本债永续债差AAA-AAAAA-AABP6个月1年2年3年5年6个月1年2年3年5年1年2年3年5年1年2年3年5年2023224水平62646984946270779610773841061188193116136当前历史分位点4137384433364039473872838583758484850201以来变化-9-10-12-18-15-12-15-12-19-18-19-28-29-27-27-34-34-270217以来变化114521063-5377-1-156-5资料来源Wind德邦研究所1520请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题图20中债国债走势图21中债国开债走势资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所图22AAA级城投债信用利差bp图23AA级城投债信用利差bp资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所图24AAA级中票信用利差bp图25AAA级产业债信用利差bp资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所1620请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题24信用债评级及舆情评级调整方面2月信用债境内主体评级有2家公司出现上调中国宝武钢铁集团有限公司和宝山钢铁股份有限公司最新主体评级为AAA信用债境内37家公司主体评级展望被调为负面包括神州租车世纪互联等多集中消费能源材料等行业违约方面2月债券违约展期基本集中在房地产开发相关行业涉及主体包括遵义市汇川区娄海情旅游发展投资遵义鸭溪大地投资开发广州富力地产等表92月信用债负面事件亿元最新负面事件存续债券已实质违约债券发债主体主体评级地区行业企业性质公告日期对象事件类别发生日期债券只数债券余额亿元债券只数债券余额亿元遵义市汇川区娄海情旅游发展投资有限公司2023-02-2320娄海情债项评级下调2023-02-23430000000AA贵州建筑与工程地方国有企业遵义鸭溪大地投资开发有限责任公司2023-02-2320溪地02债项评级下调2023-02-2327000000AA贵州房地产开发其他赤水市城市建设投资经营有限公司2023-02-23PR赤城建债项评级下调2023-02-23212000000AA-贵州建筑与工程地方国有企业传化集团有限公司2023-02-17发债主体推迟评级2023-02-1612000000AA浙江综合类行业民营企业广汇汽车服务集团股份公司2023-02-16发债主体主体评级下调2023-02-16349660000AA辽宁汽车零售上市公司江苏南通二建集团有限公司2023-02-10发债主体主体评级下调2023-02-1015000000A江苏建筑与工程民营企业永城煤电控股集团有限公司2023-02-0920永煤PPN001展期2023-01-201071550000B河南煤炭与消费用燃料地方国有企业维尔利环保科技集团股份有限公司2023-02-09发债主体发行人被列入评级观察名单2023-02-0719170000AA-江苏环境与设施服务上市公司上海全筑控股集团股份有限公司2023-02-08发债主体主体评级下调2023-02-0613840000BBB-上海建筑与工程上市公司蒙娜丽莎集团股份有限公司2023-02-04发债主体发行人被列入评级观察名单2023-02-03111690000AA广东建筑产品上市公司广州富力地产股份有限公司2023-02-0316富力05展期2023-04-078144990000AA广东房地产开发上市公司奥园集团有限公司2023-02-0120奥园02展期2023-02-06886060000A广东房地产开发中外合资企业资料来源Wind德邦研究所注本月变化统计时间段为2月1日-2月26日表102月评级展望调整为负面的主体企业名称评级机构最新主体评级评级展望所属Wind二级行业GrafTechFinanceInc穆迪公司B1负面世纪互联集团标准普尔评级服务公司B负面软件与服务EDGEWELL个人护理公司穆迪公司Ba3负面家庭与个人用品海南省农垦投资控股集团有限公司穆迪公司Baa2负面食品饮料与烟草步步高投资集团股份有限公司联合资信评估股份有限公司AA-负面零售业SKinnovation有限公司穆迪公司Baa3负面能源神州租车有限公司标准普尔评级服务公司B-负面运输中骏集团控股有限公司穆迪公司B3负面房地产EcobankTransnationalInc穆迪公司B3负面金融CYXTERADCHOLDINGSINC穆迪公司Caa2负面阿迪达斯穆迪公司A3负面耐用消费品与服装盛禧奥穆迪公司Ba3负面材料AZULSA穆迪公司Caa2负面运输SilvergateCapitalCorporation穆迪公司B3负面银行HolleyInc穆迪公司B3负面汽车与汽车零部件AvayaHoldingsCorp穆迪公司Ca负面软件与服务MHPSE穆迪公司Caa3负面食品饮料与烟草MetinvestBV穆迪公司Caa3负面材料FERREXPOPLC穆迪公司Caa3负面材料通用电气公司穆迪公司Baa1负面资本货物YakAccessLLC穆迪公司Ca负面金辉控股集团有限公司穆迪公司B3负面房地产江苏南通二建集团有限公司联合资信评估股份有限公司A负面资本货物LippoMallsIndonesiaRetailTrust穆迪公司Caa1负面WYNNRESORTSFINANCELLC穆迪公司B1负面WholeEarthBrandsInc穆迪公司B3负面食品饮料与烟草上海全筑控股集团股份有限公司东方金诚国际信用评估有限公司BBB-负面资本货物哈尼斯品牌服装公司穆迪公司Ba3负面耐用消费品与服装StoreCapitalCorporation穆迪公司Baa3负面房地产沃尔弗林集团穆迪公司Ba3负面耐用消费品与服装TcEnergyCorporation穆迪公司Baa2负面能源FONDOMIVIVIENDASA穆迪公司Baa1负面EliorGroupSA穆迪公司B2负面TRANSCANADAPIPELINESLTD穆迪公司Baa1负面VenatorMaterialsPlc穆迪公司Caa1负面材料MongolianMiningCorporation惠誉国际信用评级有限公司能源天津轨道交通集团有限公司惠誉国际信用评级有限公司运输资料来源Wind德邦研究所1720请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题注本月变化统计时间段为2月1日-2月26日25股票及商品市场表现2月大多数行业股票小幅上涨股票市场方面按照申万一级行业分类2月轻工制造行业上涨最多涨幅为699其次是通信行业涨幅为610在申万一级行业中2月电力设备行业下跌最多跌幅达621表11股票市场申万一级行业月度表现申万行业指数月涨跌幅月成交量亿手月平均换手率有色金属申万-293544702592计算机申万4811254237314非银金融申万-258601451500电力设备申万-621684933131电子申万033806103075家用电器申万142169352398通信申万610505824524建筑材料申万084166582487医药生物申万-059653472583机械设备申万356779823255石油石化申万21419757545汽车申万-004571092860基础化工申万185572082434煤炭申万317193251577食品饮料申万-008225662743钢铁申万497255881361建筑装饰申万221518202114传媒申万473859845688环保申万202165402076轻工制造申万699306004141银行申万-36831810265纺织服饰申万282193042586国防军工申万158248832574房地产申万-261516462102交通运输申万-09334245887农林牧渔申万058268453032公用事业申万040406551216美容护理申万23536783667商贸零售申万-253270582247综合申万04249382035社会服务申万162202635455资料来源Wind德邦研究所注本月变化统计时间段为2月1日-2月24日1820请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益专题煤炭钢矿等行业商品指数上涨明显非建筑材料化工等行业商品指数下跌明显商品市场根据商品标的分类南华商品指数细分为50个指数其中2月焦煤指数涨幅最高涨幅达1184LPG指数跌幅最大跌幅达629表12商品市场南华商品指数月度表现分类品种指数代码南华商品指数月涨跌幅月成交量亿手月振幅黄金NH0008NHF南华黄金指数-151301386贵金属白银NH0025NHF南华白银指数-46518281011铜NH0012NHF南华沪铜指数053256463铝NH0013NHF南华沪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