PVC：整个二月份PVC期货主力合约上涨略显乏力，维持反弹态势下的区间窄幅震荡。反弹主要是受房地产回暖、PVC建材等需求存增加预期以及PVC社会库存周环比下降等这些因素提振，但随着PVC期货和现货价格上涨，下游企业存抵触情绪，采购意愿减弱等出现了期货和现货价格都有所调整。
　　从供需数据来看，PVC整体开工负荷率79.66%，环比下降0.43%；其中电石法PVC开工负荷率79.22%，环比下降0.05%；乙烯法PVC开工负荷率81.26%，环比下降1.82%。需求方面，PVC下游企业开工率回升，目前大中型型材企业基本恢复到5成左右。本周关注社会库存是否继续下降。若继续下降说明下游刚需尚可。
　　风险点：
　　1.下游需求未能有效跟进政策，未有实质性的库存消化；
　　2、疫情再次大面积出现。
　　

研究报告全文：商品研究PVC月报2023-02-28新世纪期货研究能化组3月PVC市场展望电话0571-85058099政策趋暖关注下游需求跟进邮编310000地址杭州市下城区万寿亭13号网址httpwwwzjncfcomcn观点摘要PVC整个二月份PVC期货主力合约上涨略显乏力维持反弹态势下的相关报告区间窄幅震荡反弹主要是受房地产回暖PVC建材等需求存增加预期20221204以及PVC社会库存周环比下降等这些因素提振但随着PVC期货和现PVC周报短期震荡长期布局正当时货价格上涨下游企业存抵触情绪采购意愿减弱等出现了期货和现20221211货价格都有所调整PVC周报下游解冻提振预期20221215从供需数据来看PVC整体开工负荷率7966环比下降043其中PVC专题平衡拉扯预期向上电石法PVC开工负荷率7922环比下降005乙烯法PVC开工负20221219PVC周报疫情放开再冲击逻辑荷率8126环比下降182需求方面PVC下游企业开工率回升不变目前大中型型材企业基本恢复到5成左右本周关注社会库存是否继20230103PVC月报预期向上基本面跟是续下降若继续下降说明下游刚需尚可不跟风险点20230109PVC周报年关将近宜静待基本1下游需求未能有效跟进政策未有实质性的库存消化面变化2疫情再次大面积出现20230116PVC周报因变量与自变量20230206PVC周报一波三折静待花开20230220PVC周报下游库存消化中20230227PVC周报政策加码关注需求20230228PVC周报政策趋暖关注下游需求跟进新世纪期货PVC月报一现货分析聚氯乙烯的生产工艺有两种电石法和乙烯法乙烯法制得的PVC品质纯净均匀价格也略高于电石法PVC我国PVC期货的交割品种为符合国标规定的SG5型一等品交易所对交割产品是由电石法还是乙烯法工艺制取的没有明确限制截止至2023年02月27日PVC现货价格及价差如下所示当日国内乙烯法PVC现货的平均价格为6576元吨与上一日相比下跌17元吨当日国内电石法PVC现货的平均价格为6319元吨与上一日相比下跌30元吨当日乙烯法与电石法的价差为257元吨与上一日相比上涨13元吨且价差处在历史较低水平截止至2023年02月27日聚氯乙烯期现价差为-50元吨与上一日比减少14元吨这一价差在历史上处于较低水平图1现货价格和价差图2期现价差数据来源Wind新世纪期货数据来源Wind新世纪期货近年来印度经济快速发展印度政府对本国居民住宅公共设施和排水管道等基础设施建设的需求不断扩大这使得印度从中国进口聚氯乙烯原料来弥补其国内PVC的供给不足印度已经成为我国PVC树脂的主要出口国之一截止至2023年02月24日以美元计价的悬浮法PVC树脂印度到岸价为930美元吨折合为641161人民币吨国内电石法PVC出口商利润约为6261元吨处在历史较低水平从进口源来看我国聚氯乙烯进口的国家主要有美国台湾日本印度尼西亚和德国等且进口PVC树脂以高端料为主截止至2023年02月24日悬浮法聚氯乙烯中国到岸价为905美元吨折合为623925元吨进口商的进口利润为35375元吨在历史上处于较低水平2新世纪期货PVC月报图3印度出口价和出口商利润图4现货进口价和进口商利润数据来源Wind新世纪期货数据来源Wind新世纪期货二供给分析1上游乙烯法原材料分析长期以来我国PVC市场一直是以电石法和乙烯法两种工艺路线并存的发展格局但由于我国富煤贫油少气资源特点电石法PVC成为我国主导工艺但在国际市场上主流PVC产品都是以乙烯法制取的而乙烯是由石油与天然气等能源裂解制得的所以PVC价格与国际油价呈现出比较强的相关性乙烯法PVC的工艺路线为原油---石脑油---乙烯---二氯乙烷EDC---氯乙烯VCM---聚氯乙烯PVC截止至2023年02月27日布伦特原油期货报收827美元桶上涨047美元桶WTI原油期货报收7568美元桶下跌064美元桶截止至2023年02月24日石脑油价格为72125美元桶上涨1425美元桶截止至2023年02月24日乙烯价格为971美元吨上涨14美元吨图5国际油价图6石脑油和乙烯现货价格数据来源Wind新世纪期货数据来源Wind新世纪期货2上游电石法原材料分析我国氯碱生产企业普遍采用电石法生产聚氯乙烯电石法PVC产量约占全国总产量的80电石法聚氯乙烯的生产流程是煤炭---电石---乙炔---氯乙烯VCM---聚氯乙烯PVC目前电炉还原法是工业上生产电石的主流方法这一方法以焦炭与石灰为原材料按照一3新世纪期货PVC月报定配比混合加入密闭式电石炉通电加热至2000度至2200度制得电石由于这一方法需要消耗大量电能对电石法聚氯乙烯生产企业来说电力成本占总成本的比例较高综上所述聚氯乙烯期货价格同时受到动力煤电价焦炭和电石价格的影响相关性较高截止至2023年02月27日我国动力煤期货价格是801元吨与上一日比无变化焦炭期货价格是29535元吨与上一日比上涨155元吨截止至2023年02月27日西北地区主流电石厂电石现货平均价格为3635元吨与上一日比上涨25元吨全国地区的电石现货价格为4054元吨与上一日比无变化图7动力煤价格图8焦炭价格数据来源Wind新世纪期货数据来源Wind新世纪期货图9电石价格图10电石价格数据来源Wind新世纪期货数据来源Wind新世纪期货3伴生产品烧碱氯碱企业在生产液氯时同时会得到伴生产品烧碱近年来烧碱价格与液氯价格形成跷跷板效应即烧碱价格高企时液氯价格相对较低反之亦然这使得氯碱企业的利润维持在一个合理水平而液氯具有不易储存和长途运输的特点所以厂商倾向于合成聚氯乙烯消耗掉多余的液氯库存烧碱下游主要有氧化铝造纸印染和化工等行业烧碱下游的回暖会带动氯碱企业增产烧碱而伴生产物液氯将被制成聚氯乙烯从而被动增加了聚氯乙烯的市场供给这在一定程4新世纪期货PVC月报度上会压制聚氯乙烯的市场价格一般而言当烧碱价格较低时聚氯乙烯价格倾向于维持高位截止至2023年02月27日离子膜烧碱现货价格为1157元吨较上一日下跌7元吨当前价格处在历史较低位置目前国内烧碱的主要需求来自于是氧化铝生产环节所以烧碱的价格与氧化铝的价格呈现出较高的相关性国内电解铝在房地产汽车和电力等行业使用广泛这些下游行业的复苏会增加对铝制品的需求从而传导至上游推动烧碱价格上涨间接影响到聚氯乙烯期货的价格走势截止至2023年02月27日国内氧化铝现货价是2975元吨与上一日比无变化目前价格处在历史平均位置图11烧碱和PVC价格图12烧碱和氧化铝价格数据来源Wind新世纪期货数据来源Wind新世纪期货4开工率分析截止至2023年02月25日聚氯乙烯上游厂商开工率为7966处在历史较低水平聚氯乙烯下游华北地区厂商开工率为35下游华南地区厂商开工率为45处在历史较高水平图13PVC上游开工率图14PVC下游开工率数据来源Wind新世纪期货数据来源Wind新世纪期货5新世纪期货PVC月报三需求分析1下游房地产行业分析PVC在建筑行业消费结构中占十分重要的地位约60的PVC用于生产型材门窗和异型材等建筑用材可以说PVC的价格走势与我国地产周期息息相关房屋开工后排水排污和雨漏系统通常会使用PVC管道而在新房销售后室内装修涉及管线门窗型材装饰用料也同样会使用PVC材料从PVC产量增速与房屋开工增速的表现看通常情况下PVC需求滞后地产周期6-12个月截止至2022年12月当年全国新屋开工面积累计值为12058707万平方米同比增速为-394增速处在历史较低水平其中东部地区的新屋开工面积累计值为5292886万平方米同比增速为-387增速处在历史较低水平中部地区新屋开工面积累计值为3267231万平方米同比增速为-368增速处在历史较低水平西部地区新屋开工面积累计值为3074665万平方米同比增速为-402增速处在历史较低水平东北地区新屋开工面积累计值为423924万平方米同比增速为-552增速处在历史较低水平图15房屋新开工面积和增速图16房屋新开工面积增速数据来源Wind新世纪期货数据来源Wind新世纪期货截止至2022年12月当年我国房屋开发投资累计完成额为13289541亿元同比增长为-10处于过去五年的较低水平房屋施工面积累计值为90499926万平方米同比增长为-72处于过去五年的较低水平房屋竣工面积累计值为8622222亿平方米同比增长为-15处于过去五年的较低水平房屋销售面积累计值为13583689万平方米同比增长为-243处于过去五年的较低水平6新世纪期货PVC月报图17房屋开发投资额增速图18房屋施工面积增速数据来源Wind新世纪期货数据来源Wind新世纪期货图19房屋竣工面积增速图20房屋销售面积增速数据来源Wind新世纪期货数据来源Wind新世纪期货图21商品房待售面积图22商品房待售面积数据来源Wind新世纪期货数据来源Wind新世纪期货2下游基础设施建设分析虽然PVC下游需求主要来自于房地产但随着我国地下管廊建设棚户区改造等政策的逐步落地来自基建的订单正逐步成为PVC下游重要的组成部分与房地产需求形成互补这弱化了PVC下游的周期属性截止至2022年12月当年我国基础设施固定资产完成额同比增速为94处于历史较高水平7新世纪期货PVC月报其中电力热力燃气及水的生产和供应业固定资产同比增速为193处于历史较高水平交通运输仓储和邮政业的固定资产同比增速为91处于历史较高水平水利环境和公共设施管理业固定资产同比增速为103处于历史较高水平图23基础设施建设投资增速图24公用事业交运和水利固定资产投资额增速数据来源Wind新世纪期货数据来源Wind新世纪期货四库存分析1库存分析我国聚氯乙烯生产企业主要集中在西部地区而下游塑料加工和销售集中在华东和华南地区西部地区的库存高低能反映出上游厂商的生产和出货情况华东和华南的库存高低则体现出下游需求是否良好经销商是否愿意积极进货截止至2023年02月25日上游西部地区生产企业聚氯乙烯库存是68800吨处于历史平均水平下游华东华南地区聚氯乙烯库存是432500吨处于历史较高水平图25上游库存图26下游华东和华南库存数据来源Wind新世纪期货数据来源Wind新世纪期货2仓单分析截止至2023年02月27日聚氯乙烯期货仓单数量是4449手与上一日比减少540手处于历史较低水平8新世纪期货PVC月报图27期货注册仓单季节性分析图28期货注册仓单季节性分析数据来源Wind新世纪期货数据来源Wind新世纪期货五PVC小结与展望地产疫情防控政策调整2022年11月28日证监会在股权融资方面调整优化5项措施并自即日起施行所谓的第三支箭房地产行业股权融资政策自2010年起开始收紧并于20132016年持续加码此后涉房企业上市再融资和重大资产重组事项基本停滞政策意图旨在盘活存量防范风险维护房地产市场平稳健康发展2022年12月5日零时起全国范围内的有关疫情防控政策优化调整2023年2月20日为进一步发挥私募基金多元化资产配置专业投资运作优势满足不动产领域合理融资需求证监会启动不动产私募投资基金试点中基协发布不动产私募投资基金试点备案指引试行政策面持续支持三月份的行情高度取决于持续放松预期下的下游需求复苏反馈风险点1下游需求未能有效跟进政策未有实质性的库存消化2疫情再次大面积出现免责声明1本报告中的信息均来源于可信的公开资料或实地调研资料我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价交易者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关请交易者务必独立进行交易决策我公司不对交易结果做任何保证不对因本报告的内容而引致的损失承担任何责任2市场具有不确定性过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同甚至相反的意见报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告3在法律范围内公司或关联机构可能会就涉及的品种进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