开工率：近期开复工率回升，房建基建行业复苏明显。根据百年建筑数据，截至二月初二，全国12220个工程项目开复工率为86.1%，较正月廿四提升9.6个百分点，农历同比提升5.7个百分点；劳务到位率83.9%，较正月廿四提升15.7个百分点，农历同比提升2.8个百分点。分地区看，中南部地区开复工率和劳务到岗率较高。其中，华东、华中、西南、华南的本轮项目开复工率和劳务到岗率均已达到80%以上；华北、西北、东北地区开复工率合劳务到岗率仍处于70%以下，恢复较缓。但尽管下游开工率回升，但新项目审批进度慢、资金问题短缺，导致水泥需求不及预期。细分行业来看，基建项目开复工率为87.3%，较上期提升13.97个百分点；房建项目开复工率84.1%，较上期提升9.07个百分点，复工率低于基建，劳务到位率为81.1%，较上期提升31.7个百分点。未来在经济复苏的宏观背景下，未来企业的新签订单金额将继续回升，挖机开工小时数和水泥出库量也会不断增长，全国的开复工率和劳务到位率将继续提高。从订单情况看，2022年央企新签订单保持两位数增长，中国建筑2023年1月的房建业务订单增速稳定，基建业务新签订单达到了41.5%的同比增速，基建链修复明显。
　　地产链-装修：部分装修公司亏损和新签订单降幅收窄，开复工率回升将带动产业回暖。房企“三条红线”的规定牵连了装修行业，2020-2021年行业业绩惨淡。2022年装修行业利润情况略有改善，部分公司的归母净利润亏损和新签订单降幅有所缩窄。随着今年新签订单数量恢复和开复工率的显著提升，预计2023年装修板块将继续好转。
　　地产链-其他：开复工率提升利好地产链相关公司。鸿路钢构：公司Q4产量破百万吨，订单产量均正增长，22年公司新签订单251.26亿元，同增10.05%；钢结构产品产量约349.54万吨，同增3.21%，在开工率不断提升的背景下看好公司长期成长性。苏文电能：2022Q1-3新签订单22.73亿元，同增100.73%；此外公司的光伏储能相关业务也打造了公司的新增长曲线。华铁应急：疫情影响下经营业绩和现金流仍保持稳定增长，疫情后出租率回升，全年平均出租率在80%以上。随着开复工率的回升，将促使其出租率进一步提升，租金好转。
　　投资建议：在公司方面，建议关注几条主线：（1）电力投资相关标的：中国电建、中国能建以及苏文电能；（2）光伏建筑：关注幕墙龙头江河集团以及钢结构龙头精工钢构等；（3）细分行业成长性龙头：鸿路钢构、华铁应急等；（4）低估值建筑央企：中国建筑、中国中铁等。
　　风险提示：行业景气度下降；企业订单不及预期；基建资金来源不足

研究报告全文：TablePage深度分析建筑装饰证券研究报告建筑行业TableTitle地产链专题报告TableGr行业评级ade买入前次评级买入近期开工率不断提升房建基建复苏信号明显报告日期2023-02-26TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote开工率近期开复工率回升房建基建行业复苏明显根据百年建筑3数据截至二月初二全国12220个工程项目开复工率为861较-2022204220622082210221222正月廿四提升96个百分点农历同比提升57个百分点劳务到位率-7839较正月廿四提升157个百分点农历同比提升28个百分点-13分地区看中南部地区开复工率和劳务到岗率较高其中华东华-18中西南华南的本轮项目开复工率和劳务到岗率均已达到80以上-23华北西北东北地区开复工率合劳务到岗率仍处于70以下恢复建筑装饰沪深300较缓但尽管下游开工率回升但新项目审批进度慢资金问题短缺导致水泥需求不及预期细分行业来看基建项目开复工率为873分析师TableAuthor尉凯旋较上期提升1397个百分点房建项目开复工率841较上期提升SAC执证号S0260520070006907个百分点复工率低于基建劳务到位率为811较上期提升021-38003576317个百分点未来在经济复苏的宏观背景下未来企业的新签订单yukaixuangfcomcn金额将继续回升挖机开工小时数和水泥出库量也会不断增长全国分析师邹戈的开复工率和劳务到位率将继续提高从订单情况看2022年央企新SAC执证号S0260512020001签订单保持两位数增长中国建筑2023年1月的房建业务订单增速021-38003689稳定基建业务新签订单达到了415的同比增速基建链修复明显zougegfcomcn地产链-装修部分装修公司亏损和新签订单降幅收窄开复工率回升分析师谢璐将带动产业回暖房企三条红线的规定牵连了装修行业2020-SAC执证号S02605140800042021年行业业绩惨淡2022年装修行业利润情况略有改善部分公SFCCENoBMB592司的归母净利润亏损和新签订单降幅有所缩窄随着今年新签订单数021-38003688量恢复和开复工率的显著提升预计2023年装修板块将继续好转xielugfcomcn-1486870483地产链-其他开复工率提升利好地产链相关公司鸿路钢构公司Q4请注意尉凯旋邹戈并非香港证券及期货事务监察委员会产量破百万吨订单产量均正增长22年公司新签订单25126亿元的注册持牌人不可在香港从事受监管活动同增1005钢结构产品产量约34954万吨同增321在开工相关研究TableDocReport率不断提升的背景下看好公司长期成长性苏文电能2022Q1-3新签订单2273亿元同增10073此外公司的光伏储能相关业务也打建筑行业月报2022年全年基2023-01-19造了公司的新增长曲线华铁应急疫情影响下经营业绩和现金流仍建投资表现优异静待未来保持稳定增长疫情后出租率回升全年平均出租率在80以上随更多实物工作量落地着开复工率的回升将促使其出租率进一步提升租金好转建筑行业月报当前阶段高增2022-12-18投资建议在公司方面建议关注几条主线1电力投资相关标的的基建投资与未来实物工作中国电建中国能建以及苏文电能2光伏建筑关注幕墙龙头江量的逐渐落地河集团以及钢结构龙头精工钢构等3细分行业成长性龙头鸿路建筑装饰行业建筑行业20232022-12-04钢构华铁应急等4低估值建筑央企中国建筑中国中铁等年度策略风险提示行业景气度下降企业订单不及预期基建资金来源不足TableContacts识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明122TablePageText深度分析建筑装饰重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E鸿路钢构002541SZCNY352620230105买入383219225218361399118791915401680中国化学601117SHCNY91020221028买入128109912291974657647911001200中粮工科301058SZCNY152620221025买入1676042061363325022474181010801350华铁应急603300SHCNY81520220727买入11090550791482103261346515901850苏文电能300982SZCNY723020221026买入7217267347270820842761213420502100中国建筑601668SHCNY56220221030买入80013815240737017015614101350中国电建601669SHCNY69220221030买入9450690791003876266245760800中国中铁601390SHCNY60420220906买入74713014446541923221210301030精工钢构600496SHCNY41720221027买入63204205299380269559210401140数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明222TablePageText深度分析建筑装饰目录索引一开工率近期开工率回升房建基建复苏信号明显6一开工率开工率超去年同期基建项目开复工率高于房建6二央企订单新签订单增速可观基建业务增长势头强劲8二地产链-装修市场有望回暖家装市场增速提升10一经营状况部分装修公司亏损和新签订单降幅收窄10二市场概况公装市场增速放缓家装市场增速提升软装市场提速明显11三地产链-其他开复工率提升利好地产链相关公司14一鸿路钢构订单产量齐增长看好公司长期成长性14二苏文电能新签订单量高速增长光伏储能相关业务打造公司新增长曲线15三华铁应急开工率复苏将加速出租率回升17四投资建议20五风险提示20一宏观政策环境变化导致行业景气度下降20二基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期20三基建资金来源不足20识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明322TablePageText深度分析建筑装饰图表索引图1全国分地区开复工率6图2全国分地区劳务到位率6图3小松挖机工作小时数中国7图4百年建筑调研全国250家企业出库情况7图5中国建筑房建单月新签订单与同比增速9图6中国建筑基建单月新签订单与同比增速9图7中国建筑房建累计新签订单与同比增速9图8中国建筑基建累计新签订单与同比增速9图9中国公装行业总产值11图10中国家装市场含软装规模及复合增长率12图11鸿路钢构当季新签订单金额与同比增速15图12鸿路钢构累计新签订单金额与同比增速15图13苏文电能2022Q1-3新签合同金额及同比变动16图14苏文电能2022Q1-3新签订单按业务分布划分17图15苏文电能2022Q1-3新签订单按客户类型划分17图16设备租赁模式的营业收入拆解18图17设备租赁模式的成本及费用拆解18图18主要高空作业平台租赁企业各产品租金情况截至2023年2月19识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明422TablePageText深度分析建筑装饰表1全国开复工率6表2全国劳务到位率6表3重点央企当月新签订单同比增速8表4重点央企累计新签订单同比增速8表5中国建筑当月新签订单同比增速8表6中国建筑累计新签订单同比增速9表7装修板块上市公司2022年归母净利润预告亿元10表8装饰装修板块重点公司订单同比增速11表9鸿路钢构公司订单量及产量14表10鸿路钢构政府协议15识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明522TablePageText深度分析建筑装饰一开工率近期开工率回升房建基建复苏信号明显一开工率开工率超去年同期基建项目开复工率高于房建本周基建复苏信号明显全国开复工率为861劳务到位率839根据百年建筑调研显示截至二月初二全国12220个工程项目开复工率为861较正月廿四提升96个百分点农历同比提升57个百分点劳务到位率839较正月廿四提升157个百分点农历同比提升28个百分点表1全国开复工率表2全国劳务到位率全国开复工率2021年2022年2023年全国劳务到位率2021年2022年2023年第一轮正月初十175273105第一轮正月初十235257147第二轮正月十七486510384第二轮正月十七487602433第三轮正月廿四869696765第三轮正月廿四836708682第四轮二月初一938804861第四轮二月初一969812839数据来源百年建筑广发证券发展研究中心数据来源百年建筑广发证券发展研究中心分地区看中南部地区开复工率和劳务到岗率较高其中华东华中西南华南的本轮项目开复工率和劳务到岗率均已达到80以上华北西北东北地区开复工率合劳务到岗率仍处于70以下恢复较缓图1全国分地区开复工率图2全国分地区劳务到位率开复工率劳务到岗率去年同期农历开复工率去年同期农历劳务到岗率农历同比农历同比10020100208080101060060040-1040-1020-20200-300-20华东华中西南华南华北西北东北华东华中华南西南华北西北东北数据来源百年建筑广发证券发展研究中心数据来源百年建筑广发证券发展研究中心今年1月挖机开工情况仍低迷未来经济复苏和新签订单增长有望推动开复工率提升从中国小松挖机开工小时数来看2021年至2022年挖机小时数均有不同程度的同比下滑2023年1月受春节假期影响我国小松挖掘机开工小时数为44小时同比降372连续11个月同比下降但随着我国防疫政策优化被压抑的服务和商品需求开始推动经济加速复苏在经济复苏的宏观背景下未来企业的新签订单金额将继续回升提高全国的开复工率和劳务到位率识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明622TablePageText深度分析建筑装饰图3小松挖机工作小时数中国挖机小时数当月同比160100140801206010040802060040-2020-400-60数据来源wind广发证券发展研究中心短期内水泥出库量与工地开工复率背道而驰根据百年建筑调研全国250家水泥生产企业数据显示2月15日至2月21日水泥企业出库量为3127万吨周环比上升1097年同比阴历下降8尽管下游开工率回升但新项目审批进度慢资金问题短缺导致水泥需求不及预期细分行业来看基建项目开复工率为873较上期提升1397个百分点直供水泥量101万吨占比3229周环比上升942房建项目开复工率841较上期提升907个百分点复工率低于基建劳务到位率为811较上期提升317个百分点但由于目前房建更多集中于保交楼稳楼市层面新建项目较少且资金短缺项目进展缓慢对水泥需求较低民用水泥备货积极性较高需求持续回升图4百年建筑调研全国250家企业出库情况出库量万吨去年农历同期出库量万吨农历同比14080120601004080206004020-200-40西南华东华中华南华北西北东北数据来源百年建筑广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明722TablePageText深度分析建筑装饰二央企订单新签订单增速可观基建业务增长势头强劲2022年央企累计新签订单增速客观2023年仍有强增长任性从已披露订单数据的企业来看尽管2022年下半年受国内疫情反弹影响经营情况不及预期中国建筑中国电建中国化学和中国中冶四家央企新签订单均实现正增长且增长幅度超过两位数其中中国建筑中国电建中国化学中国中冶2022年累计新签订单金额同比分别增长1272931011172023年1月中国建筑中国电建也分别实现了123371的新签同比订单增长而虽然中国化学中国中冶1月的新签订单增速分别为-352-43但随着春节假期的结束后续的新签订单数将有所反弹具体来看表3重点央企当月新签订单同比增速公司名称2022-7增速2022-8增速2022-9增速2022-10增速2022-11增速2022-12增速2023-1增速中国建筑1129396529136-93123中国电建-13725410291405-23-520371中国化学1193734652-632-53035-352中国中冶-1213042934-25166364-43数据来源公司经营数据公告广发证券发展研究中心表4重点央企累计新签订单同比增速公司名称2022-7增速2022-8增速2022-9增速2022-10增速2022-11增速2022-12增速2023-1增速中国建筑134147140170166127123中国电建437423485555501293371中国化学296335367183110101-352中国中冶30591528886117-43数据来源公司经营数据公告广发证券发展研究中心中国建筑作为建筑工程和基建的龙头企业其房建业务订单增速稳定基建业务增长势头强劲自22年下半年以来中国建筑累计订单增速基本稳定维持在10以上23年1月中国建筑建筑业务新签订单3171亿元同比增长123其中房建业务基建业务勘探设计业务分别新签247168910亿元同比变动6241538整体来看公司房建业务和基建业务的当月新签订单增速也很可观除了去年12月疫情传播高峰导致房建和基建业务增速放缓今年1月这两项业务增速已开始强势复苏尤其是基建业务新签订单达到了415的同比增速表5中国建筑当月新签订单同比增速中国建筑2022-7增速2022-8增速2022-9增速2022-10增速2022-11增速2022-12增速2023-1增速房建-6731126888114-15462基建2722323522114601415设计125111333-100556-4838数据来源公司经营数据公告广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明822TablePageText深度分析建筑装饰表6中国建筑累计新签订单同比增速中国建筑2022-7增速2022-8增速2022-9增速2022-10增速2022-11增速2022-12增速2023-1增速房建7998881381359962基建308303309275258203415设计00134530745438数据来源公司经营数据公告广发证券发展研究中心图5中国建筑房建单月新签订单与同比增速图6中国建筑基建单月新签订单与同比增速基建单月新签亿元-左轴单月同比-右轴房建单月新签亿元-左轴2000350单月同比-右轴180030016002504000150140020030001001200150501000100200008005060001000-50400-500-100200-1000-150数据来源公司经营数据公告广发证券发展研究中心数据来源公司经营数据公告广发证券发展研究中心图7中国建筑房建累计新签订单与同比增速图8中国建筑基建累计新签订单与同比增速房建累计新签亿元-左轴基建累计新签亿元-左轴累计同比-右轴累计同比-右轴1200040030000801000030025000608000200200004060001001500020400001000005000-202000-1000-400-200数据来源公司经营数据公告广发证券发展研究中心数据来源公司经营数据公告广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明922TablePageText深度分析建筑装饰二地产链-装修市场有望回暖家装市场增速提升一经营状况部分装修公司亏损和新签订单降幅收窄装修行业即将结束近2年来的惨淡行情上市公司的归母净利润亏损和新签订单降幅收窄产业复苏在即2020年有关部门提出了三条红线的规定加大了对房企融资的管控并且开始实施二手房指导价这两项政策在降低房地产终端需求的同时也加大了房企贷款的难度对像恒大集团这类负债率很高的房企打击较大装修行业也因此受到牵连行业内大部分主要上市公司的净利润为负业内龙头企业金螳螂在21年的归母净利润亏损495亿元为此2022年下半年开始多部门联合出台措施推进保交楼稳民生工作发放专项贷款拓宽租房租赁多元化融资渠道加大住房租赁金融支持力度等确保购房人的合法权益在政策扶持下从已披露归母净利润预告数据的企业来看2022年装修行业利润情况略有改善部分企业预计可以扭亏转盈或减少亏损金额行业龙头金螳螂也预告将在22年实现105-135亿元的净利润盈利此外从已披露订单数据的装修板块重点上市公司来看2022年全年业内主要上市公司整体订单延续下滑趋势均出现两位数的下降9家公司22A新签订单总额继续同比下降其中有3家降幅达到50以上全筑股份洪涛股份广田集团分别同比下降585712841对比22Q1-3来看除了东易日盛江河集团洪涛股份和广田集团其余公司的新签订单降幅有所缩窄随着今年新签订单数量恢复和开复工率的显著提升预计2023年装修板块将继续好转表7装修板块上市公司2022年归母净利润预告亿元公司名称2022预告2021202020192018金螳螂10501350-4950237423492123亚厦股份160230-888317426369江河集团450530-1007948353609中装建设013018106258248167豪尔赛-164-152013043216171宝鹰股份-2100-1400-1652111209285全筑股份-1500-1050-1293133209260瑞和股份005007-1843148156148名家汇-440-340-527-350148316郑中设计-230-155018027133114维业股份005008037046088069ST奇信-035-020-1748-555086169柯利达-315-210-372019037058洪涛股份-660-583-220-350037-422建艺集团010015-982-025022092美芝股份-195-130-161015-018027东易日盛-800-650078180-249253ST弘高-450-350-371-058-341008数据来源公司业绩预告广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1022TablePageText深度分析建筑装饰表8装饰装修板块重点公司订单同比增速公司名称21Q1增速21H1增速21Q1-3增速21A增速22Q1增速22H1增速22Q1-3增速22A增速金螳螂428157-03-188-169-298-315-280亚厦股份3811897167-316-260-244-189东易日盛1250515316280-233-314-304-328全筑股份242-233-397-452-506-636-596-585瑞和股份81316-228-207-679-514-544-430江河集团5541081609653-56-31-109洪涛股份138411-89-64-763-735-671-712广田集团-50-77-334-421-729-811-827-841宝鹰股份1561042-197253-476-516-432-431数据来源公司经营数据公告广发证券发展研究中心二市场概况公装市场增速放缓家装市场增速提升软装市场提速明显1公装市场增速逐渐放缓行业规模趋于稳定公共建筑装饰的涵盖范围较广包括办公场所商业区域及基础设施等其中办公场所主要为写字楼商业区域主要为商业中心酒店营业类场所等基础设施建筑主要包括卫生场所教育场所文化场所国家机构等根据亿欧智库和德勤装饰的数据120022009年公装行业处于加速扩张阶段自2008年四万亿计划后总产值增速于2009年达到25处于历史高位这主要是由于我国举办北京奥运会上海世博会等大型国际活动新建和改建了大批体育场馆会展场馆同时带动酒店机场剧院等设施的批量建设和改造使得公装市场出现了较快增长22010年后公装市场总产值增速逐渐放缓但市场体量仍处于上升阶段2021年行业总产值达到了252亿元同比增速为5预计2022年总产值达到266万亿元图9中国公装行业总产值公装总产值万亿元-左轴公装总产值同比增速-右轴335253025220151511005500数据来源亿欧智库德勤装饰广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1122TablePageText深度分析建筑装饰2家装市场增速提升软装市场提速明显家装建材市场增长相对平稳随着我国房地产行业的快速发展家装成为了近年来建筑装饰行业中热度较高的细分市场根据亿欧智库的数据2020年家装市场总规模约为354万亿元5年间复合增长率超过11家装市场可分为硬装市场和软装市场硬装市场主要由建材市场和服务市场组成其中建材市场软装市场服务市场的规模分别约为106159088万亿元5年间复合增长率分别为55155111可以看出中国软装市场的增速高于硬装市场其复合增长率也大于硬装市场而在硬装市场中服务市场的增速高于建材市场其复合增长率也大于建材市场56pct图10中国家装市场含软装规模及复合增长率中国家装建材市场规模万亿元-左轴同比增速-右轴15CAGR55413205100中国家装市场规模万亿元-左轴201520162017201820192020同比增速-右轴410中国家装软装市场规模万亿元-左轴CAGR111359同比增速-右轴8372CAGR1551525615102511540553100220152016201720182019202005100201520162017201820192020中国家装服务市场规模万亿元-左轴同比增速-右轴12CAGR1111209906603300201520162017201820192020数据来源亿欧智库广发证券发展研究中心传统家装产品和服务具有标准化程度低消费频次低重服务和体验等特征相比服装产品家装更加重视消费前后的服务体验而相比化妆产品家装行业小公司更多产品标准化较低导致中国家装行业在成长阶段呈现自然分化碎片发展整体集中度较低的特征家装行业中产品标准化程度产品体积落地服务程度和技术门槛等因素决定了业内格局木材涂料防水材料等标准化程度和技术门槛较低的硬装市场规模小集中度低电视冰箱厨电洗衣机等技术门槛高的市场集中度相对较高但市场规模因参与公司数量少产品单价高等因素而受到限制家具橱柜家纺等软装市场的技术门槛较低各参与公司进出市场相对容易因此整体集中度低但识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1222TablePageText深度分析建筑装饰规模超过了硬装领域和家电领域识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1322TablePageText深度分析建筑装饰三地产链-其他开复工率提升利好地产链相关公司一鸿路钢构订单产量齐增长看好公司长期成长性鸿路钢构主要从事钢结构制造和安装业务在地产链中钢结构制造和安装是建筑施工过程中的重要环节鸿路钢构作为一家专业的钢结构公司其产品和服务可以被应用于各种类型的建筑项目中包括公路桥梁机场体育馆大型商业综合体等等公司Q4产量破百万吨订单产量正增长彰显公司韧性根据经营数据公告22年新签订单25126亿元同增1005分季度看Q1Q2Q3Q4分别新签订单分别为6012676967865559亿元同比分别增长14694986003074产量方面公司2022年钢结构产品产量约34954万吨同比增长321分季度看Q1Q2Q3Q4钢结构产品产量分别为70208838874810348万吨同比增速分别为217270-028760单季度看Q4钢结构产量破百万吨为有数据统计以来单季度产量新高整体看公司2022年全年订单及钢结构产量仍然稳定均实现正向增长彰显了公司增长的韧性最艰难时刻已过在量价两个方面看好公司长期成长性在疫情影响较大的背景下厂房等相关下游投资收缩公司产品运输受阻经历了最艰难时刻展望未来我们在量价两个方面看好公司的长期成长性量方面目前公司仍处于产能扩张期产能利用率相对较低随着2022年公司产能进一步扩张公司单季度产量将进一步提升Q4产量达到100万吨而公司产能的持续扩张以及规模化也带来了成本优势的加强价方面2022年前三季度公司吨净利达355元吨较上半年明显提升同比也略有提升展望未来我们看好公司吨盈利继续提升以及带来ROE的持续改善表9鸿路钢构公司订单量及产量订单产量累计单季累计单季金额金额产量产量同比增速同比增速同比增速同比增速亿元亿元万吨万吨22Q425131005560734953210357622Q3195713067900246115875-0322Q212782146772801586258842722Q1601147601147702227022221Q42283315552152338735296214221Q31731376678369242545887723421Q21053381529801548625861-21Q1524920524920687-687-数据来源公司经营数据公告广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1422TablePageText深度分析建筑装饰图11鸿路钢构当季新签订单金额与同比增速图12鸿路钢构累计新签订单金额与同比增速金额亿元同比增速金额亿元同比增速8010030010070802508060606050200404040150202030100200010-2050-200-400-40数据来源公司经营数据公告广发证券发展研究中心数据来源公司经营数据公告广发证券发展研究中心表10鸿路钢构政府协议时间地区面积项目20220221涡阳县人民政府360亩智能装配基地项目20210707安徽省金寨县人民政府840亩绿色装配式建筑材料产业园项目20210127重庆市南川区人民政府270亩绿色建筑产业园三期项目增扩20201103汝阳县人民政府500亩绿色建筑产业园二期项目20200629重庆市南川区人民政府300亩绿色建筑产业园三期20200430安徽省金寨县人民政府150亩重型钢构生产基地项目20190918涡阳县人民政府540亩绿色装配式建筑产业园钢结构20190430重庆市南川区人民政府280亩绿色建筑产业园二期项目20190305涡阳县人民政府440亩绿色装配式建筑产业园重钢油漆焊丝项目20171206涡阳县人民政府签订1000亩绿色装配式建筑产业园项目20170731汝阳县人民政府600亩钢构绿建及智能制造项目20170619宣城市人民政府510亩宣城绿色智能制造项目20170517涡阳县人民政府1000亩涡阳高新阳港现代产业园标准化厂房及配套设施项目20170427蚌埠市禹会区人民政府500亩绿色生态建筑产业项目20170221河南省漯河市人民政府未披露绿色装配式建筑项目20170215团风县人民政府240亩智慧城市停车系统及绿色建筑制造基地项目20161110安徽省金寨县人民政府500亩智慧城市停车系统及绿色建筑制造基地项目20160929重庆市南川区人民政府300亩绿色生态城镇建设项目20160722六安市叶集区人民政府200亩绿色生态建筑产业项目20160716涡阳县人民政府300亩绿色生态建筑产业项目数据来源公司政府补贴公告广发证券发展研究中心二苏文电能新签订单量高速增长光伏储能相关业务打造公司新增长曲线在建筑施工领域电力支持是建设落成必不可少的配备基建设施2022年7月住建部与国家发展改革委联合印发十四五全国城市基础设施建设规划要求适度超前建设城市配电网开展城市韧性电网和智慧电网建设结合城市更新新能源汽识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1522TablePageText深度分析建筑装饰车充电设施建设开展城市配电网扩容和升级改造在国家政策支持和地产链复苏的背景下电力建设需求将更加旺盛而苏文电能区别于传统电力公司采用单一电力咨询设计单一电力工程施工或设计施工一体等经营模式苏文电能不断的探索总结和创新构建了电力咨询设计E电力设备供应P电力安装集成C电力运维服务O为一体的EPCO一站式电能务新模式为用户提供系统化一站式的供用电服务2022年公司经营业绩保持较高速的增长Q1-3新签订单表现亮眼从收入端来看公司2016年主营收入为373亿元2021年收入则达到1856亿元近五年复合增长率37842017-2021年同比增速分别为262741834820382835582022Q1-3虽然受到疫情反复的影响增速略有下滑但依然达到2576公司2022Q1-3新签订单2273亿元同比增加10073设计咨询服务电力设备电力工程服务及智能化新签订单分别为1135296486443416733045万元同比增速分别为3870168349247公司前三季度新签订单同比翻倍尤其电力设备同增达到16834充足的在手订单推动公司业绩增长以及未来的业务扩张2023年疫情影响已经大幅削弱新基建和电力建设将成为投资拉动中的重要抓手随着目前开复工率的稳步回升和新签订单的亮眼表现我们认为公司的电力相关业务会继续拥有稳定且广阔的发展前景图13苏文电能2022Q1-3新签合同金额及同比变动22Q1-3新签订单亿元-左轴21Q1-3新签订单亿元-左轴同比增速-右轴2518016020140120151008010605402000设计设备工程及智能化合计数据来源公司三季报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1622TablePageText深度分析建筑装饰图14苏文电能2022Q1-3新签订单按业务分布划分图15苏文电能2022Q1-3新签订单按客户类型划分政府园区及公共事业2045房地产省外26712475省内7329工业企业5480数据来源公司三季报广发证券发展研究中心数据来源公司三季报广发证券发展研究中心此外苏文电能积极拓展光伏储能相关业务打造新的增长点公司近期通过定增募集资金总额约1389亿元其中约858亿元将投入到智能电气设备生产基地建设项目117亿元将投入到电力电子设备及储能技术研发中心建设项目其余用做补充流动资金在分布式光伏业务上公司持续取得突破承接了中天钢铁集团有限公司1587MW分布式光伏常州地铁12号线车辆基地分布式光伏屋顶电豪爵铃木摩托车有限公司屋顶91MW分布式光伏发电安徽皖能集团投资的合肥天海路工业厂房二期屋顶中德教育合作示范基地公共平台分布式发电等示范项目目前公司分布式光伏在手订单充足未来在新型电力系统背景之下工商业用户对于光伏需求常态化分布式光伏业务有望持续为公司业务做出贡献三华铁应急开工率复苏将加速出租率回升对于建筑工程施工企业而言相比于自购设备建筑机械设备租赁有助于减少设备闲置时间提高施工效率和施工安全性进而提升资本收益近年来应用越来越广泛因此设备租赁业务也渐渐成为地产链中越来越重要的一环对于以经营租赁为主的企业而言公司的收入主要与其规模出租率以及租金水平等因素相关而融资成本折旧以及运营中产生的费用则是影响其支出的主要因素和规模出租率不同租金水平主要由行业发展趋势决定在我国高空作业平台租赁行业中三家主要公司的租金价格呈现提升趋势价格战的阶段正逐渐度过我们预计主要和部分头部公司以及腰部公司扩张放缓有关而华铁应急作为国内工程机械设备租赁的龙头企业主要从事建筑支护设备租赁高空作业平台及地下维修维护设备等运维设备服务从基本面情况看疫情影响下业绩彰显韧性经营性现金流保持稳定增长根据公司披露的2022年Q3财报实现营业收入2324亿元同增3345归母净利润434亿元同增3110在疫情影响下仍然实现了较高增速其中Q3单季度收入增速分别为2958归母净利增速分别为3110现金流和盈利能力方面公司22年Q3经营性现金流净流入853亿元同比略有增加公司22Q3毛利率净利率分别为49572029较21Q3分别下降207241pct费用率方面公司22Q3期间费用率2473同比上升107pct而从资产规模的增长情况看高空作业平台数量持续增长疫情后出租率逐渐回升高空车业务方面上半年实现营业收入756亿元同增9916实现净利润146亿元同增6967设备规模实现了较明显增加出租率方面受疫情反复影响公识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1722TablePageText深度分析建筑装饰司上半年平均出租率为7528同比下降6pct随着2022年下半年疫情影响逐渐减弱公司下半年出租率回升今年在经济复苏开工率不断提升的背景下其出租率将进一步提升运营中心方面2022年公司全国运营中心突破170个较上年末新增超过20个新增门店主要集中在一线城市的乡县地区或二三线城市2023年疫情影响已经大幅削弱国内经济复苏迫在眉睫房产和基建仍将继续成为刺激经济增长的主要动力来源随着目前开复工率的稳步回升对于依赖于建筑施工的设备租赁业务而言其出租率也有望逐步提升对华铁应急来说也有利于实现公司未来规划即新增更多的服务网点提升其高空作业平台租赁的市占率和业务利润率图16设备租赁模式的营业收入拆解数据来源华铁应急年报广发证券发展研究中心图17设备租赁模式的成本及费用拆解数据来源华铁应急年报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1822TablePageText深度分析建筑装饰图18主要高空作业平台租赁企业各产品租金情况截至2023年2月产品分类华铁应急众能联合宏信建设剪叉式4米150元天1600元月4米130元天2100元月36米153元天1980元月5米150元天1700元月6米120元天2000元月45米153元天1980元月6米150元天1800元月8米130元天2300元月56米162元天2070元月8米150元天2000元月10米140元天2400元月6米鼎力162元天2070元月10米180元天2300元月12米150元天2500元月6米临工162元天2070元月12米200元天2600元月14米250元天4100元月8米鼎力180元天2250元月14米300元天3800元月16米600元天13000元月8米临工180元天2250元月10米鼎力189元天2430元月10米临工189元天2430元月12米鼎力207元天2700元月12米临工207元天2700元月14米鼎力297元天4010元月14米临工297元天4010元月16米855元天13050元月越野剪叉式16米600元天11000元月12米700元天12000元月10米450元天6750元月13米700元天12000元月13米765元天11250元月16米750元天13000元月16米855元天13050元月20米1980元天33300元月直臂式18米640元天12800元月14米8500元月14米765元天11250元月20米650元天12900元月16米11000元月18米873元天13500元月20米电动1000元天14000元月18米800元天14500元月20米吉尼963元天15750元月22米电动1020元天15000元月20米850元天15000元月20米JLG963元天15750元月22米700元天13000元月22米900元天15500元月20米中联963元天15750元月24米790元天14000元月24米950元天17500元月22米鼎力1053元天16650元月26米电动1200元天18000元月26米1000元天18000元月22米临工1053元天16650元月26米930元天16000元月28米1100元天19000元月24米1098元天17550元月28米电动1300元天20000元月30米22000元月26米吉尼1278元天19350元月28米1450元天22500元月32米1500元天26000元月26米JLG1278元天19350元月30米1470元天22900元月33米1550元天27000元月26米徐工1278元天19350元月32米1490元天25000元月36米1800元天30000元月28米1413元天22050元月34米1600元天32000元月38米2000元天33000元月30米吉尼1620元天24300元月36米1800元天36000元月41米2600元天45000元月30米中联1620元天24300元月38米2000元天38000元月45米8350元天127600元月32米1890元天28800元月40米2200元天40900元月56米9000元天155000元月34米2070元天31500元月41米2200元天40900元月36米2160元天33300元月42米2200元天40900元月38米2313元天33750元月56米8000元天130000元月41米3600元天53100元月45米6480元天108000元月54米9000元天135000元月56米9900元天144000元月60米135000元天225000元月66米15000元天250000元月曲臂式14米600元天11000元月14米700元天12000元月14米吉尼765元天11250元月14米电动600元天11000元月15米750元天13000元月14米临工765元天11250元月15米600元天11000元月16米800元天13500元月14米中联765元天11250元月16米650元天12000元月18米900元天14500元月16米鼎力927元天14400元月16米电动650元天12000元月24米1200元天18500元月16米徐工900元天13950元月18米700元天13000元月25米1200元天18500元月18米鼎力1017元天16650元月18米电动700元天13000元月18米徐工963元天15750元月20米电动750元天14000元月22米1188元天18450元月24米1500元天22000元月24米1350元天20700元月25米1500元天22000元月26米1413元天22050元月41米4860元天81000元月蜘蛛车22米2000元台班32000元月21米3300元天58000元月23米1500元天2000元台班23米4200元天63000元月24米3700元天64000元月33米8000元天120000元月29米2600元天2800元台班34米8000元天120000元月30米2000元天3000元台班48米20000元天360000元月35米2100元天3500元台班39米3500元天4000元台班40米5500元台班8000元天48米7000元台班115000元月31米4500元天78000元月数据来源华铁大黄蜂微信小程序众能联合官网宏信建设官网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1922TablePageText深度分析建筑装饰四投资建议在公司方面建议关注几条主线1电力投资相关标的中国电建中国能建以及苏文电能2光伏建筑关注幕墙龙头江河集团以及钢结构龙头精工钢构等3细分行业成长性龙头鸿路钢构华铁应急等4低估值建筑央企中国建筑中国中铁等五风险提示一宏观政策环境变化导致行业景气度下降宏观政策环境变化导致行业景气度下滑反应在固定资产投资及基建投资增速持续低增长甚至下滑微观层面会导致公司订单不及预期二基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期基建投资增速下滑带来对投资需求的下降从而对建筑企业新签订单增长造成一定压力三基建资金来源不足除专项债外对基建资金来源造成一定压力识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2022