2022年扣非净利同比增长72%，多元化经营展现盈利韧性
　　根据公司2022年业绩快报，2022年公司营收为5.5亿元，同比增长16.0%；归母净利润为1.27亿元，同比增长87.6%；扣非归母净利润为0.84亿元，同比增长72.4%，接近此前业绩预告区间上限（归母净利润：1.20~1.30亿元；扣非归母净利润：0.75~0.85亿元）。2022年公司多元化经营展现盈利韧性，此外经营效率逐步提升推动盈利能力改善。我们预计公司2022～2024年归母净利润预期分别为1.27/2.10/3.00亿元（前值：1.28/2.10/3.00亿元）。可比公司2023年Wind一致预期PE均值为46x，考虑到公司泛半导体制程等领域的领先优势，给予公司2023年70xPE，目标价为163.40元（前值：151.72元），维持“买入”评级。
　　上游业务稳健增长，泛半导体制程业务推动中游领域快速发展
　　根据公司业绩快报，2022年公司积极应对全国疫情带来的不利影响，坚持以技术创新为驱动，完善产业布局，积极拓展客户、发布新产品，整体营收稳健增长。2022年公司上游业务保持稳健增长，同时在中游业务中，泛半导体制程业务取得快速增长。展望2023年，公司开放式器件、预制金锡材料、光场匀化器等上游业务有望延续快速增长，FAC业务有望受益下游光纤激光器市场需求回暖，硅光学业务有望成为公司远期增长看点。中游业务方面，公司泛半导体制程业务在集成电路、先进显示、光伏、锂电等应用场景取得突破，业务收入有望延续高增态势。
　　受益经营效率提升及卓越制造，2022年盈利能力改善
　　根据公司业绩快报，公司前期在全球布局的研发、销售，总部建立的共享服务中心，以及信息化管理体系日趋完善，经营效率逐步提升，期间费用率逐渐下降（不考虑股份支付的情况下）；此外公司盈利能力保持高位，根据公司此前业绩预告，2022年公司经前期研发积累，新品持续导入，以及卓越制造能力提升驱动成本下行，带来综合毛利率提高。另一方面，2022年公司加强闲置资金管理，带动理财收益增加。展望2023年，我们认为在公司推动经营效率优化、持续推进卓越制造带动成本下行背景下，公司盈利能力有望延续改善。
　　维持“买入”评级
　　我们预计公司2022～2024年归母净利润预期分别为1.27/2.10/3.00亿元（前值：1.28/2.10/3.00亿元）。可比公司2023年Wind一致预期PE均值为46x，考虑到公司泛半导体制程等领域的领先优势，给予公司2023年70xPE，目标价为163.40元（前值：151.72元），维持“买入”评级。
　　风险提示：公司泛半导体业务开拓不及预期；公司上游业务竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告炬光科技688167CH业务多点开花22年扣非净利高增华泰研究公告点评投资评级维持买入2023年2月26日中国内地通信设备制造目标价人民币16340研究员余熠2022年扣非净利同比增长72多元化经营展现盈利韧性SACNoS0570520090002yuyihtsccomSFCNoBNC5358675582492388根据公司2022年业绩快报2022年公司营收为55亿元同比增长160归母净利润为127亿元同比增长876扣非归母净利润为084亿元研究员黄乐平PhD同比增长724接近此前业绩预告区间上限归母净利润120130亿SACNoS0570521050001lepinghuanghtsccom元扣非归母净利润075085亿元2022年公司多元化经营展现盈利SFCNoAUZ06685236586000韧性此外经营效率逐步提升推动盈利能力改善我们预计公司20222024联系人王兴年归母净利润预期分别为127210300亿元前值128210300亿元SACNoS0570121070161wangxinghtsccom可比公司2023年Wind一致预期PE均值为46x考虑到公司泛半导体制862138476737程等领域的领先优势给予公司年目标价为元前202370xPE16340联系人高名垚值15172元维持买入评级SACNoS0570121080027gaomingyaohtsccom862128972228上游业务稳健增长泛半导体制程业务推动中游领域快速发展根据公司业绩快报2022年公司积极应对全国疫情带来的不利影响坚持基本数据以技术创新为驱动完善产业布局积极拓展客户发布新产品整体营收目标价人民币16340稳健增长2022年公司上游业务保持稳健增长同时在中游业务中泛半收盘价人民币截至2月24日12612导体制程业务取得快速增长展望2023年公司开放式器件预制金锡材市值人民币百万11346料光场匀化器等上游业务有望延续快速增长FAC业务有望受益下游光6个月平均日成交额人民币百万16195纤激光器市场需求回暖硅光学业务有望成为公司远期增长看点中游业务52周价格范围人民币8090-17520人民币方面公司泛半导体制程业务在集成电路先进显示光伏锂电等应用场BVPS2670景取得突破业务收入有望延续高增态势股价走势图受益经营效率提升及卓越制造2022年盈利能力改善炬光科技人民币相对沪深300根据公司业绩快报公司前期在全球布局的研发销售总部建立的共享服17621务中心以及信息化管理体系日趋完善经营效率逐步提升期间费用率逐15212渐下降不考虑股份支付的情况下此外公司盈利能力保持高位根据公1283司此前业绩预告2022年公司经前期研发积累新品持续导入以及卓越制造能力提升驱动成本下行带来综合毛利率提高另一方面2022年公1047司加强闲置资金管理带动理财收益增加展望2023年我们认为在公司8016Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23推动经营效率优化持续推进卓越制造带动成本下行背景下公司盈利能力有望延续改善资料来源Wind维持买入评级我们预计公司20222024年归母净利润预期分别为127210300亿元前值128210300亿元可比公司2023年Wind一致预期PE均值为46x考虑到公司泛半导体制程等领域的领先优势给予公司2023年70xPE目标价为16340元前值15172元维持买入评级风险提示公司泛半导体业务开拓不及预期公司上游业务竞争加剧经营预测指标与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业收入人民币百万359884758055186831761250-7433221159850725028归属母公司净利润人民币百万34876776127092100030038-143359433875665234304EPS人民币最新摊薄039075141233334ROE5492915197911020PE倍3253716744892754033777PB倍1814489464427384EVEBITDA倍171328757705738352564资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1炬光科技688167CH图表1可比公司PE估值表截至2023年2月24日收盘价股价总市值归母净利润百万元CAGRPEXPEG证券代码证券名称元百万元2021A2022E2023E2024E20222024E2021A2022E2023E2024E2023E002222CH福晶科技176475411912212643192039342924142688188CH柏楚电子208283040455048674910174555634130091688048CH长光华芯1233916732115143243364601451176946116平均值4180714633116688167CH炬光科技12612113466812721030064167895438084注可比公司预测来自Wind一致预期资料来源Wind华泰研究预测图表2炬光科技PE-Bands图表3炬光科技PB-Bands人民币炬光科技70x100x人民币炬光科技35x99x135x170x205x163x227x292x30010002257501505007525000Dec21Feb22Apr22Jun22Aug22Oct22Dec22Feb23Dec21Feb22Apr22Jun22Aug22Oct22Dec22Feb23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2炬光科技688167CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E流动资产492532157223224382636营业收入359884758055186831761250现金95431746110010331188营业成本1763021763250143798457494应收账款71701201395442016121505营业税金及附加154272345567721其他应收账款141207197411502营业费用29083385380853237875预付账款434126070522572194管理费用573170388512831811250存货1411315783175692847132049财务费用0461157280123672081其他流动资产1785311890851598918988531资产减值损失281846165614972250非流动资产3277935980369104533157311公允价值变动收益04128620171700700长期投资000000000000000投资净收益063000031016024固定投资1479715953173722572837463营业利润37627677138032405334308无形资产42983923390335483147营业外收入069027878179119其他非流动资产1368316104156361605616701营业外支出047036035042040资产总计820322517260128913209利润总额37847667146462419034387流动负债1319914097100691858721302所得税4261179225337215289短期借款39202777000000000净利润33586488123942046929098应付账款23473089236464736910少数股东损益129288316530940其他流动负债6931823177051211514392归属母公司净利润34876776127092100030038非流动负债53375070507050705070EBITDA656210980134382488936591长期借款000000000000000EPS人民币基本054100141233334其他非流动负债53375070507050705070负债合计1853519167151402365826372主要财务比率少数股东权益9356613451851125会计年度202020212022E2023E2024E股本67478996899689968996成长能力资本公积623622236223622362236营业收入7433221159850725028留存公积7588812115823205161149营业利润1320510407798074264264归属母公司股东权益625612319244626562956归属母公司净利润143359433875665234304负债和股东权益820322517260128913209获利能力毛利率51015426546754335400现金流量表净利率9331364224624612328会计年度人民币百万202020212022E2023E2024EROE5492915197911020经营活动现金3699417611958149230258ROIC6971148156721082661净利润33586488123942046929098偿债能力折旧摊销25392590328929723899资产负债率2260761582818822财务费用0461157280123672081净负债比率0437203432637393897投资损失063000031016024流动比率3731530221613111237营运资金变动58236499226517966326速动比率2431399202011381070其他经营现金364244031581601308营运能力投资活动现金171641621762981060816797总资产周转率050029022030041资本支出5736730537791216617322应收账款周转率507496512560600长期投资115805393000000000应付账款周转率861801917860859其他投资现金152292725191558525每股指标人民币筹资活动现金16522163124523672081每股收益最新摊薄039075141233334短期借款16011432777000000每股经营现金流最新摊薄041046133017336长期借款1000000000000000每股净资产最新摊薄6952578271929533286普通股增加6072249000000000估值比率资本公积增加157191613000000000PE倍3253716744892754033777其他筹资现金1356710253223672081PB倍1814489464427384现金净增加额2924165264586674915542EVEBITDA倍171328757705738352564资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3炬光科技688167CH免责声明分析师声明本人余熠黄乐平兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告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