本报告导读：
　　1月挖机销量不及预期，政策扶持及标准切换影响释放，看好23年内需复苏。
　　摘要：
　　投资建议：出口替代韧性依旧+电动化增效大势+去年下半年挖机销量低基数，下半年挖机销量有望维持正增长，推荐跟开工率正相关的建设机械、非挖业务放量的恒立液压、具备全球竞争力+电动化进展顺利的主机厂三一重工/徐工机械、高空作业平台持续增长的国内巨头浙江鼎力。
　　1月挖机销量不及预期，主要受春节及疫情影响。据中国工程机械工业协会统计，2023M1纳入统计的26家主机厂销售挖机10443台/-33.1%/环比-38.1%，低于此前CME预期的13000台。分区域看，内销3437台/-58.5%/环比-44.1%，主要受春节和疫情影响，国内开工率较低，需求减少；外销7006台/-4.4%/环比-34.6%，主要是国内春节影响出货，仍看好工程机械企业海外市场开拓。
　　国四标准切换及春节影响释放，预计内销逐步回暖，看好23年地产对工程机械内销带动。22年末房地产政策三箭齐发，工程机械企业22年末资金回笼情况较好，预计23年工程机械内销回暖。2022M12我国房地产投资完成额累计同比-10.0%/环比-0.2%；房屋新开工面积同比-39.4%/环比-0.5pct。随着1月份春节假期结束及2022.12.1的国四标准切换影响逐步释放，内销市场有望逐步复苏。23H1需重点关注两会中相关政策，或有房地产、基建利好政策出台，加速工程机械行业板块复苏。
　　海外工程机械增长显著，国内企业受益于海外市场需求有望进一步提高全球市占率。根据央视财经数据，1月进出口相关的正面吊全国平均开工率同比+5.32pct，堆高机单月平均工作时长环比+23.23%，中国外贸质量稳健。海外市场中，根据小松数据，东南亚市场工程建设需求大，开工小时数同比持续正增长超24个月，欧美地区23年1月环比皆有超10%的增长，开工情况稳定回升。考虑到海外地区对工程建设需求稳步增加，国内企业加速出海，中国制造供应全球现象明显，国内企业有望进一步提高全球市占率。
　　风险提示：地产持续下行；稳增长力度不及预期；重点项目推进缓慢。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo工程机械TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230225上次评级增持1月受疫情春节影响23年内销有望复苏TablesubIndustry细分行业评级行2023M1挖机销量点评业徐乔威分析师曾大鹏研究助理更021-386767790755-23976738xuqiaowei023970gtjascomzengdapenggtjascom新证书编号S0880521020003S0880121120056本报告导读1月挖机销量不及预期政策扶持及标准切换影响释放看好23年内需复苏相关报告TableDocReport摘要工程机械2022M12销量不及预期看好23年边际改善TableSummary投资建议出口替代韧性依旧电动化增效大势去年下半年挖机销量低20230111基数下半年挖机销量有望维持正增长推荐跟开工率正相关的建设机工程机械头部集中趋势明显行业处于械非挖业务放量的恒立液压具备全球竞争力电动化进展顺利的主机弱复苏阶段20221113厂三一重工徐工机械高空作业平台持续增长的国内巨头浙江鼎力工程机械2022M10销量同比转正内外1月挖机销量不及预期主要受春节及疫情影响据中国工程机械工业销量环比皆有增长协会统计2023M1纳入统计的26家主机厂销售挖机10443台-33120221108环比低于此前预期的台分区域看内销台工程机械头部集中趋势明显下半年有-381CME130003437望边际改善工程机械2022半年报总-585环比-441主要受春节和疫情影响国内开工率较低需求减结少外销7006台-44环比-346主要是国内春节影响出货仍看好20220909证工程机械企业海外市场开拓工程机械7月挖机销量同比转正行业边券国四标准切换及春节影响释放预计内销逐步回暖看好23年地产对工际改善20220811研程机械内销带动22年末房地产政策三箭齐发工程机械企业22年末究资金回笼情况较好预计23年工程机械内销回暖2022M12我国房地产投资完成额累计同比148335-100环比-02房屋新开工面积同比-394环报比-05pct随着1月份春节假期结束及2022121的国四标准切换影响逐告步释放内销市场有望逐步复苏23H1需重点关注两会中相关政策或有房地产基建利好政策出台加速工程机械行业板块复苏海外工程机械增长显著国内企业受益于海外市场需求有望进一步提高全球市占率根据央视财经数据1月进出口相关的正面吊全国平均开工率同比532pct堆高机单月平均工作时长环比2323中国外贸质量稳健海外市场中根据小松数据东南亚市场工程建设需求大开工小时数同比持续正增长超24个月欧美地区23年1月环比皆有超10的增长开工情况稳定回升考虑到海外地区对工程建设需求稳步增加国内企业加速出海中国制造供应全球现象明显国内企业有望进一步提高全球市占率风险提示地产持续下行稳增长力度不及预期重点项目推进缓慢表1重点推荐公司盈利预测及估值表EPSPE代码公司评级2022E2023E2024E2022E2023E2024E600031SH三一重工053071098352126281904增持000425SZ徐工机械04606407515331102940增持600984SH建设机械-003027055-26221287增持601100SH恒立液压204240290342829142411增持603338SH浙江鼎力249305353233819091649增持数据来源国泰君安证券研究注表中PE对应的收盘价日期为20230224EPS均为国泰君安证券研究所预测请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新1月挖机销量不及预期主要受春节及疫情影响据中国工程机械工业协会统计2023M1纳入统计的26家主机厂销售挖机10443台-331环比-381低于此前CME预期的13000台分区域看内销3437台-585环比-441主要受春节和疫情影响国内开工率较低需求减少外销7006台-44环比-346主要是国内春节影响出货仍看好工程机械企业海外市场开拓图1受春节及疫情影响1月挖机销量同比下滑内销台外销台内销YoY右轴外销YoY右轴100000300900002508000020070000600001505000010040000503000002000010000-50--100数据来源中国工程机械工业协会工程机械杂志国泰君安证券研究国四标准切换及春节影响释放预计内销逐步回暖看好23年地产对工程机械内销带动22年末房地产政策三箭齐发工程机械企业22年末资金回笼情况较好预计23年工程机械内销回暖2022M12我国房地产投资完成额累计同比-100环比-02房屋新开工面积同比-394环比-05pct随着1月份春节假期结束及2022121的国四标准切换影响逐步释放内销市场有望逐步复苏23H1需重点关注两会中相关政策或有房地产基建利好政策出台加速工程机械行业板块复苏图2工程机械开工率受春节影响数据来源工信部央视财经三一重工国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4行业更新海外工程机械增长显著国内企业受益于海外市场需求有望进一步提高全球市占率根据央视财经数据1月进出口相关的正面吊全国平均开工率同比532pct堆高机单月平均工作时长环比2323中国外贸质量稳健海外市场中根据小松数据东南亚市场工程建设需求大开工小时数同比持续正增长超24个月欧美地区23年1月环比皆有超10的增长开工情况稳定回升考虑到海外地区对工程建设需求稳步增加国内企业加速出海中国制造供应全球现象明显国内企业有望进一步提高全球市占率图3工程机械开工率受春节影响数据来源小松官网国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分4of4