事项：
　　2023年1月19日，公司发布2022年度业绩预增公告：
　　1）2022年：公司预计实现营业收入13.0~14.2亿元，同比+56.88%~71.36%；预计实现归母净利润1.75~2.10亿元，同比+126.25%~171.49%；预计实现扣非后归母净利润1.2~1.5亿元，同比+87.97%~134.97%；
　　2）2022Q4：公司预计实现营业收入4.03~5.23亿元，同比+43.28%~85.91%，环比+2.77%~33.35%；预计实现归母净利润0.32~0.67亿元，同比+31.78%~176.03%，环比-56.57%~-9.03%；预计实现扣非后归母净利润0.21~0.51亿元，同比+16.30%~183.46%，环比-37.41%~+52.56%。
　　评论：
　　业绩保持高增态势，后续前道涂胶显影设备收入确认有望加速。公司克服疫情影响，实现客户端订单的有序交付及顺利验收，收入规模持续增长。以中位数测算，公司预计2022Q4实现营收4.63亿元，同比+64.60%，环比+18.06%；预计实现归母净利润0.49亿元，同比+103.90%，环比-32.80%；预计实现扣非后归母净利润0.36亿元，同比+99.88%，环比+7.58%。公司前道track仍处于收入放量前期，我们认为未来前道track放量将带动公司业绩高增长。
　　美国出口管制加速半导体设备国产化，公司凭卡位优势将迎来份额快速提升。上一轮美国出口管制开启逻辑制程设备国产化浪潮，国内半导体设备厂商的份额显著提升。目前存储产线及部分逻辑客户产线中国产设备占比较低，美国出口管制影响下，下游晶圆厂有望加速国产替代进程。芯源微在offline、I-line、KrF等关键涂胶显影设备上已送样或实现量产，是目前国内唯一一家能提供中高端量产型涂胶显影设备的公司，未来有望凭卡位优势迎来份额快速提升。
　　公司前道涂胶显影设备放量值得期待，布局化学清洗正打开远期成长空间。公司2012年获批承担国家02重大专项，2018年首台国产高产能前道涂胶设备出厂并在上海华力进行设备工艺验证，公司设备通过持续迭代，目前性能得到大幅优化，现已收到多个前道大客户订单。在前道清洗设备领域，公司单片物理清洗设备Spin Scrubber已达到国际先进水平并成功实现国产替代，单片化学清洗设备正在加速研发，未来有望复制公司在前道涂胶显影和单片物理清洗市场的成功路径，快速导入下游晶圆厂客户中。
　　投资建议：半导体设备行业持续高景气，国产替代空间巨大，公司作为国内涂胶显影设备龙头，卡位优势明显，同时正立足单片物理清洗市场加速布局单片化学清洗设备。考虑到公司业绩加速释放，我们将公司2022-2024年营业收入预测由13.21/19.00/25.90亿元上修至13.60/19.68/26.93亿元，对应EPS为2.09/2.77/3.74元，参考公司历史估值及行业可比公司估值，给予2023年12倍PS，对应目标价为255.01元，维持“强推”评级。
　　风险提示：中美贸易摩擦加剧；下游客户扩产不及预期；上游零部件供应短缺；行业竞争加剧。

研究报告全文：公司研究证券研究报告半导体设备2023年01月20日芯源微6880372022年业绩预告点评强推维持目标价25501元业绩保持高增态势前道设备加速放量当前价元19312事项华创证券研究所2023年1月19日公司发布2022年度业绩预增公告证券分析师耿琛12022年公司预计实现营业收入130142亿元同比56887136电话0755-82755859预计实现归母净利润175210亿元同比1262517149预计实现扣非邮箱gengchenhcyjscom后归母净利润1215亿元同比879713497执业编号S036051710000422022Q4公司预计实现营业收入403523亿元同比43288591证券分析师岳阳环比2773335预计实现归母净利润032067亿元同比317817603环比-5657-903预计实现扣非后归母净利润邮箱yueyanghcyjscom021051亿元同比163018346环比-37415256执业编号S0360521120002评论公司基本数据业绩保持高增态势后续前道涂胶显影设备收入确认有望加速公司克服疫总股本万股926184情影响实现客户端订单的有序交付及顺利验收收入规模持续增长以中位已上市流通股万股926184数测算公司预计2022Q4实现营收463亿元同比6460环比1806总市值亿元17886预计实现归母净利润049亿元同比10390环比-3280预计实现扣非流通市值亿元17886后归母净利润036亿元同比9988环比758公司前道track仍处于资产负债率4146收入放量前期我们认为未来前道track放量将带动公司业绩高增长每股净资产元2211美国出口管制加速半导体设备国产化公司凭卡位优势将迎来份额快速提升12个月内最高最低价258769383上一轮美国出口管制开启逻辑制程设备国产化浪潮国内半导体设备厂商的份额显著提升目前存储产线及部分逻辑客户产线中国产设备占比较低美国出市场表现对比图近12个月口管制影响下下游晶圆厂有望加速国产替代进程芯源微在offlineI-line2022-01-202023-01-19KrF等关键涂胶显影设备上已送样或实现量产是目前国内唯一一家能提供中88高端量产型涂胶显影设备的公司未来有望凭卡位优势迎来份额快速提升48公司前道涂胶显影设备放量值得期待布局化学清洗正打开远期成长空间8公司2012年获批承担国家02重大专项2018年首台国产高产能前道涂胶设备出厂并在上海华力进行设备工艺验证公司设备通过持续迭代目前性能得-32220122042206220822112301到大幅优化现已收到多个前道大客户订单在前道清洗设备领域公司单片芯源微沪深300物理清洗设备SpinScrubber已达到国际先进水平并成功实现国产替代单片化学清洗设备正在加速研发未来有望复制公司在前道涂胶显影和单片物理清相关研究报告洗市场的成功路径快速导入下游晶圆厂客户中芯源微6880372022Q3业绩点评前道业务投资建议半导体设备行业持续高景气国产替代空间巨大公司作为国内涂持续放量业绩保持高增态势胶显影设备龙头卡位优势明显同时正立足单片物理清洗市场加速布局单片2022-10-30化学清洗设备考虑到公司业绩加速释放我们将公司2022-2024年营业收入芯源微6880372022年半年报点评业绩保持高增长前道业务有望加速放量预测由132119002590亿元上修至136019682693亿元对应EPS为2022-08-28209277374元参考公司历史估值及行业可比公司估值给予2023年12芯源微688037深度研究报告涂胶显影倍PS对应目标价为25501元维持强推评级清洗设备持续发力前道市场突破打开成长空间风险提示中美贸易摩擦加剧下游客户扩产不及预期上游零部件供应短缺2022-08-03行业竞争加剧主要财务指标ReportFinancialIndex2021A2022E2023E2024E主营收入百万829136019682693同比增速1520641447368归母净利润百万77193257347同比增速5841498329349每股盈利元092209277374市盈率倍210937052市净率倍181867869资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年1月19日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号芯源微年业绩预告点评6880372022附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20212022E2023E2024E单位百万元20212022E2023E2024E货币资金232437144206营业收入829136019682693应收票据396276100营业成本51382611831614应收账款230356500656税金及附加7131724预付账款386799137销售费用73109152193存货932133617562208管理费用92136190257合同资产1491628研发费用92149206272其他流动资产112658771770财务费用-2-2-3-2流动资产合计1583291633464077信用减值损失-10-5-5-7其他长期投资0000资产减值损失-8-3-4-5长期股权投资0000公允价值变动收益0000固定资产89181411512投资收益1564在建工程198298198148其他收益40414632无形资产57657791营业利润76167265358其他非流动资产34232524营业外收入04032非流动资产合计378567711775营业外支出0000资产合计1961348340574852利润总额76207268360短期借款21415488151所得税-1141113应付票据213253369483净利润77193257347应付账款186275438540少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润77193257347合同负债353604698887NOPLAT76191254345其他应付款1111EPS摊薄元092209277374一年内到期的非流动负债0000其他流动负债6589128164主要财务比率流动负债合计103213761722222620212022E2023E2024E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率1520641447368其他非流动负债32323131EBIT增长率5311761293348非流动负债合计32323131归母净利润增长率5841498329349负债合计1064140817532257获利能力归属母公司所有者权益897207523042595毛利率381393399401少数股东权益0000净利率93142130129所有者权益合计897207523042595ROE8693111134负债和股东权益1961348340574852ROIC6573107127偿债能力现金流量表资产负债率542404432465单位百万元20212022E2023E2024E债务权益比274905270经营活动现金流-218-528-39159流动比率15211918现金收益91208284406速动比率06110908存货影响-530-404-420-452营运能力经营性应收影响-159-176-186-213总资产周转率04040506经营性应付影响181129280215应收账款周转天数68777877其他影响199-2853203应付账款周转天数110100108109投资活动现金流-191-213-173-124存货周转天数468494470442资本支出-180-218-171-126每股指标元股权投资10000每股收益092209277374其他长期资产变化-215-22每股经营现金流-235-570-042172融资活动现金流184946-8127每股净资产968224024882802借款增加192-60-6663估值比率股利及利息支付-20-43-57-76PE210937052股东融资699000PB18987其他影响6594240EVEBITDA193785841资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2芯源微年业绩预告点评6880372022电子组团队介绍TMT大组组长首席电子分析师耿琛美国新墨西哥大学计算机硕士曾任新加坡国立大计算机学院研究员中投证券中泰证券研究所电子分析师2019年带领团队获得新财富电子行业第五名2016年新财富电子行业第五名团队核心成员2017年加入华创证券研究所分析师熊翊宇复旦大学金融学硕士3年买方研究经验曾任西南证券电子行业研究员2020年加入华创证券研究所分析师岳阳上海交通大学硕士2019年加入华创证券研究所助理研究员王帅西南财经大学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员姚德昌同济大学硕士2021年加入华创证券研究所研究员吴鑫复旦大学资产评估硕士1年买方研究经验2022年加入华创证券研究所研究员高远西南财经大学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3芯源微年业绩预告点评6880372022华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊高级销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziy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