事件:
　　炬光科技发布2022年年度业绩预告，预计2022年年度实现归母净利润1.2~1.3亿元，同比增长77.09%~91.85%。
　　投资要点:
　　下游工业激光器竞争激烈公司业绩短期承压，未来有望缓解。炬光科技2022年归母净利润1.20~1.30亿元，同比增长77.09%~91.85%；扣非归母净利润0.75~0.85亿元，同比增长54.57%~75.18%。公司下游工业激光器核心部件光纤激光器持续进行价格战，2022年已影响到行业头部企业利润，部分厂商已出现亏损，炬光科技业绩短期承压。随着国内厂商在激光设备核心器件的设计、制备、封测等环节不断实现技术突破，外企在华的高端市场有望持续被本土企业抢占。长期来看，激光设备在新能源汽车、碳化硅、医疗等领域拥有较大拓展空间，其中激光焊接有望实现对传统传统焊接技术的替代，车载激光雷达市场有望迎来发展窗口期，激光设备行业长期向好。
　　上游业务持续扩张，中游业务稳步推进。炬光科技中上游业务齐驱并进，推动公司整体收入与利润同步增长。（1）公司上游元器件和原材料业务包括光刻领域的光场匀化器、光纤激光器泵浦源的预制金锡氮化铝衬底材料以及固体激光器泵浦源的半导体激光元器件，具备产品优势和市场领先优势，业务不断扩大、收入增长较快；（2）公司中有业务应用于泛半导体制程的光子应用解决方案，在集成电路、先进显示、光伏、锂电等应用场景取得突破，相关业务有序推进。
　　盈利能力逐渐提升，股权激励彰显公司信心。炬光科技盈利能力提升较快。（1）公司前期研发积累优势逐渐显现产品持续推新，与此同时制造能力提升促使成本持续下降，驱动综合毛利率水平提升；（2）公司前期战略布局全球，在总部建立的共享服务中心以及信息化管理体系已日趋完善，经营效率逐步提升，在不考虑股份支付情况下期间费用率逐渐下降。与此同时，公司实施2022年限制性股票激励计划，支付股份费用金额约1825万元，若剔除股份支付影响2022Q4实现归母净利润0.31-0.41亿元，与2022Q3的0.38亿元相近。此外，公司加强闲置资金管理，理财收益有所增加。
　　盈利预测和投资评级
　　考虑到激光雷达上车节奏有所放缓，以及公司支付股份费用的影响，我们调整盈利预测，我们预计2022-2024年公司营业收入有望达到5.48/9.49/13.90亿元，同比增长15%/73%/46%，归母净利润有望达到1.26/1.96/2.74亿元，同比增长85%/56%/40%，对应2022-2024年PE分别为75/48/34倍。炬光科技作为高科技创新企业，深耕激光产业多年，在经验积累与技术储备方面具有明显优势，业务覆盖产业链中上游，业绩有望持续增长。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　研发进展不及预期；核心技术人员流失；激光雷达推广应用不及预期；行业竞争加剧；疫情加重影响开工率

研究报告全文：2023年01月10日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师杨阳S0350521120005中上游业务拓展顺利股权激励彰显信心yangy08ghzqcomcn联系人郑奇S0350122030040炬光科技年业绩预告点评zhengqghzqcomcn6881672022最近一年走势事件炬光科技沪深300炬光科技发布2022年年度业绩预告预计2022年年度实现归母净利润008541213亿元同比增长77099185-00505-01863投资要点-03222-04581-05940下游工业激光器竞争激烈公司业绩短期承压未来有望缓解炬光221222223224225226227228229221022112212科技2022年归母净利润120130亿元同比增长77099185扣非归母净利润075085亿元同比增长相对沪深300表现2023010954577518公司下游工业激光器核心部件光纤激光器持续进表现1M3M12M行价格战2022年已影响到行业头部企业利润部分厂商已出现亏炬光科技-137-116-505损炬光科技业绩短期承压随着国内厂商在激光设备核心器件的沪深3000346-174设计制备封测等环节不断实现技术突破外企在华的高端市场有望持续被本土企业抢占长期来看激光设备在新能源汽车碳市场数据20230109化硅医疗等领域拥有较大拓展空间其中激光焊接有望实现对传当前价格元10450统传统焊接技术的替代车载激光雷达市场有望迎来发展窗口期52周价格区间元7811-22747激光设备行业长期向好总市值百万940082流通市值百万628200上游业务持续扩张中游业务稳步推进炬光科技中上游业务齐驱总股本万股899600并进推动公司整体收入与利润同步增长1公司上游元器件和流通股本万股601149原材料业务包括光刻领域的光场匀化器光纤激光器泵浦源的预制日均成交额百万15995金锡氮化铝衬底材料以及固体激光器泵浦源的半导体激光元器件近一月换手1756具备产品优势和市场领先优势业务不断扩大收入增长较快2公司中有业务应用于泛半导体制程的光子应用解决方案在集成电路先进显示光伏锂电等应用场景取得突破相关业务有序推进盈利能力逐渐提升股权激励彰显公司信心炬光科技盈利能力提升较快1公司前期研发积累优势逐渐显现产品持续推新与此同时制造能力提升促使成本持续下降驱动综合毛利率水平提升2公司前期战略布局全球在总部建立的共享服务中心以及信息化管理体系已日趋完善经营效率逐步提升在不考虑股份支付情况下期间费用率逐渐下降与此同时公司实施2022年限制性股票激励计划支付股份费用金额约1825万元若剔除股份支付影响2022Q4实现归母净利润031-041亿元与2022Q3的038亿元相近此外公司加强闲置资金管理理财收益有所增加国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告盈利预测和投资评级考虑到激光雷达上车节奏有所放缓以及公司支付股份费用的影响我们调整盈利预测我们预计2022-2024年公司营业收入有望达到5489491390亿元同比增长157346归母净利润有望达到126196274亿元同比增长855640对应2022-2024年PE分别为754834倍炬光科技作为高科技创新企业深耕激光产业多年在经验积累与技术储备方面具有明显优势业务覆盖产业链中上游业绩有望持续增长维持买入评级风险提示研发进展不及预期核心技术人员流失激光雷达推广应用不及预期行业竞争加剧疫情加重影响开工率预测指标TableForcast12021A2022E2023E2024E营业收入百万元4765489491390增长率32157346归母净利润百万元68126196274增长率94855640摊薄每股收益元100140217304ROE3579PE21900748248083434PB850385356323PS41411715990676EVEBITDA15178577239912827资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast炬光科技盈利预测表证券代码688167股价10450投资评级买入日期20230109财务指标2021A2022E2023E2024E每股指标与估值2021A2022E2023E2024E盈利能力每股指标ROE3579EPS100140217304毛利率54565148BVPS2578271829353239期间费率24171715估值销售净利率14232120PE21900748248083434成长能力PB850385356323收入增长率32157346PS41411715990676利润增长率94855640营运能力利润表百万元2021A2022E2023E2024E总资产周转率019020030038营业收入4765489491390应收账款周转率396453446430营业成本218241466723存货周转率301317286268营业税金及附加3459偿债能力销售费用34386283资产负债率8101520管理费用7079114139流动比153019311217910财务费用12-23-15-15速动比141017801059752其他费用-收入6877130188营业利润77150222316资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E营业外净收支0000现金及现金等价物1808195820362159利润总额77150222316应收款项147148261395所得税费用12283452存货净额158173332520净利润65122189264其他流动资产45446798少数股东损益-3-3-7-10流动资产合计2157232326963171归属于母公司净利润68126196274固定资产160166174184在建工程27395468现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E无形资产及其他174191195206经营活动现金流421422374长期股权投资0000净利润68126196274资产总计2517271931193630少数股东权益-3-3-7-10短期借款28000折旧摊销33232022应付款项31316398公允价值变动-3121预收帐款0191121营运资金变动-81-8-194-225其他流动负债8271148230投资活动现金流-16-62-49-59流动负债合计141120222348资本支出-73-63-51-61长期借款及应付债券0100210330长期投资54121其他长期负债51515151其他30-10长期负债合计51151261381筹资活动现金流163170104109负债合计192271482729债务融资-1172110120股本90909090权益融资1666000股东权益2326244826362901其它-24-3-6-11负债和股东权益总计2517271931193630现金净增加额165215078124资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司公用事业和中小盘团队介绍杨阳中央财经大学会计硕士湖南大学电气工程本科5年证券从业经验现任国海证券公用事业和中小盘团队首席曾任职于天风证券方正证券和中泰证券获得2021年新财富分析师公用事业第4名21世纪金牌分析师和Wind金牌分析师公用事业行业第2名21年水晶球公用事业入围2020年wind金牌分析师公用事业第22018年新财富公用事业第4水晶球公用事业第2核心成员罗琨香港浸会大学经济学硕士湖南大学会计学本科5年证券从业经验曾任财信证券资管投资部投资经理研究发展中心机械研究员宏观策略总监郑奇北京理工大学工学硕士现任国海证券中小盘研究员具备七年航天单位军工电子产品研发与研发管理经验和一年买方经验钟琪山东大学金融硕士现任国海证券公用事业中小盘研究员曾任职于方正证券上海证券许紫荆对外经济贸易大学金融学硕士现任国海证券公用事业中小盘研究员分析师承诺杨阳本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分