长城2022年新能源转型节奏较慢原因是什么？
　　2022年长城纯电与插混车型销量分别为10.4万、2.8万辆，同比分别为-23.0%、+1246.8%，新能源乘用车销量占比仅为15.0%，渗透率仅提升1.9pct，新能源转型步伐偏慢。我们认为，原因主要有三：1）新能源产品关于定位、定价、竞争力存在一定问题；2）传统燃油车渠道网络拖累新能源车型上量；3）受疫情影响部分零部件短缺制约公司产能释放及新车发布。
　　产品改革：发力插混赛道，新车定位清晰
　　从行业趋势来看，新能源仍是汽车增长的主旋律，8-25万中间价格带渗透率仍然存在较大提升空间，插混有望成为下一个快速增长点。公司发力插混赛道，新车定位清晰。哈弗品牌2023年将推出A07、B07等多款插混车型，车型级别以紧凑型SUV为主，定位主流市场；WEY与坦克肩负品牌向上使命，WEY深耕智能新能源高端市场，蓝山车型瞄准大六座SUV需求，坦克开创新能源越野蓝海市场。纯电方面，欧拉品牌主打10-20万元中间市场，前期上市的闪电猫定位中性化路线，未来产品将更为强调主流风格，沙龙品牌聚焦高端化。
　　渠道升级：渠道配合产品优化，销售能力稳步提升
　　伴随车型能源结构的转换，2023年长城国内经销商体系进入调整阶段，未来销售能力有望稳步提升。新能源渠道方面，契合哈弗新能源战略，新能源渠道新建/转型计划清晰，预期将快速建设全新新能源经销商渠道体系，未来有望形成接近600家门店的销售网络。销售能力方面，目前哈弗稳态销售能力保持在80辆/（家*月），未来随有望稳步向上。
　　供应链提升：垂直整合与外采并行，有效保障产品供应
　　面对供应链短缺制约产销的风险，公司垂直整合与外采并行以提升供应链，保障产品供应。深化垂直整合方面，公司具备多数核心部件生产能力，包括发动机、变速箱、车桥、空调系统、灯具、内外饰等核心部件的研发与制造能力，均由上市公司或子公司或集团母公司下属公司生产，有助于提高公司产品的质量，保证核心部件匹配、供应的稳定性，从而帮助公司缩短产品生产周期。开放采购体系方面，公司零部件采购体系也向外界开放，子公司与外界供应商良性竞争，同时旗下公司也逐步增加外供比例，既加强了对供应的保障，还有助于通过市场化的竞争强化旗下公司的竞争力。
　　投资建议：公司积极变革创新，看好长城新能源转型
　　展望2023年，长城汽车六大品牌齐发力，预计陆续投放十余款新能源车型。短中期看，公司坚定新能源转型，积极变革创新，持续的新车周期有望推动公司销量与业绩改善，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2022-2024年EPS分别为0.95、0.71、0.86元，对应A股PE 36.3X、48.5X、40.2X，对应港股PE9.7X、13.0X、10.8X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、行业价格战削弱企业盈利；
　　2、文中相关测算根据公司现有车型销量表现、新车规划以及新车已披露信息等综合测算，鉴于现实情况的复杂性，测算结果仅供参考。

研究报告全文：公司研究丨深度报告丨长城汽车601633SH长城汽车TableTitle坚定新能源转型有望再次腾飞丨证券研究报告丨报告要点2022Table年长城受产品渠道供应链等问题影响新能源转型节奏偏慢Summary2023年长城在产品渠道供应链三个维度充分调整产品上重点发力插混赛道新车定位清晰渠道积极变革升级传统渠道调整与新能源门店建设持续推进销售能力稳步提升垂直整合与外采并行有效保障产品供应立体化供应链体系保证生产公司积极变革创新看好长城新能源转型分析师及联系人TableAuthor高登高伊楠王子豪SACS0490517120001SACS0490517060001请阅读最后评级说明和重要声明237丨证券研究报告丨2023-03-02cjzqdt11111长城汽车601633SHTableTitle2公司研究丨深度报告长城汽车坚定新能源转型有望再次腾飞TableRank投资评级买入丨维持长城TableSummary22022年新能源转型节奏较慢原因是什么公司基础数据2022年长城纯电与插混车型销量分别为104万28万辆同比分别为-23012468当前股价TableBaseData元3449新能源乘用车销量占比仅为150渗透率仅提升19pct新能源转型步伐偏慢我们认为总股本万股867898原因主要有三1新能源产品关于定位定价竞争力存在一定问题2传统燃油车渠道网流通A股B股万股6132500络拖累新能源车型上量3受疫情影响部分零部件短缺制约公司产能释放及新车发布资产负债率6139产品改革发力插混赛道新车定位清晰每股净资产元775从行业趋势来看新能源仍是汽车增长的主旋律8-25万中间价格带渗透率仍然存在较大提升市盈率当前3011空间插混有望成为下一个快速增长点公司发力插混赛道新车定位清晰哈弗品牌2023年市净率当前420将推出A07B07等多款插混车型车型级别以紧凑型SUV为主定位主流市场WEY与坦近12月最高最低价元44522135克肩负品牌向上使命WEY深耕智能新能源高端市场蓝山车型瞄准大六座SUV需求坦克注股价为2023年2月28日收盘价开创新能源越野蓝海市场纯电方面欧拉品牌主打万元中间市场前期上市的闪电猫10-20定位中性化路线未来产品将更为强调主流风格沙龙品牌聚焦高端化市场表现对比图近12个月渠道升级渠道配合产品优化销售能力稳步提升TableChart长城汽车沪深300指数伴随车型能源结构的转换2023年长城国内经销商体系进入调整阶段未来销售能力有望稳15步提升新能源渠道方面契合哈弗新能源战略新能源渠道新建转型计划清晰预期将快速-3-21建设全新新能源经销商渠道体系未来有望形成接近600家门店的销售网络销售能力方面-39目前哈弗稳态销售能力保持在80辆家月未来随有望稳步向上202232022620221020232资料来源Wind供应链提升垂直整合与外采并行有效保障产品供应面对供应链短缺制约产销的风险公司垂直整合与外采并行以提升供应链保障产品供应深化垂直整合方面公司具备多数核心部件生产能力包括发动机变速箱车桥空调系统相关研究灯具内外饰等核心部件的研发与制造能力均由上市公司或子公司或集团母公司下属公司生TableReport长城汽车2023年1月销量点评国内销量受产有助于提高公司产品的质量保证核心部件匹配供应的稳定性从而帮助公司缩短产品元旦及春节假期影响海外市场开拓加速2023-生产周期开放采购体系方面公司零部件采购体系也向外界开放子公司与外界供应商良性02-08竞争同时旗下公司也逐步增加外供比例既加强了对供应的保障还有助于通过市场化的竞长城汽车业绩快报点评坚持品类创新与新能争强化旗下公司的竞争力源转型海外市场拓展顺利2023-02-05长城汽车2022年12月销量点评国内疫情扰投资建议公司积极变革创新看好长城新能源转型动短期产销海外表现持续亮眼2023-01-12展望2023年长城汽车六大品牌齐发力预计陆续投放十余款新能源车型短中期看公司坚定新能源转型积极变革创新持续的新车周期有望推动公司销量与业绩改善长期看公司四大拓展战略打开销量长期增长空间智能化转型开启全产业链盈利空间预计公司2022-2024年EPS分别为095071086元对应A股PE363X485X402X对应港股PE97X130X108X维持买入评级风险提示1行业价格战削弱企业盈利2文中相关测算根据公司现有车型销量表现新车规划以及新车已披露信息等综合测算鉴更多研报请访问于现实情况的复杂性测算结果仅供参考长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究深度报告目录引言新能源转型慢拖累公司销量表现7长城2022年新能源转型节奏较慢原因是什么8产品受产品定位及竞争力影响新能源品牌形象建立不足8渠道传统燃油渠道网络拖累新能源上量13供应链疫情零部件供应等因素拖累新能源布局节奏14产品改革发力插混赛道新车定位清晰14行业趋势新能源是主旋律插混高增速势头强劲14产品战略把握智能电动机遇新车定位清晰17渠道升级渠道配合产品优化销售能力稳步提升24车型战略调整在即渠道进入调整窗口期24渠道调整进行时销售能力持续向前为新能源转型做好充分准备28供应链提升垂直整合与外采并行有效保障产品供应29深化垂直整合保障核心部件稳定性缩短生产周期29开放采购体系进一步保障供应强化旗下子公司竞争力33投资建议公司积极变革创新看好长城新能源转型33图表目录图1国内新能源乘用车销量及渗透率辆7图2长城汽车新能源乘用车销量及占比辆7图3长城重点车型年销量辆7图4长城插混车型尺寸价格销量情况8图5长城纯电车型尺寸价格销量情况8图6比亚迪插混市场份额辆8图7长城插混车型销量情况辆8图8哈弗H6新能源与竞品月均上牌销量对比辆10图9哈弗H6新能源与宋PLUSDMI上牌销量结构对比10图10女性购车及年龄占比10图11男女性购车价格带占比10图12增换购成新能源主力11图13购车时考虑因素TOP811图14欧拉芭蕾猫车型外观11图15欧拉芭蕾猫内饰配置11图16芭蕾猫与竞品月均上牌销量对比辆12图17芭蕾猫上牌销量结构12图18新势力商超门店13图19北京市哈弗4S店分布13图20新能源销售与传统油车销售流程对比13请阅读最后评级说明和重要声明437公司研究深度报告图21某哈弗4S店内哈弗H6与H6新能源并排摆放14图22神兽PHEV及H-DOGPHEV原计划2022Q4推出14图232022年全年新能源乘用车批发销量同比增长96715图242022年全年新能源乘用车上牌量同比增长80915图252022年纯电与插混批发销量同比增速分别为846151215图262022年12月乘用车纯电与插混渗透率分别为2518315图272022年乘用车分价格带市场空间新能源渗透率对比万辆16图282022年乘用车分价格带车型供给对比16图292022年8-12万分车型销量及市占率排名万辆16图302022年12-15万分车型销量及市占率排名万辆16图312022年15-20万分车型销量及市占率排名万辆17图322022年20-25万分车型销量及市占率排名万辆17图332021年起比亚迪PHEV销量及市占率快速提升17图34PHEV格局变化步入新阶段万辆17图35长城汽车启动品牌资源整合18图362022年15-20万元价格带SUV销量为1974万辆19图372022年15-20万元价格带SUV新能源渗透率为40219图3815-20万价格带SUV市场前十大车型销量万辆19图392022年30-40万元价格带SUV销量为1257万辆20图402022年30-40万元价格带SUV新能源渗透率为53420图4130-40万价格带SUV市场前十大车型销量万辆21图422022年20-25万元价格带轿车销量为1050万辆22图432022年20-25万元价格带轿车新能源渗透率为18122图4420-25万价格带轿车市场前十大车型销量万辆22图45长城经销商数量家24图46长城经销商结构24图47长城主要品牌经销商数量家25图48长城经销商渠道绝对数分城市级别25图49长城经销商渠道结构数分城市级别25图50长城各品牌经销商渠道分城市级别26图51哈弗门店外观26图52哈弗门店内饰26图53欧拉门店外观26图54欧拉门店内饰26图55WEY门店外观27图56WEY门店内饰27图57长安深蓝销售网络快速拓展27图58长城各品牌销售门店和销售能力左轴门店数右轴销售能力28图59欧拉仍在扩张阶段哈弗和WEY销售能力提升28图60哈弗品牌分城市级别销售门店和单月销售能力左轴门店数右轴销售能力29图61长城汽车各核心部件布局29图622022上半年蜂巢能源产能近7GWh30请阅读最后评级说明和重要声明537公司研究深度报告图63蜂巢能源全球制造基地布局30图64邳州基地投产后柠檬混动DHT年产能大幅增长万台30图65DHT混合动力总成30图66智能主动悬架系统31图67常熟汽车产业集群31图68芯动半导体全球布局32图69长城汽车智慧线控底盘32图70蜂巢能源关联收入占比持续下降33图71长城汽车销量预测万辆35表1哈弗H6新能源与竞品参数对比9表2芭蕾猫与竞品参数对比11表3长城汽车2023年新车规划18表4哈弗A07B07与哈弗H6新能源比亚迪宋PLUSDM-i参数对比20表5WEY蓝山与竞品车型参数对比21表6欧拉闪电猫与竞品车型参数对比23表7长城汽车2023年新车规划34请阅读最后评级说明和重要声明637公司研究深度报告引言新能源转型慢拖累公司销量表现长城汽车2022年1-12月累计销量1068万辆同比下滑167低于行业增速我们分析原因主要有二1公司2022年新能源转型节奏偏慢2022年电动化是国内乘用车市场的主要增量2022年国内乘用车销量同比增长97其中新能源销量同比增长967渗透率达278同比提升123pct而长城2022年纯电与插混车型销量分别为104万28万辆同比分别为-23012468新能源乘用车销量占比仅为150同比仅提升19pct新能源转型步伐偏慢图1国内新能源乘用车销量及渗透率辆图2长城汽车新能源乘用车销量及占比辆70000003001600001601400001406000000250500000012000012020010000010040000001508000080300000060000601002000000400004050100000020000200000002015201620172018201920202021202220182019202020212022纯电动插电混新能源销量占比纯电动插电混新能源销量占比资料来源中汽协长江证券研究所资料来源中汽协长江证券研究所2公司主力车型销量中枢下移受燃油车份额下降等因素影响哈弗H6M6等长城传统燃油主力车型销量中枢下移图3长城重点车型年销量辆4000007261000350000800600300000203400250000-28200-250200000-371-317-29200150000-200-400100000-757-906-60050000-8000-100020212022YOY资料来源中汽协长江证券研究所展望今年长城汽车面对出现的问题在品牌产品渠道等多方面进行了全面改革有望开启公司新一轮新能源转型周期请阅读最后评级说明和重要声明737公司研究深度报告长城2022年新能源转型节奏较慢原因是什么总览长城2022年新能源车型布局我们认为长城2022年新能源转型节奏较慢原因有三1新能源产品关于定位定价竞争力存在一定问题2传统燃油车渠道网络拖累新能源上量3受疫情影响部分零部件供应短缺制约公司产能释放及新车发布产品受产品定位及竞争力影响新能源品牌形象建立不足插混车型矩阵不平衡且欠缺竞争力纯电车型定位细分市场表现失利导致不同品牌产品矩阵各自为战没有形成合力新能源品牌形象建立不足图4长城插混车型尺寸价格销量情况图5长城纯电车型尺寸价格销量情况价格万元4030价格万元35253031232125202320181515151710105500265027002750280028502900295026002650270027502800285029002950轴距mm轴距mm哈弗H6新能源WEY摩卡WEY拿铁WEY玛奇朵欧拉好猫欧拉芭蕾猫欧拉闪电猫资料来源汽车之家中汽协长江证券研究所资料来源汽车之家中汽协长江证券研究所注气泡大小代表2022年月均批发销量辆气泡中数字代表车型中间价插混产品矩阵不平衡且定价缺乏竞争力目前比亚迪占据插混市场大部分市场份额长城作为后来者想后来居上并非易事消费者在购车时最关注车型品牌价格及口碑排行目前比亚迪占据插混市场大部分市场份额比亚迪现已形成较强的新能源品牌形象而长城作为插混市场的后进入者产品矩阵不完善若其推出产品与市场中畅销车型同质同价难以在竞争中取胜从结果来看2022年长城专注插混转型先后推出了WEY摩卡DHT-PHEVWEY拿铁DHT-PHEV哈弗H6PHEV三款插混车型但其销量爬升速度均较慢图6比亚迪插混市场份额辆图7长城插混车型销量情况辆20000007070006060001500000505000404000100000030300020005000002010001000020182019202020212022比亚迪长城吉利长安理想其他车企玛奇朵摩卡拿铁哈弗H6新能源比亚迪市场份额资料来源中汽协长江证券研究所资料来源中汽协长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明837公司研究深度报告以哈弗H6新能源为例其在产品属性上相较竞品不具备明显竞争力优势1价格哈弗H6新能源相较自身燃油版本价格高出约3-5万元与插混竞品价格接近略高于宋PRODMI价格略低于宋PLUSDMI价格2尺寸哈弗H6新能源燃油版本尺寸一致长宽轴距介于宋PRO与宋PLUS车高领先于竞品车型3动力性能哈弗H6新能源动力性能相较燃油版本及竞品具有一定优势4油耗哈弗H6新能源综合油耗及亏电油耗均高于竞品车型表1哈弗H6新能源与竞品参数对比H6燃油版本PHEV50KM对比哈弗H6哈弗H6PHEV宋PLUS新能源宋PLUS新能源宋PRO新能源宋PRO新能源2021款第三代2022款DHT-2021款DM-i2021款DM-i51KM2022款DM-i51km2022款DM-i51km款式15T自动乐享型PHEV55KM51KM尊贵型尊荣型豪华型尊荣型官方指导价万元121015981528162813881528尺寸mm长度465346834705470546504650宽度188618861890189018601860高度173017301680168017001700轴距273827382765276527122712动力续航动力类型汽油插电式混合动力插电式混合动力插电式混合动力插电式混合动力插电式混合动力282WLTC15NEDC15NEDC287WLTC287WLTC百公里油耗L709WLTC56亏电44亏电44亏电44亏电44亏电最大功率113240213213213213最大扭矩233530451451451451纯电续航-55WLTC51NEDC51NEDC51NEDC51NEDC驾驶辅助并线辅助---车道偏离预警---车道保持---道路交通标识识别---主动刹车---驾驶影像360度全景影像360度全景影像360度全景影像360度全景影像倒车影像360度全景影像巡航系统定速巡航全速自适应巡航定速巡航全速自适应巡航定速巡航全速自适应巡航自动泊车入位------其他功能天窗可开启全景天窗可开启全景天窗可开启全景天窗可开启全景天窗-可开启全景天窗前后排座椅加热主驾驶电动调节前后排座椅加热前排座椅加热通座椅功能主驾驶电动调节-电动调节前排座椅加热通风电动调节风电动调节全液晶仪表盘1028英寸1028英寸-123英寸88英寸123英寸中控屏幕尺寸123英寸123英寸128英寸128英寸101英寸128英寸车灯LEDLEDLEDLEDLEDLED资料来源汽车之家长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明937公司研究深度报告从销量表现来看哈弗H6新能源销量低于竞品2022年哈弗H6新能源上牌销量2523辆月均销量仅841辆远低于自身燃油版本及竞品车型销量水平从城市结构来看哈弗H6一线城市销量占比较低其他各城市级别销量占比较为均匀而比亚迪宋PLUSDMI一线及新一线城市销量占比更高图8哈弗H6新能源与竞品月均上牌销量对比辆图9哈弗H6新能源与宋PLUSDMI上牌销量结构对比2500010090200008070150006050100004050003020010哈弗H6新能源哈弗H6燃油比亚迪宋PLUS比亚迪宋PRO0DMIDMI哈弗H6新能源比亚迪宋PLUSDMI2022年月均上牌销量一线城市新一线城市二线城市三线城市四线及以下地区资料来源中保信长江证券研究所资料来源中保信长江证券研究所纯电新车定位细分市场表现失利新能源品牌形象单薄纯电新车型表现乏力的原因主要有二1欧拉品牌定位细分小众市场市场空间限制车型销量发挥欧拉品牌定位为全球更爱女人的汽车品牌且车型造型多为复古风格定位市场较为细分一方面女性购车比例近年持续提升但仍较低2022年女性购车用户占比约13其中31-40岁为购车主力另一方面在购买能力上女性用户平均购车价格低于男性10万及以下价位车型选择比例相对男性更多图10女性购车及年龄占比图11男女性购车价格带占比1008020岁以下6021-30岁31-40岁4041-50岁51岁以上200女性男性10万以下10-20万含10万20-35万含20万女性男性35-50万含35万50万以上资料来源汽车之家长江证券研究所资料来源21世纪新汽车研究院长江证券研究所2新能源车型消费者中增换购占比较高其更关注品牌质量等要素仅靠外观难以获得消费者青睐当前新能源车购车中增换占比已升至55且集中在一线新一线及二线城市增换购多为80后及75后群体不同于首次购车消费者汽车换购决策更加成熟更加注重汽车品牌产品性能以及质量安全等品牌价值和产品力相关因素请阅读最后评级说明和重要声明1037公司研究深度报告图12增换购成新能源主力图13购车时考虑因素TOP810090807060504030201002016201720182019202020212022新购换购增购资料来源乘联会长江证券研究所资料来源中国汽车流通协会百度营销长江证券研究所以芭蕾猫为例其为欧拉旗下一款颇为个性的产品拥有浓郁的复古气息在配置方面芭蕾猫更加注重女性驾车需求配置女性专属定制方向盘女性专属定制窄肩座椅钢琴式按键座椅同时座椅可配置电动调节记忆加热通风按摩功能图14欧拉芭蕾猫车型外观图15欧拉芭蕾猫内饰配置资料来源汽车之家长江证券研究所资料来源汽车之家长江证券研究所芭蕾猫在价格空间动力性能及续航方面相较竞品竞争力较弱1价格与芭蕾猫尺寸接近的电动车价格相较芭蕾猫更低2尺寸芭蕾猫与竞品相比车身空间基本接近在车身高度方面领先3动力性能及续航芭蕾猫动力性能及续航均弱于新能源竞品表2芭蕾猫与竞品参数对比芭蕾猫比亚迪秦PlusEV小鹏P5AIONSPLUS款式2022款500km睡美人版2021款EV600km旗舰型2022款550E2022款70智驾版官方指导价万元2130178818891758上市时间202207202104202205202302尺寸mm长度4401476548084810宽度1867183718401880高度1633151515201515轴距2750271827682750请阅读最后评级说明和重要声明1137公司研究深度报告动力续航动力类型纯电动纯电动纯电动纯电动纯电续航里程km500600550510最大功率126135155150最大扭矩250280310350百公里加速时间s-907576驾驶辅助并线辅助-车道偏离预警车道保持道路交通标识识别主动刹车驾驶影像360度全景影像360度全景影像360度全景影像360度全景影像巡航系统全自动适应巡航全自动适应巡航全自动适应巡航全自动适应巡航自动泊车入位-其他功能天窗电动天窗电动天窗不可开启全景天窗不可开启全景天窗主副驾驶位电动调节主驾驶位电动调节前排加热主副驾驶位电动调节主副驾驶位电动调节座椅功能加热通风仅驾驶位通风仅驾驶位前排加热前后排加热驾驶位记忆驾驶位记忆驾驶位记忆副驾驶位记忆中控屏幕尺寸123英寸128英寸156英寸146英寸车灯LEDLEDLEDLED资料来源汽车之家长江证券研究所从销量表现来看芭蕾猫销量低于竞品且一线城市销量占比较低2022年芭蕾猫上牌销量2521辆月均销量仅420辆远低于竞品车型销量水平从城市结构来看芭蕾猫一线城市销量占比较低主要为新一线二线及三线城市消费者图16芭蕾猫与竞品月均上牌销量对比辆图17芭蕾猫上牌销量结构100009000800070006000500040003000200010000芭蕾猫比亚迪秦Plus小鹏P5AIONSPLUSEV2022年月均上牌销量一线城市新一线城市二线城市三线城市四线及以下地区资料来源中保信长江证券研究所资料来源中保信长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1237公司研究深度报告渠道传统燃油渠道网络拖累新能源上量渠道方面传统燃油渠道拖累新能源上量哈弗H6新能源在哈弗原有燃油渠道销售时可能面临问题1新势力等品牌渠道网络多集中于市中心而传统4S店常位于城市边缘哈弗店内只有1款新能源车型难以吸引想购入新能源的消费者进店图18新势力商超门店图19北京市哈弗4S店分布资料来源搜狐汽车长江证券研究所资料来源哈弗官网长江证券研究所2新能源销售与传统油车销售流程有所区别在新能源销售过程中客户往往会更关心充电便利性当地限行免税政策购车后的质保期电池保养回收方案等内容而油车销售中完全不会涉及而传统油车销售可能并不擅长新能源销售对新能源销售也存在畏难情绪图20新能源销售与传统油车销售流程对比客户接待客户开发产品展示客户接待试乘试驾需求分析充电方案燃新油能车产品展示源销车政策介绍售销流售试乘试驾程流需求分析程洽谈成交异议处理新车交付购车方案售后跟踪议价成交交车回访资料来源汽车之家长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1337公司研究深度报告3哈弗H6新能源产品命名依附于原有燃油版本且与哈弗H6外观相似消费者可能会对两款车产生对比而最终无论消费者购入哪款车均为长城内部销量转化并未创造新增量图21某哈弗4S店内哈弗H6与H6新能源并排摆放资料来源汽车之家长江证券研究所供应链疫情零部件供应等因素拖累新能源布局节奏受疫情博世ESP等零部件供应制约2022年长城汽车产销以及新车上市节奏受到一定拖累受多次疫情博世ESP等零部件供应问题影响长城产能坦克等不少车型未能如期上市部分车型交付前期产能爬坡时间较长图22神兽PHEV及H-DOGPHEV原计划2022Q4推出资料来源凤凰网汽车长江证券研究所产品改革发力插混赛道新车定位清晰行业趋势新能源是主旋律插混高增速势头强劲2022年新能源市场延续高增长态势渗透率水平步入30新阶段2022年全年新能源乘用车批发销量达6536万辆同比增长967新能源乘用车上牌量达5233万辆同比增长809分类型来看2022年全年纯电插混销量分别为5023万1512万辆分别同比增长8461512插混增速更快从渗透率角度来看2022年全年新能源渗透率为278同比提升123pct其中10-12月份渗透率已超30分别为305358334请阅读最后评级说明和重要声明1437公司研究深度报告图232022年全年新能源乘用车批发销量同比增长967图242022年全年新能源乘用车上牌量同比增长8098030080300702507025060605020050200401504015030100301002020105010500000新能源乘用车批发销量万辆YOY右轴新能源乘用车上牌量万辆YOY右轴资料来源中汽协长江证券研究所资料来源中保信长江证券研究所图252022年纯电与插混批发销量同比增速分别为8461512图262022年12月乘用车纯电与插混渗透率分别为251837002003060015025500204001001530050102000510000-502017201820192020202120222016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05纯电插混2022-09纯电YOY右轴插混YOY右轴纯电渗透率插混渗透率资料来源中汽协长江证券研究所资料来源中汽协长江证券研究所8-25万中间价格带渗透率仍然存在较大提升空间插混有望成为下一个快速增长点从各价格带的市场空间新能源渗透率与车型供给情况来看当前8-25万中间市场规模大而新能源渗透率水平滞后其中8-15万价格带车型供给整体存在较大空白15-20万插混竞争力强但车型投放仍然处于初期纯电尚缺乏优质供给20-25万同样缺乏纯电优质供给新能源渗透率有望持续维持较快提升速度驱动整体市场新能源渗透率持续上行请阅读最后评级说明和重要声明1537公司研究深度报告图272022年乘用车分价格带市场空间新能源渗透率对比万辆新能源渗透率渗透率提升速度2022年市场空间同比增速纯电插混合计纯电插混合计低端市场2501151700517359-3595万以下93917140714238-2385-8万157-314000400445-445中间市场154968151592101326153213808-12万449-1410701072060-206012-15万482151166017620161308173115-20万3871502611323937362233105520-25万231257129471761449152879高端市场54723224910835734388347125-30万156258166210376123144961130-40万2452953666443041617437440万以上146117142742162281104432资料来源中汽协汽车之家长江证券研究所图282022年乘用车分价格带车型供给对比燃油车市场集中度新能源车型数量占燃油车的比例前十大车型中车型数量前十大车型中对应份额2022年车型CR1车型CR5车型CR10新能源纯电插混燃油车新能源纯电插混燃油车新能源纯电插混低端市场12395963630466016404005万以下42789789890733025666605-8万1441655252055502526260中间市场413226146159101163038-12万621381313091103155012-15万933513730782113884415-20万10365811685307321281661020-25万1245667750271000054000高端市场421408349347330191616025-30万15607953252855233732131930-40万1043678854347321313229340万以上146190906030822066770资料来源中汽协汽车之家长江证券研究所图292022年8-12万分车型销量及市占率排名万辆图302022年12-15万分车型销量及市占率排名万辆58244930060250502505020040200401503015030100207874100205653454442414049464161503227191050343433333130261000i00-H6CS75PLUS哈弗元其他纯电大众朗逸日产轩逸大众宝来本田思域别克威朗其他插混其他燃油长安丰田卡罗拉PLUSDM秦纯电燃油市占率右轴纯电插混燃油市占率右轴资料来源中汽协汽车之家长江证券研究所资料来源中汽协汽车之家长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1637公司研究深度报告图312022年15-20万分车型销量及市占率排名万辆图322022年20-25万分车型销量及市占率排名万辆33028014035703012030602510020025502080204012995156010115307673646110406149102048404740363431303028313230262051050000LV-A3HS5GM8CRRAV4AionS奥迪红旗日产天籁大众探岳其他纯电其他插混其他燃油比亚迪秦大众途岳比亚迪宋大众速腾本田雅阁日产逍客其他纯电其他插混其他燃油传祺本田丰田吉利星越大众帕萨特丰田凯美瑞丰田亚洲龙丰田凯美瑞丰田威兰达纯电插混燃油市占率右轴纯电插混燃油市占率右轴资料来源中汽协汽车之家长江证券研究所资料来源中汽协汽车之家长江证券研究所性价比优势突出插混赛道自主品牌强势领先PHEV加速的背后是多年积淀和验证之后技术与产品双成熟带来自主品牌高性价比以比亚迪DM-i为代表的混动价格不断下沉而产品竞争力显著超越合资推动插混市场持续爆发而比亚迪DM-i的成功路径并非不可复制其余自主品牌一旦抓准性价比这一核心痛点尽快推动新车上市同样有望复刻比亚迪成功打造插混爆款图332021年起比亚迪PHEV销量及市占率快速提升图34PHEV格局变化步入新阶段万辆1480160自主崛120起以7012140DM-i技1001060120术成熟5080810040680603060420404021020200000201520162017201820192020202120222018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10比亚迪理想吉利长城长安比亚迪PHEV销量万辆市占率右轴上汽等其他自主合资自主占比资料来源中汽协长江证券研究所资料来源中汽协长江证券研究所产品战略把握智能电动机遇新车定位清晰公司发力插混赛道新车定位清晰2022年底长城汽车启动品牌资源整合分别针对欧拉与沙龙WEY与坦克采取双品牌运营模式以1套渠道15套组织2个品牌的方式强化协同效应助力公司智能电动转型公司重点发力插混赛道哈弗品牌2023年将推出A07B07等多款插混车型车型级别以紧凑型SUV为主定位主流市场WEY与坦克肩负品牌向上使命WEY深耕智能新能源高端市场蓝山车型瞄准大六座SUV需求坦克开创新能源越野蓝海市场纯电方面欧拉品牌主打10-20万元中间市场前期闪电猫定位中性化路线未来产品将更为强调主流风格沙龙品牌聚焦高端化请阅读最后评级说明和重要声明1737公司研究深度报告图35长城汽车启动品牌资源整合中间市场中间市场P智能E双品牌运营HVE高端市场双品牌运营V高端市场越野资料来源腾讯汽车长江证券研究所表3长城汽车2023年新车规划品牌车型级别燃油类型预期上市时间预期价格定位二代大狗H-DOG中型SUV燃油PHEV20230214-18万如歌A07紧凑型SUVPHEV2023H115-20万枭龙MAXB07紧凑型SUVPHEV2023H115-20万神兽紧凑型SUVPHEV2023哈弗酷狗紧凑型SUVPHEV2023哈弗H6换代紧凑型SUV燃油2023其他新车型其他换代车型蓝山中大型SUVPHEV2023Q235-40万WEY家用MPVMPVPHEV2023H2商用MPVMPVPHEV2023H2坦克300PHEV紧凑型SUVPHEV2023H1坦克500PHEV中大型SUVPHEV2023H1坦克坦克400中型SUV燃油PHEV2023坦克700中大型SUV燃油PHEV2023轿跑轿车EV2023欧拉主流风格SUVEV2023沙龙机甲龙中大型车EV2023Q24880万皮卡山海炮皮卡燃油20221223-30万资料来源汽车之家Marklines搜狐汽车长江证券研究所哈弗A07B07定位紧凑型SUV主流市场突出电动化特征哈弗品牌插混新车A07B07所处15-20万SUV市场空间大插混渗透率快速提升两款新车定位紧凑型SUV市场A07B07价格预计在15-20万左右2022年15-20万价格带SUV销量为1974万辆同比增长23新能源渗透率为402其中插混渗透率由2021年的55提升至238纯电渗透率由2021年的86提升至164请阅读最后评级说明和重要声明1837公司研究深度报告图362022年15-20万元价格带SUV销量为1974万辆图372022年15-20万元价格带SUV新能源渗透率为402250202520016201501215100810504500020172018201920202021202220172018201920202021202215-20万SUV销量万辆YOY右轴插混渗透率纯电渗透率资料来源中汽协汽车之家长江证券研究所资料来源中汽协汽车之家长江证券研究所分车型来看15-20万价格带SUV市场销量前十大车型包括1款插混车型6款燃油车型与3款纯电车型插混车型竞争力强更多优质供给有望进一步抢占合资燃油车份额1插混比亚迪宋位列第一2022年平均月销33万辆远超合资燃油车2燃油逍客星越L威兰达途岳皓影探歌2022年平均月销水平分别为13万11万10万09万08万07万辆3纯电比亚迪宋哪吒U零跑C112022年平均月销水平分别为06万04万04万辆图3815-20万价格带SUV市场前十大车型销量万辆50403020100插混纯电燃油车资料来源中汽协汽车之家长江证券研究所从具体配置来看尺寸方面A07长宽高分别为460018771675mm轴距2710mmB07长宽高分别为475818951725mm轴距2800mm后者空间更大尺寸可媲美部分中型SUV外观设计方面A07采用新能源车型常见的封闭式格栅设计B07采用无边界格栅外观上具备明显的电动化特色动力性能方面A07发动机排量1497ml功率74kW含纯电续航45公里与96公里两种版本百公里亏电油耗53LB07发动机排量1499ml功率113kW含纯电续航44公里与86公里的两个版本百公里亏电油耗56L从目前已披露的配置来看相较于哈弗H6新能源新车型在设计方面更为突出电动化特征对标竞品车型来看新车纯电续航表现优异预计A07B07稳态月销合计为25万至3万辆请阅读最后评级说明和重要声明1937公司研究深度报告表4哈弗A07B07与哈弗H6新能源比亚迪宋PLUSDM-i参数对比车型哈弗A07哈弗B07哈弗H6新能源比亚迪宋PLUSDM-i外观示意图长宽高mm46001877167547584711189517254683188617304705189016801670轴距mm2710280027382765排量ml14971499149814991498功率kW741138511381102最高车速175180180170180kmhWLTC纯电续航4596448644864385里程km百公里亏电油耗535656444552四驱L资料来源工信部汽车之家懂车帝长江证券研究所WEY蓝山瞄准6座SUV市场动力性能强WEY新旗舰蓝山DHT-PHEV所处30-40万SUV市场持续扩容插混渗透率仍然偏低该车型定位6座SUV车型预售价预计在35-40万元之间2022年30-40万元价格带SUV销量为1257万辆同比增长508新能源渗透率为534其中纯电渗透率418主要是受ModelY销量的拉动插混渗透率116图392022年30-40万元价格带SUV销量为1257万辆图402022年30-40万元价格带SUV新能源渗透率为534140805012070401006050308040602030402010201000020172018201920202021202220182019202020212022-1030-40万SUV销量万辆YOY右轴纯电渗透率插混渗透率资料来源中汽协汽车之家长江证券研究所资料来源中汽协汽车之家长江证券研究所分车型来看30-40万价格带SUV市场前十大车型中包括1款纯电车型1款插混车型与8款燃油车型插混优质供给不足1纯电ModelY销量领先2022年平均月销38万辆2插混理想ONE2022年平均月销水平在07万辆理想L8上市两个月12月销量达到10万辆3燃油汉兰达途昂宝马X1等燃油车型平均月销水平在05万辆及以下请阅读最后评级说明和重要声明2037