新井煤业发生煤矿事故，主产地煤矿安监趋严限制煤炭产量释放。根据新华社报道，22日下午，阿拉善盟境内的内蒙古新井煤业有限公司一露天煤矿坍塌。根据内蒙古能源局的数据，截至2022年1月底，发生事故的内蒙古新井煤业有限公司煤矿总产能90万吨，处于技术改造状态。涉事煤矿产能较小，所处阿拉善盟地区也并非煤炭主要产地，但目前影响人员较多。2022年保供增产背景下，煤矿安全事故开始增多。临近全国两会，预计主要产地煤矿安监力度将加大，影响国内煤炭产量释放，特别是内蒙地区的产量受限对国内动力煤供给影响更大。
　　复盘历史：2019·1·12百吉煤矿重大事故相关影响。煤炭行业上一次全国范围内重大煤矿事故是2019年初的陕西神木百吉煤矿事故，在该起事故中有36人被追责，对行业生产运营影响也较大。（1）产量：百吉煤矿事故发生在2019年春节前，该事故主要影响了陕西省的原煤产量，事故发生后陕西全省煤炭安全整顿力度加大，春节后煤矿复产验收要求较高，前2月陕西原煤产量同比下降16.1%，到2019年6月才基本恢复正常。而没有发生事故的山西和内蒙生产较为正常。（2）煤价：百吉煤矿事故发生后陕西省煤炭减量幅度较大，主要影响了国内动力煤供给，秦皇岛港5500大卡动力煤价从2019年1月11日上涨至3月8日，煤价从577元/吨上涨至638元/吨，累计上涨11%。而在此期间，焦煤供需面变化不大，煤价总体保持平稳。
　　近期市场：港口动力煤价延续回升，国内焦煤价平稳，澳洲焦煤价格表现强势。秦港5500大卡动力煤价近2周来累计回升108元/吨或11%，主要由于近期供需面正在改善，北方港口和下游库存压力开始减小。供给平稳叠加需求回升预期有望持续支撑现货价格，短期煤价有望延续小幅上涨。焦煤方面，随着下游复工复产推进，焦煤需求有望逐步回升，目前煤矿库存压力不大，后期焦煤价格有望稳中有升。
　　板块观点：2月中下旬后下游开工预期、一揽子稳经济政策有望继续提升煤炭需求。看好煤炭稳健的业绩和分红，以及宏观预期向好的煤炭估值提升。继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司：陕西煤业、兖矿能源（A、H）、中国神华（A、H）、山西焦煤。建议关注行业主线：（1）估值优势显著且业绩具备弹性的公司：潞安环能、淮北矿业、中煤能源（A、H）等；（2）其他受益于稳增长弹性较高的公司：冀中能源、山煤国际、晋控煤业、电投能源、平煤股份、兰花科创、盘江股份；（3）转型新业务提升估值的公司：如华阳股份、宝丰能源、金能科技等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，政策压力下煤价超预期下跌等。
　　
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析煤炭开采证券研究报告煤炭开采行业TableTitle跟踪点评TableGrade行业评级买入前次评级买入港口煤价强势回升内蒙煤矿事故或致安监进一步趋严供需面正在改善报告日期2023-02-23TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote新井煤业发生煤矿事故主产地煤矿安监趋严限制煤炭产量释放根34据新华社报道22日下午阿拉善盟境内的内蒙古新井煤业有限公司22一露天煤矿坍塌根据内蒙古能源局的数据截至2022年1月底发11生事故的内蒙古新井煤业有限公司煤矿总产能90万吨处于技术改造-1状态涉事煤矿产能较小所处阿拉善盟地区也并非煤炭主要产地但022204220622082210221222-13目前影响人员较多2022年保供增产背景下煤矿安全事故开始增多-24临近全国两会预计主要产地煤矿安监力度将加大影响国内煤炭产量煤炭开采沪深300释放特别是内蒙地区的产量受限对国内动力煤供给影响更大复盘历史2019112百吉煤矿重大事故相关影响煤炭行业上一次全国范围内重大煤矿事故是2019年初的陕西神木百吉煤矿事故在该起分析师TableAuthor安鹏事故中有36人被追责对行业生产运营影响也较大1产量百吉SAC执证号S0260512030008煤矿事故发生在2019年春节前该事故主要影响了陕西省的原煤产SFCCENoBNW176021-38003693量事故发生后陕西全省煤炭安全整顿力度加大春节后煤矿复产验收anpenggfcomcn要求较高前2月陕西原煤产量同比下降161到2019年6月才基本恢复正常而没有发生事故的山西和内蒙生产较为正常2煤分析师宋炜价百吉煤矿事故发生后陕西省煤炭减量幅度较大主要影响了国内动SAC执证号S0260518050002力煤供给秦皇岛港5500大卡动力煤价从2019年1月11日上涨至SFCCENoBMV6363月8日煤价从577元吨上涨至638元吨累计上涨11而在021-38003691此期间焦煤供需面变化不大煤价总体保持平稳songweigfcomcn近期市场港口动力煤价延续回升国内焦煤价平稳澳洲焦煤价格表现强势秦港5500大卡动力煤价近2周来累计回升108元吨或相关研究TableDocReport11主要由于近期供需面正在改善北方港口和下游库存压力开始减煤炭开采行业周报2023年2023-02-19小供给平稳叠加需求回升预期有望持续支撑现货价格短期煤价有望第7期港口动力煤价企稳延续小幅上涨焦煤方面随着下游复工复产推进焦煤需求有望逐步回升产业链库存压力下回升目前煤矿库存压力不大后期焦煤价格有望稳中有升降下游开工回升供需面有板块观点2月中下旬后下游开工预期一揽子稳经济政策有望继续提望改善升煤炭需求看好煤炭稳健的业绩和分红以及宏观预期向好的煤炭估值提升继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司陕西TableContacts煤业兖矿能源AH中国神华AH山西焦煤建议关注行业主线1估值优势显著且业绩具备弹性的公司潞安环能淮北矿业中煤能源AH等2其他受益于稳增长弹性较高的公司冀中能源山煤国际晋控煤业电投能源平煤股份兰花科创盘江股份3转型新业务提升估值的公司如华阳股份宝丰能源金能科技等风险提示下游需求增速低预期政策压力下煤价超预期下跌等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明115TablePageText跟踪分析煤炭开采重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码货币评级重点公司估值和财务分析表收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E中国神华601088SHRMB2786202312买入421037338374772713813018401790陕西煤业601225SHRMB19592023116买入275036234454156917615032502630中煤能源601898SHRMB878202258买入135917018451747608807616951598兖矿能源600188SHRMB34342022112买入513570873448546817313735562930华阳股份600348SHRMB16092023120买入2482288309559521140118025023宝丰能源600989SHRMB15712022113增持22711121431399109831226122312374潞安环能601699SHRMB22932023118买入2837469484489474141120029025淮北矿业600985SHRMB1450202245买入200025026158055611309919531784山西焦煤000983SZRMB13342022424买入198622124260455217613529182455平煤股份601666SHRMB122320221026买入182626127746944213411028672493晋控煤业601001SHRMB12712022112买入172128028745344312809928282244中国神华01088HKHKD2390202312买入344037338355253818515818401790中煤能源01898HKHKD632202258买入91917018432129605404716951598兖矿能源01171HKHKD23452022112买入279570873428627610208135562930数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算AH股上市公司的业绩预测一致且货币单位均为人民币元对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明215TablePageText跟踪分析煤炭开采目录索引一新井煤业发生煤矿事故主产地煤矿安监趋严限制煤炭产量释放5二复盘历史2019112百吉煤矿重大事故相关影响6三近期市场港口动力煤价延续回升国内焦煤价平稳澳洲焦煤价格表现强势9四行业展望2023年煤价有望维持高位阶段性具备弹性10五板块观点港口煤价强势回升内蒙煤矿事故或致安监进一步趋严供需面正在改善12六风险提示13识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明315TablePageText跟踪分析煤炭开采图表索引图12022年以来国内煤矿安全事故开始增多6图22019年前2月国内原煤产量同比下降15单位亿吨7图32019年前2月陕西原煤产量同比下降161单位万吨7图42019年前2月山西原煤产量同比增长6单位万吨7图52019年前2月内蒙原煤产量同比增长18单位万吨7图62019年112百吉煤矿事故后动力煤价表现较强8图72019年112百吉煤矿事故后焦煤价格表现平稳8图8秦港5500大卡动力煤价近2周来累计回升108元吨或11单位元吨9图922年11月港口5500大卡动力煤长协价上涨至728元吨近3月煤价总体保持平稳单位元吨9图10京唐港山西产主焦煤价近期保持平稳单位元吨10图11年初以来澳洲焦煤价格累计上涨35以上单位美元吨10图12近期秦港库存降至578万吨高点累计回落12单位万吨10图13近期重点电厂煤炭库存高点回落13单位万吨10表1煤矿事故等级分类规定5表22018-2025年煤炭行业供需平衡表单位亿吨11识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明415TablePageText跟踪分析煤炭开采一新井煤业发生煤矿事故主产地煤矿安监趋严限制煤炭产量释放事件根据新华社报道22日下午阿拉善盟境内的内蒙古新井煤业有限公司一露天煤矿坍塌根据内蒙古能源局的数据截至2022年1月底发生事故的内蒙古新井煤业有限公司煤矿总产能90万吨位于内蒙古阿拉善盟境内为露天矿处于技术改造状态内蒙古全区生产矿和建设矿总产能分别为995亿吨和156亿吨而阿拉善盟生产矿和建设矿产能分别为260万吨和390万吨占比分别为03和25而从开采方式来看内蒙古生产矿中露天和井工开采比例分别为47和53建设矿中露天和井工开采比例分别为62和382022年露天矿保供发挥重要作用国家发改委煤电油气运视频会议提出增产目标是采取综合措施增加3亿吨的有效产能其中投资技改项目增加15亿吨停工停产的煤矿露天煤矿增加15亿吨总体来看涉事煤矿产能较小所处阿拉善盟地区也并非煤炭主要产地但目前影响人员较多2022年保供增产背景下煤矿安全事故开始增多临近全国两会预计主要产地煤矿安监力度将加大影响国内煤炭产量释放特别是内蒙地区的产量受限对国内动力煤供给影响更大表1煤矿事故等级分类规定事故等级事故具体情况造成30人以上死亡或者100人以上重伤包括急性工业中毒下同或者1亿元以上直接经济特别重大事故损失的事故造成10人以上30人以下死亡或者50人以上100人以下重伤或者5000万元以上1亿元以下重大事故直接经济损失的事故造成3人以上10人以下死亡或者10人以上50人以下重伤或者1000万元以上5000万元以下较大事故直接经济损失的事故一般事故造成3人以下死亡或者10人以下重伤或者1000万元以下直接经济损失的事故数据来源应急管理部广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明515TablePageText跟踪分析煤炭开采图12022年以来国内煤矿安全事故开始增多煤矿安全事故次死亡人数人-右轴3006002492502262245002001701684001501233009110020050100002016201720182019202020212022数据来源国家矿山安监局广发证券发展研究中心二复盘历史2019112百吉煤矿重大事故相关影响煤炭行业近三年来安全形势平稳并未发生重大事故上一次全国范围内较大煤矿事故是2019年初的陕西神木百吉煤矿事故事件2019年1月12日16时30分许陕西省神木市百吉矿业李家沟煤矿井下发生事故经核查当班入井矿工共87人事故发生后66人安全升井21人被困13日早上确认21名工人均已全部遇难处理结果在该起事故中有36人被追责其中9人被逮捕5人被追刑责22人受到党纪政务处分2021年陕西省榆林市中级人民法院对造成21人遇难的2019年神木百吉矿业煤尘爆炸案件进行了终审判决包括法定代表人总工程师矿长在内的多人获刑3年至1年7个月不等该事故对煤炭行业生产运营影响也较大产量百吉煤矿事故发生在2019年春节前该事故主要影响了陕西省的原煤产量事故发生后陕西全省煤炭安全整顿力度加大春节后煤矿复产验收要求较高前2月陕西原煤产量同比下降161到2019年6月才基本恢复正常而没有发生事故的山西和内蒙生产较为正常但受陕西减量影响较大全国煤炭产量前2月同比下降153-4月产量水平也较低直到5月同比才开始有明显增量煤价分煤种来看百吉煤矿事故发生后陕西省煤炭减量幅度较大主要影响了国内动力煤供给秦皇岛港5500大卡动力煤价从2019年1月11日上涨至3月8日煤价从577元吨上涨至638元吨累计上涨11而在此期间焦煤供需面变化不大煤价总体保持平稳识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明615TablePageText跟踪分析煤炭开采股价2019年消费及地产后周期等行业景气度较高煤炭市场关注度不高机构持仓处于历史低位百吉煤矿事故发生后虽然煤价表现较强股价也有上涨动力煤中信和焦煤中信板块累计上涨22和29而上证指数累计上涨28煤炭板块并未有明显相对收益图22019年前2月国内原煤产量同比下降15单图32019年前2月陕西原煤产量同比下降161位亿吨单位万吨2017年2018年2019年2020年2017年2018年2019年2020年367000343260003050002826400024300022202000数据来源国家统计局广发证券发展研究中心数据来源国家统计局广发证券发展研究中心图42019年前2月山西原煤产量同比增长6单图52019年前2月内蒙原煤产量同比增长18单位万吨位万吨2017年2018年2019年2020年2017年2018年2019年2020年100001100090001000080009000800070007000600060005000500040004000数据来源国家统计局广发证券发展研究中心数据来源国家统计局广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明715TablePageText跟踪分析煤炭开采图62019年112百吉煤矿事故后动力煤价表现较强动力煤中信累计涨幅上证指数累计涨幅秦皇岛港5500大卡动力煤价元吨-右轴3080020750107000650-10600-20550-305002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-12数据来源Wind广发证券发展研究中心图72019年112百吉煤矿事故后焦煤价格表现平稳炼焦煤中信累计涨幅上证指数累计涨幅京唐港山西产主焦煤价元吨-右轴2019001001800-101700-20-301600-40-5015002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-12数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明815TablePageText跟踪分析煤炭开采三近期市场港口动力煤价延续回升国内焦煤价平稳澳洲焦煤价格表现强势动力煤方面近2周来港口市场煤报价企稳回升部分央企外购价也有大幅上涨主要由于春节后港口煤价回调幅度较大产地煤炭发运成本倒挂程度加大加上部分下游释放补库需求贸易商挺价意愿增强市场恐慌悲观情绪缓解后期供需面有望继续支撑煤价主要由于12月下旬开始随着天气逐步转暖下游复工复产叠加政策刺激基建地产及其他工业需求将逐步好转2近期北方港口和下游库存开始回落秦皇岛港目前库存水平较前期高点分别下降12重点电厂库存较前期高点下降13部分中小电厂非电用户以及流通环节本轮主动去库后后期补库需求有望释放3供给难有增加供暖季产量有望维持高位但经过前期产量大幅增长后续延续高增长的难度加大而内蒙新井煤业事故发生后全国两会前安监预计也将维持较严的力度焦煤方面春节后国内焦煤需求在持续恢复中目前产地多数煤矿已恢复正常生产状态下游总体按需采购原料煤而海外澳洲优质焦煤价格延续上涨目前澳洲进口焦煤已价格已高于国内煤价500元吨以上随着下游复工复产推进焦煤需求有望逐步回升目前煤矿库存压力不大后期焦煤价格有望稳中有升近期澳洲煤进口逐步放开部分澳煤进口船舶开始到港预计上半年实际进口量较小后续受澳洲供给制约实际影响也不大图8秦港5500大卡动力煤价近2周来累计回升108元图922年11月港口5500大卡动力煤长协价上涨至吨或11单位元吨728元吨近3月煤价总体保持平稳单位元吨2023年2022年2021年2020年2800230018001300800300010203040506070809101112数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心注红色字体为年度平均价识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明915TablePageText跟踪分析煤炭开采图10京唐港山西产主焦煤价近期保持平稳单位图11年初以来澳洲焦煤价格累计上涨35以上元吨单位美元吨2023年2022年2021年2020年FOBCFR530080070043006005003300400300230020010013000300010203040506070809101112数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图12近期秦港库存降至578万吨高点累计回落图13近期重点电厂煤炭库存高点回落13单12单位万吨位万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年80012300700103006008300500630040043003002300010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心四行业展望2023年煤价有望维持高位阶段性具备弹性2023年煤炭产量增长主要来自山西内蒙新疆等区域近期各地政府工作报告相继提出2023年煤炭产量目标其中山西1365亿吨同比4内蒙125亿吨同比6陕西75亿吨同比1山东8600万吨同比-2各地合计增产目标达16亿吨考虑到连续2年保供增产背景下主产地煤矿生产强度较高东中部地区煤炭资源衰减新井煤业事故后全国煤矿安监力度趋严实际增产情况可能低于预期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1015TablePageText跟踪分析煤炭开采而需求端增长主要来自火电需求增长以及钢铁水泥化工等行业回升事实上从22年下半年月度数据来看月度煤炭消费量同比增速均值已恢复至3以上23年随着一揽子稳经济政策落地煤炭需求有望继续提升中电联预计2023年全国全社会用电量915万亿千瓦时比2022年增长6左右增速较22年同比36也明显加快综合来看我们预计23年煤炭行业供给和需求增速分别为24和26供需基本平衡其中原煤产量增速预计从22年的9下降至2-3的水平而宏观经济回升有望带动煤炭需求继续恢复消费增速也有望提升至25-3的水平因此预计煤价总体以稳为主阶段性小幅波动中长期考虑到需求的韧性和供给端的释放行业总体处于供需基本平衡的态势动力煤和焦煤价格有望中高位震荡表22018-2025年煤炭行业供需平衡表单位亿吨201820192020202120222023E2024E2025E需求端-原煤397412430448477489499508需求端-商品煤393397405427432需求增速3409105010261919分煤种其中动力煤322335344367374386395404电力197205209225236243250256冶金1516181717171717化工1719202223242526建材2830323129292929供热2728293230313233增速2441276509312423炼焦精煤5155565556565657增速-097020-2320100505供给端396415420445479490499507产量368385390413450459466471产量增速5209094790211411分省份山西8997106119131136137137内蒙古93104100104122125123125陕西6263687075767677新疆1924273241454750进口量2830303229313336供给缺口需求-供给00-021003-01-01-0002数据来源Wind国家统计局海关总署汾渭能源广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1115TablePageText跟踪分析煤炭开采五板块观点港口煤价强势回升内蒙煤矿事故或致安监进一步趋严供需面正在改善4季度末煤炭重仓持仓占比再次回落至072月中下旬后下游开工预期一揽子稳经济政策有望继续提升煤炭需求看好煤炭稳健的业绩和分红以及宏观预期向好的煤炭估值提升1估值再次降至低位动态PE中枢回落至平均5-6倍水平估值提升空间较大223年供需基本平衡长协价格稳健业绩确定性强23年预计煤炭供需基本平衡长协和现货煤价维持中高位多数公司盈利稳中有升短期1季度后期由于开工回升工业需求回暖动力煤和焦煤市场预期向好煤价具备支撑3中长期趋势明确盈利或维持高位煤企分红优势将持续显现预计未来五年煤炭供给维持整体偏紧需求仍维持稳健增长而国内外供给端弹性较小煤价中枢水平有望维持高位煤炭企业资本开支持续下降高盈利和现金流及分红的优势有望持续显现继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司陕西煤业兖矿能源AH中国神华AH山西焦煤建议关注行业主线1估值优势显著且业绩具备弹性的公司潞安环能淮北矿业中煤能源AH等2其他受益于稳增长弹性较高的公司冀中能源山煤国际晋控煤业电投能源平煤股份兰花科创盘江股份3转型新业务提升估值的公司如华阳股份宝丰能源金能科技等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1215TablePageText跟踪分析煤炭开采六风险提示1下游需求增速低预期澳洲进口煤政策放松2保供增产压力下供给超预期增长加速供需关系恶化导致煤价超预期下跌3各公司成本费用过快上涨计提大额资产减值等影响煤企业绩弹性低预期等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1315TablePageText跟踪分析煤炭开采广发煤炭开采行业研究小组TableResearchTeam安鹏首席分析师上海交通大学金融学硕士宋炜资深分析师上海交通大学金融学硕士广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1415TablePageText跟踪分析煤炭开采当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1515