债市观点：上周债市波动幅度有所加大，10Y国债收益率较前期2.89%-2.90%的窄幅波动略有所突破，不过上行至2.92%后又有所回落，整体仍呈现偏震荡的局面。利率略有上行的背后仍在于对经济复苏预期的走强，近期在地产销售数据有所好转、2月信贷投放或延续偏强以及资金面整体趋紧等影响下，债市情绪略有转弱。不过目前来看，债市仍难摆脱震荡局面，且在2.93%的位置或有较强支撑。一方面，市场前期对经济复苏已经有较强预期，并在此前的利率快速上行中已经有所计价和体现，而经济复苏的强度目前仍需要进一步观察和检验；另一方面，上周在多重因素叠加的情况下，10Y国债收益率也并未突破2.93%。目前来看，在1-2月经济数据公布前的相对“真空期”，收益率维持当前高位震荡的可能性较大。
　　期市关注：上周国债期货市场整体呈现先弱后强的表现，且长短端有所分化，短端情绪更弱。从T合约来看，在周初大跌后，后续呈现持续回升，暗示多头情绪仍未消退。可以发现，即使在周初大跌的情况下，部分多头仍呈现积极入场，这对多头情绪构成支撑。而空头方面，周初加仓的空头后续呈现持续减仓，更偏短期博弈的思路。不过也需注意的是，上周后期虽然多头情绪持续偏强，但是入场多头也主要体现为一些偏短期思路的力量。
　　操作建议：趋势策略：交易性需求维持中性。套保策略：空头套保可关注基差回落后的建仓机会。基差策略：关注T2306基差收敛。曲线策略：跨品种维持观望。
　　风险因子：1）疫情反复；2）资金面大幅收紧；3）宽信用超预期

研究报告全文：中信期货研究固定收益周报国债2023-02-26T2303移仓启示高跨期开局下多空抉择投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数119260当前T2303移仓接近尾声与我们的预期相一致本轮跨期整体继续呈现走阔的特征115220值得注意的是在高跨期开局的情况下空头移仓也较为纠结移仓节奏明显偏慢111180另外跨期在移仓中途曾出现短暂收窄的表现随即上行对于空头来说整体保持尽107140快移仓的思路并在中途跨期收窄的窗口期加速移仓或是较好选择10310020224202252022620227202282022920221020221120221220231摘要固定收益团队债市观点上周债市波动幅度有所加大10Y国债收益率较前期289-290的窄幅波研究员张菁动略有所突破不过上行至292后又有所回落整体仍呈现偏震荡的局面利率略有021-80401729上行的背后仍在于对经济复苏预期的走强近期在地产销售数据有所好转2月信贷zhangjingciticsfcom从业资格号F3022617投放或延续偏强以及资金面整体趋紧等影响下债市情绪略有转弱不过目前来看投资咨询号Z0013604债市仍难摆脱震荡局面且在293的位置或有较强支撑一方面市场前期对经济复苏已经有较强预期并在此前的利率快速上行中已经有所计价和体现而经济复苏的强度目前仍需要进一步观察和检验另一方面上周在多重因素叠加的情况下10Y国债收益率也并未突破293目前来看在1-2月经济数据公布前的相对真空期收益率维持当前高位震荡的可能性较大期市关注上周国债期货市场整体呈现先弱后强的表现且长短端有所分化短端情绪更弱从T合约来看在周初大跌后后续呈现持续回升暗示多头情绪仍未消退可以发现即使在周初大跌的情况下部分多头仍呈现积极入场这对多头情绪构成支撑而空头方面周初加仓的空头后续呈现持续减仓更偏短期博弈的思路不过也需注意的是上周后期虽然多头情绪持续偏强但是入场多头也主要体现为一些偏短期思路的力量操作建议趋势策略交易性需求维持中性套保策略空头套保可关注基差回落后的建仓机会基差策略关注T2306基差收敛曲线策略跨品种维持观望风险因子1疫情反复2资金面大幅收紧3宽信用超预期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货固定收益周报国债目录摘要1周度关注T2303的移仓启示3二成交持仓长短端有所分化8三IRR近月反套止盈关注远月反套机会10四基差交易关注2306基差收敛12五跨期移仓移仓进入尾声15六跨品种价差关注资金面变化17七套保成本跟踪18免责声明19图目录图表12303跨期价差整体走阔3图表2移仓阶段T2303基差偏高4图表3TS2303基差较早回到正常水平4图表4T合约上多头的减仓时间晚于TS合约4图表5T2303移仓节奏明显偏慢5图表6过去四轮跨期价差走阔情况6图表7本轮跨期价差走阔情况6图表8T2303基差收敛幅度大于T23066图表9T2303跨期价差中途出现收窄机会7图表10T2209同样是高跨期开局与本轮较为相似7图表11多头集中移仓可能产生中途跨期收窄的机会7图表12主力合约和次主力合约成交量和持仓量8图表132306合约前5大席位净持仓8图表14所有合约总成交量总持仓量和成交持仓比9图表15主力次主力合约CTDIRR与存单收益率AAA10图表162303合约活跃券IRR10图表172306合约活跃券IRR11图表222303合约活跃券基差14图表232306合约活跃券基差14图表24主力合约跨期价差当季次季15图表252303合约移仓进度16图表26主力合约跨品种价差与期限利差17图表27国债到期收益率曲线中债与主力合约蝶式价差17图表2810年期国债期货空头套保成本跟踪18图表295年期国债期货空头套保成本跟踪18图表302年期国债期货空头套保成本跟踪18219中信期货固定收益周报国债周度关注T2303的移仓启示当前国债期货2303合约移仓已进入尾声回顾本轮移仓跨期价差整体走阔且长端空头移仓压力明显大于短端这也和我们此前的移仓分析2303移仓展望跨期价差能否继续走阔基本一致另外值得注意的是本轮移仓也呈现出了在移仓压力与跨期价格偏高情况下T2303合约上移仓节奏明显偏慢的现象那么站在当前时点来看从本轮移仓尤其是T2303的移仓上能够得到哪些启示一本轮跨期价差再次走阔基差收敛空间这一因素的影响突出我们此前在报告2303移仓展望跨期价差能否继续走阔中分析1大环境来看本轮移仓换月相对格局依然是多头占优空头处劣对应跨期价差大体会更容易走阔的形态2不过略有差异的点在于本轮移仓以偏高的跨期价差开局可能会使得空头面临一定纠结而选择观望同时吸引部分多头提早移仓从而压缩后续跨期价差继续走阔空间3从不同品种来看长端多空的移仓矛盾或更突出空头移仓压力更大而短端尤其是TS合约上多空移仓矛盾或相对缓和而从本轮的移仓情况来看整体与我们的分析相一致国债期货2303合约移仓进一步延续了前几轮跨期价差走阔的特征且长端T2303合约跨期价差走阔的特征尤为明显空头移仓压力较大而短端TS多空移仓矛盾相对缓和跨期价差后期有所收窄以上周为例T2303-T2306跨期价差收于093元最高达到096元相比于移仓换月阶段前呈现明显走阔图表12303跨期价差整体走阔跨期价差TTFTS112203-22062206-22092209-22122212-23032303-23060907050301-01资料来源Wind中信期货研究所319中信期货固定收益周报国债对于本轮移仓过程中跨期价差的走阔以及长短端的差异我们在报告中也有详细分析站在当前时点来看基差收敛空间这一因素的影响较为突出一方面可以发现在强预期的作用下自去年以来国债期货贴水程度普遍较高而从T2303合约上看进入移仓换月阶段其基差水平相较于正常水平仍明显偏高收敛空间较大临近交割月国债期货的基差收敛动能以及较大的收敛空间将使得多头移仓动力相对较弱而作为对比TS2303的基差则较早地回到了正常水平在移仓换月阶段收敛空间较小这导致短端多空移仓矛盾相对缓和从部分席位的持仓变化上也可以印证这一逻辑如下图所示某典型席位其初期在T2303以及TS2303上均有大量的多头持仓而后续在TS2303基差较早回到正常水平T2303基差长时间处于高位的情况下TS上的减仓时间明显也较早而T上的减仓时间则晚于TS这也导致长端T2303上空头移仓压力更大图表2移仓阶段T2303基差偏高图表3TS2303基差较早回到正常水平T2303TS2303过去8个合约基差均值过去8个合约基差均值过去2个03合约基差均值过去2个03合约基差均值160120140100120080100080060060040040020020000000-020-020150141132123114105968778696051423324156150141132123114105968778696051423324156资料来源Wind中信期货研究所图表4T合约上多头的减仓时间晚于TS合约某席位T2303持仓某席位TS2303持仓20000净持仓空单量多单量5000净持仓空单量多单量15000400030001000020005000100000-5000-1000-10000-2000-15000-30002022-11-032022-11-242022-12-152023-01-062023-02-032023-02-242022-11-032022-11-242022-12-152023-01-062023-02-032023-02-24资料来源Wind中信期货研究所419中信期货固定收益周报国债二跨期较早来到高位空头更加纠结这也使得移仓节奏明显偏慢对于本轮移仓来说比较突出和值得关注的一个现象是T2303的移仓节奏明显偏慢T2303空头移仓压力较大而跨期又以偏高的水平开局这导致空头更加纠结移仓节奏明显偏慢从T2303合约的移仓进度上看前期移仓速度整体适中与过去同期基本持平而后期可以发现移仓进度较过去同期则明显落后移仓节奏整体偏慢此处以T-0日表示为交割月前月最后一日至T-8日时T2303移仓进度为462仍未过半而同期T2203至T2212的移仓进度约为675T2303的移仓进度明显偏慢另外可以发现上一轮T2212移仓节奏也偏慢但是即使和上一轮相比本轮移仓节奏也整体显得滞后在T-8日T2212移仓进度达61导致本轮T2303移仓节奏明显偏慢的主要原因或在于跨期价差以一个偏高的水平开局这使得空头在移仓中也较为纠结图表5T2303移仓节奏明显偏慢T2303移仓进度T2303T2203T2206T2209T221210908070605040302010T-40T-35T-30T-25T-20T-15T-10T-5T-0资料来源Wind中信期货研究所我们此前在移仓报告中提到本轮跨期价差的走阔时点相对较早以一个偏高的水平开局如前文所述在过去四轮移仓中从T2203至T2212合约跨期价差均呈现走阔的特征而从整体走阔情况来看以距离交割月40d-30d30d-20d20d-10d10d计跨期价差走阔幅度整体不断上升各阶段分别走阔约004元008元和013元最后10日走阔幅度最大而本轮跨期价差走阔情况则有所不同整体上看走阔的时间点相对较早30d-20d跨期价差相比于40d-30d已大幅走阔016元且部分时间点跨期已来到09左右的水平移仓以一个偏高的跨期开局叠加空头移仓压力仍相对较大移仓表现也更为纠结而从后期跨期价差的平均水平来看整体仍有所上升其背后仍对应的是基差收敛空间较大的情况下T2303上的基差收敛表现则强于T2306合约519中信期货固定收益周报国债图表6过去四轮跨期价差走阔情况图表7本轮跨期价差走阔情况TT025025020201501501010050050040d-30d30d-20d20d-10d10d40d-30d30d-20d20d-10d10d资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表8T2303基差收敛幅度大于T2306T2303T230618130803-022022101020221024202211720221121202212520221219202312202311620231302023213资料来源Wind中信期货研究所三跨期中途有短端收窄的表现对于空头来说是加速移仓的较好时机虽然从整体上看T2303跨期价差呈现不断走阔的特征但是中途也出现过短暂的跨期收窄的表现而对于空头来说是加速移仓的较好时机从本轮移仓过程中T2303-T2306跨期价差的变动情况来看严格来说并非持续走阔跨期价差在1月30日达到091元随后呈现高位震荡状态并且在2月中旬出现一波明显的收窄2月14日T2303跨期价差走低至076元较高点有明显回落不过回落时间较为短暂仅有两日左右的窗口期跨期价差随即大幅上升且超过前期高点水平T2303跨期价差在2月21日达到096元仅一周时间走阔约02元从多空移仓来看跨期价差的收窄主要在于部分多头在跨期价差处于高位以及主力合约切换时点附近呈现明显的移仓多头移仓速度相较于空头加快而在619中信期货固定收益周报国债跨期收窄后空头移仓也再次加速跨期价差随即大幅上升另外可以发现的是本轮T2303移仓与T2209有着较多相似之处其中很重要一点就是T2209同样是高跨期开局T2209跨期价差在前期也已经有一定走阔而后续呈现在高位震荡的纠结状态并且中途也出现一波因多头集中移仓产生的跨期收窄现象短暂收窄后跨期随即明显反弹整体上从T2303合约的移仓过程来看在跨期倾向于走阔或者说空头移仓压力整体更大的情况下虽然前期跨期已有所走阔但是空头整体仍应保持尽快移仓的思路在跨期短期过快上行且至高位的情况下比如本轮来到09元的水平时可以适当放缓移仓另外要珍惜在移仓换月过程中部分多头集中移仓产生的跨期收窄机会在收窄窗口期加快移仓图表9T2303跨期价差中途出现收窄机会图表10T2209同样是高跨期开局与本轮较为相似T2303-T2306T2209-T22121108090607040503022022121220231120231212023210202261320227320227232022812资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表11多头集中移仓可能产生中途跨期收窄的机会T2303移仓T2209移仓跨期价差空头-多头右跨期价差空头-多头右主力合约切换主力合约切换10300830092525070820200607151506100510050505040400000303-05-0502-1002-10T-40T-35T-30T-25T-20T-15T-10T-5T-0T-40T-36T-32T-28T-24T-20T-16T-12T-8T-4T-0资料来源Wind中信期货研究所719中信期货固定收益周报国债二成交持仓长短端有所分化上周国债期货市场整体呈现先弱后强较为震荡的走势不过也可以发现长短端有所分化短端情绪相对更弱基于T合约和TS合约的对比尤为明显从当前主力2306合约上看上周T2306合约在周一大幅下挫至9949元至周五时已回升至99715元TS2306周一也明显下行至100605元随后呈现震荡状态周五时仍为100605元持仓方面也同样有所分化上周T合约总持仓先升后降整体略有下行219手而TS合约总持仓则呈现不断上行上周增加6710手从前5大持仓来看T2306呈现明显的净多上行而TS2306则呈现明显的净空上行也有所分化整体上看在资金面波动较大担忧未解除的情况下短端情绪相对偏弱图表12主力合约和次主力合约成交量和持仓量合约最新成交量5D变动20D变动最新持仓量5D变动20D变动T23038418-45773-3710048436-43767-117281TF23033489-48975-2527828758-16484-69160TS2303948-36589-2668510854-6460-31743T230659004155265008914066041957117203TF230641389564538054812651913871151TS230630679115330043460181288441436资料来源Wind中信期货研究所图表132306合约前5大席位净持仓T2306前5大席位净持仓TF2306前5大席位净持仓TS2306前5大席位净持仓多单量空单量前5净多单-右多单量空单量前5净多单-右多单量空单量前5净多单-右8000010000500006000300000800025000400004000-2000600006000200004000300002000-400040000150002000200000-60001000002000010000-2000-8000-200050000-40000-40000-10000202211292023012920230120202302102023020620230220资料来源Wind中信期货研究所819中信期货固定收益周报国债图表14所有合约总成交量总持仓量和成交持仓比国债期货所有合约总成交量国债期货所有合约总持仓量国债期货所有合约总成交总持仓TTFTS300000TTFTSTTFTS2500002025000020000015200000150000150000101000001000000550000500000000202211162023011620221116202301162022111620230116资料来源Wind中信期货研究所919中信期货固定收益周报国债三IRR近月反套止盈关注远月反套机会上周五TTF和TS当季合约CTD的IRR分别为1753210653和16841次季合约CTD的IRR分别为-0241807216和18638上周国债期货各主力和次主力合约CTD的IRR整体呈现比较震荡的走势不过也可以发现T2303合约的IRR较前期已经大幅反弹上周国债期货市场情绪整体先弱后强在周初大幅下跌的情况下IRR也有所回落不过后续IRR整体上升近月T2303合约由于临近交割且贴水仍相对较深贴水修复动力较强IRR呈现大幅上升当前近月上的反套维持止盈思路另外后续可以适当关注远月合约上的反套机会图表15主力次主力合约CTDIRR与存单收益率AAAT2303TF2303TS2303存单收益率3MT2306TF2306TS2306存单收益率3M33221100-1-1-2-2-3-3资料来源Wind中信期货研究所图表162303合约活跃券IRRT2303活跃券IRRTF2303活跃券IRRTS2303活跃券IRR2000003IB2000004IB2000002IB200008IB190013IB200005IB200006IB220003IB220010IB220017IB200017IB210007IB210012IB220004IB220021IB220025IB220007IB220016IB220011IB220020IB220027IB220022IB230002IB220028IB54020-50-10-2-5-15-4202291202211120231120229120221112023112022912022111202311资料来源Wind中信期货研究所1019中信期货固定收益周报国债图表172306合约活跃券IRRT2306活跃券IRRTF2306活跃券IRRTS2306活跃券IRR200006IB200016IB200017IB210007IB200005IB220004IB210009IB220017IB220016IB220022IB220011IB220018IB220019IB220025IB230002IB220028IB220027IB252220115-201-4-105-6-20202291320221213202291320221213202291320221213资料来源Wind中信期货研究所1119中信期货固定收益周报国债四基差交易关注2306基差收敛上周五TTF和TS当季合约CTD基差分别为002932646元00816元和00426元次季合约CTD基差分别为08760元05297元和01219元强预期与弱现实博弈下收基差的故事反复上演去年7月初我们曾判断基差可能进入逐渐收敛一方面基差绝对值处于历史高位对于策略选择来看套保的投资者可能会受制于高基差难以持续入场相反根据我们的观察存在一些借助于基差安全垫来博弈短期市场反弹的策略在运行另一方面临近交割月前前月基差也存在跟随惯性收敛的可能10月收基差的故事再度有所上演节后第一周基差明显有所收敛债市也呈现快速上行而后伴随数据空档期多空情绪均有一定支撑市场表现也较为震荡10月下旬在经济数据发布以及资金面转松的情况下基差收敛动能也进一步释放国债期货基差明显下行近期收基差的故事或再度上演国债期货2303合约临近交割月基差收敛动能较强节后高基差开局以及基差收敛动能带动市场情绪升温当前2303合约基差已基本回到正常水平另外上周国债期货主力合约也从2303合约切换至2306合约后续可关注T2306的基差收敛机会目前来看T2306合约基差仍明显偏高不过需注意的是当前2306刚成为主力合约短期基差收敛动力可能并不强1图表182303合约历史CTD基差T2303基差一周涨跌TF2303基差一周涨跌TS2303基差一周涨跌CTD220017IB00293-01348CTD200008IB0081600397CTD210012IB0042600131长久期券220025IB00868-01874短久期券220021IB01735-0045316CTD基差12CTD基差1CTD基差0914108120708106050806040603040402020102000-01202291202210120221112022121202311202321202291202210120221112022121202311202321202291202210120221112022121202311202321历史分位数32历史分位数73历史分位数68资料来源Wind中信期货研究所1历史分位数计算方法计算当日所在时间点距离当前主力合约最后交易日的交易日天数并以该日为原点取近6个合约该时间节点前后各10个交易日共计126个交易日的基差数据为总样本计算分位数1219中信期货固定收益周报国债图表192303合约历史CTD净基差T2303净基差一周涨跌TF2303净基差一周涨跌TS2303净基差一周涨跌CTD220017IB00392-01324CTD200008IB0075700146CTD210012IB00439-0005608CTD净基差CTD净基差07CTD净基差1406120605104080403060204020201002022912022101202211120221212023112023210202291202210120221112022121202311202321202291202210120221112022121202311202321历史分位数54历史分位数87历史分位数89资料来源Wind中信期货研究所图表202306合约历史CTD基差T2306基差一周涨跌TF2303基差一周涨跌TS2303基差一周涨跌CTD220017IB08760-00275CTD220016IB0529700292CTD220028IB01219-00029长久期券220017IB00293-01348短久期券190015IB07741-004772CTD基差16CTD基差1CTD基差18141608121411206108080406060404020202000202212120231120232120221212023112023212022121202311202321历史分位数85历史分位数80历史分位数44资料来源Wind中信期货研究所图表212306合约历史CTD净基差T2303净基差一周涨跌TF2303净基差一周涨跌TS2303净基差一周涨跌CTD220017IB08246-00757CTD220016IB05554-00300CTD220028IB02112-0060722CTD净基差18CTD净基差14CTD净基差216121814161121408121108060806060404040202020002022121202311202321202212120231120232120221212022121520221229202311220231262023292023223历史分位数93历史分位数98历史分位数92资料来源Wind中信期货研究所1319中信期货固定收益周报国债图表222303合约活跃券基差T2303活跃券基差TF2303合约活跃券基差TS2303合约活跃券基差2000003IB2000004IB2000002IB200008IB190013IB200005IB200006IB220003IB200017IB210007IB210012IB220004IB220010IB220017IB220007IB220016IB220011IB220020IB220021IB220025IB220022IB230002IB220028IB220027IB21511205000-1-05202291202211120231120229120221112023112022912022111202311资料来源Wind中信期货研究所图表232306合约活跃券基差T2306活跃券基差TF2306合约活跃券基差TS2306合约活跃券基差2000004IB200006IB200017IB210007IB220003IB220010IB200005IB220004IB220017IB220019IB220016IB220022IB220011IB220018IB220025IB220027IB230002IB2220028IB31160821206080410402000202212120232120221212023212022121202321资料来源Wind中信期货研究所1419中信期货固定收益周报国债五跨期移仓移仓进入尾声上周五TTF和TS跨期价差分别为093元0535元和022元移仓进入尾声本轮移仓情况整体与我们预期相一致跨期整体走阔且长端空头移仓压力更大对于本轮移仓我们认为详见移仓报告2303移仓展望跨期价差能否继续走阔1大环境来看本轮移仓换月相对格局依然是多头占优空头处劣对应跨期价差大体会更容易走阔的形态资金面受季节性因素影响或由紧转松对本轮移仓换月过程中跨期价差走阔有一定支撑高基差以及低IRR环境依然延续本轮移仓换月相对格局依然是多头占优空头处劣2不过略有差异的点在于本轮移仓以偏高的跨期价差开局可能会使得空头面临一定纠结而选择观望同时吸引部分多头提早移仓从而压缩后续跨期价差继续走阔空间从过去四轮移仓来看从距离交割月40d-30d至10d以内TTF和TS跨期价差分别平均走阔约024元013元和005元本轮40d-30dT2303-T2306TF2303-TF2306TS2303-TS2306跨期价差平均分别为067元047元023元3从不同品种来看长端多空的移仓矛盾或更突出空头移仓压力更大而短端尤其是TS合约上多空移仓矛盾或相对缓和在跨期倾向于走阔的情况下建议空头整体适当加快移仓步伐不过在跨期价差较高时如T合约跨期价差来到09元左右时可以考虑放缓移仓多头则相反图表24主力合约跨期价差当季次季2T当季-次季一周涨跌TF当季-次季一周涨跌TS当季-次季一周涨跌09300110053500050220-0025T当季-次季TF当季-次季TS当季-次季12070410603050804060203040201020100020221125202212252023012520221125202212252023012520221125202212252023012518171818161616161516151414141412121211121091010988887866666544343222000048056064072080088041044047051054057019021023025027029分位数93分位数62分位数11资料来源Wind中信期货研究所2历史分位数计算方法计算当日所在时间点近三个月内的跨期价差计算其分位数及所在区间1519中信期货固定收益周报国债图表252303合约移仓进度T2303T2306TF2303TF2306TS2303TS2306T2212前T2303前TF2212前TF2303前TS2212前TS2303前20000014000080000180000120000700001600006000014000010000012000050000800001000004000060000800003000060000400002000040000200002000010000000T-40T-35T-30T-25T-20T-15T-10T-5T-0T-40T-35T-30T-25T-20T-15T-10T-5T-0T-40T-35T-30T-25T-20T-15T-10T-5T-0资料来源Wind中信期货研究所1619中信期货固定收益周报国债六跨品种价差关注资金面变化节前一周TF2-TTS4-TTS2-TF价差分别变化-0375元-0375元0元蝶式策略TS2T-TF3价差变化0375元上周曲线整体有所变平短端上行幅度较大10Y国债收益率较前期289-290的窄幅波动略有加大最高至292收于291不过目前来看在对经济复苏强度和斜率的分歧下仍未摆脱震荡局面而短端方面仍受资金面影响较大上周DR001冲高回落DR007则整体上行至226高于7天OMO利率另外存单利率也持续上行目前市场对资金面的担忧情绪或仍未完全消解后续仍需重点关注央行投放力度以及资金面情况跨品种策略整体保持中性图表26主力合约跨品种价差与期限利差3TF2-T一周涨跌TS4-T一周涨跌TS2-TF一周涨跌101325-0375302705-0375100690000010Y-5Y右轴bp10Y-2Y右轴bp5Y-2Y右轴bp1731-21342060-242024750-0290TF2-T10Y-5Y右轴bpTS4-T10Y-2Y右轴bpTS2-TF5Y-2Y右轴bp1032530457010150102520601009304405010081021530354010073010151030330100620201005302510101510100430201003010050202210142022111420221214202301142023021420221014202211142022121420230114202302142022101420221114202212142023011420230214859080748073688070617070626060605150503950363740313240403030302318201516152020201010100001013310163101941022510256102873027030304303393037430409304431004010050100601007110081100910148历史分位数1年历史分位数1年历史分位数1年资料来源Wind中信期货研究所图表27国债到期收益率曲线中债与主力合约蝶式价差35TS2T-TF3一周涨跌2023022420220217-063503755Y2-2Y-10Y右轴bp74401840TS2T-TF35Y2-2Y-10Y右轴bp32022021420220514202208142022111420230214030-052520-115-1510-25025-25-5-3-10113120100280604542402224206015-260-227-193-160-126-0931Y2Y5Y10Y历史分位数1年99资料来源Wind中信期货研究所3历史分位数计算方法计算当日所在时间点历史一年内的跨品种价差计算其分位数及所在区间1719中信期货固定收益周报国债七套保成本跟踪图表2810年期国债期货空头套保成本跟踪基差CTD最新跨期价差最近三次移仓期跨期价差均值总成本成本率5D变动T230300293093000623722066221-009T230608760071000623722096221-003T2309150900623721327213-010资料来源Wind中信期货研究所图表295年期国债期货空头套保成本跟踪基差CTD最新跨期价差最近三次移仓期跨期价差均值总成本成本率5D变动TF230300816053500442215011150004TF230605297044000442214119141002TF2309100090442214432144-004资料来源Wind中信期货研究所图表302年期国债期货空头套保成本跟踪4基差CTD最新跨期价差最近三次移仓期跨期价差均值总成本成本率5D变动TS230300426022000271008047080-001TS230601219021500271006080061000TS2309021040271004814048009资料来源Wind中信期货研究所4注2年期合约面值为200万1手合约的成本需要在上述成本的基础上乘以2计算1819中信期货固定收益周报国债免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议深圳总部地址深圳市福田区中心三路8日卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-8826传真075583241191网址httpwwwciticsfcom1919