美豆：昨日美豆单边大幅下跌，05合约下破1500美分一线，市场空头情绪明显发酵，由于市场空头因素集中，因而可以说本轮美豆大幅下跌既在意料之外，也同样在情理之中。首先，随着巴西新作的逐步上市，市场供应压力开始显现，今年巴西产量市场预估普遍在1.52-1.53亿吨，考虑到今年巴西国内压榨的自然增量，巴西出口预计有望达到9300万吨以上，这对于全球大豆的供应形成了较大压力；另一方面，上周市场公布了新作种植与展望情况，虽然美豆种植面积增幅大幅被玉米挤占，但在高单产情况下，可以看到美豆仍然免不了进入累库周期，价格重心呈现逐步下移阶段；此外，美国自身需求存在较大问题，虽然1月数据略有回暖，但整体美豆油消费以及美豆压榨增速仍然明显低于平衡表预估，自身需求转入清淡，因而综合判断来看，我们认为22/23年美豆或有一定的库存上调压力。不过这一情况在过去一段时间中即可看到，当前驱动或主要在于利空因素的堆积，整体来看，2月初以来，美豆开始有隐隐下跌的趋势，但巴西实际产量以及阿根廷扰动仍偶然存在加之美国种植存在较大的不确定性。而随着中国远期成交的放量，巴西出口上调几乎已经被市场充分发现，加之新作无一例外的体现美豆进入累库周期，因而本轮大豆下跌基本符合预期。

研究报告全文：银河农产品农产品研发报告粕类日报2023年3月1日粕类日报公众号二维码银河农产品及衍生品粕类价格日报202331期货现货基差品种合约收盘价涨跌地区今日昨日涨跌013659-31东莞424457-33豆粕053745-30张家港50448717093771-33日照504507-3012824-31南通23016070菜粕053060-43广东15013020093074-38广西1008020月差豆粕菜粕今日昨日涨跌今日昨日涨跌59价差-26-29359价差-14-9-591价差112114-291价差250257-715价差-86-85-115价差-236-24812负责人蒋洪艳跨品种期货价差豆菜05豆菜09油粕比05021-65789251今日昨日今日昨日今日昨日69769269769223672344现货价差联络对接贾瑞林今日昨日涨跌今日昨日涨跌021-65789256豆粕-菜粕946998-52菜粕-葵粕32228438豆粕-葵粕1318128236粕猪研究陈界正美豆昨日美豆单边大幅下跌05合约下破1500美分一线市场空头情绪明油脂研究陈界正显发酵由于市场空头因素集中因而可以说本轮美豆大幅下跌既在意料之外也棉禽研究刘倩楠同样在情理之中首先随着巴西新作的逐步上市市场供应压力开始显现今年航运研究蒋洪艳巴西产量市场预估普遍在152-153亿吨考虑到今年巴西国内压榨的自然增量巴玉米鸡肉蒋洪艳西出口预计有望达到9300万吨以上这对于全球大豆的供应形成了较大压力另一方面上周市场公布了新作种植与展望情况虽然美豆种植面积增幅大幅被玉米挤本报告主笔陈界正占但在高单产情况下可以看到美豆仍然免不了进入累库周期价格重心呈现逐期货从业证号步下移阶段此外美国自身需求存在较大问题虽然1月数据略有回暖但整体F3045719美豆油消费以及美豆压榨增速仍然明显低于平衡表预估自身需求转入清淡因而投资者咨询从业证号综合判断来看我们认为2223年美豆或有一定的库存上调压力不过这一情况在Z0015458过去一段时间中即可看到当前驱动或主要在于利空因素的堆积整体来看2月初以来美豆开始有隐隐下跌的趋势但巴西实际产量以及阿根廷扰动仍偶然存在021-60329673加之美国种植存在较大的不确定性而随着中国远期成交的放量巴西出口上调几chenjiezhengqhchinastockcomcn乎已经被市场充分发现加之新作无一例外的体现美豆进入累库周期因而本轮大15银河农产品农产品研发报告豆下跌基本符合预期豆菜粕受部分地区油厂停机检修影响上周大豆压榨量下降至154万吨而豆粕提货量仅121万吨库存继续呈现累积态势受此影响预计2月国内豆粕周提货量下降至130万吨左右在预期偏弱背景下下游继续去库整体来看虽然压榨和提货数量均呈现下滑但豆粕基差仍在走弱反应市场核心矛盾仍然在于需求方面的减弱昨日美豆大跌贴水报价企稳但油厂榨利略有反弹二者共同影响下最近几日来豆粕现货基差继续快速下跌整体来看未来几个月大豆到港数量仍然较大饲料需求的回暖可能仍然需要时间持续性有待验证预计近期豆粕需求继续缺乏亮点03合约继续大幅回落市场没有接货意愿盘面月间向交割后回归而近期59价差也更多被资金推动影响所致产业端来看在榨利没有有效给出的情况下下跌空间或受限菜粕需求仍然表现强劲过去一周国内菜粕提货量继续增加至9万吨以上且整体呈现逐月增加态势按照当前进度推算预计2月全月周均提货量在7万吨以上足以消耗最近几个月的菜籽进口但同样也会对豆粕形成挤压按照当前的现货高价差以及逐周增加状况来看可能1100以上的现货价差对于提货仍有一定增量空间这是现货方面的表现不过从远期方面来看05合约豆菜粕价差在700左右虽然存在消费旺季的加持但预计难以维持如此强势的高消费因而近期菜粕05合约整体走势相对偏弱单边大豆进入库存增加周期建议近期继续以偏空思路套利观望期权买M2305-C-3850卖M2305-C-3750持有观点仅供参考不作为买卖依据25银河农产品农产品研发报告大豆压榨利润2023227来源地船期CNFCBOT合约汇率豆粕价格豆油价格盘面压榨利润现货压榨利润盘面榨利昨日现货榨利昨日阿根廷5月1961505K66326385087425222833998000000阿根廷6月19614595N66326385087425222832828000000巴西4月1281505K666593825888224918157822193618764巴西5月1341505K6632638508742228804650205132283巴西6月15914595N6632638508742231034873217173487巴西7月17814595N66326385087422850310273268118581巴西8月1981380U66088385087423418615326000000美湾3月22415165H666593825888251162161624926414264美湾4月2341505K666593825888251381163814974514745美湾含税3月22415165H6665938258882188017153017186681151681美湾含税4月2341505K6665938258882188296153296187295152295美西3月23415165H666593825888257919172195534614646美西含税3月23415165H66659382588826581321721966072614646了解更多资讯免责声明本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河关注公众号期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用银河农产品及衍本报告而导致的损失负任何责任生品35银河农产品农产品研发报告基差价差图M59RM591705-17091705-17093008001805-18091805-18092006001905-19091905-19094001002005-200920002005-200902105-2109-1002105-2109-2002205-2209-2001529203171152913271024102472162305-230915302262162162152072262172205-22099101112123459101112123452305-2309M911709-1801RM9110001809-1901150010001709-18015001909-20015001809-190102009-210101909-2001-5002109-2201-5002009-210116311521711621711611631153014163115217116217116116311530142209-23012209-2301123456789123456789800RM15M151801-18056001801-18053001901-19054001901-19052002001-20051002002001-20052101-2105002101-21052201-2205-100-200-2002301-23052201-2205163013271125822519102472151916301327112582251910247215192301-23055678910111256789101112M-RM051705MRM09800180510001709800600190540060018092002005400200190902105-20002009186241129161129164221028155231028220525123018624111196241331186241129210923055678910111212349101112123456782209数据来源银河期货我的农产品等45银河农产品农产品研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司银河农产品北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海上海市虹口区东大名路501号28层网址wwwyhqhcomcn邮箱yhqhgtsybchinastockcomcn电话400-886-779955