研究报告全文：银河农产品农产品研发报告农产品月报2023年2月25日新疆棉增产超预期关注棉花出口政策公众号二维码银河农产品及衍生品第一部分综述回顾2月份国内棉花下跌为主由于新疆棉产量增幅超过预期截至目前产量在560万吨左右最终产量大概率超过600万吨此外春节后消费端虽然有所恢复但是市场担心消费增幅也不及预期因此2月份棉花价格震荡下跌为主负责人蒋洪艳5月合约价格从最高位15200元吨最多跌1000元左右至14200元吨附近但是021-65789251当价格跌至13000-14000附近之后成本端有较大的支撑继续向下的动力不足联络对接贾瑞林2月份棉花商业库存继续增加供应相对充足而中下游的需求尚可纺织厂开021-65789256机率增加库存也相对较低补库也相对积极油脂研究陈界正展望3月份国内市场供应端新疆棉增产幅度预计基本上可以确定产量粕猪研究陈界正预计大概率超过600万吨棉花商业库存高企棉花供应较为充足另外如果市玉米鸡肉刘大勇场能够出口新疆棉应该也会在3月份左右确定供应端有利空预期也有利多消息棉禽研究刘倩楠而需求端3月份开始下游的消费端小旺季到来国内需求情况预计将继续好转航运白糖蒋洪艳但是外需考虑当前几个主要市场经济仍没有乐观表现预计短期内仍将维持弱需求的状况棉花短期内受新疆棉产量增幅超预期以及对消费的担忧向上前高15200本报告主笔刘倩楠附近压力较大而向下14000附近成本支撑作用大大概率预计区间内震荡为主期货从业证号而中长期预计更多的看消费预期的好转以及新年度棉花播种预期下降的影响偏强F3013727势未来影响棉花价格的主要因素之一就是棉花出口问题投资者咨询从业证号Z0014425国外市场短期内全球经济增速仍偏弱但是随着美联储加息步伐减缓以及010-68569781全球通胀逐渐得到控制未来全球的经济形势将有所改善供应端本年度中国liuqiannanqhchinast产量超预期增加而印度棉花产量可能超预期下降最终综合下来预计产量变化ockcomcn不大而新年度由于棉花和玉米等作物比较较低因此预计大概率种植面积下降116银河农产品农产品研发报告而消费端目前全球消费基本上处于低位而从全球的经济形势来看预期最差的时候以及过去了因此消费端短期内基本将维持长期可能会有所调增美棉市场当前签约情况尚可本年度产量也逐渐明朗随着中国和其他国家的需求好转预计向下有支撑而上方由于新年度美棉大量增产预计向上也有压力短期内将维持在80-90美分磅的区间内震荡印度棉花产量屡次下调而弱消费也基本上消化了因此后面价格也不会太弱当前的价格区间有较大的支撑第二部分综合分析一国际市场2月份USDA报告继续下调了全球棉花产量和消费量全球棉花期末库存小幅调减全球根据USDA最新的全球棉花产销报告202223年度棉花产量下降其中印度棉花产量下降218万吨至5552万吨中国棉花产量上调109万吨至6205万吨全球棉花产量下降223万吨至24902万吨全球棉花消费量下降42万吨至24094万吨其中中国消费量上调109万吨至7838万吨其他国家调整不大全球棉花期末库存调下调185万吨至19396万吨其中印度下调87万吨至2351万吨巴西调增66万吨至3038万吨报告基本上符合预期2月份在USDA的年度展望论坛中公布了2023年度全球棉花的全球供需平衡情况2023年度全球棉花产量在2504万吨同比增加05消费为2515万吨同比增加44期末库存为1929万吨同比减少06库消比下降至767同比减少了38个百分点表1美国农业部USDA2023年2月份全球棉花产销预测万吨201819年201920年202021年202122年202223年度202223年变化值度度度度1月度2月产量中国6096059770644505835060960620501090印度566106205060090531305770055520-2180美国399904336031810381503196031960000巴西283003000023560255202896028960000澳大利亚479013606100125201089010890000土耳其81607510631082701067010670000216银河农产品农产品研发报告巴基斯坦165501350098001306080608490430其他426204408040640429304206040480-1580产量累计257980261630242750251930251250249020-2230消费中国8600074030892707620077290783801090印度529104463056610544304899048990000巴基斯坦233002068023510233001960019160-440孟加拉国156801502018510185101785017850000土耳其150201437016760189401742017420000越南152401437015890145901393013720-210巴西740058806750718069706970000其他452503764040880423303931038460-850消费累计260800226630268190255480241360240940-420进口孟加拉国152401633018070178501742017200-220中国209601554028000170701687016870000越南150901411015870144401393013720-210巴基斯坦62108710117609800108909800-1090土耳其785010170116001203093609360000印度尼西亚664054705020561047904140-650印度392049601840218037003700000其他165701333013860139201366013260-400进口累计9248088620106020928909063088050-2580出口美国323003377035600318402613026130000巴西131001946023980168201807017420-650澳大利亚79102960344077901285013280430印度7670697013480815067505440-1310贝宁303021103420305030502830-220希腊295031903550311027802780000马里294025601310283021802070-110其他204301837021420197401890017980-920出口累计9032089390106200933209070087920-2780期末库存中国781907913082290812408151081510000巴西266803136024210257702972030380660印度187303415025990187202438023510-870美国10560157906860816091409360220澳大利亚4180261054601058090108580-430土耳其369060205900602071107110000孟加拉国388054805340499048704650-220其他339203972032720300903005028860-1190316银河农产品农产品研发报告库存累计179840214260188760185580195810193960-1850库存消费比689694547038726481138050数据来源银河期货USDA美国本年度美棉产量基本上确定最近一段时间美棉销售情况较好短期内美棉价格大概率维持区间震荡新年度预计美棉的播种面积下降但是最终产量可能会增加根据美国农业部的统计截至2023年02月17日当周美陆地棉累计检验量30776万吨同比降183占年陆地棉产量预估值的9947202223年度陆地棉产量预估值为3094万吨皮马棉合计检验量978万吨同比增351占年皮马棉产量预估值的947202223年度陆地棉产量预估值为1032万吨美棉签约销售方面最近一段时间的美陆地棉的出口数据表现不错对美棉价格也形成了一定的支撑截至2月9日为止美202223年度陆地棉累计出口量为22528万吨签约进度为885年均值为88累计装运量为11307万吨签约进度为445年均值为38表2新年度美棉签约出口情况签约占出口量比例装运进度5年均值8838201819年度8327201920年度9341202021年度8850202122年度9434202223年度8844数据来源银河期货USDA416银河农产品农产品研发报告图1美陆地棉单周签约量统计万吨图2新年度美陆地棉累计签约量统计万吨数据来源银河期货USDA根据美国国家棉花委员会NCC第42次年度早期种植意向调查显示新年度美棉预计播种面积大幅下降美国棉花生产商计划今年春季种植11419万英亩棉花比2022年减少17其中陆地棉意向为11235万英亩比2022年减少173而皮马棉种植意向为184万英亩增长05NCC的经济部副总裁JodyCampiche表示根据五年平均弃收率以及一些州级的调整考虑到目前的干旱条件2023年棉花产区的收获面积总计为880万英亩弃收率为226用近五年平均单产推算2023年美国棉花预期产量为1570万包折合342万吨其中陆地棉1520万包331万吨皮马棉466万包10万吨USDA在其年度展望论坛上公布美国202324年度棉花播种面积为1090万英亩同比减少208收获面积890万英亩同比增加196单产852磅公顷同比减少10棉花产量344万吨同比增加76期末库存为87万吨同比减少7但是由于今年拉尼娜现象即将结束美棉主产区干旱情况将缓解因此弃种率预计将大幅下降2023年度美棉弃种率为183516银河农产品农产品研发报告图3美2号棉花收盘价美玉米收盘价图4美棉产量走势万吨数据来源银河期货USDA印度本年度印度棉花产量再次下调新棉上市进度缓慢棉花价格震荡继1月份下调印度棉产量之后2月份USDA和印度棉花协会再次大幅下调印度棉产量根据USDA在2月份的报告显示202223年度印度棉花产量下调22万吨至555万吨最近两个月USDA已经两次大幅下调印度棉花的产量累计下调将近44万吨印度棉花协会也再次下调了印度棉的产量1月底下调15万吨至547万吨由于印度棉目前上市进度非常缓慢各机构都预测本年度印度棉花产量较之前预期大幅下降印度棉花协会CAI最新报告显示截至2023年1月31日202223年度印度棉花累计上市量196万吨上市进度36累计上市量较20212022年度同期下滑398USDA和印度棉花协会在前两月下调了印度棉的消费量之后最近又下调了印度棉花的产量根据印度棉当前的上市量进度来看未来继续下调印度棉产量的可能性仍较大当然印度棉花上市量数据的可靠性还有待商榷因为如果上市量真的同比减少40那么印度棉花价格肯定不会是现在的震荡趋势但是大概率印度棉花产量是下降的棉花产量的下降支撑了最近印度棉花价格的走势2月份印度棉花价格区间震荡为主当前印度棉花S-6的价格在61500卢比candy-63000卢比candy区间震荡目前S-6的价格62300卢比candy折合美元报价为96美分磅附近折合人民币报价为16000元吨上下印度棉花目前仍略高于国内棉花价格但是和中国目前的价差大幅缩小预计未来订单情况尚可616银河农产品农产品研发报告印度棉花的弱消费预期大部分已经兑现但是印度棉花整体上市进度缓慢未来印度棉花产量可能仍将继续下调短期内印度棉花价格也较难下跌预计将维持震荡走势表3印度棉花协会供需平衡表2023131图5印度棉花产量走势图6印度棉花现货S-6价格走势数据来源银河期货USDAwind716银河农产品农产品研发报告二国内市场新疆棉产量大增棉花商业库存高区棉花供应充足下游消费情况年后还不错纱线库存维持在较低位置开机率大幅提升终端需求内强外弱新年度国内棉花植棉意向下降预计产量也略有下降国内棉花价格短期区间震荡中长期震荡偏强表4中国棉花供需预测2023年2月单位万吨期初库消费量出口量期末库存产量年进口量存度201718年度7196001338802570201819年度5706062028402536201920年度5365901597002583202021年度5836402748902605202122年度6055861737202642202223年度6426401708205627数据来源银河期货1商业库存继续提高1月出疆量下降商业库存1月份棉花的商业库存量继续增加根据中国棉花信息网数据1月底全国棉花商业库存量为512万吨环比增加49万吨同比减少44万吨其中新疆库棉花有438万吨内地库存61万吨保税区库存为13万吨由于最近新棉日上市量仍比较高而1月份有春节棉花消费量少因此1月份棉花的商业库存继续增加从2月份的棉花日加工量来看2月份大概率棉花的商业库存继续增加本年度棉花供应非常充足2023年1月正逢春节假期随着下游企业陆续放假采购需求逐渐减少再加上大部分运输公司也进入假期节奏1月出疆棉发运总量出现明显下滑1月出疆棉总计发运3776万吨环比减少1522万吨减幅287其中通过公路发运159万吨环比减少1106万吨同比增加15万吨通过铁路发运量总计2186万吨环比减少416万吨同比增加135万吨816银河农产品农产品研发报告图7全国棉花商业库存走势图8新疆棉出疆量统计数据来源银河期货中国棉花信息网2内外价差缩小新疆棉或将出口据海关统计数据2022年1-12月累计进口193万吨同比降101月最新进口数据未公布据海关统计数据2022年我国1-12月进口棉纱全年到港量共计1096万吨较2021年棉纱进口总量减少约90万吨降幅达451月最新进口数据未公布最近内外棉花和棉纱的价差大幅缩小内外价差缩小后进口棉纱量预计将增加而棉花由于有出口美国的订单需求因此进口量一直都不错预计未来几个月的价差仍将维持在小幅倒挂的状态棉纱进口量将逐渐恢复最近市场流传出中国将发放50万吨左右的新疆棉花出口配额目前该消息尚未被证实但是其实发放出口配额也是自美国限制进口新疆棉产量以来市场的诉求如果允许新疆棉出口市场可以自由选择资源配置这样中国可以进口更多的美棉和巴西棉然后将新疆棉出口给其他不受限制的国家对新疆棉来是一种新的出路而且如果出口新疆棉的口子一旦被打开那么美国对新疆棉的制裁就失去了大部分的意义只要新疆棉的价格比其他同品种的棉花价格便宜市场可以自由配资资源中国消化一部分新疆棉其他国家消化一部分新疆棉而出口新疆棉还有出口退税补贴可以补贴一部分价差对新疆棉出口也算是一种利好所有一旦这个消息被证实对市场是一个较大的利多因素支撑916银河农产品农产品研发报告图9中国进口棉花情况图101关税下内外市场棉花价差数据来源银河期货海关总署中国棉花信息网图11中国进口棉纱情况图12C32S国产与进口棉纱价差数据来源银河期货海关总署中国棉花信息网3新疆棉产量增幅超预期新年度预计播种面积下降202223年度市场预测棉花种植面积增加产量预计也增加大部分市场人士预期新疆棉产量在580万吨但是从目前的加工数据来看本年新疆棉的产量可能在600-610万吨比去年增加了13-15这一幅度也大幅超过预期而且从这一数据来看当初播种面积要远远大于几个机构的预测面积本年度大部分新疆棉农处于小幅亏损或者刚刚好持平的状态按照去年的情况预计新年度棉花的播种面积将出现下降部分机构预期下降面积在2左右我们预计面积下降在5左右根据全国棉花交易市场数据截至2月22日新疆棉累计加工了56319万1016银河农产品农产品研发报告吨比去年同期增加了702根据中纤局数据显示截至2月22日新疆棉累计检验了53407万吨同比增加463据国家棉花市场监测系统对14省区46县市的60家大中型棉花加工企业的调查截至2月16日全国加工率为96累计加工量量为5828万吨其中新疆棉加工5431万吨累计销售率为413累计销售量为2507万吨其中国新疆棉累计销售2289万吨图13新疆新棉加工量吨图14新疆新棉检验量吨数据来源银河期货全国棉花交易市场中纤局4新年度棉花意向种植面积下降2022年12月中国棉花协会对全国10个省市和新疆生产建设兵团共1948个定点农户进行了2023年首次植棉意向调查调查结果显示全国植棉意向面积为427176万亩同比下降1其中新疆棉农植棉意向面积下降05黄河流域和长江流域意向面积分别下降111和72由于2022年棉花交售价格较2021年大幅下跌棉农植棉积极性不高整体植棉意向面积下降其中内地受政策不明以及其它农作物的价格上涨等因素影响植棉意向面积进一步下降另外根据2月份USDA的展望论坛的数据显示2023年度中国棉花收获面积同比减少17新年度棉花产量为595万吨同比减少44全国棉花消费量为806万多同比增加281116银河农产品农产品研发报告5下游消费尚可关注小旺季消费2月初纺织消费趋势有所好转开机率回升纱线库存处于低位订单情况尚可但是当原料棉花价格下跌之后市场开始观望造成后来的需求表现并为如预期继续好转根据中国棉花信息网数据截至1月底纺织企业工业库存量为59万吨较上月增加4万吨较去年同期减少了18万吨根据中国棉花信息网数据截至1月底纺织企业纱线库存天数为1782天环比增加034天同比减少1005天同期坯布库存天数为3399天环比增加046天同比增加001天另外从下游棉纱厂以及坯布厂的开机情况来看春节后开机率大幅恢复已经处于去年以来的相对高位可见市场下游订单尚可34月份是上半年的小旺季而且目前棉花的价格也基本上稳定稳定且较低的原料价格使得下游纺企陆续开始采购因此预计3月份下游需求尚可图15棉花工业库存走势万吨图16纯棉纱C32S现货利润数据来源银河期货中国棉花信息网1216银河农产品农产品研发报告图17纱线库存周期走势天图18坯布库存周期走势天数据来源银河期货中国棉花信息网图19纯棉纱厂负荷天图20全棉坯布负荷天数据来源银河期货中国棉花信息网6内销或将改善出口预期仍较差内销根据国家统计局数据2022年全年国内服装鞋帽针纺织品类零售额累计13003亿元同比减少65出口海关总署2022年全年我国纺织服装累计出口32357亿美元同比增长25其中纺织品出口148143亿美元同比增长2服装出口175427亿美元同比增长291月份的内销和出口数据都还未公布预计将和2月份数据一起公布但是从之前的下游订单情况来看预计12月份的内销数据应该表现不错但是出口数1316银河农产品农产品研发报告据预计仍比较差图21限额以上服装鞋帽针纺织品类零售额亿元图22我国纺织品服装出口额走势亿美元数据来源银河期货国家统计局海关总署第三部分交易逻辑展望3月份国内市场供应端新疆棉增产幅度预计基本上可以确定产量预计大概率超过600万吨棉花商业库存高企棉花供应较为充足另外如果市场能够出口新疆棉应该也会在3月份左右确定供应端有利空预期也有利多消息而需求端3月份开始下游的消费端小旺季到来国内需求情况预计将继续好转但是外需考虑当前几个主要市场经济仍没有乐观表现预计短期内仍将维持弱需求的状况棉花短期内受新疆棉产量增幅超预期以及对消费的担忧向上前高15200附近压力较大而向下14000附近成本支撑作用大大概率预计区间内震荡为主而中长期预计更多的看消费预期的好转以及新年度棉花播种预期下降的影响偏强势未来影响棉花价格的主要因素之一就是棉花出口问题国外市场短期内全球经济增速仍偏弱但是随着美联储加息步伐减缓以及全球通胀逐渐得到控制未来全球的经济形势将有所改善供应端本年度中国产量超预期增加而印度棉花产量可能超预期下降最终综合下来预计产量变化不大而新年度由于棉花和玉米等作物比较较低因此预计大概率种植面积下降而消费端目前全球消费基本上处于低位而从全球的经济形势来看预期最差的时候以及过去了因此消费端短期内基本将维持长期可能会有所调增美棉市场当前签约情况尚可本年度产量也逐渐明朗随着中国和其他国家的需求好1416银河农产品农产品研发报告转预计向下有支撑而上方由于新年度美棉大量增产预计向上也有压力短期内将维持在80-90美分磅的区间内震荡印度棉花产量屡次下调而弱消费也基本上消化了因此后面价格也不会太弱当前的价格区间有较大的支撑1516银河农产品农产品研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司大宗商品研究所北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海上海市浦东新区世纪大道1501号国华人寿9楼网址wwwyhqhcomcn邮箱yhqhgtsybchinastockcomcn电话400-886-77991616