1.安信视点：经济逐步复苏，货币政策维持中性
　　昨日，港股早盘高开高走，触及日高后掉头向下持续走弱，恒指收于日内低点，录得六连跌。截至收盘，恒生指数收跌0.79%，报19785.94点，按月跌9.41%；恒生科技指数跌1.62%，按月跌13.59%；恒生国企指数跌1.33%，按月跌11.36%。全日市场成交额为1424.73亿港元，南向资金净卖出32.15亿港元。
　　个股来看，固生堂2273.HK再度逆势大涨5.04%，近日国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》，进一步加大“十四五”期间对中医药发展的支持力度，着力推动中医药振兴发展。资去年底以来，利好政策便频发，促进中医药长期发展。我们认为，今年在疫情放开+通关之后，门店已恢复经营且门诊量不断增加。扩大业务版图，业绩有望快速放量：目前公司在北京、上海、广州、深圳等地拥有及经营超过40家医疗机构，以“外延并购+内生增长”的扩张逻辑，不断扩大业务版图，有望推动业绩快速放量。投资者可持续关注。
　　宏观来看，2月24日，央行发布四季度货币政策执行报告，对四季度货币政策操作及下一阶段的思路做了总结和展望。报告关于国内经济层面的表述较三季度显著乐观，“展望2023年，我国经济运行有望总体回升，经济循环将更为顺畅”。主要原因为“一是坚持以经济建设为中心；二是疫情防控优化对经济持续回升带来重大积极影响；三是2022年出台的稳经济一揽子政策和接续措施深入落实，对实物量和经济增长的拉动效应将持续释放。”报告关于房地产的表述大体延续此前的提法，新增“推动行业重组并购，改善优质头部房企资产负债状况”。这与11月以来的政策以及中央经济工作会议的表态一致。
　　总体而言，在经济逐步恢复的背景下，四季度货币政策执行报告的表态回归中性，更多强调货币信贷政策的精准有力，以及引导市场利率围绕政策利率波动。同时由于通胀压力可控，经济还在复苏早期，流动性环境大幅收紧的概率较低。往后看，经济修复和居民资产配置的再平衡可能是今年权益市场的主要线索，疤痕效应依然广泛存在于多数领域当中，货币政策仍将维持中性水平较长时间。
　　分析师：韩致立

研究报告全文：港股晨报2023年3月1日安信国际证券香港有限公司研究部今日重点1安信视点经济逐步复苏货币政策维持中性1安信视点昨日港股早盘高开高走触及日高后掉头向下持续走弱恒指收于日内经济逐步复苏货币政策维持中性低点录得六连跌截至收盘恒生指数收跌079报1978594点按2公司点评月跌941恒生科技指数跌162按月跌1359恒生国企指数跌133维天运通2482HK-IPO点评按月跌1136全日市场成交额为142473亿港元南向资金净卖出3215亿港元个股来看固生堂2273HK再度逆势大涨504近日国务院办公厅印发中医药振兴发展重大工程实施方案进一步加大十四五期间对中医药发展的支持力度着力推动中医药振兴发展资去年底以来利好政策便频发促进中医药长期发展我们认为今年在疫情放开通关之后门店已恢复经营且门诊量不断增加扩大业务版图业绩有望快速放量目前公司在北京上海广州深圳等地拥有及经营超过40家医疗机构以外延并购内生增长的扩张逻辑不断扩大业务版图有望推动业绩快速放量投资者可持续关注宏观来看2月24日央行发布四季度货币政策执行报告对四季度货币政策操作及下一阶段的思路做了总结和展望报告关于国内经济层面的表述较三季度显著乐观展望2023年我国经济运行有望总体回升经济循环将更为顺畅主要原因为一是坚持以经济建设为中心二是疫情防控优化对经济持续回升带来重大积极影响三是2022年出台的稳经济一揽子政策和接续措施深入落实对实物量和经济增长的拉动效应将持续释放报告关于房地产的表述大体延续此前的提法新增推动行业重组并购改善优质头部房企资产负债状况这与11月以来的政策以及中央经济工作会议的表态一致总体而言在经济逐步恢复的背景下四季度货币政策执行报告的表态回归中性更多强调货币信贷政策的精准有力以及引导市场利率围绕政策利率波动同时由于通胀压力可控经济还在复苏早期流动性环境大幅收紧的概率较低往后看经济修复和居民资产配置的再平衡可能是今年权益市场的主要线索疤痕效应依然广泛存在于多数领域当中货币政策仍将维持中性水平较长时间分析师韩致立请参阅本报告尾部免责声明港股晨报2023-3-12公司点评维天运通2482HK-IPO点评公司是中国按GTV计结算运费总额最大的数字货运平台之一其打造的数字化货运平台为物流企业等托运方及货车司机提供了城际及城市内道路货运数字服务和解决方案公司通过其数字货运平台提供两种类型的服务1货运服务-为货物托运方选择包括司机和货车在内的运力资源2货运平台服务托运方通过公司的平台自行选择运力资源截止至2022年9月30日公司已为超过11600名托运方及270万名货车司机提供了服务且在公司平台上完成了总计超过3620万份托运订单平台总GTV达273亿元人民币另一方面按用户量计公司同时经营着全国最大的货车司机社区和物流业社区-卡友地带公司通过社群深度绑定用户并推出包含货车销售和市场服务在内的物流生命周期综合解决方案卡加使生态链闭环2019-2021年公司录得收入人民币356亿元466亿元和630亿元CAGR为3309ME2022公司录得收入人民币471亿元同比增长07GTV为273亿元同比下降35同期毛利率分别为596563及559ME2022净利润为-003亿元026亿元051亿元及004亿元9ME2022公司主要客户为大宗货物及物流托运方行业状况及前景根据灼识咨询数据以运费计2021年中国为全球最大的运货市场整体市场规模达人民币9万亿元按照运输方式货运行业可被进一步划分为公路铁路水路民航及管道货运2021年就运货量而言道路货运占中国货运总市场的约782017-2021年中国道路货运市场生态圈包含托运方运送方司机及货车售后以56的CAGR从人民币84万亿元增长至105万亿元并将于2026年增长至139万亿元的规模预测期内CAGR为58随着互联网行业的飞速发展政府对整车运输市场数字化转型的大力支持以及GPSIoT等技术的兴起中国整车运输市场的业务模式也逐渐向互联网平台化转变互联网运输平台能有效提高行业透明度提升对外部货车的精细化管理保障货车司机权益及加强税务监管2021年以线上GTV计中国数字货运平台市场规模为人民币4300亿元在整车运输市场中渗透率为107预计市场规模将会于2026年提升至7590亿元渗透率将达168按照2021年线上GTV计算公司市占率为88位列第二市场份额与第一名公司相差仅约1整体行业竞争较为分散且激烈前5大货运平台合计市占率仅为36未来头部公司将有机会随行业整合而提高市占率优势与机遇行业前景广阔且符合国家物流产业链提速透明化目标团队经验丰富技术能力强大客户黏性高覆盖面广且不依赖单一客户拥有全国最大的货车司机社群公司产业生态链完整且发展可持续弱项与风险市场竞争激烈且公司盈利能力较弱高度依赖地方政府财政补助低毛利率影响公司市场开拓且无法抵御头部公司降价竞争疫情对物流的负面影响公司数据安全风险政策变化风险投资建议本次IPO发行价为29-35港元发行后总市值约为153-185亿港元不含超额配售合肥高新投和兴泰控股为公司基石合计认购约5成待发售股份募资主要用途为运营资金增强研发技术能力业务拓展及生态系统维护由于受到COVID影响公司TTM9ME22录得净亏损按照PS估值此轮IPO定价TTMPS约为056-068倍考虑到公司盈利能力较弱且近期港股波动较大我们给予IPO专用评级48分析师王哲昊安信国际请参阅本报告尾部免责声明i客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010