集装箱航运方面，2月集装箱运价延续下跌，春节后淡季集装箱运输市场供需格局继续走弱。具体来看，2月上海出口集装箱运价指数SCFI均值980.8点（截至2/24日当周），环比1月-5.8%，同比-80%。在集装箱运价低迷的背景下，考虑成本因素，近期船公司陆续对航线进行调整，积极进行停航报价延缓运价下跌，闲置运力明显增加。运力需求方面，逆全球化背景下，全球产业链进入去中国化的进程中，中国出口增速自去年8月份以来明显下滑。目前美联储加息预期反复，欧洲通胀依旧高企，欧洲和北美进口需求在加息背景下继续走弱，预计后续集装箱运价仍延续下跌。
　　干散货航运方面，受天气及需求疲软影响，2月淡季干散货运价延续走弱，三大船型运价继续下跌。2月波罗的海干散货运价指数BDI均值624.5点，环比-31.3%，同比-100.0%。铁矿方面，巴西铁矿受天气影响发运较少，中国地产仍在底部，淡季铁矿发运处于低位；煤炭方面，春节过后受煤炭价格下跌和中国气温恢复的影响，中国进口煤炭需求较少，不过随着工业企业生产逐渐恢复，电厂日耗逐渐增加，目前日耗已攀升至往年同期新高，进口煤炭需求开始逐步增加；粮食方面，巴西大豆收割进度慢于往年，且受天气影响导致物流发运受阻，粮食运价偏弱，后续预计随着巴西大豆收获旺季到来和巴西天气的好转，粮食发运量逐渐恢复。综合来看，短期干散货运价有望触底反弹。
　　风险提示：俄乌冲突，全球经济增长放缓，港口拥堵，行业竞争格局变化，天气因素

研究报告全文：银河农产品农产品研发报告航运报告2023年2月24日节后淡季集运需求继续走弱干散货盘减少运价短期触底研究员蒋洪艳第一部分前言概要期货从业证号集装箱航运方面2月集装箱运价延续下跌春节后淡季集装箱运输市场供需格局F0269199继续走弱具体来看2月上海出口集装箱运价指数SCFI均值9808点截至224日当周环比月同比在集装箱运价低迷的背景下考虑成本因素近期船投资者咨询从业证号1-58-80公司陆续对航线进行调整积极进行停航报价延缓运价下跌闲置运力明显增加运力Z0001237需求方面逆全球化背景下全球产业链进入去中国化的进程中中国出口增速自去年021-657892518月份以来明显下滑目前美联储加息预期反复欧洲通胀依旧高企欧洲和北美进口需求在加息背景下继续走弱预计后续集装箱运价仍延续下跌jianghongyanqhchinastockcomcn干散货航运方面受天气及需求疲软影响2月淡季干散货运价延续走弱三大研究员贾瑞林船型运价继续下跌2月波罗的海干散货运价指数BDI均值6245点环比-313同比-1000铁矿方面巴西铁矿受天气影响发运较少中国地产仍在底部淡季铁矿发运期货从业证号处于低位煤炭方面春节过后受煤炭价格下跌和中国气温恢复的影响中国进口煤炭F0269199需求较少不过随着工业企业生产逐渐恢复电厂日耗逐渐增加目前日耗已攀升至往年同期新高进口煤炭需求开始逐步增加粮食方面巴西大豆收割进度慢于往年且受天气影响导致物流发运受阻粮食运价偏弱后续预计随着巴西大豆收获旺季到来和巴西天气的好转粮食发运量逐渐恢复综合来看短期干散货运价有望触底反弹风险提示俄乌冲突全球经济增长放缓港口拥堵行业竞争格局变化天气因素117银河农产品农产品研发报告第二部分基本面情况一集装箱航运市场运价方面2月集装箱运价延续下跌节后淡季集装箱运输市场供需格局继续走弱具体来看2月上海出口集装箱运价指数SCFI均值9808点截至224日当周环比1月-58同比-80其中2月上海-欧洲航线运价均值9195美元TEU环比1月-106同比-879上海-美西航线运价均值12907美元FEU环比-77同比-840截至224日当周上海出口集装箱运价指数SCFI报94668点环比-29同比-804其中上海-美西线运价报1234美元FEU环比-31同比-847上海-欧洲航线运价报882美元TEU环比-31同比-883整体来看春节过后集装箱航运市场表现平淡集装箱运输供需格局延续宽松图1SCFI集装箱综合指数图2SCFI上海-欧洲航线集装箱运价美元TEU数据来源银河期货Clarksons上海航运交易所图3SCFI上海-美西航线集装箱运价美元FEU图4SCFI上海-美东航线集装箱运价美元FEU数据来源银河期货Clarksons上海航运交易所217银河农产品农产品研发报告供应方面本轮周期集装箱船新船订单自2020年10月开始放量按照15-2年的交付周期2023年集装箱船运力预计大量释放截至2023年2月全球集装箱船现有运力5816艘合计运力2580万TEU环比02同比41随着新船运力的交付预计集装箱船逐渐出现运力过剩目前集装箱船盈利水平继续回落2023217日当周集装箱船日均盈利226万美元天同比-772长期和短期租金均出现回落截至2023217日当周6800TEU集装箱船3年期租金降至24000美元天同比-6966800TEU集装箱船6-12个月租金降至31000美元天同比-775图5全球集装箱船运力万TEU图6全球集装箱船在手订单占比数据来源银河期货Clarksons图7全球集装箱船交付量千TEU图8全球集装箱船拆解数量艘数据来源银河期货Clarksons317银河农产品农产品研发报告图9集装箱船盈利水平美元天图10集装箱船班轮租金指数数据来源银河期货Clarksons在集装箱运价低迷的背景下考虑成本因素近期船公司陆续对航线进行调整停航部分航线220日以星官方发布以星快船ZEX中国到美国洛杉矶航线停航通知重启时间待定日前马士基也发布公告称由于全球需求减少马士基决定对航线进行调整因此将暂停跨太平洋TP20航线服务何时恢复等另行通知同样在2月全球班轮排名第22位的船公司SeaLeadShipping也宣布由于货物需求锐减已经暂停其远东至美西航线服务2月20日包括MSC和马士基在内的全球最大的航运联盟--2M联盟宣布对两项跨太平洋航线TP10和TP16进行调整近期有更多的运力出现闲置尤其是船司主动停航的运力增加明显高于往年同期截至2023221日全球集装箱船闲置运力合计1192万TEU占总运力的比重为46同比785相较一个月前同比641显示出供给的大幅过剩目前航司已积极采取停航报价策略来延缓运价的下跌后续关注航运格局的变化以打价格战的可能图11全球集装箱船闲置运力处于历史同期高位全球集装箱船闲置运力情况指标2023221相较一周前相较一月前相较一年前相较年初闲置运力合计万TEU119258451807134闲置运力占比TEU46021419122闲置运力-Idle万TEU108364641785204闲置运力-Laidup万TEU1000007460000-3451090-301闲置运力-安装脱硫塔万TEU99数据来源银河期货Clarksons417银河农产品农产品研发报告图12集装箱船闲置运力合计万TEU图131月份集装箱船热停运力明显增加万TEU数据来源银河期货Clarksons周转方面由于1月份春节假期的存在2月份在春节过后港口拥堵水平小幅回升目前全球集装箱船塞港水平已基本回归至疫情前水平Clarksons塞港指数显示截至2023221日Clarksons全球集装箱船塞港指数报321相较1月底23pct目前美东和美西港口拥堵情况均出现明显缓解欧洲鹿特丹港口的拥堵也回落至疫情前水平从等待时间上来看截至220日全球集装箱船8000TEU7dma的平均等待时间降至76个小时周转效率继续提升图14美国港口班轮准班率图15欧洲港口班轮准班率数据来源银河期货Wind517银河农产品农产品研发报告图16全球集装箱港口塞港指数图17全球集装箱港口塞港指数季节图数据来源银河期货Clarksons图18美东集装箱港口靠泊运力百万TEU图19美西集装箱港口靠泊运力百万TEU数据来源银河期货Clarksons图20地中海集装箱港口靠泊运力百万TEU图21鹿特丹港集装箱靠泊运力百万TEU数据来源银河期货Clarksons617银河农产品农产品研发报告图22全球集装箱船平均等待时间8000TEU7dma图23美西主要港口集装箱船舶挂靠数量个数据来源银河期货Bloomberg运力需求方面与2020年开始的在中国提前实现了复工复产前提下全球产业链向中国转移的背景正好相反目前全球产业链进入去中国化的进程中中国出口增速明显下滑欧洲和北美消费在加息背景下继续走弱洛杉矶和长滩的集装箱吞吐量自去年8月份以来明显减少目前影响外需的焦点在于美联储加息节奏的反复美国方面在加息背景下美国通胀已出现明显缓解2月美联储议息会议宣布加息25BP落地但随后发布的美国CPI和PPI均超出市场预期就业数据和核心PCE数据也显示通胀压力依然较大进一步加剧了市场对于美联储继续加息的预期目前CMEFEDWatch显示市场预期美联储今年3月5月和6月将分别再加息25BP在6月政策利率区间达到525-550的峰值后停止加息但我们认为美国的通胀依旧顽固尤其是在平均时薪增速仍高于疫情之前的背景下服务业通胀仍处在较高水平后续美联储的加息节奏或出现反复年底前可能很难看到美联储出现降息的动作从具体数据看1月份美国CPI与核心CPI同比分别降至6456能源和住房板块通胀依然高企后续仍需关注通胀的控制效果欧洲方面目前欧元区通胀水平尚未得到较好控制欧央行并没有进一步放缓加息继续维持较大幅度加息2月欧洲央行将三大关键利率均上调50BP主要再融资利率边际借贷利率和存款机制利率分别上调至300325和250欧洲在俄乌冲突和能源危机的背景下欧央行仍需继续加息以遏制通胀717银河农产品农产品研发报告在此背景下预计2023年中国出口增速前低后高全年增速同比转负随着美联储加息周期的结束需求端有望逐渐走出底部短期来看集装箱运输市场供需继续转为宽松全球集装箱运价预计延续跌势淡季美西和欧洲运价预计继续走弱图24美国主要港口集装箱吞吐量TEU数据来源银河期货Wind二干散货航运市场运价方面受天气及需求疲软影响一季度淡季干散货运价延续走弱三大船型运价继续下跌2月波罗的海干散货运价指数BDI均值6245点环比-313同比-1000其中2月BPI指数均值9181环比-192同比-5962月BCI均值4229环比613同比-737从具体航线表现来看224日巴西图巴朗到中国青岛的铁矿石运费为170美元吨相较1月底12同比-227224日从印尼萨马琳达-中国广州的煤炭运费为733美元吨相较1月底160同比-340224日从美湾密西西比河-中国北方港口的粮食运费为4936美元吨相较1月底-14同比-266817银河农产品农产品研发报告图25BDI指数图26BPI指数数据来源银河期货Wind图27BCI指数图28BSI指数数据来源银河期货Wind图41海岬型船中国-日本太平洋往返航次美元天图42铁矿石巴西图巴朗-中国青岛美元吨数据来源银河期货Wind917银河农产品农产品研发报告图29煤炭印尼萨马林达-中国广州美元吨图30粮食大豆美湾密西西比河-中国北方港口66000T数据来源银河期货Wind运力供应方面干散货船运力小幅增加截至2023年2月全球干散货船13182艘现有运力976亿DWT同比27环比042月初干散货船在手订单921艘合计运力7068万DWT同比-87环比-36目前干散货船在手订单占比仅为72目前船厂产能主要被集装箱船和LNG船占据短期依然无法大幅放量图31干散货船现有运力DWT图32干散货船在手订单量万DWT数据来源银河期货Clarksons1017银河农产品农产品研发报告图33干散货船新船交付量DWT图34干散货船在手订单占比数据来源银河期货Clarksons周转方面2月全球干散货船拥堵情况略有恶化222日Clarkson全球干散货船CapePmax塞港指数3355相较1月底12pct受春节假期影响2月干散货船拥堵水平有所上升图35全球干散货港口拥堵指数图36干散货船港口停泊运力DWT数据来源银河期货Clarksons需求端铁矿方面从铁矿的发运量来看2月全球铁矿发运量逐渐增加但仍处于季节性低位铁矿货盘较少巴西铁矿受一季度雨季影响发运较少澳州铁矿2月发运有明显恢复国内需求方面节后随着钢厂逐渐复工2月中国铁水产量逐周明显增加224日当周247家铁水产量2341万吨同比121钢厂开工率小幅回升但钢厂盈利仍处低位短期来看后续随着巴西天气逐渐好转预计3月铁矿发运量小幅增1117银河农产品农产品研发报告加但增量有限全年来看随着地产政策面的指引和疫情防控政策的优化预计2023年地产市场前低后高图37全球铁矿发运量万吨图38非澳巴铁矿发运量万吨数据来源银河期货Mysteel图39澳洲铁矿周度发运量万吨图40巴西铁矿周度发运量万吨数据来源银河期货Mysteel图41中国铁水产量万吨图42中国钢厂盈利情况1217银河农产品农产品研发报告数据来源银河期货Mysteel图43中国钢厂开工率图44巴西未来2周降雨预测数据来源银河期货MysteelNOAA煤炭方面整体来看春节过后受煤炭价格下跌和中国气温恢复的影响中国进口煤炭需求较少随后受工业企业生产逐渐恢复的影响电厂日耗逐渐恢复日耗已攀升至往年同期新高进口煤炭需求开始逐步增加印尼和澳洲煤炭发运量自低位逐渐回升2月份在中国恢复澳煤进口之后澳煤开始逐渐恢复至中国的发运但整体发运量仍少图45动力煤内外煤价差数据来源银河期货Mysteel1317银河农产品农产品研发报告图46全球煤炭发运量千吨图47印尼煤炭发运量千吨数据来源银河期货路透7日滚动求和数据图48澳洲煤炭发运量千吨图49俄罗斯煤炭发运量千吨数据来源银河期货路透7日滚动求和数据粮食方面一季度为南美粮食发运淡季2月份巴西大豆发运量仍处于历年同期低位从今年的产量预期来看今年巴西大豆收获较去年有所延迟但由于播种面积增加巴西大豆产量咨询机构AgroConsult公司预计202223年度巴西大豆产量为153亿吨低于上月预测的1534亿吨仍然是创纪录产量然而阿根廷由于干旱和早期霜冻对作物造成损害阿根廷大豆产量受损20222023年度大豆产量预计为3350万吨低于此前预测的3800万吨随着巴西大豆进入收获季预计大豆发运逐渐恢复2月份巴西因暴雨导致物流受阻对发运产生不利影响后续随着巴西天气的好转预计粮食发运逐渐增加综合来看随着巴西天气的好转以及中国下游需求恢复企业开工率上升短期1417银河农产品农产品研发报告煤炭和粮食发运增加有望驱动干散货运价出现反弹图50全球谷物发运量千吨图51巴西大豆发运量千吨数据来源银河期货路透7日滚动求和数据1517银河农产品农产品研发报告第三部分行情分析与展望集装箱航运方面2月集装箱运价延续下跌春节后淡季集装箱运输市场供需格局继续走弱具体来看2月上海出口集装箱运价指数SCFI均值9808点截至224日当周环比1月-58同比-80在集装箱运价低迷的背景下考虑成本因素近期船公司陆续对航线进行调整积极进行停航报价延缓运价下跌闲置运力明显增加运力需求方面逆全球化背景下全球产业链进入去中国化的进程中中国出口增速自去年8月份以来明显下滑目前美联储加息预期反复欧洲通胀依旧高企欧洲和北美进口需求在加息背景下继续走弱预计后续集装箱运价仍延续下跌干散货航运方面受天气及需求疲软影响2月淡季干散货运价延续走弱三大船型运价继续下跌2月波罗的海干散货运价指数BDI均值6245点环比-313同比-1000铁矿方面巴西铁矿受天气影响发运较少中国地产仍在底部淡季铁矿发运处于低位煤炭方面春节过后受煤炭价格下跌和中国气温恢复的影响中国进口煤炭需求较少不过随着工业企业生产逐渐恢复电厂日耗逐渐增加目前日耗已攀升至往年同期新高进口煤炭需求开始逐步增加粮食方面巴西大豆收割进度慢于往年且受天气影响导致物流发运受阻粮食运价偏弱后续预计随着巴西大豆收获旺季到来和巴西天气的好转粮食发运量逐渐恢复综合来看短期干散货运价有望触底反弹1617银河农产品农产品研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司银河农产品北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层上海上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址wwwyhqhcomcn电话400-886-77991717