本周市场整体以反弹为主，且IH与IF结束了连续3周回调的态势；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数转为正相关，与中证1000指数负相关性减弱，沪深300指数与中证1000指数负相关性亦减弱，市场结构分化至一定程度后，短期有向0回归的动力，符合预期。政策方面，央行发布2022年第四季度货币政策执行报告，提出稳健的货币政策要精准有力。要搞好跨周期调节，既着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持，又兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，稳固对实体经济的可持续支持力度。保持流动性合理充裕，保持信贷总量有效增长，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，助力实现促消费、扩投资、带就业的综合效应。我们认为，2023年货币政策仍然以稳为主，在此基础上追求高质量发展。上周从资金方面看，北上资金与融资盘出现分化，外资在人民币持续贬值的情况下转为净流出，但形成沪股通流入深股通流出的结构分化，这也是沪强深弱的重要原因；杠杆资金则在春节假期后连续4周净买入，但继续呈现边际减弱的状态。基差方面，IM、IC、IF与IH3月合约基差分别为16.22、1.44、-6.55与-6.41点，各指数近月合约基差同样出现分化，其中IM、IC近月合约延续贴水，且IM、IC基差波动剧烈，IF与IH近月则合约延续升水。市场对IF与IH仍有积极的预期；而对IM、IC的预期分歧较大。整体上看，两会召开在即，市场交投平稳，各指数转为宽幅震荡的格局，并等待方向的选择。
　　操作建议：
　　1、单边策略：区间操作，以逢低配置为主；
　　2、套利策略：暂无。
　　风险提示：
　　1、地缘政治风险带来的不确定性

研究报告全文：期货研究报告金融研究策略报告市场宽幅震荡等待方向选择2023年2月26日股指期货周度报告20230220-20230224沪深300指数走势图本周市场整体以反弹为主且IH与IF结束了连续3周回调的态势从各指数近一个月的相关性情况看上证50指数与中证500指数转为正相关与中证1000指数负相关性减弱沪深300指数与中证1000指数负相关性亦减弱市场结构分化至一定程度后短期有向0回归的动力符合预期政策方面央行发布2022年第四季度货币政策执行报告提出稳健的货币政资料来源WIND招商期货策要精准有力要搞好跨周期调节既着力支持扩大内需为实体经济提供相关报告更有力支持又兼顾短期和长期经济增长和物价稳定内部均衡和外部均衡坚持不搞大水漫灌稳固对实体经济的可持续支持力度保持流动性合理充裕保持信贷总量有效增长保持货币供应量和社会融资规模增速同研究员于虎山名义经济增速基本匹配助力实现促消费扩投资带就业的综合效应我0755-82709642们认为2023年货币政策仍然以稳为主在此基础上追求高质量发展上周yuhs1cmschinacomcnF0272480从资金方面看北上资金与融资盘出现分化外资在人民币持续贬值的情况Z0002746下转为净流出但形成沪股通流入深股通流出的结构分化这也是沪强深弱的重要原因杠杆资金则在春节假期后连续4周净买入但继续呈现边际减弱的状态基差方面IMICIF与IH3月合约基差分别为1622144-655与-641点各指数近月合约基差同样出现分化其中IMIC近月合约延续贴水且IMIC基差波动剧烈IF与IH近月则合约延续升水市场对IF与IH仍有积极的预期而对IMIC的预期分歧较大整体上看两会召开在即市场交投平稳各指数转为宽幅震荡的格局并等待方向的选择操作建议1单边策略区间操作以逢低配置为主2套利策略暂无风险提示1地缘政治风险带来的不确定性敬请阅读末页的重要声明金融研究一市场回顾及总结本周市场整体以反弹为主从各指数强弱分布看上证指数深证成指科创50创业板指中证1000指数中证500沪深300上证50从各指数近一个月的相关性情况看上证50指数与中证500指数转为正相关与中证1000指数负相关性减弱沪深300指数与中证1000指数负相关性亦减弱市场结构分化至一定程度后短期有向0回归的动力符合预期表1本周重要指数表现情况主要指数周涨跌幅涨跌点数收盘价成交量万成交量环比上证综指1344314326716140135-642深证成指06171681178745194734-2001创业板指-083-204224289454157-2422科创50044430990635889-2101上证50049133027275914363566沪深300066265440610561642-192中证5001661034463408460426-813中证1000111762869448274485-1364资料来源WIND招商期货表2重要指数近1月相关性主要指数上证综指深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证1000上证综指1054302330061059608870585深证成指0543107850788073090905590228创业板指02330785108010179047404620499科创5000788080110342059301680003上证5006107301790342109460325-0193沪深3000596090904740593094610431-0041中证50008870559046201680325043110816中证10000585022804990003-0193-004108161资料来源WIND招商期货从海外市场与国内市场22天波动率分析看欧美金融市场波动率延续分化VIX指数冲高回落并小幅升高至2167与之相对应道琼斯工业指数标准普尔指数纳斯达克指数以及欧洲的法国CAC40指数德国DAX指数与英国富时100指数均出现回落A股四大股指历史波动率则延续全线上扬与之相对应IHIFICIM亦小幅上涨Page2敬请阅读末页的重要声明金融研究图1海外主要指数22日波动率道琼斯工业指数富时100法国CAC40德国DAX日经22506050403020102022-02-242022-08-242023-02-24资料来源WIND招商期货图2四大股指期货22日波动率上证50沪深300中证500中证100006050403020102022-02-242022-08-242023-02-24资料来源WIND招商期货基差方面IMICIF与IH3月合约基差分别为1622144-655与-641点各指数近月合约基差同样出现分化其中IMIC近月合约延续贴水且IMIC基差波动剧烈IF与IH近月则合约延续升水市场对IF与IH仍有积极的预期而对IMIC的预期分歧较大敬请阅读末页的重要声明Page3金融研究图3四大股指期货主力合约基差IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差1201008060402002022-05-242022-08-242022-11-242023-02-24-20-40-60-80资料来源WIND招商期货从上证50指数与中证500指数比值可以看出该比值目前为04302较上周小幅回落沪深300指数与中证1000指数比值目前为05848目前大小盘风格延续快速轮动态势小盘风格重新占优图4上证50指数与中证500指数比值图5沪深300指数与中证1000指数比值上证50指数中证500指数沪深300中证10000601000900550800700500600450500400400300200350100300002021-02-242021-08-242022-02-242022-08-242023-02-242011-02-242014-02-242017-02-242020-02-242023-02-24资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货估值方面目前上证50指数PE为967沪深300指数PE为1187中证500指数PE为2444中证1000指数PE为3050分别处于历史3989分位水平历史3652分位水平历史2676分位水平以及历史1827分位水平本周各指数估值再度修复当前IHIFICIM估值整体继续处于价值区间上方依然存有空间从性价比上看IC与IM具备比较优势Page4敬请阅读末页的重要声明金融研究图6市盈率TTM市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000创业板指成份深证1007060504030201002022-02-242022-05-242022-08-242022-11-242023-02-24资料来源WIND招商期货二市场流动性分析公开市场操作方面央行本周缩量续作7天逆回购操作中标利率与前期保持不变本周累计净回笼1720亿元图7公开市场操作周亿元投放量回笼量净投放量35000250002000030000150002500010000200005000150000-500010000-100005000-150000-20000202222420225242022824202211242023224资料来源WIND招商期货SHIBOR利率本周涨跌互现其中隔夜利率为14330较上周下降682个基点1周利率为22430升高45个基点1个月利率为22850升高63个基点3个月利率为24160升高31个基点6个月利率为25280升高28个基点1年利率为26800升高45个基点银行间质押式7天回购加权利率为25607下降1617个基点央行本周再度进行缩量公开市场操作目前市场流动性继续保持充裕状态但边际持续降低敬请阅读末页的重要声明Page5金融研究图8利率水平SHIBOR隔夜SHIBOR1周SHIBOR1个月SHIBOR3个月SHIBOR6个月SHIBOR1年6005004003002001000002020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02资料来源WIND招商期货截至2月23日2月17日至2月23日期间融资净买入额7129亿元为连续4周融资净买入态势投资者在春节假期后延续积极的情绪但延续边际降低图9融资净买入亿元两市融资净买入额万元两市融资累计净买入额万元50000000012000000000400000000100000000003000000008000000000200000000100000000600000000000040000000002021220218202222022820232-1000000002000000000-200000000000-300000000-400000000-2000000000资料来源WIND招商期货北上资金本周净流入-4124亿元其中沪股通本周净流入2483亿元深股通本周净流入-6607亿元今年以来净流入153771亿元开通以来累计净流入1878368亿元周中再创历史新高从中长期看外资持续流入的趋势保持完好短期净流入金额边际降低Page6敬请阅读末页的重要声明金融研究图10陆股通净流入累计值人民币北上资金日净流入亿元北上资金累计净流入亿元2500020000002000018000001500016000001400000100001200000500010000000002022-2-242022-8-242023-2-24800000-5000600000-10000400000-15000200000-20000000资料来源WIND招商期货图11沪股通资金情况图12深股通资金情况沪股通当日资金净流入人民币深股通当日资金净流入人民币20000700000北上资金净流入-沪市亿元北上资金净流入-深市亿元2000070000015000600000150006000001000050000010000500000500040000050004000000003000000003000002022-02-242022-08-242023-02-242022-02-242022-08-242023-02-24-5000200000-5000200000-10000100000-10000100000-15000000-15000000资料来源WIND招商期货资料来源WIND招商期货限售股解禁方面下周共有57家公司合计7890亿股限售股陆续解禁解禁市值为99298亿元解禁市值较前一周大幅升高短期潜在的抛压升高敬请阅读末页的重要声明Page7金融研究图13限售股解禁情况本期开始流通家次本期开始流通市值合计万元-右9030000000008025000000007060200000000050150000000040301000000000205000000001000002023-01-082023-03-082023-05-082023-07-082023-09-082023-11-08资料来源WIND招商期货成交方面本周成交量大幅降低日均成交额回落到8300亿元附近市场交投活跃度有所下降各指数目前处于区间震荡格局在先择方向之前或延续进行震荡整理量能维持均衡的概率较大图14市场成交量成交量亿股成交额亿元右轴160000200000014000018000001600000120000140000010000012000008000010000006000080000060000040000400000200002000000000002020-01-022020-06-172020-11-262021-05-122021-10-222022-04-062022-09-13资料来源WIND招商期货三技术分析上证50指数结束了连续三周回落的态势短期进入区间震荡继续关注MA60的支撑情况Page8敬请阅读末页的重要声明金融研究图15上证50日线资料来源通达信招商期货沪深300指数再度跌破上升通道后市同样继续关注MA60的支撑情况图16沪深300日线资料来源通达信招商期货中证500指数本周较为强势区间震荡明显后市重点关注1月20日缺口的回补情况敬请阅读末页的重要声明Page9金融研究图17中证500日线资料来源通达信招商期货中证1000指数本周表现较强MA20是重要的移动支撑线同样关注1月20日缺口的回补情况图18中证1000日线资料来源通达信招商期货四投资策略1单边策略区间操作以逢低配置为主2套利策略暂无Page10敬请阅读末页的重要声明金融研究研究员简介于虎山具有期货从业资格证书编号和投资咨询资格证书编FRMF0272480号Z0002746大连理工大学金融工程硕士吉林大学信息管理与信息系统商务英语双学士具有11年期货从业经验对股指期货期权以及量化交易有较深入研究2021年在第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选中获得最佳期权分析师称号在价值工程文华财经期货日报等媒体发文累计超过100篇多次担任哈工大深圳期货训练营讲师重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考若您的风险承受能力不满足上述条件请取消订阅接收或使用本研报中的任何信息请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险本报告基于合法取得的信息但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户投资者据此作出的任何投资决策与本公司本公司员工无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可取代自己的判断除法律或规则规定必须承担的责任外招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归招商期货所有未经招商期货事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的重要声明Page11