公司此前发布2022年业绩预增公告，预计2022年营收13.0~14.2亿元，归母净利润1.75~2.10亿元，均实现高速成长；近期日本跟进美国出口管制政策，涂胶显影设备作为对日依赖度极高的前道设备，国产化进程有望提速。
　　公司经营持续向好，2022全年营收/净利再创新高。
　　报告期内新签订单规模同比大幅增长，面对疫情带来的不利影响公司积极采取多种措施保供保产，确保生产经营活动的正常进行，实现客户端订单有序交付及顺利验收。公司2022年全年实现营收13.0~14.2亿元，同比+56.88%~71.36%；归母净利润1.75~2.10亿元，同比+126.25%~171.49%；扣非归母净利润1.2~1.5亿元，同比+87.97%~134.97%。受半导体需求疲弱影响，公司盈利情况在四季度出现环比下滑,单四季度实现营收4.03~5.2亿元，环比+3%~33%；归母净利润0.32~0.67亿元，环比-57%~-9%；扣非归母净利润0.21~0.51亿元，环比-36%~+55%。
　　供应链安全刻不容缓，替代日本设备国产化进程提速。
　　公司积极进行研产验证，推动涂胶显影设备国产化提速。涂胶显影设备是光刻工艺的重要环节，技术难度高，当前全球近90%市场被日企TEL公司占据，我国晶圆厂同样对日本厂商依赖度极高，随着日本、荷兰跟进美国出口管制，有望进一步倒逼半导体设备国产化步伐提速。公司前道涂胶显影设备国内领先，客户涵盖中芯京城、上海华力、长江存储、合肥长鑫、武汉新芯、厦门士兰集科、上海积塔、株洲中车、青岛芯恩、中芯绍兴、中芯宁波等国内主流晶圆厂。
　　坚持自主研发，前道设备再造“新”源微。
　　12月17日，公司新产品浸没式高产能涂胶显影机发布，该机型采用公司独创的对称分布高产能架构，满配36Spin处理单元，搭载公司自主研发的双向同步取放机械手，可大幅提升整机的机械传送产能和传送精度，能够匹配全球主流光刻机联机生产。通过选配可全面覆盖I-line、KrF、ArF dry、ArF浸没式等多种光刻技术，也适用SOC、SOH、SOD等在内的其他旋涂类应用。新产品发布进一步提升公司产品实力，实现在前道晶圆加工环节28nm及以上工艺节点的全覆盖。
　　盈利预测与估值
　　公司作为国内涂胶显影设备龙头，有望充分享受前道涂胶显影设备0→1突破放量带来的红利，稳健预计公司22-24三年营收分别为13.71/21.07/28.71亿元，同比增长65.48%/53.68%/36.21%；实现归母净利润1.99/2.94/3.96亿元，同比增长157.40%/47.48%/34.83%，对应2022-2024年PE分别为97/66/49倍。
　　风险提示
　　新市场开拓不及预期的风险；关键上游设备、零部件断供风险；市场竞争风险；技术创新风险；政府补助与税收优惠政策变动的风险；疫情管控对公司生产经营不利风险；国际形势恶化风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评半导体芯源微688037报告日期2023年02月13日去J国产化加速前道涂显再造新源微芯源微点评报告投资要点投资评级买入维持公司此前发布2022年业绩预增公告预计2022年营收130142亿元归母净利润175210亿元均实现高速成长近期日本跟进美国出口管制政策涂胶分析师蒋高振显影设备作为对日依赖度极高的前道设备国产化进程有望提速执业证书号S1230520050002公司经营持续向好2022全年营收净利再创新高jianggaozhenstockecomcn报告期内新签订单规模同比大幅增长面对疫情带来的不利影响公司积极采取多分析师厉秋迪种措施保供保产确保生产经营活动的正常进行实现客户端订单有序交付及顺执业证书号S1230523020001利验收公司2022年全年实现营收130142亿元同比56887136归母liqiudistockecomcn净利润175210亿元同比1262517149扣非归母净利润1215亿元同比879713497受半导体需求疲弱影响公司盈利情况在四季度出现环基本数据比下滑单四季度实现营收40352亿元环比333归母净利润032067收盘价19839亿元环比扣非归母净利润亿元环比-57-9021051-3655总市值百万元1837456供应链安全刻不容缓替代日本设备国产化进程提速总股本百万股9262公司积极进行研产验证推动涂胶显影设备国产化提速涂胶显影设备是光刻工艺的重要环节技术难度高当前全球近市场被日企公司占据我国晶股票走势图90TEL圆厂同样对日本厂商依赖度极高随着日本荷兰跟进美国出口管制有望进一芯源微上证指数步倒逼半导体设备国产化步伐提速公司前道涂胶显影设备国内领先客户涵盖11285中芯京城上海华力长江存储合肥长鑫武汉新芯厦门士兰集科上海积58塔株洲中车青岛芯恩中芯绍兴中芯宁波等国内主流晶圆厂314坚持自主研发前道设备再造新源微-2312月17日公司新产品浸没式高产能涂胶显影机发布该机型采用公司独创的220222032204220522062207220822092210221122122302对称分布高产能架构满配36Spin处理单元搭载公司自主研发的双向同步取放机械手可大幅提升整机的机械传送产能和传送精度能够匹配全球主流光刻机相关报告联机生产通过选配可全面覆盖浸没式等多种光刻技I-lineKrFArFdryArF1芯源微半导体涂显清洗术也适用SOCSOHSOD等在内的其他旋涂类应用新产品发布进一步提设备龙头国产替代正当其时升公司产品实力实现在前道晶圆加工环节28nm及以上工艺节点的全覆盖20210511盈利预测与估值公司作为国内涂胶显影设备龙头有望充分享受前道涂胶显影设备01突破放量带来的红利稳健预计公司22-24三年营收分别为137121072871亿元同比增长654853683621实现归母净利润199294396亿元同比增长1574047483483对应2022-2024年PE分别为976649倍风险提示新市场开拓不及预期的风险关键上游设备零部件断供风险市场竞争风险技术创新风险政府补助与税收优惠政策变动的风险疫情管控对公司生产经营不利风险国际形势恶化风险财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入82867137130210748287065-15195654853683621归母净利润7735199102936339591-43521574047483483每股收益元084215317427PE24901967465604865资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分芯源微688037公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2021A2022E2023E2024E百万元2021A2022E2023E2024E流动资产1583255036124678营业收入829137121072871现金232337285311营业成本51383112601690交易性金融资产0401318营业税金及附加7111924应收账项268427644866营业费用73100143189其它应收款5212733管理费用92118177230预付账款38139152243研发费用92123185250存货932149124113114财务费用283778其他107948194资产减值损失1811127非流动资产37891218362131公允价值变动损益0333金额资产类0000投资净收益1111长期投资0000其他经营收益40293234固定资产8942310451333营业利润76212312421无形资产577293111营业外收支0000在建工程198399679663利润总额76212312421其他33191924所得税1131925资产总计1961346254486810净利润77199294396流动负债1032133530273992少数股东损益0000短期借款21426814802072归属母公司净利润77199294396应付款项39971211711445EBITDA97237398577预收账款012363114EPS最新摊薄084215317427其他418232313361非流动负债32313031主要财务比率长期借款00002021A2022E2023E2024E其他32313031成长能力负债合计1064136630584023营业收入152655436少数股东权益0000营业利润831794835归属母公司股东权897209723902786归属母公司净利润441574735益负债和股东权益1961346254486810获利能力毛利率38394041现金流量表净利率9151414百万元2021A2022E2023E2024EROE9131315经营活动现金流218335282114ROIC89810净利润77199294396偿债能力折旧摊销15184980资产负债率54395659财务费用283778净负债比率20204851投资损失1111流动比率153191119117营运资金变动2121225118速动比率063079040039其它520547913685营运能力投资活动现金流191606945374总资产周转率052051047047资本支出141550950350应收账款周转率528460449426长期投资10000应付账款周转率328270233235其他5956524每股指标元筹资活动现金流18410461175514每股收益084215317427短期借款192541212592每股经营现金-236-361-305-123长期借款0000每股净资产1066226425813008其他89923778估值比率现金净增加额2251055326PE24901967465604865PB1951919806691EVEBITDA14603806751423638资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分芯源微688037公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分