业务多点开花+盈利能力改善，2022年业绩同比高增
　　根据公司业绩预告，公司预计2022年实现归母净利润1.2-1.3亿元，同比增长77%-92%；扣非归母净利润0.75-0.85亿元，同比增长55%-75%，业绩的快速增长主要系：1）公司开放式器件、光场匀化器、预制金锡材料等上游业务，以及泛半导体制程等中游业务收入快速增长；2）公司盈利能力持续改善。考虑到2022年公司股份支付费用影响，我们下调2022年归母净利润预期至1.28亿元（前值为1.39亿元）；考虑到公司上游以及中游业务有望顺利推进，我们上调公司2023～2024年归母净利润预期分别至2.10/3.00亿元（前值：2.00/2.61亿元）。可比公司2023年Wind一致预期PE均值为40x，考虑到公司泛半导体制程等领域的领先优势，给予公司2023年65xPE，目标价为151.72元（前值：158.17元），维持“买入”评级。
　　上游业务多轮驱动，泛半导体制程等中游业务顺利推进
　　根据公司于2022年12月27日发布的投资者关系记录，2022年公司开放式器件业务在激光测照、核聚变科研项目等领域收入取得快速增长，全年收入预计约1亿元，未来国内或持续加码相关领域投入，带动该业务有望保持高增态势；此外公司预制金锡材料、光场匀化器等上游业务有望延续快速增长，FAC业务有望受益下游光纤激光器市场需求回暖，硅光学业务有望成为公司远期增长看点。中游业务方面，公司泛半导体制程业务在集成电路、先进显示、光伏、锂电等应用场景取得突破，相关业务在有序推进中，未来有望成为新的业绩增长点。
　　卓越制造+经营效率提升+理财受益增长，公司盈利能力持续改善
　　根据公司业绩预告，2022年公司盈利能力的改善主要系：（1）公司经前期研发积累，新品持续导入，以及卓越制造能力提升驱动成本下行，带来综合毛利率提高；（2）公司经营效率得以逐步提升，期间费用率逐渐下降（不考虑股份支付）；（3）为吸引并留住人才，公司实施了2022年限制性股票激励计划，2022年公司股份支付费用金额约1,825万元，剔除股份支付影响，公司归母净利润有望呈现更快增长；（4）加强闲置资金管理，理财收益增加。
　　发布股份回购方案，彰显未来发展信心
　　为完善公司长效激励机制，充分调动公司管理人员、核心骨干的积极性，同时基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可，为维护广大投资者的利益，增强投资者信心，公司宣布拟以集中竞价交易方式回购公司股份方案，回购股份拟用于员工持股计划或股权激励，回购股份的资金总额为7,200~13,200万元，彰显公司对未来发展信心。
　　风险提示：公司泛半导体业务开拓不及预期；公司上游业务竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告炬光科技688167CH2022年业绩高增盈利能力改善华泰研究公告点评投资评级维持买入2023年1月10日中国内地通信设备制造目标价人民币15172研究员余熠业务多点开花盈利能力改善2022年业绩同比高增SACNoS0570520090002yuyihtsccomSFCNoBNC5358675582492388根据公司业绩预告公司预计2022年实现归母净利润12-13亿元同比增长77-92扣非归母净利润075-085亿元同比增长55-75业研究员黄乐平PhD绩的快速增长主要系1公司开放式器件光场匀化器预制金锡材料等SACNoS0570521050001lepinghuanghtsccom上游业务以及泛半导体制程等中游业务收入快速增长2公司盈利能力SFCNoAUZ06685236586000持续改善考虑到2022年公司股份支付费用影响我们下调2022年归母联系人王兴净利润预期至128亿元前值为139亿元考虑到公司上游以及中游业SACNoS0570121070161wangxinghtsccom务有望顺利推进我们上调公司20232024年归母净利润预期分别至862138476737亿元前值亿元可比公司年一致预期2103002002612023Wind联系人高名垚PE均值为40x考虑到公司泛半导体制程等领域的领先优势给予公司2023SACNoS0570121080027gaomingyaohtsccom年65xPE目标价为15172元前值15817元维持买入评级862128972228上游业务多轮驱动泛半导体制程等中游业务顺利推进基本数据根据公司于年月日发布的投资者关系记录年公司开放202212272022目标价人民币15172式器件业务在激光测照核聚变科研项目等领域收入取得快速增长全年收收盘价人民币截至1月9日10450入预计约1亿元未来国内或持续加码相关领域投入带动该业务有望保持市值人民币百万9401高增态势此外公司预制金锡材料光场匀化器等上游业务有望延续快速增6个月平均日成交额人民币百万15965长FAC业务有望受益下游光纤激光器市场需求回暖硅光学业务有望成52周价格范围人民币8090-21628人民币为公司远期增长看点中游业务方面公司泛半导体制程业务在集成电路BVPS2670先进显示光伏锂电等应用场景取得突破相关业务在有序推进中未来股价走势图有望成为新的业绩增长点炬光科技人民币相对沪深300卓越制造经营效率提升理财受益增长公司盈利能力持续改善21714根据公司业绩预告2022年公司盈利能力的改善主要系1公司经前期1836研发积累新品持续导入以及卓越制造能力提升驱动成本下行带来综合1492毛利率提高2公司经营效率得以逐步提升期间费用率逐渐下降不考虑股份支付3为吸引并留住人才公司实施了2022年限制性股票激11410励计划2022年公司股份支付费用金额约1825万元剔除股份支付影响8018Jan-22May-22Sep-22Jan-23公司归母净利润有望呈现更快增长4加强闲置资金管理理财收益增加资料来源Wind发布股份回购方案彰显未来发展信心为完善公司长效激励机制充分调动公司管理人员核心骨干的积极性同时基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可为维护广大投资者的利益增强投资者信心公司宣布拟以集中竞价交易方式回购公司股份方案回购股份拟用于员工持股计划或股权激励回购股份的资金总额为720013200万元彰显公司对未来发展信心风险提示公司泛半导体业务开拓不及预期公司上游业务竞争加剧经营预测指标与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业收入人民币百万359884758058147869691294-7433221222149574877归属母公司净利润人民币百万34876776127832099929971-143359433886464274273EPS人民币最新摊薄039075142233333ROE5492915227911017PE倍2696013873735444773137PB倍1503405384354318EVEBITDA倍141686986552330312032资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1炬光科技688167CH图表1可比公司PE估值表截至2023年1月9日收盘价股价总市值归母净利润百万元CAGRPEXPEG证券代码证券名称元百万元2021A2022E2023E2024E20222024E2021A2022E2023E2024E2022E002222CH福晶科技163669941912252643121837312622150688188CH柏楚电子212303099055058177910473456534030116688048CH长光华芯102321387511514825237258120945537094平均值3771594030120688167CH炬光科技1045094016812821030064139744531070注可比公司预测来自Wind一致预期资料来源Wind华泰研究预测图表2炬光科技PE-Bands图表3炬光科技PB-Bands人民币炬光科技75x110x人民币炬光科技35x99x145x180x220x163x227x292x400100030075020050010025000Dec21Feb22Apr22Jun22Aug22Oct22Dec22Dec21Feb22Apr22Jun22Aug22Oct22Dec22资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2炬光科技688167CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E流动资产492532157222824282632营业收入359884758058147869691294现金95431746106210151146营业成本1763021763264803999759979应收账款717012013107012035922770营业税金及附加154272363593746其他应收账款141207218417528营业费用29083385401255668151预付账款434126081022872321管理费用573170388257956712292存货1411315783195242895734178财务费用0461157267022471949其他流动资产1785311890853808928788797资产减值损失281846174415652329非流动资产3277935980380854669758725公允价值变动收益04128620001800800长期投资000000000000000投资净收益063000031016024固定投资1479715953184732700638789营业利润37627677146352405334231无形资产42983923390335483147营业外收入069027201179119其他非流动资产1368316104157091614316789营业外支出047036035042040资产总计820322517260928953220利润总额37847667148002419034309流动负债1319914097107741892022301所得税4261179227637215277短期借款39202777000000000净利润33586488125242046929032应付账款23473089268466227340少数股东损益129288259529938其他流动负债6931823180911229814961归属母公司净利润34876776127832099929971非流动负债53375070507050705070EBITDA656210980137192513336795长期借款000000000000000EPS人民币基本054100142233333其他非流动负债53375070507050705070负债合计1853519167158442399027371主要财务比率少数股东权益9356614021281066会计年度202020212022E2023E2024E股本67478996899689968996成长能力资本公积623622236223622362236营业收入7433221222149574877留存公积7588812117123218261214营业利润1320510407906364364231归属母公司股东权益625612319244726572957归属母公司净利润143359433886464274273负债和股东权益820322517260928953220获利能力毛利率51015426544654015364现金流量表净利率9331364215423542244会计年度人民币百万202020212022E2023E2024EROE5492915227911017经营活动现金369941769552394228089ROIC6971148149620722554净利润33586488125242046929032偿债能力折旧摊销25392590328930424059资产负债率2260761607829850财务费用0461157267022471949净负债比率0437203416936723755投资损失063000031016024流动比率3731530206812841180营运资金变动58236499445156582612速动比率2431399186611101010其他经营现金364244031151649418营运能力投资活动现金171641621775611085916939总资产周转率050029023032042资本支出5736730550241251817564应收账款周转率507496512560600长期投资115805393000000000应付账款周转率861801917860859其他投资现金152292725361658625每股指标人民币筹资活动现金16522163137622471949每股收益最新摊薄039075142233333短期借款16011432777000000每股经营现金流最新摊薄041046106044312长期借款1000000000000000每股净资产最新摊薄6952578272029533286普通股增加6072249000000000估值比率资本公积增加157191613000000000PE倍2696013873735444773137其他筹资现金1356710240122471949PB倍1503405384354318现金净增加额2924165268385467113099EVEBITDA倍141686986552330312032资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3炬光科技688167CH免责声明分析师声明本人余熠黄乐平兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不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