主要事件：为了进一步发挥私募基金多元化资产配置、专业投资运作优势，满足不动产领域合理融资需求，2023年2月20日，证监会公告启动不动产私募投资基金试点。同日，中基协发布《不动产私募投资基金备案指引（试行）》，自2023年3月1日起施行。
　　本次指引投资范围居住用房、商业经营用房、基础设施项目三大类资产。本次备案指引中指出，不动产私募投资基金为私募股权投资基金。投资范围包括特定居住用房（包括存量商品住宅、保障性住房、市场化租赁住房）、商业经营用房、基础设施项目等。一方面，《指引》重新放开了不动产私募投资基金对非经营性住宅项目的投资，将有力拓宽房企融资渠道，显示对于房企资金端积极支持的态度；但另一方面，存量商品住宅限定于已经取得“五证”且已经实现销售或者主体建设工程已开工的项目，对比以往政策中对于新拿地、拍地项目的限制，《指引》的适用显然更为严格。
　　对试点管理人主体资格要要求严格。主要出资人及实际控制人不得为房地产开发企业及其关联方；实缴资本不低于2000万；具有不动产投资管理经验，在管不动产投资本金不低于50亿，或自管理人登记以来累计管理不动产投资本金不低于100亿。以上要求对“开发商系”的管理人制约较大，需要对股权架构作出一定程度的调整；此外对于本金规模要求也体现出监管的谨慎态度，优先支持头部机构。
　　在股债比例上设置较大优惠。对于有自然人投资者的不动产私募投资基金，如其持有被投企业75%以上股权，则股债比最低可以达到1:2；对于全部为机构投资者的不动产私募投资基金，如其持有被投企业75%以上股权，或者持有被投企业51%以上股权且被投企业提供担保，可实现资产控制，则股债比可由基金合同约定。以上规定使得不动产私募投资基金“小股大债”的设置再次成为可能的选项，且从该条款的其他内容来看，不动产私募投资基金对被投资企业提供借款或者担保的期限亦不再受1年所限，为基金更灵活、高效的投资提供了可能。
　　为公募REITs底层资产扩围打下基础。本次开展不动产私募投资基金试点，促进房地产企业盘活经营性不动产并探索新的发展模式。投资范围覆盖商业（商场、写字楼、酒店），将为公募REITs底层资产扩围打下基础，并对商业资产盘活方面有实际操作层面的意义。这将有利于拥有商业物业的房企实现价值重估及资产盘活，改善房企的资产负债表，并优化商业地产的运营模式。《指引》的实施，会有力的促进Pre-REITs市场发展。将引入市场机构投资人及资金进入基础设施等不动产市场，也会出现专业的以不动产投资为主要业务的私募基金公司。
　　投资建议：此次试点工作是证监会落实“促进房地产业良性循环和健康发展”决策部署，健全资本市场功能，促进房地产市场盘活存量，支持私募基金行业发挥服务实体经济功能的重要举措。将有助于优质资产企业盘活存量产，降低企业杠杆率，优化资产负债表，为企业注入新鲜血液，建议后续关注具有优质商业不动产及基础设施资产扩容扩募机会标的。
　　风险提示：相关支持政策调整风险；个别房企流动性风险；楼市复苏不及预期风险。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate证券研究报告发布时间2023-02-26TableTitleTableInvest证券研究报告策略点评报告优于大势证监会公告启动不动产私募投资基金试点点评上次评级优于大势报告摘要主要事件TableSummary为了进一步发挥私募基金多元化资产配置专业投资运作优势相关数据满足不动产领域合理融资需求2023年2月20日证监会公告启动不动产145私募投资基金试点同日中基协发布不动产私募投资基金备案指引试135行自2023年3月1日起施行125本次指引投资范围居住用房商业经营用房基础设施项目三大类资产本115次备案指引中指出不动产私募投资基金为私募股权投资基金投资范围包10595括特定居住用房包括存量商品住宅保障性住房市场化租赁住房商85业经营用房基础设施项目等一方面指引重新放开了不动产私募投75资基金对非经营性住宅项目的投资将有力拓宽房企融资渠道显示对于房企资金端积极支持的态度但另一方面存量商品住宅限定于已经取得五REITs指数上证指数证且已经实现销售或者主体建设工程已开工的项目对比以往政策中对于新拿地拍地项目的限制指引的适用显然更为严格TableTrend涨跌幅1M3M上市以来对试点管理人主体资格要要求严格主要出资人及实际控制人不得为房地绝对收益3191561565相对收益产开发企业及其关联方实缴资本不低于2000万具有不动产投资管理经201-4602196行业数据TableMarket验在管不动产投资本金不低于50亿或自管理人登记以来累计管理不动成分股数量只25产投资本金不低于100亿以上要求对开发商系的管理人制约较大需总市值亿88884要对股权架构作出一定程度的调整此外对于本金规模要求也体现出监管的流通市值亿39126谨慎态度优先支持头部机构相关报告TableReport在股债比例上设置较大优惠对于有自然人投资者的不动产私募投资基金公募REITs2022年度中期投资策略绿杨烟如其持有被投企业75以上股权则股债比最低可以达到12对于全部为机构投资者的不动产私募投资基金如其持有被投企业75以上股权或者外晓寒轻无边光景一时新持有被投企业51以上股权且被投企业提供担保可实现资产控制则股债--20220718比可由基金合同约定以上规定使得不动产私募投资基金小股大债的设研精覃思保租房REITs的前世今生与研究置再次成为可能的选项且从该条款的其他内容来看不动产私募投资基金框架对被投资企业提供借款或者担保的期限亦不再受1年所限为基金更灵活--20220831高效的投资提供了可能为公募REITs底层资产扩围打下基础本次开展不动产私募投资基金试点疫情之下三季度REITs表现如何促进房地产企业盘活经营性不动产并探索新的发展模式投资范围覆盖商业--20221113商场写字楼酒店将为公募REITs底层资产扩围打下基础并对商2023年C-REITs投资策略潮平两岸阔风业资产盘活方面有实际操作层面的意义这将有利于拥有商业物业的房企实正一帆悬现价值重估及资产盘活改善房企的资产负债表并优化商业地产的运营模--20230107式指引的实施会有力的促进Pre-REITs市场发展将引入市场机构投资人及资金进入基础设施等不动产市场也会出现专业的以不动产投资为公募REITs周报市场延续年后上涨态势主要业务的私募基金公司多地多主体加速推进REITs相关工作投资建议此次试点工作是证监会落实促进房地产业良性循环和健康发--20230219展决策部署健全资本市场功能促进房地产市场盘活存量支持私募基TableAuthor金行业发挥服务实体经济功能的重要举措将有助于优质资产企业盘活存量产降低企业杠杆率优化资产负债表为企业注入新鲜血液建议后续关研究分析师吴胤翔注具有优质商业不动产及基础设施资产扩容扩募机会标的执业证书编号S055052203000318675558630chenxrnesccn风险提示相关支持政策调整风险个别房企流动性风险楼市复苏不及预期风险请务必阅读正文后的声明及说明TablePageTop策略专题报告1附录附证监会发布证监会启动不动产私募投资基金试点支持不动产市场平稳健康发展为进一步发挥私募基金多元化资产配置专业投资运作优势满足不动产领域合理融资需求近日证监会启动了不动产私募投资基金试点工作此次试点工作是证监会落实党中央和国务院有关促进房地产业良性循环和健康发展决策部署健全资本市场功能促进房地产市场盘活存量支持私募基金行业发挥服务实体经济功能的重要举措不动产私募投资基金在境外成熟市场已发展成为一个重要的投资品类近年来我国已有一些私募机构陆续设立投向商业地产基础设施的私募基金并在基金业协会备案不断探索积累不动产投资运作经验如为贯彻国务院关于坚持租购并举加快发展长租房市场的工作部署证监会支持建设银行住房租赁基金于2022年10月在基金业协会完成备案由于不动产私募投资基金的投资范围投资方式资产收益特征等与传统股权投资存在较大差异证监会指导基金业协会在私募股权投资基金框架下新设不动产私募投资基金类别并采取差异化的监管政策此次试点工作按照试点先行稳妥推进的原则符合一定条件的私募股权投资基金管理人可以按照试点要求募集设立不动产私募投资基金进行不动产投资试点参与试点工作的私募股权投资基金管理人须股权结构稳定公司治理健全实缴资本符合要求主要出资人及实际控制人不得为房地产开发企业及其关联方具有不动产投资管理经验和不动产投资专业人员最近三年未发生重大违法违规行为等不动产私募投资基金的投资范围包括特定居住用房包括存量商品住宅保障性住房市场化租赁住房商业经营用房基础设施项目等考虑到不动产私募投资基金的规模较大期限较长等特点投资者需要有更高的风险识别能力和风险承担能力试点基金产品的投资者首轮实缴出资不低于1000万元人民币且以机构投资者为主有自然人投资者的自然人投资者合计出资金额不得超过基金实缴金额的20基金投资方式也将有一定限制不动产私募投资基金首轮实缴募集资金规模不得低于3000万元人民币在符合一定要求前提下可以扩募鼓励境外投资者以QFLP方式投资不动产私募投资基金为适应不动产私募投资基金投资策略不动产私募投资基金按照试点要求为被投企业提供借款或者担保的在涉及关于加强私募投资基金监管的若干规定第八条关于股债比的限制方面进行差异化安排但不动产私募投资基金须持有被投企业75以上股权或者持有被投企业51以上股权且被投企业提供担保可实现资产控制和隔离试点备案产品及其底层资产应实现与原始权益人的主体信用风险隔离同时为促进不动产私募投资基金试点工作稳妥推进本次试点对基金托管基金合同必备条款关联交易基金杠杆禁止行为特殊风险揭示基金备案信息披露和报送提出了规范要求证监会将指导基金业协会发布具体工作指引细化工作要求符合试点要求的私募股权投资基金管理人可在开展基金募集管理等业务活动前向基金业协会报送相关材料开展不动产私募投资基金试点并依照规定进行产品备案同时不参与试点的请务必阅读正文后的声明及说明211TablePageTop策略专题报告私募股权投资基金管理人可按照协会有关自律规则继续开展保障性住房商业地产基础设施等股权投资业务下一步证监会将根据试点工作实践情况及时总结评估完善试点政策和规则支持私募基金不断丰富产品类型发挥服务实体经济的功能作用中基协发布中国证券投资基金业协会发布不动产私募投资基金试点备案指引试行为促进资本市场支持房地产市场平稳健康发展落实中国证监会开展不动产私募投资基金试点要求规范私募投资基金从事不动产投资业务基金业协会在中国证监会指导下起草了不动产私募投资基金试点备案指引试行以下简称不动产试点指引2月20日基金业协会正式发布不动产试点指引起草过程中基金业协会多次征求各方意见绝大部分合理意见经评估后予以吸收不动产试点指引遵循试点先行稳妥推进原则明确不动产投资范围管理人试点要求向适格投资者募集适度放宽股债比及扩募限制加强事中事后监测等从基金募集投资运作信息披露等方面进行规范较好地兼顾了行业规范和发展下一步基金业协会将认真落实不动产试点指引稳妥推进不动产私募投资基金试点工作积极发挥私募股权投资基金作用有力支持房地产市场平稳健康发展不动产私募投资基金试点备案指引试行起草说明为促进资本市场支持房地产市场平稳健康发展落实中国证监会开展不动产私募投资基金试点要求规范私募投资基金从事不动产投资业务根据相关法律法规和中国证监会规定中国证券投资基金业协会以下简称协会起草了不动产私募投资基金试点备案指引试行以下简称不动产试点指引现将有关情况说明如下一起草背景截至2022年末协会存续私募股权房地产基金838只存续规模4043亿元存续私募股权基础设施基金1424只存续规模121万亿元主要投向商业地产交通基础设施物流仓储市政工程开发与建设等在支持房地产市场平稳健康发展促进不动产市场盘活存量转型发展等方面发挥了积极作用由于不动产私募投资基金的投资范围投资方式资产收益特征等与传统股权投资存在较大差异为积极发挥私募股权投资基金作用协会在中国证监会指导下开展不动产私募投资基金试点起草形成不动产试点指引允许符合要求的私募股权基金管理人在具备初步募资和展业计划的基础上设立不动产私募投资基金引入机构资金投资特定居住用房商业经营用房和基础设施项目等促进房地产企业盘活经营性不动产并探索新的发展模式二主要内容不动产试点指引共二十一条遵循试点先行稳妥推进原则明确不动产投资范围及试点管理人要求从基金募集投资运作信息披露等方面进行规范主要内容如下请务必阅读正文后的声明及说明311TablePageTop策略专题报告一明确试点原则不动产投资范围管理人要求新增产品类型一是试点先行参与试点管理人可按指引要求开展不动产投资业务不参与试点的管理人原有业务模式及登记备案不受影响可按照协会现行自律规则开展保障性住房商业地产基础设施等股权投资业务二是明确不动产投资范围包含投向特定居住用房商业经营用房和基础设施项目等三是明确管理人试点要求为发挥试点作用体现头部管理人示范效应从管理人实缴资本不动产投资管理规模及经验专业人员主要出资人及实际控制人背景等方面提出要求符合要求的管理人可在开展基金募集管理活动前向协会报送相关材料依照规定进行产品备案四是新设不动产私募投资基金产品类型为区别试点不动产基金和原基础设施及房地产基金类型遵照试点指引设立的基金产品类型选择为不动产私募投资基金二明确适格投资者及基金运作要求一是提出适格投资者要求为引入长期资金促进不动产市场盘活存量不动产私募投资基金投资者应当以机构投资者为主对于不动产私募投资基金持有被投企业75以上股权的可限比例引入少部分超高净值自然人投资者防范涉众风险二是从基金募集投资运作信息披露等方面规范投资运作为规范不动产私募投资基金运作指引从基金首轮实缴规模基金合同约定必备条款信息披露定期报告等方面明确不动产私募投资基金运作要求三适度放宽股债比及扩募限制提升不动产基金运作灵活度为提升试点产品投资灵活度符合试点要求的不动产私募投资基金可适度放宽股债比限制并可以通过申请经营性物业贷款并购贷款等方式扩充投资资金来源此外在投资期内履行相应程序的不动产私募投资基金可在备案完成后开放认申购认缴四防范风险加强事中事后监测为加强不动产投资领域的风险防控明确不动产私募投资基金应强制托管要求管理人勤勉尽责有效控制不动产私募投资基金风险严禁管理人使用基金财产投向其实际控制人控制的企业或项目对于存在单一投资标的分级安排抵质押股东借款等特殊风险的应进行特殊风险揭示按季度向投资者进行信息披露以及向协会报送运作情况三申请程序及计算规模关注要点符合试点要求的管理人在开展不动产私募投资基金募集管理等业务活动前可于2023年3月1日后通过协会资产管理业务综合报送平台首页的政策申请模块提交申请材料对于不具备基金初步募集和展业计划的管理人协会暂不受理其申请材料为便于计算管理人不动产投资管理规模明确标准协会在此提示计算不动产投资管理规模时应关注以下要点一是关注是否为已备案私募股权基金不包含创业投资基金不动产投资管理规模未备案私募基金规模不予认定二是关注是否为拟申请管理人管理的规模关联方管理人或管理人高管在其关联方管理人名下的管理规模不予认定三是关注投资范围认定规模的投资项目应为住宅地产普通住宅公寓保障性住房市场化租赁住房商业经营用房写字楼商场酒店等基础设施项目高速铁路公路机场港口仓储物流工程城市轨道交通市政道路水电气热市政请务必阅读正文后的声明及说明411TablePageTop策略专题报告设施产业园区等传统基础设施5G基站工业互联网数据中心新能源风电光伏设施等新型基础设施建设项目四是关注计算口径计算规模应为不动产投资本金即基金实缴且投向项目的股权本金金额不包括增值部分外部贷款杠杆部分规模以及投向不动产行业FOF基金规模不予认定五是关注管理规模是否符合要求开展不动产试点业务的管理人在管不动产投资本金不低于50亿元人民币或自管理人登记以来累计管理不动产投资本金不低于100亿元人民币对于仅符合在管不动产投资本金不低于30亿元人民币或自管理人登记以来累计管理不动产投资本金不低于60亿元人民币要求的管理人应在提交材料时承诺其后续备案不动产私募投资基金投资者均为机构投资者不动产私募投资基金试点备案指引试行中基协发20234号第一条为了规范私募投资基金从事不动产投资业务更好地支持盘活不动产促进不动产市场平稳健康发展根据私募投资基金监督管理暂行办法关于加强私募投资基金监管的若干规定等法律行政法规中国证券监督管理委员会以下简称中国证监会规定和中国证券投资基金业协会以下简称协会自律规则制定本指引第二条私募股权投资基金管理人以下简称管理人开展不动产投资业务应当以支持房地产市场平稳健康发展促进不动产市场盘活存量防范风险转型发展为基本原则第三条不动产私募投资基金的投资范围包括特定居住用房包括存量商品住宅保障性住房市场化租赁住房商业经营用房基础设施项目等一存量商品住宅是指已取得国有土地使用证建设用地规划许可证建设工程规划许可证建筑工程施工许可证预售许可证已经实现销售或者主体建设工程已开工的存量商品住宅项目包括普通住宅公寓等二保障性住房是指已取得国有土地使用证为解决住房困难问题而搭建的限定标准限定价格或租金的政策性住房包括公租房保障性租赁住房共有产权住房等三市场化租赁住房是指已取得国有土地使用证建设用地规划许可证不以分拆产权销售为目的长期对外进行市场化租赁运营但未纳入保障性租赁住房体系的租赁住房四商业经营用房是指开发建设或者运营目的供商业活动使用的不动产项目包括写字楼商场酒店等五基础设施项目是指开发建设或者运营目的供市政工程公共生活服务商业运营使用的不动产项目包括高速铁路公路机场港口仓储物流工程城市轨道交通市政道路水电气热市政设施产业园区等传统基础设施5G基站工业互联网数据中心新能源风电光伏设施等新型基础设施第四条按照试点先行稳妥推进的原则管理人符合下列情形的可以按照本指引设立不动产私募投资基金一在协会依法登记为私募股权投资基金管理人二出资结构稳定主要出资人及实际控制人最近两年未发生变更请务必阅读正文后的声明及说明511TablePageTop策略专题报告三主要出资人及实际控制人不得为房地产开发企业及其关联方因私募基金投资需要向房地产开发项目企业派驻管理人员的情形除外四具有完善的治理结构管理制度决策流程和内控机制五实缴资本不低于2000万元人民币六具有不动产投资管理经验在管不动产投资本金不低于50亿元人民币或自管理人登记以来累计管理不动产投资本金不低于100亿元人民币七具有3个以上的不动产私募投资项目成功退出经验八具有不动产投资经验的专业人员投资部门拥有不少于8名具有3年以上不动产投资经验的专业人员其中具有5年以上经验的不少于3名九最近三年未发生重大违法违规行为十中国证监会协会要求的其他情形试点不动产私募投资基金投资者均为机构投资者的前款第六项要求可为在管不动产投资本金不低于30亿元人民币或自管理人登记以来累计管理不动产投资本金不低于60亿元人民币第五条协会在私募股权投资基金类型项下增设不动产私募投资基金产品类型按照本指引设立从事不动产投资业务的私募基金应当将产品类型选择为不动产私募投资基金第六条不动产私募投资基金首轮实缴募集资金规模不得低于3000万元人民币第七条不动产私募投资基金投资者应当为首轮实缴出资不低于1000万元的投资者其中有自然人投资者的不动产私募投资基金自然人投资者合计出资金额不得超过基金实缴金额的20以合伙企业契约等非法人形式通过汇集多数投资者的资金直接或者间接投资于不动产私募投资基金的应当穿透核查但基本养老金社会保障基金年金基金等养老基金慈善基金等社会公益基金保险资金金融机构发行的资产管理产品在境内设立的面向境外投资者募资的QFLP试点私募基金除外管理人及其从业人员投资于所管理的不动产私募投资基金的不受本条第一款规定限制第八条不动产私募投资基金为被投企业提供借款或者担保的应当符合下列条件一基金合同有明确约定并履行基金合同约定的决策程序二借款或者担保到期日不得晚于基金清算完成日三有自然人投资者的不动产私募投资基金应当持有被投企业75以上股权四全部为机构投资者的不动产私募投资基金应当持有被投企业75以上股权或者持有被投企业51以上股权且被投企业提供担保可实现资产控制不动产私募投资基金向被投企业的股权出资金额属于前款第三项的不得低于对该被投企业总出资金额的三分之一属于前款第四项的可由基金合同约定请务必阅读正文后的声明及说明611TablePageTop策略专题报告根据基金合同约定或者履行基金合同约定的决策程序后不动产私募投资基金可以基于商业合理性将基金财产对外提供抵质押通过申请经营性物业贷款并购贷款等方式扩充投资资金来源第九条不动产私募投资基金应当由依法取得基金托管资格的机构托管基金托管人应当切实履行托管人职责监督不动产私募投资基金的投资范围投资方式适格投资者等持续符合要求并按季度向协会报送不动产私募投资基金投资标的投资者变动等运作情况第十条不动产私募投资基金合同应当明确约定以下内容一投资范围投资方式退出方式等二基金投资决策机制安排三基金扩募分级安排抵质押等担保安排如有四被投企业向基金分红事项如有五股东会合伙人会议或者基金份额持有人大会的召集机制议事内容和表决方式等六中国证监会协会要求的其他内容投向单一项目的不动产私募投资基金合同还应当明确约定投资标的投资结构等第十一条不动产私募投资基金在备案完成后开放认购申购认缴的应当符合下列要求一不动产私募投资基金处在基金合同约定的投资期内二开放认购申购认缴经全体投资者一致同意或者经合同约定的决策机制通过三投资者符合本指引第七条的规定四中国证监会协会规定的其他要求第十二条不动产私募投资基金进行关联交易的管理人应当防范利益冲突建立有效的关联交易及风险控制机制在基金合同中明确约定涉及关联交易的事前事中信息披露安排以及针对关联交易的特殊决策机制和回避安排等上述关联交易是指不动产私募投资基金与管理人管理人的高管人员投资者管理人管理的其他私募投资基金同一实际控制人控制的其他管理人管理的私募投资基金或者与上述主体有其他重大利害关系的关联方发生的交易行为管理人不得隐瞒关联关系或者将关联交易非关联化不得以私募投资基金的财产与关联方进行利益输送等违法违规活动第十三条管理人可以结合实际业务情况对不动产私募投资基金设置合理杠杆比例但不得利用分级安排变相保本保收益不动产私募投资基金总资产不得超过净资产的200请务必阅读正文后的声明及说明711TablePageTop策略专题报告第十四条管理人应当勤勉尽责通过监督资金流向切实发挥股东作用等方式有效控制不动产私募投资基金风险不得存在下列行为一管理人以基金财产为基金被投企业以外主体提供担保损害投资者权益二管理人运用私募基金财产直接或者间接投资于私募基金管理人控股股东实际控制人及其实际控制的企业或者项目三中国证监会协会禁止的其他情形第十五条管理人应当在募集推介材料以及风险揭示书的特殊风险揭示部分向投资者揭示不动产私募投资基金的特殊风险详细披露基金投资范围投资方式等基本情况不动产私募投资基金若涉及关联交易单一投资标的分级安排抵质押股东借款贷款通过特殊目的载体投向标的契约型私募基金管理人股权代持等其他特殊风险或业务安排应当在风险揭示书的特殊风险揭示部分一并披露第十六条管理人在开展不动产私募投资基金募集管理等业务活动前应当向协会报送以下信息和材料一拟设立不动产私募投资基金的募集计划投资运作计划等情况二管理人主要出资人及实际控制人适格证明材料三管理人实缴资本证明材料四不动产投资管理规模证明材料五不动产投资业务相关高级管理人员信息从业人员信息六合法合规及诚信情况七中国证监会协会要求的其他信息和材料第十七条管理人应当在不动产私募投资基金募集完毕后20个工作日内向协会报送以下基本信息和材料办理备案手续一私募基金合同二基金托管协议三基金招募说明书四风险揭示书以及投资者适当性相关文件五募集资金实缴证明文件六底层投资协议投资框架协议或具体投资方案如适用七项目公司已经取得的国有土地使用证建设用地规划许可证建设工程规划许可证建筑工程施工许可证预售许可证以及证明项目主体建设工程进展的证明文件材料如适用八协会要求的其他信息和材料第十八条不动产私募投资基金设立后管理人应当按季度制作不动产基金财产管理报告并向投资者披露报告至少应当包含以下内容一基金财产专户的开立情况二基金财产投资管理运营处分和收益情况请务必阅读正文后的声明及说明811TablePageTop策略专题报告三投资不动产标的项目运作情况四投资经理或关键人士变更情况五基金财产运用重大变动说明六涉及重大诉讼或者损害基金财产投资者利益的情形七涉及关联交易抵质押股东借款贷款等情况的说明八基金合同约定的其他内容九协会要求的其他内容第十九条管理人应当按季度向协会报送不动产私募投资基金运行情况并在年末向协会报送不动产私募投资基金整体运作情况第二十条对不动产私募投资基金本指引未予以规定的应当按照私募股权基金管理人及私募股权基金要求执行不参与试点的管理人不适用本指引可按照协会现行自律规则开展保障性住房商业地产基础设施等股权投资业务第二十一条本指引自2023年3月1日起施行请务必阅读正文后的声明及说明911TablePageTop策略专题报告研究团队简介TableIntroduction吴胤翔同济大学建筑与土木工程硕士现任东北证券房地产组首席分析师5年房地产研究经验担任多家财经媒体特约专家研究覆盖房地产开发物业管理商业运营房产中介REITs等2019年加入东北证券研究所执业证书编号S0550522030003喻杰清华大学土木工程硕士厦门大学环境科学经济学本科3年房地产开发运营管理和项目管理经验现任东北证券房地产组研究助理研究主要覆盖房地产开发2022年加入东北证券研究所执业证书编号S0550122050029陈希瑞清华大学工学硕士曾就职于国开行从事基础设施业务现任东北证券房地产组研究人员研究主要覆盖基础设施公募REITs2022年加入东北证券研究所执业证书编号S0550122060014重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协议转说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间让标的或三板做市指数针对做市卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明1011TablePageTop策略专题报告TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪010-5803455318811582591sunwhnesccn陈思010-5803455318388039903chensinesccn徐鹏程010-5803455318210496816xupcnesccn曲浩蕴010-5803455518810920858quhynesccn华南地区机构销售刘璇总监0755-3397586513760273833liuxuannesccn刘曼0755-3397586515989508876liumannesccn王泉0755-3397586518516772531wangquannesccn王谷雨0755-3397586513641400353wanggynesccn张瀚波0755-3397586515906062728zhanghbnesccn王熙然0755-3397586513266512936wangxr7561nesccn阳晶晶0755-3397586518565707197yangjjnesccn张楠淇0755-3397586513823218716zhangnqnesccn钟云柯0755-3397586513923804000zhongyknesccn杨婧010-6321089218817867663yangjing2nesccn梁家潆0755-3397586513242061327liangjynesccn非公募销售华东地区机构销售李茵茵总监021-6100215118616369028liyinyinnesccn杜嘉琛021-6100213615618139803dujiachennesccn王天鸽021-6100215219512216027wangtgnesccn王家豪021-6100213518258963370wangjiahaonesccn白梅柯021-2036122918717982570baimknesccn刘刚021-6100215118817570273liugangnesccn曹李阳021-6100215113506279099caolynesccn曲林峰021-6100215118717828970qulfnesccn华北地区机构销售温中朝副总监010-5803455513701194494wenzcnesccn王动010-5803455518514201710wangdongnesccn闫琳010-5803455517862705380yanlinnesccn张煜苑010-5803455313701150680zhangyy2nesccn请务必阅读正文后的声明及说明1111