玻璃
　　主要逻辑：
　　1、供给方面：冷修放缓，供应压力仍存。现货价格下跌，利润不断下滑，部分厂家亏损叠加库存高企，由于冷修特性，以及近期需求预期回暖，短期集中冷修概率不大。节后冷修不及预期，且部分产线复产，整体供应下降预期走弱。
　　2、需求方面：深加工订单偏弱，等待3月需求检验。地产销售环比回升，同比仍然偏弱，房企资金问题难以缓解，玻璃需求恢复将比较缓慢。今年地产政策预期较为积极，但政策传导仍需较长时间。下游深加工厂2月中旬订单天数11.4天左右，环比增加0.7天。总体而言，需求预期向好，但真实需求仍待检验，从资金角度来看短期需求修复仍不乐观。
　　3、库存方面：本周出库好转，累库有所放缓。全国浮法玻璃样本企业总库存8149.1万重箱，环比+1.13%，同比+70.40%。
　　4、利润方面：现货震荡回调，部分企业亏损。本周部分地区现货价格下跌，现货价格仍然击穿部分厂家成本线。
　　5、总体来看：当前玻璃价格在强预期回落后，仍将受到高库存、弱需求、高供应的基本面压制，并且短期来看基本面难以修复，真实需求端难有较大起色。中下游库存水平回升后，短期难以形成大幅去库，等待真实需求检验。由于供应端较为刚性，大规模冷修概率较低，年后地产资金难以缓解，总量高库存下，预计价格仍面临一定压力，但下方空间有限。今年地产政策预期积极，且供应端仍有收缩空间，若地产资金改善或宏观预期走强则玻璃价格能出现一定修复。
　　操作建议：区间操作与逢低做多。
　　风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线冷修超预期（上行风险）

研究报告全文：投资咨询业务资格商业资料请勿外传证监许可2012669号玻璃累库放缓纯碱供需向好玻璃纯碱策略周报20230226研究员俞尘泯从业资格号F03093484投资资格号Z0017179021-61051109yuchenminciticsfcom重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎商品ETF指数中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比周涨跌中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数01122334资料来源Wind卓创资讯隆众资讯中信期货研究所11玻璃累库速度放缓等待需求检验1玻璃观点累库速度放缓等待需求检验品种周观点中线展望主要逻辑1供给方面冷修放缓供应压力仍存现货价格下跌利润不断下滑部分厂家亏损叠加库存高企由于冷修特性以及近期需求预期回暖短期集中冷修概率不大节后冷修不及预期且部分产线复产整体供应下降预期走弱2需求方面深加工订单偏弱等待3月需求检验地产销售环比回升同比仍然偏弱房企资金问题难以缓解玻璃需求恢复将比较缓慢今年地产政策预期较为积极但政策传导仍需较长时间下游深加工厂2月中旬订单天数114天左右环比增加07天总体而言需求预期向好但真实需求仍待检验从资金角度来看短期需求修复仍不乐观3库存方面本周出库好转累库有所放缓全国浮法玻璃样本企业总库存81491万重箱环比113同比7040玻璃震荡4利润方面现货震荡回调部分企业亏损本周部分地区现货价格下跌现货价格仍然击穿部分厂家成本线5总体来看当前玻璃价格在强预期回落后仍将受到高库存弱需求高供应的基本面压制并且短期来看基本面难以修复真实需求端难有较大起色中下游库存水平回升后短期难以形成大幅去库等待真实需求检验由于供应端较为刚性大规模冷修概率较低年后地产资金难以缓解总量高库存下预计价格仍面临一定压力但下方空间有限今年地产政策预期积极且供应端仍有收缩空间若地产资金改善或宏观预期走强则玻璃价格能出现一定修复操作建议区间操作与逢低做多风险因素终端需求不及预期下行风险生产线冷修超预期上行风险311上周回顾现货降价促销期价震荡运行FG2305主力合约收盘价1526-13FG2309主力合约收盘价1591-4主流生产贸易区域华北市场价1630元吨-20华中市场价1660元吨-20全国均价1677元吨-3浮法玻璃价格指数玻璃期货FG0509合约价格国内市场价玻璃50mm全国均价元吨国内市场价玻璃50mm华北350035005-9价差玻璃09合约连续玻璃05合约连续300国内市场价玻璃50mm华中2003000300010025002500020002000-10015001500-20010001000-300202003202007202011202103202107202111202203202207202211202110202201202204202207202210202301资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所412玻璃供给产线冷修提前产能有所下调上周生产线变化信义江门三线搬迁河北鑫利一线冷修三峡新建材二线熄火1550TD日熔下降2022年产能变化复产生产线地址日熔量吨时间冷修停产生产线地址日熔量吨时间点火时间东台中玻二线江苏600131重庆渝荣一线重庆600162020合计2600云腾建材一线云南600113201612新建生产线地址日熔量吨时间咸宁南玻二线湖北7001320136威海中玻二线山东45025信义江门三线广东95021420228合计1450河北鑫利一线河北60021620095合计33450总计净增0-2400资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所512玻璃供给产线冷修提前产能有所下调供应计划潜在冷修生产线地址日熔量吨时间上次点火潜在复产生产线地址日熔量吨时间沙河安全七线河北1200待定20114德金三线河北800-湖北亿均一线湖北6002022底20154正大三线河北800-浙江旗滨绍兴一线浙江600202320143沙河安全六线河北800-株洲旗滨醴陵一线湖南10002023201412沙河长城七线河北1200-威海中玻四线山东5002023201612威海中玻二线山东4502023信义江门蓬江一线广东450二季度202012湖北明弘二线湖北100020232陕西神木瑞诚神木一线陕西500202320157广东玉峰三线广东700-信义玻璃营口一线辽宁1000-20141南玻节能清远一线广东100-合计85850-海南信义二线海南600-新建生产线地址日熔量吨时间-台玻天津一线天津600-透光新材料景德镇一线江西12002023-贵耀材料贵耀一线贵州6002023福建龙泰二线福建6002023-台玻华南二线广东6002023内蒙古玉晶鄂尔多斯二线内蒙古1300--毕节明均毕节一线贵州6002023H1奥华玻璃昌黎一线河北12002023新晶华哈密一线新疆6002023H1凯盛晶华德州二线山东8802023一季度合计149450福建瑞玻玻璃二线福建6002023总计净增714580贵州海生一线贵州7002023贵州海生二线贵州700在建耀华玻璃宜宾二线四川6002023信义玻璃曲靖一线云南7002023信义玻璃曲靖二线云南700在建信义玻璃营口三线辽宁8002023中玻新材料凌源二线辽宁1000在建合计1310980-资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所612玻璃供给产线热修影响产量环比下降万重量箱玻璃产量春节前后国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计302条19985万吨同比2020春节前后2021春节前后20502022春节前后2023春节前后00日其中在产237条冷修停产65条2000-101950-201900-301850本周全国浮法玻璃开工率7805环比-028产能利用-401800-507855环比-0661750-53-601700-61-701650-67-66-80全国浮法玻璃在产日熔量为1565万吨环比-0511600-75-75-79-80-781550-81-83-82-81-90-901500-91-92-94-92-91-91-100节前15周节前11周节前7周节前3周节后1周节后5周节后9周节后13周玻璃开工率春节前后产能利用率-春节前后922020春节前后2021春节前后922020春节前后2021春节前后902022春节前后2023春节前后902022春节前后2023春节前后888886868484828280807878767674747272节前15周节前11周节前7周节前3周节后1周节后5周节后9周节后13周节前15周节前11周节前7周节前3周节后1周节后5周节后9周节后13周资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所713玻璃需求深加工开工回升等待终端需求修复从地产周期角度来看新开工领先玻璃表需23年需求仍有玻璃深加工钢化炉开工率20232022一定韧性10080由于当前玻璃需求受制于房企资金紧张因此房地产开发资60金来源与表需更为一致由此指标来看短期玻璃表需同比或仍40偏弱20下游深加工企业订单天数天月底钢化炉开11407101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月工率为53392139玻璃表需当月同比60房地产开发资金来源当月同比领先两月2040新开工12月滚动平均当月同比领先28月50玻璃表需当月同比-右轴1530401020302010510000-10-10-5-20-20-10-30-30-40-15-402019012020012021012022012023012024190120012101220123012401资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所813玻璃需求12月地产数据再度走弱地产销售回升是解决当前地产困房地产开发资金来源同比-3512月竣工面积同比-66当月竣工面积亿元房地产开发资金来源-万平米境重要途径房企资金紧张是制25000同比201820190当月同比2018年2019年2020202120222020年2021年2022年约当前竣工的根本原因537000020000-51032000-25-60-66-10投资端来看月地产投资跌幅27000111500015-98-98-94-1522000-155-142再度下滑房企到位资金情况仍-18-1820-20-20210000-212517000-25-23-22-24-30然严峻11月当月同比-35前-26-2630120005000-313-35357000值-26-33-360-400-36-35402000-407-45销售端来看12月地产销售从总1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月量以及环比水平来看仍未见明显12月商品房销售面积同比-315新开工面积仍旧走弱同比-443修复当月商品房销售面积同比万平米商品房销售面积万平方米新开工面积季节性当月同比2018年2019年当月同比2018年2019年2020年2021年2022年2020年2021年2022年-315前值-333300000300000-52500025000-10-10-122-12220000-96-96-1520000-20-162-20-22215000-177-18315000-30-25-226-23210000-3010000-351-40-289-318-315-35-4185000-3335000-442-451-454-457-444-443-50-40-390-5080-450-60重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎914玻璃消费下游脉冲补库表需有所回升年后深加工逐步复工年前贸易及深加工经历了一轮补库后中下游库存水平较为正常本周下游有所补库库存累积放缓浮法玻璃周度表观需求1704万重量箱-171产销率94浮法玻璃周度表观消费量浮法玻璃产销率万重量箱表观消费-春节前后标题产销率-春节前后同比2020春节前后2021春节前后2020春节前后2021春节前后300018201802022春节前后2023春节前后132022春节前后2023春节前后15160101025009101402520000120010015000-5-2-3-480-10-8100060-12-12-15-14-2040500-20-22-2520-25-230-27-300节前15周节前11周节前7周节前3周节后1周节后5周节后9周节后13周节前15周节前11周节前7周节前3周节后1周节后5周节后9周节后13周资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所1015玻璃库存下游脉冲补库累库速度放缓万重量箱全国企业库存万重箱-逆序现货价格期货价格全国浮法玻璃样本企业总库存81491万重箱环比03500113同比704020003000250040002000600015008000100010000500120000206201221621122262212万重量箱全国重点企业库存-春节前后万重量箱同比2020春节前后2021春节前后库存环比变化春节前后13020002020春节前后2021春节前后120002022春节前后2023春节前后1401222022春节前后2023春节前后1111201500100001039597948910010008000858375767874697080500656360006159600400040-500200020-100000-1500节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周节前15周节前11周节前7周节前3周节后1周节后5周节后9周节后13周资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所1115玻璃库存贸易出库增加企业出库放缓库存重新累积万重量箱华北库存万重量箱华东库存万重量箱华中库存30002020春节前后2021春节前后25002020春节前后2021春节前后20002020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后18002022春节前后2023春节前后25002000160014002000150012001500100010008001000600500400500200000节前15周节前9周节前3周节后3周节后9周节后15周节前15周节前9周节前3周节后3周节后9周节后15周节前15周节前9周节前3周节后3周节后9周节后15周万重量箱华南库存万重量箱西南库存万重量箱东北库存14002020春节前后2021春节前后18002020春节前后2021春节前后7002020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后160012006001400100050012008001000400600800300600400200400200100200000节前15周节前9周节前3周节后3周节后9周节后15周节前15周节前9周节前3周节后3周节后9周节后15周节前15周节前9周节前3周节后3周节后9周节后15周资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究部1216玻璃利润现货价格回升企业仍旧亏损元依据隆众资讯以煤制气为燃料的浮法玻璃利润为玻璃纯碱FGSA-10422元吨前值-104以天然气为燃料的浮法玻璃利润为-174118元吨前值-176以石油焦为燃料的浮法玻璃利润为62116114元吨前值721121100800600420012004200720102101210421072110220122042207221023012000元吨玻璃现货利润16玻璃纯碱-库存0天然气利润煤炭利润石油焦利润玻璃纯碱-现货价格-右轴逆序150014玻璃纯碱-盘面价格-右轴逆序02120410001006808500610412214-500016202001202006202011202104202109202202202207202212资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所1317基差期差远月预期强于近月近远月价差震荡华北合约连续玻璃期现结构上周期限结构-05玻璃合约连续3600051100玻璃期货FG2305-2309合约1640现货价华北900价差-68元吨-31620310070016002600500玻璃期货FG2309-2401合约15802100300价差元吨160025-2156010011001540-100600-3001520202201202204202207202210202301现货230523092401玻璃5-9价差季节性fg9-1价差季节性1905-19092005-20092105-21091909-20012009-21012109-22012502205-22092305-23097002209-23012309-2401200600150500100400503000200-50100-1000-150-100-200-2009月10月11月12月1月2月3月4月1月2月3月4月5月6月7月8月资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1417基差期差现货下跌期货震荡基差走弱fg05基差季节性FG2305合约基差86元吨-18FG2309合约基差18190520052105220523051200元吨-21FG2401合约基差43元吨-2310008006004002000-200-4005月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月fg01基差季节性fg09基差季节性2001210122012301240119052005210522052305120012001000100080080060060040040020020000-200-200-400-4001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所152纯碱需求较为稳定静待基本面趋紧2纯碱观点需求较为稳定静待基本面趋紧品种周观点中线展望主要逻辑1供给方面利润稳定供应高位维持纯碱利润高位维持下开工生产相对稳定周内装置平稳运行预计产量后续高位维持周产量61万吨上下2需求方面重碱需求稳定关注轻碱需求指标浮法大量冷修与光伏投产冲抵整体重碱实际需求较为稳定浮法短期计划外大量冷修的可能性仍然偏低光伏端仍有产线投产计划出口12月1901万吨2月份国内纯碱价格提升海内外价差出口驱动走弱玻璃厂纯碱库存天数较低存在补库需求轻碱端对高价碱或存一定抵制关注后续轻碱表需3库存方面库存小幅去化轻碱下降重碱增加全国企业库存2925万吨-01轻质纯碱库存1912万吨-035重质纯碱1013万吨025纯碱震荡4利润方面纯碱现货利润处于高位隆众数据显示联碱法双吨理论利润2018元吨氨碱法理论利润990元吨5总体来看重质化率提升后轻碱库存去化且表需尚未恢复静待轻碱需求修复后基本面进一步趋紧纯碱当前低库存供应恢复至高位水平重碱端需求稳定稳中有升轻碱端或受高价抑制但当前较为稳定因此短期的基本面仍然较为健康可能和强预期形成一定共振但轻碱端需求仍存不确定性关注出口以及轻碱表需纯碱后续上行驱动需看到产业进一步偏紧远兴投产以前纯碱或仍有进一步趋紧的可能长期来看供应端年中预期大幅增长需求尽管仍有韧性但远期供需走松长期利空因素仍存操作建议区间操作风险因素下游需求不及预期浮法玻璃冷修超预期下行风险光伏超预期投产产能释放受限上行风险1721上周回顾现货较为稳定盘面震荡运行SA2305合约收盘价2918-10SA2309合约收盘价253044沙河地区重质纯碱采购主流价3000-重质纯碱主流价格纯碱期货SA0509合约价格元吨纯碱重质市场主流价沙河日5-9月差纯碱09合约连续纯碱05合约连续4000400080060035003500400300030002002500250002000-20020001500-40015001000-6005001000-80002020202020202020202020202021202120212021202120212022202220222022202220222023资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所1822纯碱供给高开工维持产量较为稳定纯碱重质化率万吨纯碱产量-春节前后2018年2019年2020年同比2019春节前后全国纯碱企业开工率9071602021年2022年2023年702020春节前后2021春节前后1600133720221349春节前后2023春节前后58140065-033周度产量6061万吨5611211128109710831089105512005460980984百万吨级纯碱企业开8841000-022528427125055646800工率9008106557486005045543746331313257400轻碱产量2711012重444520042碱产量335-0344040000W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52节前15周节前9周节前3周节后3周节后9周节后15周纯碱开工率-春节前后纯碱开工率百万吨-春节前后2019春节前后2020春节前后2019春节前后2020春节前后1002021春节前后2022春节前后1052021春节前后2022春节前后95100909590858580807575707065656060节前15周节前10周节前5周春节周节后5周节后10周节后15周节前15周节前10周节前5周春节周节后5周节后10周节后15周资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所19