市场回顾：本周主要指数表现分化，沪深300上涨0.66%，上证综指上涨1.34%，创业板指数下跌0.83%。沪深两市A股日均成交额8381.46亿元，较上周-15.19%，两融余额15852.78亿元，较上周+0.84%。
　　证券：本周券商指数上涨2.3%，跑赢大盘1.6pct。重点标的表现：中金+10.9%、东证+2.6%、国联+2.5%、广发+2.2%、国君+1.9%、中信+1.7%、华泰+1.6%、兴业+1.3%、东财-0.2%。本周，《私募投资基金登记备案办法》及配套指引发布，新规将于5月1日正式试行。办法重点提出：1)规定私募基金登记备案条件。管理人实缴资本不得低于1000万元人民币；控股股东、实际控制人或普通合伙人需要在资管、投资等相关产业中有5年以上相关经验；合规风控负责人需要有3年以上相关工作经验等。2）细化各类型基金设立规模。在除了初始实缴募集资本外，还应满足：最低备案要求、信息披露义务等。3）审慎备案的情形要求：“存在较大风险隐患，私募基金涉及重大无先例事项或者存在结构复杂、投资标的类型特殊等情形的”，相较征求意见稿略有放松。4）正式稿特别突出单一投资要求，包括初始募集规模、特别提示风险、投资标的基本情况等。为满足管理人新发产品的需求，券商托管部可为管理人提供标准产品T+0完成合同定稿等流程，T+1日完成产品募集、备案等。总体为私募基金业务新发提供基础更高效稳健的基础制度建设。投资上，我们推荐顺序为：广发证券、东方财富、中金公司、中信证券、东方证券、华泰证券、兴业证券、国联证券，重点关注浙商证券、中信建投。
　　保险：本周保险指数下跌0.27%，跑输大盘0.93pct。个股表现表现分化，中国人寿+3.22%，新华保险+2.11%，中国太保+1.99%，中国人保+1.58%，中国平安-1.23%。十年期中债国债到期收益率2.91%，较上周+0.02pct。据银保监会官网2月24日消息，中国银保监会召开偿付能力监管委员会第十八次工作会议，分析了保险业偿付能力和风险状况，研究了2022年第四季度保险公司风险综合评级结果。第四季度末，纳入会议审议的181家保险公司平均综合偿付能力充足率为196%，平均核心偿付能力充足率为128.4%；实际资本为4.6万亿元，最低资本为2.35万亿元。财产险公司、人身险公司、再保险公司的平均综合偿付能力充足率分别为237.7%、185.8%和300.1%，较第三季度分别-1.2pct，-18.2pct和-9.0pct；平均核心偿付能力充足率分别为206.8%、111.1%和268.5%，较第三季度分别+1.5pct，-12.7pct和-10.0pct。49家保险公司风险综合评级被评为A，105家保险公司被评为B类，16家保险公司被评为C类，11家保险公司被评为D类。评级为A、C、D的公司数出现不同程度的增加，B级减少，行业风险控制能力进一步分化。自2022年一季度偿二代二期全面实施后，由于偿二代二期对保险公司的偿付能力评估更为严格，上市险企及非上市险企偿付能力充足率普遍均出现下滑。在偿二代二期工程下，人身险公司未来利润计入偿付能力资本的标准收紧，直接造成核心资本的下滑。人身险公司的平均偿付能力充足率已连续三季度下降，分别-2.5pct、-10.3pct、-12.7pct，下降幅度也进一步扩大，体现偿二代二期工程对人身险行业的影响仍在持续，行业资本充足度承压。同时，结合近期银保监会下发《关于缴纳保险保障基金有关事项的通知》，规定以险企风险综合评级为依据制定风险费率，评级为A、B、C、D的险企使用风险费率分别为-0.02%、0%、0.02%、0.04%，因此将有部分险企对风险费率进行调整。偿二代二期下对保险公司偿付能力充足率评估标准显著提升，短期内中小险企资本充足度承压、刺激部分险企进一步补充资本，中长期有利于保险行业资本管理和风险管理水平的整体提升。上市险企规模相对较大，偿付能力较为充足，风险评级高，风险费率低。在行业风险控制能力分化、监管要求趋于严格、资本充足度要求上行的背景下，上市险企有望凭借较强的经营能力和较高的偿付能力充足率进一步跑赢行业，马太效应凸显。当前各家公司PEV估值为：0.63（平安）、0.83（国寿）、0.53（太保）、0.37（新华）。建议关注顺序为：中国人寿、中国平安、中国财险H、中国太保、新华保险。
　　风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。