供需双增，价格触底反弹
　　现货方面，上海地区螺纹月初价格4190元/吨，当前4250元/吨，涨60元/吨。北京地区螺纹月初4100元/吨，当前4180元/吨，涨80元/吨。2月份建材价格呈现“V”型走势，下旬价格略有回暖。热卷方面，上海地区4.75mm普卷月初价格4150元/吨，当前价格4300元/吨，涨150元/吨。天津地区热卷月初价格4110元/吨，当前价格4230元/吨，涨120元。
　　从主力合约基差看，当前上海200mm中天HRB400螺纹基差6元；上海本钢热卷4.75mmm基差4元。期货强预期主导下，基差难走强。月间价差方面，5-10价差，rb/hc5-10月差均小幅走强；期货卷螺差方面，05合约卷螺差受热卷出口良好带动下冲高回落。
　　盘面利润看，成材需求真空期且在钢厂复产阶段，原料弹性整体略大于成材，螺纹热卷盘面利润震荡为主。05合约盘面利润从月初339元/吨回落至当前334元/吨；热卷01合约盘面利润从月初292元/吨回落至当前276元/吨，高炉钢厂现货利润仍维持亏损，整体盈利率略有提升。

研究报告全文：银河期货大宗商品研究所黑色金属研发报告钢材基本面2023年2月26日限产扰动短期钢价高位震荡研究员尉俊毅第一部分2月价格走势复盘期货从业证号F03104825投资咨询资格编号Z0018233供需双增价格触底反弹021-65789253现货方面上海地区螺纹月初价格4190元吨当前4250元吨涨60元吨北weijunyi京地区螺纹月初4100元吨当前4180元吨涨80元吨2月份建材价格呈现Vqhchinastockcomcn型走势下旬价格略有回暖热卷方面上海地区475mm普卷月初价格4150元吨当前价格4300元吨涨150元吨天津地区热卷月初价格4110元吨当前价格4230元吨涨120元从主力合约基差看当前上海200mm中天HRB400螺纹基差6元上海本钢热卷475mmm基差4元期货强预期主导下基差难走强月间价差方面5-10价差rbhc5-10月差均小幅走强期货卷螺差方面05合约卷螺差受热卷出口良好带动下冲高回落盘面利润看成材需求真空期且在钢厂复产阶段原料弹性整体略大于成材螺纹热卷盘面利润震荡为主05合约盘面利润从月初339元吨回落至当前334元吨热卷01合约盘面利润从月初292元吨回落至当前276元吨高炉钢厂现货利润仍维持亏损整体盈利率略有提升图1上海20mm螺纹现货价格季节图图2上海热卷475mm现货价格季节图数据来源银河期货Mysteel110银河期货大宗商品研究所黑色金属研发报告图3螺纹05合约基差季节图上海图4热卷05合约基差季节图上海数据来源银河期货Mysteel图5螺纹5-10价差图6热卷5-10价差数据来源银河期货Wind图7主力合约卷螺差数据来源银河期货Wind210银河期货大宗商品研究所黑色金属研发报告图805螺纹盘面利润图905热卷盘面利润数据来源银河期货Wind第二部分钢材供需分析粗钢供需双增库存逐步去化1高炉缓步复产电炉到货日耗快速回升供应端产量上2月份mysteel统计247家钢厂日均铁水产量230万吨环比1月基本增加682万吨同比去年2月增2418万吨电炉方面2月电炉处于节后逐步开工状态日耗量逐步回升华东电炉谷电利润在0-100元吨之间随着成品材价格上涨利润由负转正产能利用率方面mysteel统计1月27日85家独立电弧炉产能利用率为5324环比1月底增加5034个百分点图10247家钢厂日均铁水产量图1185家独立电弧炉产能利用率数据来源银河期货Mysteel310银河期货大宗商品研究所黑色金属研发报告图12钢材进口数量图13钢坯进口数量数据来源银河期货Mysteel2部分基建材品种成交放量板材出口好转需求端2月板材需求旺季海外需求韧性仍在出口订单好转从mysteel表观需求看热卷表观需求30242万吨螺纹月均表观需求18364万吨部分基建相关品种成交放量焊管型钢成交好转螺纹线材据草根调研反馈成交中很大比重是投机需求期现商拿货较多房建项目惨淡基建占比多于房建出口端钢厂接单较好草根调研反馈2月底钢厂接单开始回落且上周受某民企钢厂出口板材被查影响预计影响4-5月出口量100万吨左右从库存看2月第四周五大材库存开始去库螺纹总库存略低于去年同期热卷总库存高于去年同期图14五大品种周度表观需求图15大品种总库存数据来源银河期货Mysteel410银河期货大宗商品研究所黑色金属研发报告图16螺纹钢周度表观需求图17螺纹钢总库存数据来源银河期货Mysteel图18热卷周度表观需求图19热卷总库存数据来源银河期货Mysteel第三部分3月行情展望一钢材供应及产量预期1生铁产量预计仍有回升空间利润引导废钢日耗水平铁水端从利润上看华北地区螺纹高炉螺纹当前即时利润在-99吨左右华东亏损21元吨热卷利润基本在盈亏平衡附近从铁水产量上看3月两会前后预计华北地区钢厂会有部分限产抑制铁水大幅回升电炉端华东三线螺纹电炉谷电利润在109元吨左右平电利润在-57元吨附近节后钢厂到货迅速回升510银河期货大宗商品研究所黑色金属研发报告图20华东电炉现金利润谷电图21华北螺纹长流程现金利润数据来源银河期货Mysteel图22螺纹周产量图23热卷周产量数据来源银河期货mysteel2进口端进口方面海外钢价强于国内未给出进口利润预计1-2月仍维持低位进口水平二基建好于房建制造业需求仍有韧性从2月房地产整体情况看30城商品房成交面积农历表现整体略低于去年同期但本周开始逐步好于去年处于大幅下行中的指标短期难以期待转正但随着疫情消散以及政策持续向房地产发力倾斜预计销售同比会逐步好转尤其是三到六月去年销售惨淡期间目前从时间点上看室外施工仍未恢复因此房建基建基本处于停滞状态待气温好转逐步恢复施工当前无法验证现实需求成色610银河期货大宗商品研究所黑色金属研发报告图2430城商品房成交ma7图2530城商品房成交ma7一线数据来源银河期货wind图26全国建材成交图27华东地区建材成交数据来源银河期货mysteel基建端看部分基建品种成交有所放量型钢焊管成交有所好转水泥用量基建项目恢复速度好于房建图28混凝土发运量图29水泥出库量数据来源银河期货mysteel没有疫情干扰下制造业国内景气度回升1月份制造业采购经理指数PMI为501比上月上升31个百分点升至临界点以上海外需求韧性犹存美国2月Markit710银河期货大宗商品研究所黑色金属研发报告制造业PMI初值478预期471前值469美国2月Markit服务业PMI初值505预期475前值468美国在加息放缓后制造业景气度有所回升欧元区2月制造业PMI初值为485预期493前值488欧元区制造业景气度低于预期具体到行业方面我们调研钢厂发现国企卷板类订单较好主要是受国内新能源汽车景气度提升的带动而民企订单一般二者差异在于钢厂是否在车企供应链中而管材类根据我们调研订单情况一般跟去年同期类似但华南华东显著好于华北挖掘机方面据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业统计2023年1月销售各类挖掘机10443台同比下降331其中国内3437台同比下降585出口7006台同比下降441装载机方面据中国工程机械工业协会对19家装载机制造企业统计2023年1月销售各类装载机6347台同比下降165其中国内市场销量2430台同比下降41出口销量3917台同比增长125图30PMI各分项表现图31制造业PMI数据来源银河期货mysteel三限产及矿难扰动下短期钢价高位盘整但需警惕需求证伪2月铁水产量已显著高于去年同期废钢日耗大幅回升255样本废钢到货量基本与去年同期持平日耗更主要是受制于电炉利润需求端逐步开始恢复但建材成交结构中期现比例较大具体到项目的订单仍然较少地产方面需求预计仍无法在一二季度企稳基建在项目储备丰富预期下预计仍将拉动一定粗钢需求宏观上三月面临两会召开市场对今年经济增长预期仍有一定期待预计两会前钢价在限产预期下仍震荡偏强为主从时间节点上看在三月中下旬工地大面积开工后宏观预期交易将逐步转移到对现实需求的交易现实需求仍有不及预期的风险届时钢价将面临冬储利润兑现基差贸易抛货等压力具体策略单边观望套利观望期权中旬关注螺纹累沽高价卖货机会810银河期货大宗商品研究所黑色金属研发报告粗钢年度平衡表供应需求库存单位万吨生铁产量废钢产钢粗钢产量钢材进口钢坯进口钢材出口粗钢内需粗钢库存202088208182691064772152183357111043103721增量4423-65837648451528-11356862405同比528-348366646149993-16587041223202186190180181042081517137271181002323440增量-2019-250-2269-635-4621407-4078-281同比-229-137-213-2951-25192465-391-755202285541137279926811576836844941643527增量-648-4291-4940-360-689-274-606987同比-075-2382-474-2372-5021-385-6052532023E85200128279802711647205760932023873增量-341-900-1242737-1084-962346同比-040-656-125058544-1584-102982平衡表解读粗钢全年减1242万吨受至于利润废钢性价比低于铁水减量仍由废钢贡献全年内需同比-102减962万吨其中34以及5月需求同比正增长去年同期上海封控低基数其余月份负增长或持平产量仍随需求摆动特点不变910银河期货大宗商品研究所黑色金属研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司银河期货大宗商品研究所北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层上海上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址wwwyhqhcomcn邮箱yhqhgtsybchinastockcomcn电话400-886-77991010