事件描述
　　近期，公司发布2022年业绩快报：2022年实现营收13.85亿元，同比增长67.12%；实现归母净利润1.97亿元，同比增长155.31%；实现归母扣非净利润1.38亿元，同比增长116.12%。
　　投资要点
　　归母扣非净利润高增，新签订单额高增。2022年实现营收13.85亿元，同比增长67.12%；实现归母净利润1.97亿元，同比增长155.31%；实现归母扣非净利润1.38亿元，同比增长116.12%。业绩高增主要得益于：公司产品竞争力不断增强，新签订单规模同比大幅增长，并实现客户端订单的有序交付及顺利验收，收入规模持续增长。公司集成电路前道晶圆加工领域产品收入实现快速放量，同时保持小尺寸（如LED、化合物半导体等）及集成电路后道先进封装领域产品收入稳步增长。
　　前道产品收入快速放量，小尺寸及后道先进封装产品收入稳步增长。公司是国内涂胶显影细分领域龙头，产品已完整覆盖前道晶圆加工、后道先进封装、化合物半导体等多个领域。从销售情况看，前道涂胶显影机offline、I-line、KrF机台均已实现批量销售，前道物理清洗机继续巩固国内优势地位。从签单结构看，公司前道track签单实现放量，占比快速提升，前道track签单以I-line、KrF为主。目前国内前道Track市场主要由东京电子占据，随着产品竞争力增强，公司前道Track市占率有望持续提升。
　　前道浸没式高产能涂胶显影机发布，实现前道晶圆加工环节28nm及以上工艺节点全覆盖。公司于2022年12月发布最新的前道浸没式高产能涂胶显影机。该机型采用公司独创的对称分布高产能架构，满配36 Spin处理单元，搭载公司自主研发的双向同步取放机械手，可大幅提升整机的机械传送产能和传送精度，能够匹配全球主流光刻机联机生产。该款机型通过选配可全面覆盖I-line、KrF、ArF dry、ArF浸没式等多种光刻技术，也适用包括SOC、SOH、SOD等在内的其他旋涂类应用。随着前道浸没式高产能涂胶显影机的推出，公司实现在前道晶圆加工环节28nm及以上工艺节点的全覆盖。
　　投资建议
　　预计公司2022-2024年EPS分别为2.13、2.55、3.79元，对应PE分别为98倍、81倍、55倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游资本开支不及预期，国产替代进度不及预期，贸易摩擦加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告电子公司点评报告2023年2月28日股票投资评级芯源微688037买入维持业绩高增前道产品占比提升个股表现事件描述近期公司发布2022年业绩快报2022年实现营收1385亿元芯源微电子59同比增长6712实现归母净利润197亿元同比增长155314939实现归母扣非净利润138亿元同比增长116122919投资要点9归母扣非净利润高增新签订单额高增2022年实现营收1385-1-11亿元同比增长6712实现归母净利润197亿元同比增长-21-3115531实现归母扣非净利润138亿元同比增长11612业绩-412022-022022-052022-072022-102022-122023-02高增主要得益于公司产品竞争力不断增强新签订单规模同比大幅增长并实现客户端订单的有序交付及顺利验收收入规模持续增长资料来源聚源中邮证券研究所公司集成电路前道晶圆加工领域产品收入实现快速放量同时保持小尺寸如LED化合物半导体等及集成电路后道先进封装领域产品公司基本情况收入稳步增长最新收盘价元20790前道产品收入快速放量小尺寸及后道先进封装产品收入稳步增总股本流通股本亿股093093长公司是国内涂胶显影细分领域龙头产品已完整覆盖前道晶圆加总市值流通市值亿元193193工后道先进封装化合物半导体等多个领域从销售情况看前道52周内最高最低价258769383涂胶显影机offlineI-lineKrF机台均已实现批量销售前道物资产负债率542理清洗机继续巩固国内优势地位从签单结构看公司前道track签市盈率22598单实现放量占比快速提升前道track签单以I-lineKrF为主沈阳先进制造技术产业目前国内前道Track市场主要由东京电子占据随着产品竞争力增第一大股东有限公司强公司前道Track市占率有望持续提升持股比例155前道浸没式高产能涂胶显影机发布实现前道晶圆加工环节28nm及以上工艺节点全覆盖公司于2022年12月发布最新的前道浸没式研究所高产能涂胶显影机该机型采用公司独创的对称分布高产能架构满配36Spin处理单元搭载公司自主研发的双向同步取放机械手可分析师王达婷SAC登记编号S1340522090006大幅提升整机的机械传送产能和传送精度能够匹配全球主流光刻机Emailwangdatingcnpseccom联机生产该款机型通过选配可全面覆盖I-lineKrFArFdryArF浸没式等多种光刻技术也适用包括SOCSOHSOD等在内的其他旋涂类应用随着前道浸没式高产能涂胶显影机的推出公司实现在前道晶圆加工环节28nm及以上工艺节点的全覆盖投资建议预计公司2022-2024年EPS分别为213255379元对应PE分别为98倍81倍55倍维持买入评级风险提示下游资本开支不及预期国产替代进度不及预期贸易摩擦加剧盈利预测和财务指标市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分项目table年度FinchinaSimple2021A2022E2023E2024E营业收入百万元829138519902560增长率1520671437286EBITDA百万元89236285415归属母公司净利润百万元77197236351增长率5841553197484EPS元股084213255379市盈率PE24894975181445489市净率PB2146935839727EVEBITDA15982771263054215资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2021A2022E2023E2024E主要财务比率2021A2022E2023E2024E利润表成长能力营业收入829138519902560营业收入1520671437286营业成本51379111731510营业利润10901796200484税金及附加7111620归属于母公司净利润5841553197484销售费用73104149154获利能力管理费用92147211256毛利率381429411410研发费用92152219274净利率93143119137财务费用-2000ROE8696103133资产减值损失-8000ROIC688693122营业利润76212254377偿债能力营业外收入0000资产负债率542362406418营业外支出0000流动比率153249224220利润总额76212254377营运能力所得税-1151826应收账款周转率528554600600净利润77197236351存货周转率124140170191归母净利润77197236351总资产周转率052053056061每股收益元084213255379每股指标元资产负债表每股收益084213255379货币资金232130414791968每股净资产969222424792858交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款268306463526PE24894975181445489预付款项385887112PB2146935839727存货932104513011384流动资产合计1583282434484121现金流量表固定资产89154203237净利润77197236351在建工程198159127102折旧和摊销15253441无形资产57575656营运资本变动-323-66-44147非流动资产合计378403420429其他12-2-2-3资产总计1961322738674550经营活动现金流净额-218155223536短期借款214214214214资本开支-192-50-50-50应付票据及应付账款399297419502其他1223其他流动负债4186249061155投资活动现金流净额-191-48-48-47流动负债合计1032113515391871股权融资699000其他32323232债务融资198000非流动负债合计32323232其他-20-2500负债合计1064116715711903筹资活动现金流净额18496500股本84929393现金及现金等价物净增加额-2251071175489资本公积金685166716671667未分配利润112254455753少数股东权益0000其他174682134所有者权益合计897206022962647负债和所有者权益总计1961322738674550资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5