斯伦贝谢、贝克休斯与哈利伯顿（下文称“三巨头”）2022Q4业绩延续强势表现，盈利能力创新高。斯伦贝谢、贝克休斯与哈利伯顿Q4营收达到79/59/56亿美元，同比增长27%/8%/31%；调整后净利润同比增长75%/70%/105%，调整后净利率达到13.0%/6.5%/11.8%，环比Q3提升0.9/1.5/1.6个百分点。分地区看，国际市场表现亮眼，受益于中东和拉丁美洲市场需求增加，北美保持稳健增长。三巨头的国际市场收入分别同比增长26.5%/39.8%/19.1%。其中斯伦贝谢/贝克休斯国际市场增速环比继续提升，复苏趋势显著。
　　海上油气巨头订单显著增长，业绩拐点未至，资本开支先行。TechnipFMC与越洋钻探均发布2022年业绩。在手订单角度，截至2022年底FMC（Subsea业务，下同）与越洋钻探在手订单分别达到81.3/85亿美金，同比增长22%/29%；FMC新签订单分别达到15.2亿美金，同比增长46%。FMC与越洋钻探两家公司Q4营收分别同比变化9%/-7%，净亏损分别为-0.4/-3.5亿美金。两家公司的CAPEX都呈现显著扩张趋势。FMC与越洋钻探2022年全年资本开支分别达到2.6/7.2亿美金，同比增长33%/245%，充分体现公司对未来发展信心充足。
　　海外油服龙头展望乐观，新一轮上行周期持续性强。展望2023年，各公司均看好全球油气开发复苏，尤其是海上作业。斯伦贝谢/贝克休斯/FMC对2023年收入增速目标分别为15%以上/13%-23%/8%-15%，EBITDA增速目标分别为25%/20%-27%/30%。上述三家公司均预计今年EBITDAMargin同比显著改善，凸显对市场的乐观预期。全球深海油服龙头FMC首度公布2025年中期目标，公司预计23-25年累计新接单达到250亿美金，收入有望达到80亿美金（较22年增长45%），调整后的EBITDA达到14亿美金（较22年增长130%）。斯伦贝谢认为，国际市场资本开支有望保持15%左右增长，长周期项目、深海开发复苏叠加天然气开发加速共同驱动本轮上行周期维持较长时间。
　　投资建议：海外油服巨头是全球主要油气开发项目总包方，也是国内油服及零部件公司的核心客户。因此海外油服巨头的业绩、资本开支与未来展望是重要的前瞻指标。Q4海外油服巨头业绩改善趋势不变，但对未来2-3年判断趋于乐观。因此，我们认为全球油气开发，尤其是深海开发景气度有望持续较长时间。国内公司的订单业绩也出现改善趋势，2023年大有可为。因此，我们重点推荐受益全球油气开发上行的油服链条公司海油工程、亚星锚链、迪威尔、杰瑞股份，建议关注纽威股份、海油发展、中海油服、博迈科、海锅股份。
　　风险提示：原油及天然气价格下跌；地缘政治冲突；市场竞争加剧

研究报告全文：TablePage跟踪分析机械设备证券研究报告TableTitleTableGrade海外油服巨头22Q4业绩点评行业评级买入面朝大海春暖花开前次评级买入报告日期2023-02-25TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote斯伦贝谢贝克休斯与哈利伯顿下文称三巨头2022Q4业绩延续强势表现盈利能力创新高斯伦贝谢贝克休斯与哈利伯顿Q420222042206220822102212220223营收达到795956亿美元同比增长27831调整后净利润-4同比增长7570105调整后净利率达到13065118-10环比Q3提升091516个百分点分地区看国际市场表现亮眼-17受益于中东和拉丁美洲市场需求增加北美保持稳健增长三巨头的-23国际市场收入分别同比增长265398191其中斯伦贝谢贝-29机械设备沪深克休斯国际市场增速环比继续提升复苏趋势显著300海上油气巨头订单显著增长业绩拐点未至资本开支先行TechnipFMC与越洋钻探均发布2022年业绩在手订单角度截至2022年分析师TableAuthor代川底FMCSubsea业务下同与越洋钻探在手订单分别达到81385SAC执证号S0260517080007亿美金同比增长2229FMC新签订单分别达到152亿美金SFCCENoBOS186同比增长46FMC与越洋钻探两家公司Q4营收分别同比变化9-021-380036787净亏损分别为-04-35亿美金两家公司的CAPEX都呈现显著daichuangfcomcn扩张趋势FMC与越洋钻探2022年全年资本开支分别达到2672亿分析师汪家豪美金同比增长33245充分体现公司对未来发展信心充足SAC执证号S0260522120004海外油服龙头展望乐观新一轮上行周期持续性强展望2023年各020-66317575公司均看好全球油气开发复苏尤其是海上作业斯伦贝谢贝克休斯wangjiahaogfcomcnFMC对2023年收入增速目标分别为15以上13-238-15请注意汪家豪并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动EBITDA增速目标分别为2520-2730上述三家公司均预计今年EBITDAMargin同比显著改善凸显对市场的乐观预期全球深相关研究TableDocReport海油服龙头FMC首度公布2025年中期目标公司预计23-25年累计全球油气开支2023年展望2023-01-28新接单达到250亿美金收入有望达到80亿美金较22年增长45陆地复苏延续海洋开发新调整后的EBITDA达到14亿美金较22年增长130斯伦贝谢认一轮扩张启航为国际市场资本开支有望保持15左右增长长周期项目深海开289414油气设备与服务五新一2022-11-06发复苏叠加天然气开发加速共同驱动本轮上行周期维持较长时间轮行业复苏开启海工装备投资建议海外油服巨头是全球主要油气开发项目总包方也是国内扬帆起航油服及零部件公司的核心客户因此海外油服巨头的业绩资本开支油气设备与服务跟踪报告为2022-04-24与未来展望是重要的前瞻指标Q4海外油服巨头业绩改善趋势不变什么油服三巨头一季报让我但对未来2-3年判断趋于乐观因此我们认为全球油气开发尤们更乐观其是深海开发景气度有望持续较长时间国内公司的订单业绩也出现改善趋势2023年大有可为因此我们重点推荐受益全球油气开发TableContacts上行的油服链条公司海油工程亚星锚链迪威尔杰瑞股份建议关注纽威股份海油发展中海油服博迈科海锅股份风险提示原油及天然气价格下跌地缘政治冲突市场竞争加剧识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText跟踪分析机械设备重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币收盘评级报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E价杰瑞股份002353SZCNY309420230116买入451922730113631028104581015701720迪威尔688377SHCNY372920230130买入447006712855662913459424288001330海油工程600583SHCNY67220230130买入900033045203614931000709620770亚星锚链601890SHCNY107020221102买入10570140217643509541733064420580数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText跟踪分析机械设备广发机械行业研究小组TableResearchTeam代川首席分析师中山大学数量经济学硕士2015年加入广发证券发展研究中心孙柏阳联席首席分析师南京大学金融工程硕士2018年加入广发证券发展研究中心朱宇航资深分析师上海交通大学机械电子工程硕士2020年加入广发证券发展研究中心范方舟高级分析师中国人民大学国际商务硕士2021年加入广发证券发展研究中心汪家豪高级分析师美国约翰霍普金斯大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心王宁高级研究员北京大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心石城高级研究员上海交通大学船舶与海洋工程硕士2022年加入广发证券发展研究中心蒲明琪研究员纽约大学计量金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心姚佳研究员北京大学环境科学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体声明TableLegalDisclaimer本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要声明TableImportantNotices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText跟踪分析机械设备广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明44