事件：公司发布2022年业绩预告。
　　小尺寸稳步增长&前道产品快速放量，2022年收入端实现快速增长
　　2022年公司实现营业收入13.00-14.20亿元，同比+57%-71%；其中Q4实现营业收入4.03-5.23亿元，同比+43%-185%。基本符合我们预期。公司2022年收入端实现高速增长，受益于公司在保持小尺寸（如LED、化合物半导体等）及集成电路后道先进封装领域产品收入稳步增长的同时，集成电路前道晶圆加工领域产品收入也实现快速放量。截至2022Q3末，公司存货和合同负债分别达到12.87和6.04亿元，分别同比+51.46%和+109.75%，验证在手订单高增长。在订单高增长的基础上，公司产品结构也在快速优化，我们预计2022年新签订单中前道涂胶显影、物理清洗设备订单占比合计超过50%。展望2023年，随着在手订单陆续交付，我们预计公司在收入端有望延续高速增长态势。
　　 2022年利润端实现翻倍增长，盈利水平明显提升
　　2022年公司实现归母净利润1.75-2.10亿元，同比+126%-171%；其中Q4实现归母净利润3197-6697万元，同比+32%-176%。2022年实现扣非归母净利润1.20-1.50亿元，同比+88%-135%；其中Q4实现扣非归母净利润2087-5087万元，同比+16%-183%。若以业绩预告中位数为基准进行测算，2022年公司归母净利率和扣非归母净利率分别为14.2%和9.9%，分别同比+4.8pct和+2.2pct，盈利水平有明显提升，我们判断一方面受益于产品结构改善，毛利率有所提升，另一方面受益于规模效应下期间费用率下降。
　　高端ArFi新品推出，前道产品不断丰富打开成长空间
　　2022年12月17日，公司正式发布前道浸没式高产能涂胶显影机新品FT（III）300，该款机型通过选配可全面覆盖KrF、ArF dry、ArF浸没式等多种光刻技术，也适用包括SOC、SOH、SOD等在内的其他旋涂类应用。公司Off-line、I-line、KrF机台均实现批量销售，前道涂胶显影机新签订单规模同比大幅增长，其中I-line、KrF涂胶显影机获得了多家头部晶圆厂的小批量重复订单，随着高端涂胶显影机新品推出，将彻底打开公司在涂胶显影领域的成长空间。前道涂胶显影国产化率较低，且公司存储客户占比较低，我们预计2023年公司新接前道涂胶显影订单有望延续高速增长态势，预计好于行业增速。在清洗设备领域，公司前道SpinScrubber单片式物理清洗机已较为成熟，成功实现进口替代，2021年募投项目加码市场空间更大的单片式化学清洗机，有望成为第二成长曲线。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单饱满，我们维持2022-2024年营业收入预测分别为13.56、19.35和27.17亿元，当前市值对应动态PS分别为13、9和7倍。基于公司的高成长性，维持“增持”评级。
　　风险提示：半导体行业投资下滑，新品研发&产业化不及预期等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告半导体芯源微688037年业绩预告点评前道产品快速放量20222023年01月20日盈利水平明显提升证券分析师周尔双增持维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E证券分析师黄瑞连营业总收入百万元829135619352717执业证书S0600520080001同比152644340huangrldwzqcomcn归属母公司净利润百万元77189255352股价走势同比581453538芯源微沪深300每股收益-最新股本摊薄元股08420427538076PE现价最新股本摊薄23124944770175076645240关键词TableTag进口替代28164事件公司发布TableSummary2022年业绩预告-8-20-32小尺寸稳步增长前道产品快速放量2022年收入端实现快速增长20221202022521202291920231182022年公司实现营业收入1300-1420亿元同比57-71其中Q4实现营业收入403-523亿元同比43-185基本符合我们预期公司2022年收入端实现高速增长受益于公司在保持小尺寸如LED化合市场数据物半导体等及集成电路后道先进封装领域产品收入稳步增长的同时集收盘价元19312成电路前道晶圆加工领域产品收入也实现快速放量截至2022Q3末公司存货和合同负债分别达到1287和604亿元分别同比5146和一年最低最高价91352649910975验证在手订单高增长在订单高增长的基础上公司产品结构市净率倍873也在快速优化我们预计2022年新签订单中前道涂胶显影物理清洗设流通A股市值百1788647备订单占比合计超过50展望2023年随着在手订单陆续交付我们万元预计公司在收入端有望延续高速增长态势总市值百万元17886472022年利润端实现翻倍增长盈利水平明显提升2022年公司实现归母净利润175-210亿元同比126-171其中实现归母净利润万元同比年实现扣非基础数据Q43197-669732-1762022归母净利润120-150亿元同比88-135其中Q4实现扣非归母净利每股净资产元LF2211润万元同比若以业绩预告中位数为基准进行测2087-508716-183资产负债率LF4146算2022年公司归母净利率和扣非归母净利率分别为142和99分别总股本百万股9262同比48pct和22pct盈利水平有明显提升我们判断一方面受益于产品结构改善毛利率有所提升另一方面受益于规模效应下期间费用率下降流通A股百万股9262高端ArFi新品推出前道产品不断丰富打开成长空间相关研究2022年12月17日公司正式发布前道浸没式高产能涂胶显影机新品FTIII300该款机型通过选配可全面覆盖KrFArFdryArF浸芯源微6880372022年三季没式等多种光刻技术也适用包括SOCSOHSOD等在内的其他旋涂报点评Q3业绩高速增长前道类应用公司Off-lineI-lineKrF机台均实现批量销售前道涂胶显影机新签订单规模同比大幅增长其中I-lineKrF涂胶显影机获得了多家头订单占比快速提升部晶圆厂的小批量重复订单随着高端涂胶显影机新品推出将彻底打开2022-10-29公司在涂胶显影领域的成长空间前道涂胶显影国产化率较低且公司存芯源微6880372022年中报储客户占比较低我们预计2023年公司新接前道涂胶显影订单有望延续高速增长态势预计好于行业增速在清洗设备领域公司前道Spin点评业绩大幅提升在手订单Scrubber单片式物理清洗机已较为成熟成功实现进口替代2021年募饱满支撑全年业绩高增投项目加码市场空间更大的单片式化学清洗机有望成为第二成长曲线2022-08-25盈利预测与投资评级考虑到公司在手订单饱满我们维持2022-2024年营业收入预测分别为13561935和2717亿元当前市值对应动态PS分别为139和7倍基于公司的高成长性维持增持评级风险提示半导体行业投资下滑新品研发产业化不及预期等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告芯源微三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产1583206426943576营业总收入829135619352717货币资金及交易性金融资产232116101183营业成本含金融类51380311381588经营性应收款项3185087321038税金及附加7141927存货932131217052166销售费用73111155212合同资产14202941管理费用92136184245其他流动资产86107127148研发费用92149209288非流动资产378488541565财务费用-27815长期股权投资0000加其他收益40414854固定资产及使用权资产89217287317投资净收益1123在建工程19814910062公允价值变动0000无形资产5784111138减值损失-18-20-24-28商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用0000营业利润76159248371其他非流动资产33384348营业外净收支040200资产总计1961255232364141利润总额76199268371流动负债1032143318622415减所得税-1101319短期借款及一年内到期的非流动负债214214214214净利润77189255352经营性应付款项399572748957减少数股东损益0000合同负债3535627961112归属母公司净利润77189255352其他流动负债6685103132非流动负债32323232每股收益-最新股本摊薄元084204275380长期借款0000应付债券0000EBIT74144230357租赁负债0000EBITDA89174267398其他非流动负债32323232负债合计1064146618942447毛利率3808408041194154归属母公司股东权益897108713411694归母净利率933139613181297少数股东权益0000所有者权益合计897108713411694收入增长率15195636942614045负债和股东权益1961255232364141归母净利润增长率58411447734633825现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流-218-1160151每股净资产元1066129115942013投资活动现金流-191-99-68-62最新发行在外股份百万股93939393筹资活动现金流184-6-6-6ROIC777113215301959现金净增加额-225-116-1582ROE-摊薄862174219002080折旧和摊销15303741资产负债率5424574258545909资本开支-192-95-65-60PE现价最新股本摊薄23124944770175076营运资本变动-354-214-239-281PB现价181114961212959数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn