逻辑：
　　聚酯生产基本恢复，关注产销及库存变化。生产方面，长丝和聚酯开工率都是去年5月份以来的最高水平；周年涤纶长丝产销显著扩张，不过高产销主要在前半周，后半周明显放缓。
　　广东石化PX装置负荷提升至45-50%；中海油惠州95万吨/年PX装置计划3月中旬检修，威联化学200万吨/年PX装置计划4月初停车检修。PX供给增量低于预期，价格或维持偏强状态。
　　 PTA检修抵减重启及新产能投产冲击。恒力惠州250万吨/年PTA装置即将投产，逸盛大化225万吨/年PTA装置3月上有重启的预期。同时，3月虹港石化250万吨/年PTA装置有检修计划，英力士PTA装置前期已降负，计划3月中旬检修。煤制乙二醇生产将有所提升。红四方乙二醇在重启，河南煤业永城二期计划3月上旬重启，阳煤寿阳乙二醇装置计划3月中旬重启。
　　整体逻辑：1.织造生产恢复，新订单仍有待跟踪；2.聚酯生产基本恢复，受产销及库存影响，生产进一步提升或受限；3.PTA面临成本高、加工费低、基差弱的状态；4.乙二醇供需有改善预期。
　　操作策略：
　　短期或偏强震荡为主：一是PTA、乙二醇和短纤估值偏低，低估值之下价格下行风险不大；二是短期之内也难看到显著的上行的动能。操作策略上：PTA、乙二醇和短纤区间操作为宜，建议偏多方向并择机入场。
　　风险因素：
　　终端需求不及预期风险、原油价格高位回落风险。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货化工弱现实有待改善化工仍震荡偏强周报20230226中信期货研究所商品研究部化工组重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或研究员阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市胡佳鹏塑料PP黄谦PTA乙二醇杨家明燃料油沥青公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风02180401741021-80401738021-80401704hujiapengciticsfcomhuangqianciticsfcomyangjiamingciticsfcom险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或投资咨询号Z0013196投资咨询号Z0014611投资咨询号Z0015448意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任目录一化工品周度观点汇总二各品种周度分析21PTAMEGPF22甲醇23LLDPEPP24PVC25苯乙烯26尿素27高低硫燃料油沥青111PTAMEGPF周度观点短期偏强震荡期货逢低做多品种周观点中期展望逻辑聚酯生产基本恢复关注产销及库存变化生产方面长丝和聚酯开工率都是去年5月份以来的最高水平周年涤纶长丝产销显著扩张不过高产销主要在前半周后半周明显放缓广东石化PX装置负荷提升至45-50中海油惠州95万吨年PX装置计划3月中旬检修威联化学200万吨年PX装置计划4月初停车检修PX供给增量低于预期价格或维持偏强状态PTA检修抵减重启及新产能投产冲击恒力惠州250万吨年PTA装置即将投产逸盛大化225万吨年PTA装置3月上有重启的预期同时3月虹港石化250万吨年PTA装置有检修计划英力士PTA装置前期已降负计划3月中旬检修煤制乙二醇生产将有所提升红四方乙二醇在重启河南PTAMEG煤业永城二期计划3月上旬重启阳煤寿阳乙二醇装置计划3月中旬重启震荡PF整体逻辑1织造生产恢复新订单仍有待跟踪2聚酯生产基本恢复受产销及库存影响生产进一步提升或受限3PTA面临成本高加工费低基差弱的状态4乙二醇供需有改善预期操作策略短期或偏强震荡为主一是PTA乙二醇和短纤估值偏低低估值之下价格下行风险不大二是短期之内也难看到显著的上行的动能操作策略上PTA乙二醇和短纤区间操作为宜建议偏多方向并择机入场风险因素终端需求不及预期风险原油价格高位回落风险资料来源Wind隆众石化中信期货研究所212甲醇周度观点短期预计偏强运行中长期供需承压预期下价格重心或下移品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面本周受西北华中地区开工负荷下降的影响导致全国甲醇开工负荷下降后期部分企业公布春检计划但由于复产产能较多供应存在增量预期关注春检后续动态2需求方面本周国内CTOMTO装置整体开工环比下滑其中宁波富德检修影响外采型MTO开工环比下降传统下游加权开工环比继续增加其中甲醛MTBE醋酸开工提升二甲醚开工下降3库存方面本周内地上游出货较好期货上涨提振市场心态贸易商积极拿货上游企业出货顺利库存去化订单增加港口地区卸货依然缓慢华东地区库存继续去化华南地区同样去库4煤炭方面近期港口及坑口煤价止跌反弹收复前期跌幅两会前后安监趋严下煤价或易涨难跌甲醇震荡4整体逻辑估值方面近期非电集中补库叠加内蒙矿难带动煤价快速反弹但中长期去看煤炭高库存矛盾持续随着气温转暖进入用电淡季煤价下行趋势尚存甲醇成本重心仍有下移可能供需方面供应端甲醇开工继续下行后期多套装置计划重启部分企业虽公布春检计划但体量或不及复产产能甲醇供应预期增加且伊朗多数装置计划重启后期进口将逐步回归需求端MTO利润再度压缩预计弹性有限传统下游持续复苏开工提升整体而言甲醇现实供需矛盾不大短期预计维持强势往后供应增量预期强于需求基本面预计逐步承压且煤炭下行风险仍存甲醇价格重心或逐步下移主力合约操作策略单边偏震荡跨期5-9先正套后反套PP-3MA考虑逢低做扩风险提示上行风险宏观政策利多下行风险煤价大幅下行313LLDPE与PP周度观点现实压力有待改善聚烯烃或延续震荡反弹品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面一方面揭阳和海南炼化投放中华南价格表现偏弱另一方面PP检修明显增多短期缓解现实压力但中期供应弹性不容忽视第三就是海外2月检修较多中短期进口冲击压力有限但中长期供应弹性压力仍较大2需求方面下游开工已在恢复下游采购原材料偏谨慎近期需求支撑不足未来仍关注终端需求启动环节下游产品库存的压力进而逐步提振下游原料采购的需求我们认为未来有望提升3库存方面上游库存同期偏低且已出现拐点中下游环节库存压力仍较大下游压力集中在产品库存上短期中间环节仍有累库预期但斜率或有下降且一旦下游采购需求逐步回升将有望逐步进LLDPE入到去库周期震荡偏强PP4估值方面近期相对估值压力有所积累但动态估值存向上预期或对冲静态压力我们认为持续做空安全边际不大5整体逻辑近期聚烯烃逻辑变化不大目前支撑在于需求恢复预期叠加弱现实边际改善但短期弱现实压力仍拖累盘面底部运行或延续不过未来边际支撑或增加核心仍要需求启动加快而供应弹性释放仍需估值端修复因此中期有反弹需求但因潜在供应弹性大反弹空间或偏谨慎近期PE和PP关注8200和7800附近支撑操作上仍逢低买入为主策略推荐中短期05合约或逢低偏多为主做空谨慎5-9逢低偏正套L-P仍逢低扩大多L空3MA逢低持有风险提示需求恢复节奏及力度都低于预期库存超预期持续回升原油大跌414PVC周度观点强预期弱现实V高位震荡品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面供应环比增加上游暂无大规模减停产计划供应趋势性提升2需求方面下游开工环比改善订单仍一般原料库存中性偏高下游无追涨意愿3库存方面社库压力较大下游提货慢上游发运一般若旺季需求成色不足中期大幅去库难度较高4估值方面氯碱综合成本或上移电石或跟涨煤炭烧碱利空因素较多价格偏弱且短期不具备反弹基础5整体逻辑两会前后尚处于政策以及需求观测期预期仍可能对盘面形成支撑另PVC震荡外动态氯碱综合成本或上移电石大概率跟随煤价小幅反弹烧碱高库存对价格的压制尚存若两会释放利好或需求加速修复PVC仍存一定上行空间现实角度考虑盘面反弹将不利于出口以及内需弹性释放若旺季需求仍表现一般上中游去库斜率环比未明显改善PVC或面临较大下行压力操作策略05高位震荡风险提示利多风险宏观回暖现实恢复超预期利空风险情绪转弱社库累积515苯乙烯周度观点供需仍改善苯乙烯谨慎偏强品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面检修计划逐步落地存量供应弹性有限2需求方面需求修复偏慢EPS高库存抑制开工PS提负较为顺畅ABS产量仍处于高位3库存方面苯乙烯供需格局改善港口迎来阶段性去库短期纯苯库存难去化中期进口压力缓解下游检修结束纯苯或趋势性去库4估值方面乙烯偏强主要是东北亚乙烯检修装置较多纯苯仍受高库存压制短期难有趋势性行情中期调油情况尚需观察苯乙烯整体逻辑东北亚乙烯集中检修乙烯仍偏强调油预期支撑下纯苯估值偏高不过中震荡国增加汽柴油出口贸易商储备调油料等因素或表明调油行情可能一般纯苯对苯乙烯强支撑或有限高价苯乙烯对供需平衡有一定抑制港口提货明显减少国内价格偏高可能引发进口盘面存在调整可能中短期来看成本端稍强苯乙烯供需仍存改善驱动且两会前后需求预期偏强操作上仍逢低买入策略推荐震荡偏强风险提示利多风险原油反弹情绪乐观利空风险原油回落616尿素周度观点短期需求集中释放带动尿素反弹后期关注需求持续性品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面本周国内尿素开工及日产环比变化不大周均日产较上周1611万吨持平后期仍有部分气头企业计划复产叠加淡储货源开始释放供应预计维持宽松2需求方面需求端印标不及预期且内外倒挂下出口驱动依然不足但往后进入春耕用肥旺季叠加工业持续复苏国内需求存在支撑3库存方面下游需求陆续释放尿素工厂出货增加库存去化港口库存环比下降4估值方面尿素固定床利润良好下游三胺利润偏低静态估值偏高动态关注无烟煤走势5整体逻辑本周尿素价格持续上涨需求释放叠加盘面上行提振市场情绪但下游集中补货后尿素震荡对于高价抵触情绪增加成交放缓估值方面无烟煤小幅反弹尿素固定床利润良好静态估值偏高动态去看煤价进入淡季仍有下行风险尿素估值支撑预计转弱供需方面供应端尿素开工处于同期高位煤头企业开工稳定西北气头陆续恢复尿素日产持续攀升供应维持宽裕后期淡储货源开始流向市场供应有进一步增量预期需求端印标不及预期且内外倒挂下出口驱动不足但往后进入春耕用肥旺季叠加工业持续复苏国内需求存在支撑整体而言尿素后期将呈现供需双增格局但供应增速或高于需求且成本重心仍有下移预期因此对于旺季尿素高度相对偏谨慎操作策略单边偏震荡跨期5-9价差逢低偏正套风险提示上行风险供应大幅缩量宏观政策利多下行风险煤价大跌需求不及预期717沥青燃料油周度观点高硫燃油裂解价差上行趋势不改品种周度观点中期展望逻辑高硫燃油随着欧美对俄罗斯石油制品制裁生效高硫燃油的地缘物流甚至俄罗斯燃料油产量下降预期带来的支撑有望出现俄罗斯主动原油减产50万桶天若出口维持则高硫燃油产量有下降预期四月俄罗斯炼厂即将检修高硫燃油供应或有下降高硫燃油裂解价差低位俄罗斯炼厂将尽可能生产成品油高硫燃油产量逐渐下降需求端高硫燃油最大的利空天然气止跌企稳高硫燃油加工经济性高位美国炼厂进料中东大炼化炼厂进料中国进口燃料油替代稀释沥青需求均将处于高位高低硫价差高位刺激高硫燃油加注需求提升高硫燃油裂解价差将迎来确定性反弹趋势低硫燃油汽油裂解价差小幅反弹低硫燃油裂解价差跟随美国成品油持续累库存汽油需求走沥青弱施压裂解价差尽管2月5日对俄制裁生效柴油供应偏紧但裂解价差回落或反映前期柴油裂解价差高高位反映制裁预期制裁生效预期兑现柴油供应缺口不及预期中长期低硫燃油供应压力仍在高低震荡偏弱低硫硫燃油价差持续修复燃油沥青沥青期价震荡下跌月差并无明显走弱暗示原油下跌或于成本端下移有关当周开工环比提升炼厂库存向社会库存转移节后沥青需求不及预期市场经历了低产量高需求预期后近期产量逐步兑现高需求预期仍在市场做多情绪较重需求被证实或者被证伪高价格均难以持续对需求的压制作用明显操作策略多高硫空低硫多高硫空沥青风险因素天然气价格大幅上涨8目录一化工品周度观点汇总二各品种周度分析21PTAMEGPF22甲醇23LLDPEPP24PVC25苯乙烯26尿素27高低硫燃料油沥青9PTAMEGPF短期偏强震荡期货逢低做多单击此处编辑母版标题样式PTAMEGPF周度观点短期偏强震荡期货逢低做多逻辑聚酯生产基本恢复关注产销及库存变化生产方面长丝和聚酯开工率都是去年5月份以来的最高水平周年涤纶长丝产销显著扩张不过高产销主要在前半周后半周明显放缓广东石化PX装置负荷提升至45-50同时中海油惠州95万吨年PX装置计划3月中旬检修威联化学200万吨年PX装置计划4月初停车检修PX供给增量低于预期价格或维持偏强状态PTA检修抵减重启及新产能投产冲击恒力惠州250万吨年PTA装置即将投产逸盛大化225万吨年PTA装置3月上有重启的预期同时3月虹港石化250万吨年PTA装置有检修计划英力士PTA装置前期已降负计划3月中旬检修煤制乙二醇生产将有所提升红四方乙二醇在重启河南煤业永城二期计划3月上旬重启阳煤寿阳乙二醇装置计划3月中旬重启整体逻辑1织造生产恢复新订单仍有待跟踪2聚酯生产基本恢复受产销及库存影响生产进一步提升或受限3PTA面临成本高加工费低基差弱的状态4乙二醇供需有改善的预期操作策略短期或偏强震荡为主一是PTA乙二醇和短纤估值偏低低估值之下价格下行风险不大二是短期之内也难看到显著的上行的动能操作策略上PTA乙二醇和短纤区间操作为宜建议偏多方向并择机入场风险因素终端需求不及预期风险原油价格高位回落风险1111PTA期现价格基差PTA现货价格走势PTA基差走势单位元吨单位元吨PTA内盘PTA现货-均价PTA现货基差80001000120010007000500800600006005000400-50040002003000-10000200PTA和PTAMEG价格结构基差历史走势2月24日国内PX装置开工率在74303装置方面中单位元吨海油惠州95万吨年PX装置计划3月中旬检修威联化学200万吨2月10日2月17日2月24日年PX装置计划4月初停车检修广东石化PX装置负荷提升至45-50价格方面2月24日PXCFR中国价格抬升至1020美元吨57005650PX与石脑油价差收在2988美元吨5600PTA现货价格震荡加工费及基差低位有所反弹截至2月24日55505500PTA现货价格收在5610元吨现货加工费先走高后下行收在5450263元吨PTA现货基差收在5元吨转向升水结构540053502月24日PTA期货仓单减少至43745张其中PTA实物仓单减少5300至43743张对应实物库存下降至2187万吨PTA厂库信用仓单TA303CZCTA304CZCTA305CZCTA306CZC现货减少6579张至2张资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1211PTA期货交易数据PTA期货成交和持仓PTA期货主力净持仓单位百万手单位手PTA总成量PTA总持仓量净持仓6004502000004005003501000004003002500300200200150-100000100100-2000005000-300000-400000PTA期权成交Put-CallRatioPTA期权持仓Put-CallRatio单位单位VOL-PCRatioOI-PCRatio200250200150150100100505000202103202105202107202011202012202101202102202104202106202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1312MEG期现价格及基差MEG现货价格走势MEG基差走势单位元吨美元吨单位元吨MEG内盘MEG外盘乙二醇现货基差1000730060068009005006300800400580070030053006002004800430050010038004000100200PTA和MEGMEG价格结构基差历史走势乙二醇开工率窄幅波动截至2月24日国内乙二醇综合开工率在5764单位元吨较前一期降低近06个百分点其中煤制乙二醇开工率在4765较2月10日2月17日2月24日前一期抬升022个百分点4500乙二醇价格重心抬升截至2月24日乙二醇期货主力合约价格收在43544400元吨乙二醇现货价格收在4258元吨较前一周同期上涨118元吨同4300期乙二醇美金船货价格收在523美元吨较前一周同期上涨9美元吨4200石脑油乙烯价格继续抬升近期以石脑油CFR日本价格乙烯CFR东北亚4100价格核算的乙二醇现金流分别在-211美元吨以及-158美元吨40003900乙二醇港口人民币现货价格稍弱内外盘价差收在-152元吨乙二醇现3800货基差窄幅波动收在-85元吨处在年初以来的高位现货远期纸货EG2303EG2304EG2305EG2306资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1413PF期现价格及基差PF期货现货走势PF期货现货现金流单位元吨单位元吨短纤2304现货短纤现货现金流短纤期货现金流950080090006008500800040075002007000650006000200400PTA和PFMEG现货基差变化基差历史走势2022年12月我国未梳涤短出口为873万吨同比减41环比增25单位元吨进口059万吨同比减50环比减2132022年全年涤短进口9万吨出口996万吨现货-PF304截至2月24日直纺短纤开工率提升至843是去年9月以来的最高水1500平纯涤纱开工率上升至621000短纤工厂实物库存高权益库存降幅较快其中短纤工厂14D实物库存219天变化不大而权益库存锐减至7天纱厂原料库存升至500201天纱厂成品库存天数升至171天库存分位数升至7660短纤期货和现货价格反弹截至2月24日14D直纺涤纶短纤现货价格052506250725082509251025112512250125收在7200元吨期货4月合约收在7278元吨短纤现货及期货现金流500分别走弱至77元吨以及101元吨资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1521PTA装置动态及开工率企业名称设计产能地点备注虹港石化1502022年3月15日起停车连云港PTA开工率虹港石化二期250正常运行计划3月检修150单位福海创150福建漳州5成负荷运行PTA负荷指数150扬子石化60江苏南京122开始停车重启待定100浙江利万聚酯70浙江宁波2021513起停车长停906520216起停车80逸盛宁波200浙江宁波正常运行70220正常运行22520221127附近停车计划本周末附近重启60逸盛大连辽宁大连375正常运行50逸盛新材料1360浙江负荷9成逸盛新材料2360浙江逸盛海南200海南负荷9成亚东石化75上海市负荷调整至8成上海金山石化40上海市2021220起停车长停PTA同期开工率及对比110小幅降负英力士原珠海BP珠海单位125小幅降负计划3月中检修中石化洛阳石化总厂325河南洛阳负荷56成MaxMin2023年Avg中石油乌鲁木齐石化75新疆乌鲁木齐2021年4月停车长停汉邦石化220江苏江阴202117起停车100120江苏江阴正常运行90三房巷120江苏江阴25附近停车重启待定80蓬威90重庆2020310附近停车四川能投原晟达100四川目前负荷9成70中泰石化120新疆120附近停车计划228重启60福建百宏250福建负荷89成50山东威联化学250东营目前逐步停车中预计月底重启W1W3W5W7W9W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51嘉通能源250江苏负荷9成W11资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1621石脑油PX价格和价差原油期货及合约价差石脑油市场价格走势单位美元桶单位美元桶ICE布油连一布油连一-连四石脑油CFR日本美元吨石脑油-原油生产毛利美元吨1401414003503001201212002501010001002008800150801006600506044000504020021002000150022022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01PXPX与石脑油价差PXPX与MX价差单位美元吨单位美元吨PXCFR中国台湾PX-石脑油PXCFR中国台湾美元吨PX-MX生产毛利美元吨1600800160010014007001400501200600120010005001000080040080060030060050400200400100200100200000150资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1721PX装置动态及开工率序号企业名称产能地址负荷备注国内PX装置开工率1镇海炼化80浙江宁波70-80单位2扬子石化89江苏南京1001053天津石化39天津75-85中国PX负荷4金陵石化70江苏南京95105905洛阳石化23河南洛阳65706上海石化70上海90-100807海南炼化166海南洋浦3040100万吨20221011日停车重启时间可能推迟至4月8福建联合石化100福建泉州65759乌鲁木齐石化100新疆乌鲁木齐60707010辽阳石化100辽宁辽阳55-6511彭州石化75四川彭州75-856012青岛丽东100山东青岛06513中海油惠州95广东惠州70-80预计3月中检修50天左右14福佳大化140大连大孤山0815福化集团160福建漳州40-50一条80万吨2022年6月停车重启时间未定国外PX装置开工率16中金石化160浙江宁波70-80单位17恒力炼化500中国大连9010018中化弘润60山东潍坊0国外PX负荷19浙江石化900浙江宁波70809020东营威联石化200山东东营45-55计划在4月初左右停车检修21中化泉州80福建泉州70808022九江石化90江西九江65-7023盛虹炼化400连云港80907024广东石化260广东揭阳4550PX2月15日出合格品负荷提升中二套重整开车中25大榭石化160宁波预计4月左右投产60资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1821PX供给和需求变化PX产量及同比增速PX进口量单位万吨单位万吨PX产量产量同比PX-进口2508014070120200601005015040803010060204050100200-100PX供给量及同比增速PX需求量及同比增速单位万吨单位万吨供给量供给量同比需求量需求同比增速35040350303003030025250250202015200200101015015005100100050-1050-50-200-10资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所19